院对“琼民源”董事长判处有期徒刑三年。1999年7月，中关村科技发展控股公司收购琼民源。
“银广夏”事件 1999—2000年，“银广夏”（600052）公司通过伪造购销合同、出口报关单、免税文件、金融票据以及虚开增值税发票等手段，虚构巨额利润7．45亿元。深圳中天勤会计师事务所及其签字注册会计师，出具了严重失实的审计报告。事实暴露后，该股股价连续十几个跌停板，市值损失数十亿元。中国证监会于2002年4月对银广夏作出行政处罚决定。从2004年4月起。银川市中级人民法院共受理投资者起诉银广夏虚假陈述民事赔偿案103件。涉及847名投资人。2007年5月25曰，银广夏以资本公积金转增股本，向中小股东支付543．5万股赔偿股份。此外，中天勤会计师事务所的营业执照被财政部吊销。
“中科创业”操纵市场案 1998年11月至2001年1月间，吕新建（又名吕梁）与朱焕良合谋操纵“康达尔”（1999年12月更名为“中科创业”，股票代码000048）股价。他们通过相关证券营业部及上海华亚实业发展公司等机构，以委托理财等方式向出资单位或个人融资人民币50多亿元，指使丁福根等人利用开设的1 500多个证券交易账户和股东账户，控制“中科创业”55．36％的流通股，集中资金优势、持股优势，联合对“中科创业”连续进行不转移所有权的自买自卖等操纵活动。“中科创业”股价自1998年初开始急升，最高至84元，累计升幅超过10倍，轰动一时。2000年底，因吕新建、朱焕良的资金链条断裂，该股价格出现连续10个跌停板，最低至13．01元，损失50亿元市值，使该股投资者信心大受打击，影响恶劣。经过监管部门和司法机构调查，2003年4月法院对该案公开宣判。
第二节资本市场的规范和发展
随着1998年《证券法》的颁布，相关法规体系和会计规则日益完善，上市公司数量快速增长，交易所交易和登记结算体系效率得到提高，二级市场交易日趋活跃，中国资本市场得到较快发展。但是，资本市场发展过程中积累的遗留问题、制度性缺陷和结构性矛盾也逐步开始显现。
从2001年开始，市场步入持续四年的调整阶段：股票指数大幅下挫；新股发行和上市公司再融资难度加大、周期变长；证券公司遇到了严重的经营困难，到2005年，全行业连续四年总体亏损。
这些问题产生的根源在于，中国资本市场是在向市场经济转轨过程中由试点开始而逐步发展起来的新兴市场，早期制度设计有很多局限，改革措施不配套。一些在市场发展初期并不突出的问题，随着市场的发展壮大，逐步演变成市场进一步发展的障碍，包括：股权分置问题；上市公司改制不彻底，治理结构不完善；证券公司实力较弱，运作不规范；机构投资者规模小，类型少；市场产品结构不合理，缺乏适合大型资金投资的优质蓝筹股、固定收益类产品和金融衍生产品；交易制度单一，缺乏适合于机构投资者避险的交易制度，等等。
为了积极推进资本市场改革开放和稳定发展，国务院于2004年1月发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，此后，中国资本市场进行了一系列的改革，完善各项基础性制度，主要包括实施股权分置改革、提高上市公司质量、对证券公司综合治理、大力发展机构投资者、改革发行制度等。经过这些改革，投资者信心得到恢复，资本市场出现转折性变化。
股权分置的由来股权分置是指A股市场上市公司的股份被分为两类性质：一类是社会公众购买的公开发行股票，可以在证券交易所挂牌交易，称为可流通股。另一类是上市公司
公开发行前股东所持股份（其中绝大多数为国有股）。只能通过协议方式进行转让，称为非流通股。非流通股的形成与早期的股份制改造具有试验性质以及当时国有股缺乏上市流通的内在需求等历史背景有关
