通过计算可看出，改变并采用A方案可能最为可行。(1分) 2．B公司有关资料如下：
(1)拟在未来年度筹资25000万元用于新项目投资。其具体方案为：第一，向银行借款10000万元，且借款年利率为8％；第二，增发普通股票1500万股，发行价格为10元／股，筹资费率为2％。(2)证券分析师们通过对该公司股票收益率历史数据的测定，确定公司股票的贝塔系数为1.4，且市场无风险收益率为6％，市场平均收益率为12％。(3)公司估计未来年度(第一年)所发放的股利为0.8元／股，且预期增长率达到6％。(4)假定公司所得税率为30％，且经测算，该项目的内含报酬率为14％。根据上述资料要求计算：①分别根据资本资产定价模型和股利折现模型，测算该公司普通股的资本成本；②根据资本资产定价模型所测定的资本成本，测算该公司新增融资的加权平均资本成本；③分析判断公司拟新建项目在财务上是否可行。
(1)资本资产定价模式下的股权资本成本＝6％+1.4×(12％一6％)＝14.4％(5分) 股利折现模型下的股权资本成本＝0.8/[10×(1—2％)]+6％＝14.16％(5分)
(2)加权平均资本成本＝8％×(1—30％)×10000÷25000+14.4％×15000÷25000＝10.88％(3分) (3)由于该项目的内含报酬率测算为14％，它大于10.88％，因此，该项目是可行的。(2分)
1．A公司股票的贝他系数为2.5，无风险利率为6％，市场上所有股票的平均报酬率为10％。要求：(1)计算该公司股票的预期收益率。 (2)若该股票为固定成长股票，成长率为6％，预计一年后的股利为1.5元，则该股票的价值为多少?(3)若股票未来3年股利为零成长，每年股利额为1.5元，预计从第四年起转为正常增长，增长率为6％，则该股票的价值为多少?
答：(1)根据资本资产定价模型公式：该公司股票的预期收益率＝6％+2.5×(10％-6％)＝16％(5分) (2)根据固定成长股票的价值计算公式：该股票价值＝1.5／(16％-6％)＝15(元)(5分) (3)根据非固定成长股票的价值计算公式：
该股票价值＝1.5×(P／A，16％，3)+[1.5×(1+6％)]／(16％一6％)×(P／S，16％，3)=1.5×2.2459+15.9×0.6407=13.56(元)(5分)
2．某公司拟为某大型投资项目筹资10亿元。经董事会决策并报股东大会批准后，该项目的融资方案最终确定为：(1)向银行借款3亿元，期限5年，借款年利率为10％；(2)上市融资，拟上市发行股票融资7亿元(发行1亿股，每股发行价格为7元)。董事会在上市时，在招股说明书中明确承诺，公司第一年末的股利为0.1元／股，且股利支付在未来将保持8％的年增长率。假定股票筹资费率为5％，公司适用所得税率25％。则要求测算：(1)该银行借款的资本成本；(2)普通股的融资成本；(3)该融资方案的加权平均资本成本；(4)经测算，该项目的内含报酬率为14％，试判断这一新增投资项目在财务上是否可行。
答：(1)银行借款成本＝10％×(1-25％)＝7.5％(4分) (2)普通股成本＝0.1／7×(1-5％)+8％＝9.50％(5分) (3)加权平均资本成本＝7.5％*3／10+9.50％×7／10＝8.90％(4分)
(4)由于项目的内含报酬率为14％高于加权平均资本成本，则可认为这一项目是可行的。(2分)
1.假设某公司董事会决定从今年留存收益中提取30000元进行投资，希望6年后能得到2倍的钱用来对原生产设备进行技术改造。那么该公司在选择这一方案时，所要求的投资报酬率必须达到多少?
