第1章 金融工程引言
远期(Forward)，或称远期合约：是指交易双方约定在未来某一特定日期，按照约定价格买卖一定数量的某种资产的合约。
期货(Futures)，或称期货合约：它规定在未来某一特定日期按照约定的价格交割一定数量的某种资产。（商品期货、金融期货）
期权(Option)：一种特殊的合约，它赋予持有人在某一特定日期（或者特定日期之前）按照约定的价格购买（或者出售）一定数量的某种资产的权利。 互换(Swap)：交易双方签订一种合约，彼此同意在合约规定的期间内互相交换一定的现金流。 （利率互换、货币互换）
金融工程的核心问题：金融产品定价 普通产品：
? 受价值规律支配 ? 受供求关系影响 金融产品：
（1）金融产品供给的特殊性 普通产品 金融产品（特别是金融衍生产品）
主要成本 原材料，资本，劳动力 智力，生产过程几乎无成本
制造时间 供应量
社会必要劳动时间 有限
几乎可以瞬时产生
如果允许卖空，而且保证金允许，供应
量几乎可以达到无穷大
金融产品（特别是金融衍生产品）
（2）金融产品需求的特殊性
普通产品
需求的影响因素 与人的生活与生产紧密相关
脱离人的基本需求，
更容易受个人的信心、预期以及投机因素的影响
短时间内变化幅度大，甚至瞬时之间可以达到无穷大，也可以变为零 投资或投机，防范风险
需求量 功能
（3）定价的特殊性 定价方法 定价难易程度 价格波动性 获得稳定收益
短时间内有限， 且变化幅度小 使用
普通产品 供需均衡 较简单 较小 相对容易
一般金融产品
收益 /风险的均衡 风险难以准确度量
金融衍生产品 无套利定价原则 受基础资产价格的影响 大 困难
大
困难
（4）获得长期收益的困难性 （5）价格波动的巨大性
金融产品定价的基本方法
① 基于现金流贴现的估价方法 ② 基于风险/收益的定价方法 ③ 基于无套利的期权定价方法
补充内容：远期与期货定价
交割价格（Delivery Price ） 远期价值：远期合约本身的价值 远期价格（Forward Price ）：使得远期价值为零的合理交割价格 期货价格（Futures Price ）：当无风险利率恒定且对所有到期日都相同时，其他条件相同的远期价格和期货价格相等。
远期（或期货）
T：远期合约的到期时刻 t：当前时刻
（T - t 代表远期合约中距离到期的剩余时间） S：远期标的资产在时间t 时的价格。 ST：远期标的资产在时间T 时的价格。 f：t 时刻的远期价值。 F：t 时刻的理论远期价格 K：远期合约中的交割价格。
r：T 时刻到期的以连续复利计算的t 时刻的无风险利率（年利率）。
1-1远期合约的价值
某远期合约的交割价格为K，T 时刻到期（当前时刻为t），标的资产为无收益资产，当前价格为S。该远期合约的价值是
例题：2007 年8 月31 日，美元6 个月期的无风险年利率为4.17% 。市场上正在交易一份标的证券为一年期零息债、剩余期限为6 个月的远期合约，其交割价格为970 美元，该债券的现价为960 美元。请问对于该远期合约的多头和空头来说，远期价值分别是多少？ 解：根据题意，有
S = 960; K = 970; r = 4.17%; T ? t = 0:5 则根据式（3.1 ），该远期合约多头的远期价值f 为：
该远期合约空头的远期价值为? f = ?10.02 美元
1-2远期合约的理论价格：根据无收益资产的现货-远期平价定理， F就是使合约价值f为零的交割价格K。
2-1支付已知现金收益资产的远期价值
支付已知现金收益资产的远期合约多头价值等于标的证券现货价格扣除现金收益现值后的余额与交割价格现值之差。
2-2支付已知现金收益资产期货的理论价格 例题：假设黄金现货价为每盎司733 美元，其存储成本为每年每盎司2 美元，一年后支付，美元一年期无风险利率为4% 。求一年期黄金期货的理论价格？
3-1支付已知收益率的资产远期合约价值
3-2支付已知收益率资产的远期理论价格
同一时刻远期（期货）价格与标的资产现货价格的关系
① 同一时刻的两者价格高低取决于持有成本
② 标的资产的现货价格制约同一时刻的远期（期货）价格
③ 远期（期货）与现货的相对价格只与持有成本有关，与预期未来现货的涨跌无关。 ④ 价格的领先滞后关系（价格发现功能） ⑤ 在一个无套利的有效市场中，期货的预期收益率总是正好等于标的资产的风险溢酬。 ⑥ 转移风险和管理风险是期货市场的最本质功能。
第5章 远期外汇与外汇期货
汇率报价方式
直接报价法（1美元兑换6.25人民币）、间接报价法
美元对比索的汇率为0.0825美元/比索（对比索来说是间接报价） 中国银行的报价为直接报价