1992年5月原国家体改委发布的《股份有限公司规范意见》规定：“国家股、外资股的转让需按国家有关规定进行”；1993年4月国务院发布的《股票发行与交易管理暂行条例》规定：“国家拥有的股份的转让必须经国家有关部门批准，具体办法另行规定”。
但是，在实际运行中一直没有出台国有股份流通的“有关规定”和“具体办法”，国有股事实上处于暂不上市流通的状态。其他公开发行前的社会法人股、自然人股等非国有股份也做出了暂不流通安排。
公司在上市时，在其《招股说明书》或者《上市公告书》中承诺：“根据法律、法规的规定和中国证监会的核准股票发行通知，本公司公开发行前股东所持股份（国家股、法人股、外资股、自然人股等）暂不上市流通”。同时，公司上市后通过配股、送股等派生的股份，仍然根据其原始股份是否可流通划分为非流通股和流通股。据此，形成了股权分置的格局。
第三节多层次市场体系和多样化产品结构的探索
一直以来，中国资本市场层次单一，只有上海、深圳证券交易所两个交易所市场，企业发行上市的标准单一，门槛较高，难以满足处于不同阶段、不同类型企业的融资需求和投资者不同的风险偏好。为丰富资本市场层次，深交所于2001年开始探索筹建创业板，并于2005年5月先行设立中小企业板，截至2007年底，已有202家公司在中小企业板上市。
为妥善解决原STAQ系统、NET系统挂牌公司流通股的转让问题，中国证券业协会于2001年设立了代办股份转让系统，此后该系统承担了从上海、深圳交易所退市公司的股票流通转让功能。
2006年1月，中关村高科技园区非上市股份制企业开始进入代办股份转让系统挂牌交易，该系统的功能得到拓展。截至2007年底，代办系统有包括8家原STAQ系统、NET系统的公司，上海、深圳证券交易所41家退市公司和23家北京中关村高科技园区公司在内的72家公司挂牌，参与转让账户开户达57万户，历年累计成交数量44亿股，成交金额104亿元。
中小企业板市场的推出和代办股份转让系统的出现，标志着中国在建设多层次资本市场体系方面迈出了重要的一步。图1—4 1999—2007年上市公司数量
在此阶段，中国资本市场陆续推出了可转换公司债券、银行信贷资产证券化产品、住房抵押贷款证券化产品、企业资产证券化产品、银行不良资产证券化产品、企业或证券公司发行的集合收益计划产品以及权证等新品种，以适应投资者的不同需求。这些产品的出现丰富了资本市场的交易品种。
上市公司退市制度 1994年实施的《公司法》原则性地规定了上市公司在一定条件下暂停上市和终止上市的情形，但长期未实施。
1998年4月，上海、深圳证券交易所宣布，对财务状况或其他状况出现异常的上市公司的股票交易进行“特别处理”（Special Treatment，ST），并将其标示为ST。ST公司的股票
涨跌停限制为5％。1999年4月，“厦海发”因连续两年亏损成为首家ST公司。
1999年7月《证券法》实施后，上海、深圳证券交易所公布规则，对连续3年亏损的公司暂停上市，并对其股票实施“特别转让服务”（Particular Transfer，PT）。如果PT后又连续3年亏损，则终止上市；相反，若在PT后3年内的某一年扭亏为盈，则可申请恢复上市交易。
2001年2月，中国证监会发布规则，取消PT制度，连续3年亏损的公司即停止交易，证券交易所不再提供转让服务。暂停交易后第一个会计年度公司仍未扭亏的，将直接终止上市。2001年4月，“PT水仙”（600625）成为A股市场首家退市公司。
第四节债券市场的得到初步发展
近几年来，中国债券市场规模有所增加，市场交易规则逐步完善，债券托管体系和交易系统等基础建设不断加快。