已知:FVIF（12%，6）=1.974;FVIF（13%，6）=2.082 1.解:S=P×(l+i)n (l＋i)n=S/P=2 即，(S/P，i，6)=2(5分)
在\一元复利终值系数表\中，当n=6时，比2小的终值系数为1.974，其相应的报酬率为12%，比2大的终值系数为2.082，其相应的报酬率为13%，因此，所求的i值一定介于12%和13%之间。这样，就可以用插值法计算t
解之得i=12.24% 从以上计算结果可知，所要求的报酬率必须达到12.24%(5分)
2.某公司目前的资金来源包括面值1元的普通股400万股和平均利率为10%的2000万元债券。该公司现在拟投产甲产品，此项目需要追加投资3000万元，预期投产后每年可增加息税前利润300万元。经评估，该项目有两个备选融资方案z一是按10%的利率发行债券；二是按15元/股的价格增发普通股200万股。该公司目前的息税前利润为1000万元，所得税40%，证券发行费用忽略不计。
要求：(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。(2)计算增发普通股和债券筹资的每股利润无差异点。(3)根据计算结果，分析该公司应当选择哪一种筹资方案，为什么?
2.解:(1)发行债券的每股收益=(l(lOO+3∞-2ω×10%-3000×10%)×(l-ω%)-=-4∞=1.2 发行股票的每股收益=(1000+300一2000×lO%)×(l-40%)-=-600=1.1(6分) (2)增发普通股和债券筹资的每股利润无差异点是1100万元。(4分)
(3)该公司应采用增发债券的方式筹资，因为息税前利润1300万元大于无差异点1100万元，发行债券筹资更为有利。(5分)
1.某公司2008年销售收入为2000万元，销售折扣和折让为400万元，年初应收账款为400万元，年初资产总额为2000万元，年末资产总额为2800万元。年末计算的应收账款周转率为5次，销售净利率为20%，资产负债率为60%。要求计算: (1)该公司应收账款年末余额和总资产利润率：(2)该公司的净资产收益率。 1.解:(1)应收账款年末余额=(2000－400)÷5×2－400=240(3分)
总资产利润率=(1600×20%)÷[(2000＋2800)÷2]×100%=13.33%(4分) (2)总资产周转率=1600÷[(2000＋2800)÷2J=0.67(次)(4分)
净资产收益率=(1600×20%)－=－[(2000＋2800)－=－2×(1－60%)J=33.33%(4分)
2.某公司2××8年年韧的负债及所有者权益总额为9000万元，其中，公司债券为2000万元(按面值发行，票面年利率为10%，每年年末付息，3年后到期h普通股股本为4000万元(面值4元，1000万股h其余为留存收益。2××8年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择。
(1)增加发行普通股，预计每股发行价格为5元;(2)增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为12%。预计2××8年可实现息税前利润1000万元，适用所得税税率为30%。要求:测算两种筹资方案的每股利润无差异点，并据此进行筹资决策。 解:增发股票筹资方式：由于增发股票方案下的普通股股份数将增加=1000/5=200(万股)(2分) 公司债券全年利息=2000×10%=200万元(2分)
增发公司债券方式：增发公司债券方案下的全年债券利息=200＋1000×12%=320万元(3分) 因此:每股利润的无差异点可列式为:
从而可得出预期的EBIT=920(万元)(5分)
由于预期当年的息税前利润(1000万元)大于每股利润无差异点的息税前利润(920万元)，因此在财务上可考虑增发债券方式来融资。(3分〉 五、计算分析题(20分)
假设某公司计划开发一条新产品线，该产品线的寿命期为5年，开发新产品线的成本及预计收入为：初始一次性投资固定资产120万元，且需垫支流动资金20万元，直线法折旧且在项目终了可回收残值20万元。投产后，预计每年的销售收入可达80万元，每年需支付直接材料，直接人工等付现成本为30万元，随设备陈旧，该产品线将从第二年开始每年增加5万元的维修支出。如果该公司预计的加权平均资本成本为12％，适用的所得税税率为40％。 注：一元复利现值系数表：
要求：(1)列表说明该产品线的预期现金流量，(2)用净现值法对该投资项目进行可行性评价，(保留三位小数) (3)计算测定该投资项目的内含报酬率。解：