即期外汇交易（Spot Transaction）：外汇买卖双方按照当天外汇市场的即期汇率成交，并在交易日以后两个工作日（T+2）进行交割的外汇交易（应对全球外汇市场的24小时运作和时差的问题）
报价方一般采取双向报价
一家主要收入为日元的公司需要在6个月之后（2001年11月）支付一笔美元的本息费用。公司的财务总监认为未来日元有贬值的倾向，问瑞安公司如何规避日元贬值的风险？
解决方案：在远期外汇市场上买入一份6个月后交割的美元对日元的远期外汇合约，即6个月之后按照约定的汇率用日元兑换美元，来锁定美元与日元之间的汇率
远期汇率的计算
例假设当前1美元兑换100日元，美元的一年期利率为10%，日元的一年期利率为1%。问美元对日元的一年期远期汇率为多少？
一年后(1+10%)美元应该可以兑换100(1+1%) 日元，因此美元对日元的一年期远期利率为100(1+1%) / (1+10%)=91.82 1美元兑换91.82日元
远期市场报价方式:
直接报价：直接报出远期汇率
√汇差报价：采用远期汇率减去即期汇率的差值进行报价
升水：报价货币（日元）的利率大于基础货币/被报价货币（美元），也就是远期汇率大于即期汇率，即远期汇差为正。
贴水：报价货币（日元）的利率小于基础货币/被报价货币（美元），也就是远期汇率小于即期汇率，即远期汇差为负。
平价：远期汇率等于于即期汇率。
利用远期外汇合约规避日元对美元汇率下跌的风险，属于套期保值者
外汇投资买卖，利用市场汇率波动赚取差价。这类参与者被称为投机者（Speculator）。
外汇期货 期货，由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点以特定的价格交割一定数量标的物的标准化合约。基础资产为外汇的期货就称为外汇期货。
外汇期货与外汇远期的区别 远期外汇 外汇期货 标准化程度不同 只涉及合约双方，交易规模、在交易所买卖，各个项目都交个日均由双方确定 是标准化的，包括合约规模、最小变动价位等 现金支付只发生在到期日 由交易所清算中心逐日盯市，每天都有可能发生现金的支付 采用保证金制度和逐日盯市制度保证违约信用问题 在交易所自由买卖 现金支付形式不同 信用担保抵押制度不同 流动性不同 抵押金或者信用额度 很少买卖 期货市场的结算机制 期货市场的参与者 （1）期货交易所、
一般以会员制为组织形式的非营利性的自律管理机构。 （2）期货结算中心/清算所（Clearing House）
期货交易是由专门的结算中心与交易双方进行结算。它既可以是交易所的一个下属机构，也可以是一个独立单位。交易者实际上只与清算所进行交易。清算所的净头寸为零。清算所可以确保期货合约双方履行合约。 （3）期货经纪公司
指拥有期货交易所（至少一家）的会员资格，可以在期货交易所内直接进行期货交易的法人单位。
（4）期货交易者
套期保值者（Hedger）风险趋避，目标：确保现货经营的预期正常收益 投机者（Speculator）风险偏好，目标：承担风险换取获得高收益的机会 套利者（Arbitraguer）相对风险趋避，目标：寻找错误定价的机会
反向平仓：在到期日或者到期日之前买入与原来合约方向相反的同等合约进行对冲平仓。大多数合约经常在合约到期前被平仓，以现金结算盈亏。 假设持有50张多头的6月份到期的里拉期货，那么平仓时就卖出50张6月份到期的里拉期货。
保证金制度
保证金（Margin）签订期货合约时，交易者不需要按照合约价值交纳全部现金，只需按照合约价值交纳一定比率的资金就可以了。 维持保证金（Maintenance Margin）：保证金账户中必须维持的最低余额。 当天结算后的保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间里补充保证金，否则，在下一个交易日，交易所或代理机构可能实施“强行平仓”。
逐日盯市制度
逐日盯市制度（Marking to Market）：交易所每天都对交易者的账户进行”结算”，并采取措施维持交易者的保证金在一定水平上的制度。 目的：防止交易者违约，控制杠杆效应的风险。
当保证金账户中的余额超出规定的维持保证金时，交易者可以从账户中提取超出的部分； 当保证金账户中的余额不足维持保证金时，交易所就会通过经纪公司要求交易者第二天早上补足。否则，经济公司将会将交易者的部分头寸平仓到现有保证金能满足要求为止。
第6章 短期利率期货交易
远期利率贷款（非标准化）
远期利率贷款:银行向客户提供的未来某时刻某一期限一定规模的固定利率的贷款。 如何确定远期利率？
例题1：假设3个月期的即期年利率为5.25%，一年期的即期年利率为5.75%。问3×12远期贷款的合理利率为多少？