1. 交易所债券市场。交易所债券市场的债券品种和市场规模持续增长，交易方式不断完善。2002年实行的国债净价交易方式提高了市场的流动性和活跃性，2004年推出了买断式国债回购交易，2005年9月，国内首个企业资产证券化产品“联通收益计划”上市交易，2006年推出了可分离交易可转债，市场登记、托管与结算业务规则尤其是国债回购业务规则进一步完善。此外，部分企业债券试行通过交易所网上公开发行，提高了发行的透明度，加强了发债主体的信息披露等。
2. 银行间债券市场。银行间债券市场由中国人民银行于1997年建立，是以中央国债登记结算公司为平台，以机构投资者为主、以协议方式交易的无形市场。2000年以来，该市场的制度建设逐步完善，市场品种和规模不断扩大。金融机构进入银行间市场由审批制改为备案制，实现了金融债券的核准制，建立了短期融资券的备案管理制度；市场参与者逐步扩大到境外机构投资者、非金融机构，允许国际机构发行人民币债券；先后推出外币金融债券、商业银行次级债券、证券公司短期融资券、工商企业短期融资券、商业银行普通金融债券、商业银行混合资本债券、债券远期交易、信贷资产支持证券等品种；允许企业债券进入银行间债券市场交易。此外，该市场的交易和登记结算系统等基础设施逐步完善，实现了券款兑付和债券交易结算的直通式处理。
3. 银行柜台交易市场。商业银行柜台市场是银行间债券市场的延伸，设立于2002年，主要面向个人投资者和中小企业从事国债零售业务。此后，国债交易网点快速增加，个人投资者数量和交易结算量也有一定的增长。但是，由于市场化的债券信用体系没有建立及债券市场的多头管理体制等原因，一段时间以来，公司债市场发展滞后。而且现有银行间、交易所和银行柜台三个市场间相互分割，影响了债券市场的发展。
第五节期货市场开始恢复性增长
1999年发布的《期货交易管理暂行条例》及后续有关期货交易所、经纪公司、经纪公司高管资格和从业人员资格四个配套管理办法的实施，使期货市场法规体系初步建立，步入规范化运行的轨道。与此同时，对期货市场的清理整顿也取得成效，一批不符合条件和违规的期货经纪公司被注销或停业整顿，使违法期货交易得到遏制。2000年12月，中国期货业协会在北京成立，成为全国期货行业自律性组织，为非营利性的社会团体法人。
2003年期货市场全面推行期货交易保证金封闭运行，严格执行期货交易结算规则，防范和化解期货交易结算和交割风险。2004年起，中国陆续推出了棉花、燃料油、玉米、黄大豆2号、白糖、豆油、精对苯二甲酸（PTA）、锌、菜籽油、线性低密度聚乙烯（LLDPE）和棕榈油等商品期货新品种，黄金期货上市的准备工作也已基本完成。同期，《期货经纪公司治理指引》和《期货交易保证金封闭管理办法》实施，实行了以净资本为核心的期货公司风险监管指标体系，建立了新的期货保证金存管制度和投资者保障基金。
2006年5月，中国期货保证金监控中心成立并逐步建立了期货保证金核对系统和投资者查询服务系统，以监控期货保证金的安全。期货市场的运行质量和规范化水平明显提高，与实体经济和现货市场的联系更加紧密。2006年9月，中国金融期货交易所在上海成立，准备推出金融衍生品。
目前，中国期货市场共有16个交易品种，套期保值和价格发现功能逐步发挥；上海、大连、郑州三家商品期货交易所逐步统一交易规则，开展联网交易，降低交易成本。2007年3月，修订后的《期货交易管理条例》发布，将规范的内容由商品期货扩展到金融期货和期权交易，扩大了期货公司的业务范围，进一步强化了风险控制和监督管理。
第六节对外开放不断推进，全面履行加入世界贸易组织的有关承诺
自2001年12月中国加入世界贸易组织后，中国资本市场对外开放步伐明显加快。截至2006