美国某高尔夫公司决定销售一种新球棍，售价700美元，可变成本每套340美元。公司已投入150000美元进行市场调查，认为未来7年该新球棍每年可售出46000套，它会导致现有高价球棍(售价＄1100／套，可变成本$550／套)的销量每年减少12000套，同时导致现有低价球棍(售价＄300／套，可变成本$100／套)的销量每年增加20000套；同时新项目上马后，该公司每年固定成本将增加8000000美元。经测算，新项目所需厂房、机器的总投入成本为16100000美元，按直线法折旧，项目使用年限为7年。企业所得税率40％，资本成本14％。 (已知,PVIFA(14％，7)＝4.288；PVIFA(19％，7)＝3.706；PVIFA(20％，7)＝3.605；PVIFA(25％，7)＝3.161) 要求根据上述资料，测算该项目的：(1)回收期；(2)净现值；(3)内含收益率。 解：首先计算新项目的每年营业活动现金流量变动情况：
增加的销售收入＝25000000即(700×46000-1100×12000+300×20000)(1分) 增加的变动成本＝11040000即(340×46000-550×12000+100×20000)(1分)
增加的固定成本＝8000000(1分) 增加的折旧＝2300000即(16100000÷7)(1分) 从而计算得：每年的息税前利润＝3660000 即(25000000-11040000-8000000-2300000)(1分) 每年的所得税＝1464000即(3660000×40％)(1分) 税后净利＝2196000(1分) 由此：每年营业现金净流量＝4496000， 即(2196000+2300000)(1分) 由上述可计算：
(1)回收期＝16100000÷4496000＝3.58年(3分) (2)净现值＝－16100000+4496000×PVIFA(14％，7)＝3178848(美元)(4分) (3)内含报酬率：由16100000＝4496000×PVIFA(IRR，7) 用插值法求得IRR＝20.25％(5分)
假设某公司计划开发一条新产品线，该产品线的寿命期为5年，开发新产品线的成本及预计收入为：初始一次性投资固定资产120万元，且需垫支流动资金20万元，直线法折旧且在项目终了可回收残值20万元。投产后，预计每年的销售收入可达80万元，每年需支付直接材料、直接人工等付现成本为30万元；随设备陈旧，该产品线将从第二年开始每年增加5万元的维修支出。如果该公司预计的加权平均资本成本为12％，适用的所得税税率为40％。注：一元复利现值系数表：
要求：(1)列表说明该产品线的预期现金流量；(2)用净现值法对该投资项目进行可行性评价；(保留三位小数)(3)计算测定该投资项目的内含报酬率。(1)该项目营业现金流量测算表：(5分)
则该项目的现金流量计算表为：
(2)折现率为12％时，则该项目的净现值可计算为：(5分)
该项目的净现值大于零，从财务上是可行的。 (3)当折现率取值为13％，该项目的净现值为：(5分)
由此，可求出该项目的内含报酬率：
你意识到你毕业后自主创业可能是最好的方式。你准备开设并经营一家健身中心，并发现一个废弃的仓库可以满足你的需要。该仓库的年租金为48000元，每年年末支付。你估计一开始需要投入150000元用于改造并购置一些健身设备(残值为零)。根据你的调查，你估计潜在的会员有500位，年会费500元／人。你还需聘请5位教练，且人均年薪为24000元。如果该项目开始盈利，且税率为40％，假定采用直线法折旧，且项目期为lo年。请根据上述计算并分析：(1)该项目的经营现金净流量；(2)该项目的回收期；(3)如果折现率为10％，请测算该项目的净现值并说明其是否可行；(4)通过本题，总结说明在投资决策过程中需要对哪些决策参数进行预测和判断?(已知：PVIFA(10％，10)＝6.145).(1)根据上述，可以测算出该项目经营期内的现金流量，即；
经营性现金流入：500×500(1分) 经营性现金流出48000+5×24000(1分) 年折旧额：150000／10(1分)
则每年经营活动的现金净流量＝(500×500-48000-5×24000-150000／10)×(1-40％)+150000／10＝55200(元)(3分)
(2)由于初始投资额为150000元，且未来10年内的经营现金流量为55200元(此为一年金)，因此，可以测算出其回收期为： 150000／55200＝2.72(年)(4分)
