2018年量化基金行业市场调研分析报告
目录
第一节量化基金何时好？风格选股影响绩效 ............................................................................... 5
一、量化基金：神秘面纱下的别样魅力 ............................................................................... 5 二、量化基金的特征............................................................................................................... 6
1、量化基金指数的编制 ................................................................................................. 7 2、量化基金的风格偏好 ................................................................................................. 8 3、量化基金的收益归因 ............................................................................................... 10 三、量化基金何时好............................................................................................................. 13
1、衡量表现好坏的标准 ............................................................................................... 13 2、风格因子收益 ........................................................................................................... 14 3、风格持续性 ............................................................................................................... 17 4、风格因子解释度 ....................................................................................................... 19 5、趋同度指标 ............................................................................................................... 20 6、市场波动率 ............................................................................................................... 22 四、量化基金今年为何熄火 ................................................................................................. 25 五、量化基金前景展望 ......................................................................................................... 28
1、风格择时 ................................................................................................................... 28 2、新Alpha因子........................................................................................................... 29
第二节公募基金纵览 .................................................................................................................... 32 第三节私募基金纵览 .................................................................................................................... 34 第四节国内近期发行基金............................................................................................................. 37 第五节国内新受理基金................................................................................................................. 40
图表目录
图表 1：量化基金何时好 ....................................................................................................... 5 图表 2：量化基金指数与基准基金指数 ............................................................................... 7 图表 3：量化基金风格暴露 ................................................................................................... 8 图表 4：基准基金风格暴露 ................................................................................................... 8 图表 5：量化基金相对于基准基金的风格暴露 ................................................................... 9 图表 6：量化基金风格偏好的分歧度 ................................................................................... 9 图表 7：量化基金超额收益来源 ......................................................................................... 10 图表 8：量化基金超额收益的平均值 ................................................................................. 11 图表 9：量化基金收益来源的分歧度 ................................................................................. 12 图表 10：量化基金与基准基金平均持股个数 ................................................................... 12 图表 11：量化基金的超额收益 ........................................................................................... 13 图表 12：风格因子收益聚类分析 ....................................................................................... 14 图表 13：价值表现(X轴)V.S.量化基金表现(Y轴) ........................................................... 15 图表 14：规模表现(X轴)V.S.量化基金表现(Y轴) ........................................................... 16 图表 15：成长表现(X轴)V.S.量化基金表现(Y轴) ........................................................... 16 图表 16：流动性表现(X轴)V.S.量化基金表现(Y轴) ....................................................... 17 图表 17：风格持续性指标(X轴)V.S.量化基金超额收益(Y轴) ....................................... 18 图表 18：风格因子解释度(X轴)V.S.量化基金超额收益(Y轴) ....................................... 19 图表 19：趋同度指标与Wind全A指数 ........................................................................... 20 图表 20：趋同度变动(X轴)V.S.量化基金表现(Y轴) ....................................................... 21 图表 21：纯趋同度变动(X轴)V.S.量化基金表现(Y轴) ................................................... 21 图表 22：：市场波动率与Wind全A指数 ......................................................................... 22 图表 23：波动率变动(X轴)V.S.量化基金表现(Y轴) ....................................................... 23 图表 24：纯波动率变动(X轴)V.S.量化基金表现(Y轴) ................................................... 23 图表 25：纯波动率变动(X轴)V.S.量化基金选股超额表现(Y轴) ................................... 24 图表 26：量化基金的因子暴露（2016.12.31） ................................................................. 25 图表 27：量化基金预估的因子超额收益（2016.12.31-2017.6.30 .................................... 26 图表 28：2013年以来规模因子的表现 .............................................................................. 27 图表 29：2006年以来市场强弱指标的变动特征 .............................................................. 28 图表 30：市场强弱指标(X轴)V.S.波动率因子表现(Y轴) ............................................... 29 图表 31：：纯净的聪明钱因子的多空对冲曲线 ................................................................. 30 图表 32：纯净的APM因子的多空对冲曲线 .................................................................... 31 图表 33：公募基金数量和规模趋势 ................................................................................... 32 图表 34：最新不同类型基金规模占比 ............................................................................... 32 图表 35：公募基金规模变动 ............................................................................................... 33 图表 36：私募基金数量和规模趋势 ................................................................................... 34 图表 37：最新私募基金统计 ............................................................................................... 35 图表 38：最新不同类型私募基金变动情况统计 ............................................................... 35
表格目录
表格 1：风格因子收益的相关性 ......................................................................................... 14 表格 2：聪明钱因子、APM因子与其他11个因子的相关性.......................................... 30 表格 3：报告期（2017/6/22-2017/7/22）发行基金 ........................................................... 37 表格 4：：报告期（2017/6/22-2017/7/22）国内近期发行且已成立基金 ......................... 37 表格 5：报告期（2017/6/22-2017/7/22）国内近期正在发行的基金 ............................... 38 表格 6：报告期（2017/6/22-2017/7/22）简易流程接收申请材料的基金 ....................... 40 表格 7：报告期（2017/6/22-2017/7/22）变更注册简易程序基金 ................................... 40 表格 8：报告期（2017/6/22-2017/7/22）普通程序基金 ................................................... 40
第一节量化基金何时好？风格选股影响绩效
一、量化基金：神秘面纱下的别样魅力
近几年量化基金业绩规模双丰收，发展势如破竹，屡屡受到市场聚焦。而2017年以来，市场风格突变，量化基金业绩熄火，一度遭遇市场质疑。那么，此前量化基金为何能够吸足大家眼球，之后量化基金是否就此走下神坛呢？
在寻找答案的过程中往往会遇到三个问题：是什么？为什么？怎么做？因此，在回答上述问题之前，我们首先要明白一个问题：量化基金是什么？有什么特征？方正金工从量化的角度深入剖析量化基金，探寻量化基金的风格、选股等特征，解析此前量化基金业绩超群而今年以来业绩熄火的原因。
在了解量化基金的特征之后，方正金工从风格和选股两个角度归纳总结了可能影响量化基金业绩表现的五大原因：风格收益、风格持续性、风格解释度、趋同度指标和市场波动率。具体而言，量化基金超额收益的影响因素如下：
小市值股票表现越好，价值因子表现越好，成长因子表现越差，则量化基金超额收益倾向于更高；?
风格持续性越强，量化基金超额收益倾向于越好；? 风格解释度越高，量化基金超额收益倾向于越好；? 趋同度指标下降，量化基金超额收益倾向于越好；? 市场波动率下降，量化基金超额收益倾向于更好。
此外，方正金工从风格择时和新Alpha因子两个角度对量化基金的前景进行展望。通过对量化基金的全面解读，揭开量化基金的神秘面纱，让基金管理人正视量化基金的别样魅力。
图表1：量化基金何时好