2018年在线票务市场
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1.“新猫眼”：“猫眼+微影”强强联手，打造全产业链泛娱乐平台巨头 ................. 2
1.1“新猫眼”：光线系控股地位不变，腾讯系成为大股东 .......................... 2 1.2“猫眼+微影”强强联手，打造全产业链泛娱乐平台巨头 ......................... 4 1.3行业垄断程度加深，“猫眼+微影”占半壁江山 ................................ 6 1.4猫眼时代实现盈利，拓展多元化盈利模式可期 ................................. 6 2.在线票务市场：群雄逐鹿到两强争霸，在线票务市场进入3.0时代 .................... 8
2.1电影票房大盘进入高原期，在线票务市场增速放缓 ............................. 8 2.2猫眼微影合并，行业进入“两强争霸”的3.0时代 ............................. 8 2.3“新猫眼”PK淘票票，龙头进入差异化发展阶段 .............................. 11 3.风险提示 ................................................................... 13
1.“新猫眼”：“猫眼+微影”强强联手，打造全产业链泛娱乐平台巨头
1.1“新猫眼”：光线系控股地位不变，腾讯系成为大股东
2017年9月21日，猫眼引入微影时代等战略投资者，合并成为“新猫眼”。新公司将以原猫眼公司为主体，微影时代将包括娱票儿App、格瓦拉生活App及在线票务、相关资产和多个独家票务入口的全资子公司微格时代，和林芝利新全资子公司瑞海方圆，并入猫眼微影。合并后，新猫眼估值为137亿元。
交易方式：微影时代已其全资子公司微格时代100%作价39.74亿元，以37.71亿元注入新猫眼，获得27.59%股权，另外2.03亿元将在此次交易后约定时间内，新猫眼根据微格时代的业务目标资产负债变动情况，向微影时代调整增发。林芝利新全资子公司瑞海方圆作价8.97亿元，获得新猫眼6.56%的股权。此次合并后，光线系仍占控股地位，光线传媒和其控股股东光线控股合计持有猫眼微影50.79%的股权；腾讯系成另一大股东，
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腾讯通过深圳市利通产业投资基金等间接持股，合计持股比例约为11.5%。
猫眼：在线票务市场先驱，娱乐票务市场龙头。
猫眼电影原名“美团电影”，2012年2月由美团推出。2013年1月更名为“猫眼电影”，并推出了“在线选座”功能。2015年7月，美团成立全资子公司猫眼文化传媒有限公司。2015年猫眼用户接近2亿人，市场占有率超过60%。覆盖全国超过5000家影院，日活跃用户超过1000万。2015年12月22日，猫眼电影主导完成与美团、大众点评的电影频道的整合。2016年4月11日，正式分拆猫眼电影业务，“新猫眼”成为一家完全独立运营的公司。2016年5月，光线控股8亿元现金和其持有的1.76亿股光线传媒股份，对价购买猫眼38.4%的股权，光线传媒以15.83亿元现金对价购买猫眼19%的股权。猫眼此次估值83.31亿元。2017年9月，微影时代旗下在线票务——娱票儿和格瓦拉并入猫眼电影。
2017年11月，新猫眼再次获得腾讯10亿元人民币投资，新猫眼时代估值超过200亿元。如以200亿估值计算，腾讯本轮将获得新猫眼约5%的股权，持股比例进一步扩大，但不会影响光线控股地位，股权结构稳定。至此，猫眼电影从美团旗下的电影板块，发展成为估值二百亿的在线票务平台绝对巨头。
微影时代：布局全产业链，打造泛娱乐综合平台
微影时代是基于移动社交的泛娱乐营销与发行平台，在与格
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瓦拉合并之后，形成一横一纵，“九宫格”战略布局泛娱乐全产业链。“一横”：以电影、演出、体育三大领域为核心。“一纵”：以在线票务为切入点，深入布局产业链内容CP/IP、发行营销、渠道/场景消费全产业链。横向三大领域和纵向产业链三大板块交错形成微影时代发展的“九宫格”战略。同时微影时代旗下娱票儿拥有三大购票入口，包括微信钱包“电影演出赛事”、QQ钱包“电影娱乐”和“娱票儿”、“格瓦拉”APP。截至合并前，微影时代合作影院超过7000家，实现了重点城市和重点影城全部覆盖，是仅次于淘票票和猫眼的第三大在线票务平台。在与猫眼合并之前，微影时代已经经过四轮融资，最近一次融资是2016年，30亿元人民币，C+轮融资。
1.2“猫眼+微影”强强联手，打造全产业链泛娱乐平台巨头
“猫眼+微影”强强联手，流量为王。猫眼与微影时代合并后拥有包括微信、QQ、美团、大众点评在内的四大流量入口优势，以及猫眼、娱票儿、格瓦拉等票务平台，流量为王。仅微信日活跃用户就达5.81亿人，QQ日活跃用户2.88亿人，潜在流量充沛。我们认为，未来新猫眼在微信、QQ等购票入口巨额流量辐射下，在行业内的流量优势将愈发明显。
以在线票务为切入口，打造全产业链泛娱乐平台。截至目前，猫眼在电影产业的上中下游全产业链布局已经初步形成。上游以精品内容为核心，重心放在电影联合制作与投资，从源头上把握
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优质IP资源。另外，猫眼近期推出的“猫眼电影专业版”，主要为上游企业提供决策支持的辅助性数据工具，预计将协助猫眼快速切入上游市场。
中游以影片宣发和在线票务为中心，打通上下游泛娱乐产业链。除传统业务在线票务外，电影宣发环节是猫眼目前运营的重点。公司一般采用两种模式。1.“宣”：以线上形式宣传为主，参与影片较多，质量良莠不齐。2.“发”：联合发行。公司挑选优质影片，“以宣代投”，按照票房拿分成。2017年国庆档，猫眼主控宣发的电影《羞羞的铁拳》突破22亿票房，全年参与合作的影片票房超过70亿元，标志着猫眼向电影宣发环节拓展的步伐进一步加快。与此同时，新猫眼将业务扩展至电影票务、演出票务、体育票务，全面打造泛娱乐票务平台，公司定位泛娱乐消费人群，精准营销，可实现有效转化，有助于流量共享，发挥协同效应。
下游方面，智慧影院开辟精准营销，广告等衍生品增速快。猫眼重点布局B端服务，搭建智慧影院平台，猫眼专业版为影院提供自助售票、精准营销的等一套信息化解决方案的同时，依托于后台数据精准科学的排序开展个性化营销（个性化订阅与推送功能），优化平均上座率，合理安排院线资源。线下影院根据线上数据精准安排放映场次，优化资源配臵效率，使电影票房最大化，双方实现互利共赢。据搜狐财经数据显示，目前猫眼已经与超过7600家影院展开合作，猫眼影院营销及数据魔方系统为
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