(3)该项目的NPV＝55200×6.145—150000＝189204(元)(5分) 因此，该项目在财务上是可行的。
(4)通过本题可以归纳出，要进行项目决策，需要预测的主要决策参数有：(1)市场分析和收入预测；(2)项目投产后的运营成本及预测；(3)投资规模预测；(4)项目资本成本；(5)项目的寿命期；(6)税收政策及决策(最后一点在本题中没有涉及，可以不计分)(5分)
某企业去年12个月中最高业务量和最低业务量情况下的制造费用总额资料如下表1:表1 摘 业务量(机器小时〉 制造费用总额(元〉 高点（9月） 75000 176250 低点(4月〉 50000 142500 表中的制造费用总额包括变动成本、固定成本、混合成本三类，该厂会计部门曾对业务量75000机器小时的制造费用总额进行了分析，其各类戚本的组成情况如表2:表2单位：元 变动成本总额 固定成本总额 混合成本总额 制造费用总额 75000 60000 41250 176250 要求:采用高低点法分解混合成本。 解：(1)先求出在低点业务量(5000机器小时)的制造费用所包括的各类成本z 因为高点业务量下的b=bx/x=75000/75000=1(元/机器小时) 又因为高低点业务量下的b是不变的，所以在低点业务量下: 变动成本总额(bx)=1×50000=50000(元).(3分)
固定成本总额(a)=60000(元)(与高点业务量相同)(3分)
混合成本总额=制造费用总额一变动成本总额一固定成本总额=142500-50000-60000=32500(元)(4分〉 (2)将高低点的混合成本列表，并进行如下分解。 摘要 业务量 混合成本总额 高点（9月） 75000 41250 低点（4月） 50000 32500 差额 25000 8750 b=△y/△×=8750/25000=0.35(元/机器小时)(4分) 将b代入高点a=41250-(0.35×75000)=15000(元)
或:将b代入低点得a=32500一(0.35×50000)=15000(元)(4分) 所以，制造费用的混合成本公式为:y=15000+0.35×.(2分)
某公司计划进行某项投资活动，有甲、乙两个投资方案资料如下：
(1)甲方案原始投资150万元，其中固定资产投资100万元，流动资金50万元(垫支，期末收回)，全部资金用于建设起点次投入，经营期5年，到期残值收入10万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本(含折旧)60万元。
(2)乙方案原始投资额200万元，其中固定资产120万元，流动资金投资80万元(垫支，期末收回)，建设期2年，经营期5年，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入20万元，到期投产后，年收入170万元，付现成本100万元/年。固定资产按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税。该公司的必要报酬率是10%。
要求:(1)计算甲、乙方案的每年现金流量：(2)利用净现值法做出公司采取何种方案的决策。本试卷可能使用的资金时间价值系数(略) 解:甲方案每年的折旧额(10010)/5=18 甲方案各年的现金流量:
乙方案各年的现金流量:
甲方案的净现值=－150＋48×(P/A，10%，的＋108×(P/S，10%，5)=－50＋48×3.170＋108×0.621=－150＋152.16＋67.07=69.23 乙方案的净现值=－120－80×(P/S,10%,2)＋70×(P/A，10%，6）×(P/S,10%，2)＋170×(P/S,10%,7) =－120－80×0.826＋70×3.170×0.826＋170×0.513=84.42(5分)应该选择乙方案。
1.某人现在存入银行1000元，若存款年利率为5% ，且复利计息，3年后他可以从银行取回多少钱？
1000×(1+5%)=1157.63元。三年后他可以取回1157.63元。
2.某人希望在4年后有8000元支付学费，假设存款年利率为3% ，则现在此人需存入银行的本金是多少？
设存入银行的本金为x x（1+3%）=8000
x=8000/1.1255=7107.95元。每年存入银行的本金是7108元。
3.某人在3年里，每年年末存入银行3000元，若存款年利率为4%，则第3年年末可以得到多少本利和？
3000×［(1+4%) -1］/4%=3000×3.1216=9364.8元
