2018年电镀金钢线行业研究报告
投资要点：
? 金刚线是当下国内硬质材料的主流切割用材。 金刚线是金刚石切割
线的简称，还被称为之位钻石切割线或者钻石线。工业上许多硬质 材料都是用切割钢线或者更高质量的金钢线来切割的，比如光伏领 域的多晶硅切片，单晶硅，晶棒，蓝宝石，磁性材料，陶瓷材料。 由于具备效率高，成本低，低 TTV，无污染等诸多优点，近年来正 在逐渐代替国内传统的砂浆切割手段，并且替代速度逐年升高。
? 有效降低单晶多晶电池制造成本。由于目前国内光伏建设发展迅猛，
对单晶、多晶硅片的需求量不断提升的同时，也在单位成本、环境 保护等多方面提出了更高的要求。除了已经全面普及的单晶领域外， 金刚线切割多晶影响电池效率的主要障碍已得到了妥善解决，同样 能大幅降低单位生产成本，因此，金刚线在国内光伏制造领域的大 范围应用已经全面铺开，并且将在 2020 年前全面普及。以单晶为例， 过去使用砂浆切割，切割耗材的占比约在硅片总成本的 20-25%左 右，这还未考虑其粗糙性带来的硅料磨损，如考虑到硅料磨损、环 保措施以及废料回收，替换成金刚线切割后，切割耗材+硅料磨损等 整体的成本节约大概在 10%左右。
? 金刚线切割的国产化替代机遇：整体来看光伏、蓝宝石、甚至于电 子级单晶，当下都处于金刚线切割国产化替代的黄金成长周期里， 但下游的驱动细分不尽相同，目前来看主要的驱动力仍然在单晶和 多晶，蓝宝石总量相对前者而言较小，电子级单晶硅由于产业链仍 控制于日韩企业，目前还未及切入的时点。考虑到单晶 2017 的大量 扩产，2018-2019 单晶扩产增量仍是金刚线需求成长的中坚力量， 多晶领域金刚线应用的渗透提高则是成长弹性的主要来源。
? 行业评级及投资策略：金刚线以极佳的切割效率和性能表现，在光
伏成本竞争以及环保的严格要求下，渐渐成为当下单晶、多晶最为 主要的切割用材。2017 年由于单晶的大规模扩产，带来金刚线需求 快速提升，2018 年上半年的金刚线的国内市场的报价比当下仍有下 探可能，但由于各厂的品质不一，供应链地位亦不尽相同，所以各 厂间的报价可能会比较混乱，且价差会非常明显。在这一背景下， 金刚线行业最受影响的显然是报价相对较高的日本企业，进口替代 的比率将进一步提升；多晶硅受黑硅技术改造速度的限制，转换至 金刚线切割的比重会在二季度后逐渐提升，因此整体市况虽然会有
价格之争，但全年会逐渐格局确定，行业的景气度依然是乐观向上 的，给予金刚线行业推荐评级。
? 风险提示：下游金刚线厂商扩产节奏过快，行业供给过多导致产品
价格大幅下降；多晶硅转换金刚线切割的产能比重有限，行业增量 需求不足；金刚线国产产品品质不能得到下游客户认可，国产化率 难以大幅提升。
内容目录
1、 金刚线介绍.............................................................................................................................................................5 2、硅片切割技术 .........................................................................................................................................................5 2.1、切割原理 .........................................................................................................................................................6 2.2、 传统的硅片切割方式——砂浆切割 .................................................................................................................7 2.3、 新型的硅片切割方式——金刚线切割..............................................................................................................7 2.4、硅片金刚线切割与砂浆切割对比优势 ..............................................................................................................7 2.5、电镀金刚线和树脂金刚线 ................................................................................................................................9 2.6、 电镀金刚线的制备工艺..................................................................................................................................10 2.7、电镀金刚线下游增量市场 ..............................................................................................................................11 3、 金刚线的国产化替代机遇.....................................................................................................................................15 3.1、国产化金刚线驱动领域细分 ..........................................................................................................................15 3.2、 电镀金刚线国内市场核心企业.......................................................................................................................16 4、行业评级及投资策略 ............................................................................................................................................21 5、重点推荐个股 .......................................................................................................................................................22 6、风险提示 ..............................................................................................................................................................23
图表目录
图1：金刚石线实物图...................................................................................................................................................5 图 2：金刚线切割示意图 ...............................................................................................................................................6 图 3：金刚线实物图片...................................................................................................................................................7 图 4：砂浆切割磨料碳化硅颗粒 SEM 电子显微镜照片 .................................................................................................7 图5：两种切割方式示意图...........................................................................................................................................7 图 6：不同切割方式产生的 TTV（硅片厚度变化量） .............................................................................................. 8 图7：电镀金刚线电镀过程示意图..............................................................................................................................10 图 8：电镀金刚线制备工艺流程 ..................................................................................................................................11 图 9：电镀金刚线主要下游市场 ..................................................................................................................................12 图 10：2010-2019 全球光伏市场新增装机容量及预测 ..............................................................................................12 图11：硅片金刚线切割成本分析................................................................................................................................13 图 12：中国商业产业研究院预测 LED 市场规模 .......................................................................................................... 13 图 13：金刚石线在集成电路环节的运用.....................................................................................................................14 图14：2016 年电镀金刚线主要厂商销售收入 ............................................................................................................17 图 15：行业龙头 2013-2017F 旭金刚石营业利润......................................................................................................... 17 图16：中村硬超产品样品（硅加工）.........................................................................................................................18
表1：常见材料的莫氏硬度表........................................................................................................................................6 表 2：金刚线切割与砂浆切割的对比 .............................................................................................................................9 表 3：电镀金刚线与树脂金刚线对比 ...........................................................................................................................10 表 4：2016-2017 大陆半导体已经或者即将开工新建的 12 寸半导体生产线 ..............................................................14 表 5：国内金刚线核心企业 2018-2019 规划总产能落地对比......................................................................................20