五、企业运营能力分析 97 六、企业成长能力分析 97
第四节 上海天洋热熔胶有限公司 97 一、企业概况 97
二、企业主要经济指标分析 99 三、企业盈利能力分析 99 四、企业偿债能力分析 99 五、企业运营能力分析 100 六、企业成长能力分析 100
第五节 佛山市凯林精细化工有限公司 100 一、企业概况 100
二、企业主要经济指标分析 101 三、企业盈利能力分析 101 四、企业偿债能力分析 101 五、企业运营能力分析 102 六、企业成长能力分析 102
第六节 中山诚泰化工科技有限公司 102 一、企业概况 102
二、企业主要经济指标分析 103 三、企业盈利能力分析 103 四、企业偿债能力分析 103 五、企业运营能力分析 104 六、企业成长能力分析 104
第七节 杭州仁和热熔胶有限公司 104 一、企业概况 104
二、企业主要经济指标分析 105 三、企业盈利能力分析 105 四、企业偿债能力分析 105 五、企业运营能力分析 106 六、企业成长能力分析 106
第八节 福建中德科技有限公司 106 一、企业概况 106
二、企业主要经济指标分析 107 三、企业盈利能力分析 108 四、企业偿债能力分析 108 五、企业运营能力分析 108 六、企业成长能力分析 108
第九节 温州华特热熔胶有限公司 109 一、企业概况 109
二、企业主要经济指标分析 109 三、企业盈利能力分析 110 四、企业偿债能力分析 110 五、企业运营能力分析 110
六、企业成长能力分析 111
第十节 唐山丰合塑胶有限公司 111 一、企业概况 111
二、企业主要经济指标分析 111 三、企业盈利能力分析 112 四、企业偿债能力分析 112 五、企业运营能力分析 112 六、企业成长能力分析 113
第十一节 无锡市万力粘合材料有限公司 113 一、企业概况 113
二、企业主要经济指标分析 114 三、企业盈利能力分析 114 四、企业偿债能力分析 114 五、企业运营能力分析 115 六、企业成长能力分析 115
第十二节 汉高股份有限公司 115
第十三节 富乐（中国）粘合剂有限公司 119
第九章 2014年中国乙烯行业运营态势解析 122 第一节 2014年中国乙烯行业发展现状分析 122 一、中国乙烯行业发展特点分析 122 乙烯需求与宏观经济紧密相关
乙烯衍生产品较多，下游应用分散在各个领域，其需求与宏观经济关系密切。我国乙烯表观消费量增速与GDP 增速之间的相关系数为3.2（1996 年以来数据）。即GDP 增速波动1%对应国内乙烯表观消费量增速波动3.2%。
资料来源：wind
据预测，2014 年GDP 增速将继续小幅下滑至7.5%。由此，2013 年7.6%的GDP 增速应该对应5.0%的乙烯需求增速；2014 年预测7.5%的GDP 增速对应4.6%的乙烯需求增速。而2013 年乙烯表观消费量增速超过10%。是什么导致2013 年乙烯表观消费量增速大幅超出GDP 关联的理论速？这种因素在2014 年会不会持续？
资料来源：CNKI
资料来源：CNKI
库存波动致2013 年国内乙烯实际需求增速低于表观消费增速，2014 年实际
需求料将保持平稳增长
我们认为这主要是因为库存变化导致实际需求与表观需求出现差异。乙烯常温常压下为气态，储存成本高，因此其库存通常体现为下游聚乙烯、乙二醇等产品库存。下面以聚乙烯（占乙烯消费量的58%）为例，分析库存变化如何导致表观消费量对实际消费量的背离。
资料来源：wind
根据统计局数据，聚乙烯（PE）2012 年产量、表观消费量增速分别为1.5%、3.6%。PE 库存从2011 年4 季度开始明显去化。2012 年，库存大幅下降了66%。反映出，2012年PE 实际消费量增速应快于3.6%。2013 年以来，PE 库存保持低位且相对平稳。因此，2013 年1~10 月的实际消费量增速应低于9.3%。即，PE 表观消费量的大幅恢复反映了一轮库存周期。
目前，PE 库存仍处于低位，显示市场参与者对宏观经济谨慎的态度，预计2014 年PE需求保持平稳增长态势。但不排除贸易商和加工企业预期突然好转，看好乙烯和PE 价格走势，大量囤积库存，使得PE 库存上升，进而导致PE 表观消费量增速继续超出实际消费量呈现高增长。
资料来源：wind
乙二醇作为乙烯下游第二大用途，2013 年表现一般。乙烯为原料的乙二醇2013 年产能增加仅武汉乙烯一套20 万吨，国内乙二醇行业整体开工率仅70%左右，略低于上年同期。未来乙二醇产能扩张较多，但多为煤头，对乙烯需求拉动效应甚微。
国内供给：2014 年温和增长，2015 年开始大幅增长
国内乙烯产能增速2013 年为8%，预计14/15 年分别为7%和11%。2014 年新增产能方面，油头仅四川乙烯；煤制乙烯保守预测包括兴兴能源和富德能源的MTO装置。2015 年，包括山西焦煤、神华榆林在内的大量MTO 装置预计将投产。
二、乙烯工业迎来黄金期 125
三、中国乙烯工业增长趋势分析 133
2014年中国乙烯产量为1622.54万吨，同比增长9.1%；进口量为170.39万吨，同比增长19.78%；出口数量为34.86吨，同比增幅为244.84%；行业表观消费量接近1793万吨，较2012年同期增长10.06%。 2004-2014年中国乙烯进出口数据分析 时间 贸易流向 金额（美元） 数量（千克） 2004 进口 $59,281,156 67,567,140 2004 出口 $16,514,524 22,313,149 2005 进口 $102,181,744 108,484,437 2005 出口 $61,245,294 82,067,280 2006 进口 $138,911,292 117,366,141 2006 出口 $137,305,032 128,724,712 2007 进口 $603,231,349 509,821,421 2007 出口 $53,980,444 49,655,842