2017年烧碱行业分析报告
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正文目录
1. 液氯需求将长期弱于烧碱....................................... 4 1.1 氯碱不平衡从16年开始凸显................................... 5 1.2 氯碱不平衡局面还将持续加剧.................................. 6 2. 氯碱不平衡将导致烧碱长期高价................................. 8 2.1 烧碱将持续供不应求.......................................... 8 2.2 烧碱下游价格敏感度较低...................................... 9 3. 哪些领域能够受益？.......................................... 10 4. 相关建议.................................................... 12 5. 风险提示.................................................... 13
图目录
图 1：我国烧碱需求结构 .......................................... 4 图 2：我国液氯需求结构 .......................................... 5 图 3：16年至今烧碱和液氯价格走势（元/吨）....................... 6 图 4：16年至今电解铝价差变化（元/吨）.......................... 10 图 5：16年11月至今R22、PO和电石法PVC价格走势（元/吨）....... 12 图 6：16年至今PVC-氯碱双吨价差变化（元/吨） ................... 12
表目录
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表 1：烧碱、液氯下游需求环比变化 ................................ 6 表 2：烧碱下游需求测算（万吨） .................................. 7 表 3：液氯下游需求测算（万吨） .................................. 8 表 4：烧碱需求缺口测算（万吨） .................................. 9 表 5：氧化铝与粘胶盈利测算 ...................................... 9 表 6：氯碱产能盈利测算 ......................................... 11 表 7：公司弹性测算 ............................................. 13
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1. 液氯需求将长期弱于烧碱
目前烧碱几乎都是通过原盐电离工艺生产，每吨烧碱会副产0.94吨的氯。而烧碱与氯的下游需求领域差别很大，烧碱主要用于生产氧化铝、造纸、粘胶、水处理等，氯主要用于生产PVC、环氧丙烷、环氧氯丙烷、制冷剂等。
图 1：我国烧碱需求结构
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图 2：我国液氯需求结构
1.1 氯碱不平衡从16年开始凸显
烧碱下游的氧化铝、粘胶，以及氯下游的PVC、环氧丙烷都是需求结构中非常重要的组成部分，合计占比都在35%左右，并且有相对详细的数据。我们统计了这些产品的月产量情况，从环比变化可以看出，氯碱需求从16Q2就已经开始分化。
由于17年1-2月只有产量合计数据，我们取平均值作为单月产量。以17年1-2月的产量与16年3月做比较，氧化铝和粘胶的产量增长拉动烧碱需求增长了了6.0%，PVC和PO对应液氯需求则下滑了1.6%。因此，如果以氧化铝、粘胶与PVC、PO分别作为烧碱和液氯的缩影，可以看出烧碱的需求从16年就开始明显强于液氯的需求。
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