4.某人希望在4年后有8000元支付学费，于是从现在起每年年末存入银行一笔款项，假设存款年利率为3%他每年年末应存入的金额是多少？ 设每年存入的款项为x 公式：P=x（1-（1+i）-n)/i) x=（8000×3%）/ (1+3%)-1 x=1912.35元 每年末存入1912.35元 5．某人存钱的计划如下：第1年年末，存2000元，第2年年末存2500元，第3年年末存3000元，如果年利率为4% ，那么他在第3年年末可以得到的本利和是多少？第一年息：2000×(1+4%) = 2080元。第二年息：（2500+2080）×(1+4%) = 4763.2元。 第三年息：（4763.2+3000）×(1+4%) = 8073.73元。答：第3年年末得到的本利和是8073.73元。
6．某人现在想存一笔钱进银行，希望在第一年年末可以取出1300元，第2年年末可以取出1500元，第3年年末可以取出1800元，第4年年末可以取出2000元，如果年利率为5%，那么他现在应存多少钱在银行。
现值PV=1300/(1+5%)+1500/(1+5%)+1800/(1+5%)+2000/(1+5%)=5798.95元 那他现在应存5799元在银行。
7．某人希望在4年后有8000元支付学费，于是从现在起每年年末存入银行一笔款项，假定存款年利率为3%，他每年年末应存入的金额是多少？设每年存入的款项为X 公式：P=X（1-（1+i）-n)/i) X=（8000×3%）/ (1+3%)-1 X=1912.35元 每年末存入1912.35元 8．ABC企业需要一台设备，买价为本16000元，可用10年。如果租用，则每年年初需付租金2000元，除此以外，买与租的其他情况相同。假设利率为6%，如果你是这个企业的决策者，你认为哪种方案好些？
如果租用设备，该设备现值＝2000×[（P/A，6%，9）+1]=15603.4(元) 由于15603.4＜16000，所以租用设备的方案好些。 9．假设某公司董事会决定从今年留存收益中提取20000元进行投资，期望5年后能得当2.5倍的钱用来对生产设备进行技术改造。那么该公司在选择这一方案时，所要求的投资报酬率是多少？
已知Pv = 20000，n = 5 S= 20000 × 2.5 = 5000 求V 解: ∵S = Pv – (1+i)
n
n
4
2
3
4
n
4
3
4
3
∴5000 =2000×(1+i)
5
∴2.5 =(1+i)查表得(1+20%)
∴
5 5
=2.488 ＜2.5 (1+25%)=3.052 ＞2.5
5
2.5?2.488x0.12x?? ∴ ∴x = 0.11% i= 20% + 0.11% = 20.11%
3.052?2.48825%?20%0.5645% 答:所需要的投资报酬率必须达到20.11%
10．投资者在寻找一个投资渠道可以使他的钱在5年的时间里成为原来的2倍，问他必须获得多大的报酬率？以该报酬率经过多长时间可以使他的钱成为原来的3倍？
（P/F，i，5）=2，通过查表，（P/F，15%，5）=2.0114，（F/P，14%，5）=1.9254，运用查值法计算，（2.0114-1.9254）/（15%-14%）=（2-1.9254）/（i-14%），i=14.87%，报酬率需要14.87%。
（1+14.87%）=3.0315，（1+14.87%）=2.6390，运用插值法，（3.0315-3）/（8-n）=（3.0315-2.6390）/（8-7），n=7.9，以该报酬率经过7.9年可以使钱成为原来的3倍。
11．F公司贝塔系数为1.8，它给公司的股票投资者带来14%的投资报酬率，股票的平均报酬率为12%，由于石油供给危机，专家预测平均报酬率会由12%跌至8%,估计F公司的新的报酬率为多少？
投资报酬率=无风险利率+（市场平均报酬率-无风险利率）*贝塔系数 设无风险利率为A
原投资报酬率=14%=A+(12%-A) ×1.8,得出无风险利率A=9.5%；新投资报酬率=9.5%+（8%-9.5%）×1.8=6.8%。 1．假定有一张票面利率为1000元的公司债券，票面利率为10%，5年后到期。
1）若市场利率是12%，计算债券的价值。1000×10% /（1+12%）+1000×10% /（1+12%）+1000×10% /（1+12%）+1000×10% /（1+12%）+1000×10% /（1+12%）+1000 /（1+12%）=927.9045元 2）如果市场利率为10%，计算债券的价值。
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