美国货币政策
(一) 简要介绍
美国的货币政策的制定和执行职责，长期以来由美国的中央银行即美国联邦储备委员会（简称美联储，FRS）承担。1929-1933经济危机结束后，美国成立了公开市场委员会，从此之后，美国的货币政策的执行和制定就开始由美联储负责，，但是直到1951年美联储才从财政部独立出来。几十年来美国货币政策分发展历程大概是这样的：1. 1950-1970：以货币市场利率为中介目标。2. 1978-1987：以货币供应量为中介目标。3. 1987-2006回归中性利率为中介目标。4. 2006至今：通货膨胀目标制的政策实施。
(二) 政策目标
相比于中国的政策目标，美国的货币政策目标稍微少一些，，一共两个目标： （1） 稳定物价：控制通货膨胀率，美国将通胀目标控制在2%左右 （2） 充分就业：保证失业率不提升，维持稳定的就业率。
(三) 政策工具
（1） 公开市场操作：永久性操作—大型资产购买：购买国债和MBS（也就是我们所说的
房地美，房利美以及吉利美，购买他们的债券。） 暂时性操作：逆向回购
这些业务工具是联邦储备系统所用的最基本最主要的政策工具，用以改变经济中货币与信贷的成本和可得性。我们来看一下美联储的资产负债表，资产部分的在增长，国债、机构债特别是在08年危机的时候增长尤为明显。从2008至今美国也是一直的宽松政策，进行了很多轮的QE，回购购买了大量的债券，而且我们知道，，购买国债和MBS都是通过SOMA
（2） 贴现率
（3） 联邦基准利率：是同业市场拆借利率，这个指标非常的重要。经济危机的时候甚至
一度下调到接近于0的位置。如下图；
（4） 法定准备金率
(四) 实施效果
在分析实施效果之前我先来说一下从2008-2014年美国采取的4轮QE。
第一轮2008-2010：美国金融市场正处在危机的漩涡之中，为避免金融系统崩溃，美联储宣布将购买政府支持房利美、房地美和联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会所担保的抵押贷款支持证券。
第二轮2010-2011：美联储从市场购入6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资。进行第二轮量化宽松政策的原因在于上一轮政策未实现增加就业的目标，告失业率使美国政府面临较大的政治压力，同时也使依赖消费拉动的美国经济增长乏力。另外，0.25%的联邦基金利率已到无可再降的地步，价格型货币政策依然失灵，数量型货币货币政策成为唯一的选择。但是美国第二轮量化宽松政策结束后，效果并不理想。 第三轮2011-2012：宣布将每月向美国经济注入400亿美元，直到疲弱的就业市场持续好转。此外，美联储还承诺将超低利率进一步延长至2015年，而且决定将联邦基金利率保持在零到0.25%超低区间的时限，从之前的2014年年底延长到至少2015年年中。
第四轮2012.12-2014.10：美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，0-0.25%超低利率在失业率高于6.5%的情况下将保持不变，推出第四轮量化宽松(QE4)，每月采购450亿美元国债替代扭曲操作(OT)，加上QE3联储每月资产采购额为850亿。美联储在会议声明中首次指出，只要失业率高于6.5%，0-0.25%的超低利率政策就不会改变。
（1） 经济增长率：我们可以看到，在图中，从09年以后，美国GDP增速都稳定在2%左
右，第一轮的QE比较成功，可以看见GDP由减到增的过程，但第二轮的QE确实不是很好，增长比确实有所下降，但后面的几轮QE效果都还是比较明显的，而且最近美国的加息也意味着经济通过这几次的QE有所好转。
（2） 通货膨胀率：我们知道，美联储的货币政策的目标就是要控制通货膨胀率，那么我
们来看一下下面这张图，在这张图里面，我们看到07-08年通货膨胀率急剧增长，在金融危机发生之后，通胀率有所下降，在第一轮QE下取得了一个比较好的效果，但在第二轮QE下，物价有很大的增长，甚至有些泡沫，第二轮不是很理想，在后面两轮中通货膨胀率就比较平稳。
（3） 国债：国债是收益率也蕴含着非常重要的信息，反映了潜在的经济增长率和各个市
场流动性的变化，我们可以看见长短期利率都在不断地QE中下降，达到了一定的预期。
（4） 失业率：我们可以看见图中失业率的最高值在09年，这些也是因为金融危机的原因
但在后面的不断改善中，我们看到失业率的一个下降，说明政策有效性还是比较高的。
欧盟
在介绍货币货币政策之前，我要先在这里说一下欧洲的欧债危机：2008年10月，北欧冰岛的债务危机就已经浮出水面，而后在2009年，希腊爆出前内阁刻意隐瞒债务的事实，从而引爆了希腊的主权债务危机，随后三大评级公司严重下调对希腊国债的评级，希腊在2010年陷入了十分严重的债务危机，与此同时，中欧债务全面升级，形成了“欧猪五国”
(一) 政策介绍
欧盟货币政策协调主要由欧洲中央银行体系主导，包括两大部分：欧元区内欧洲中央银行制定单一货币政策，但由各成员国中央银行分散执行；欧洲中央银行体系以汇率机制Ⅱ为纽带协调区内国和区外国货币政策。
(二) 政策目标
单一的货币政策目标—物价稳定 作为一个联盟共同体，他首先要达到的目标就只能是稳定物价，也只能将这个作为首要目标。
(三) 政策工具
（1） 公开市场业务：再融资操作、较长期再融资、微调性操作、结构性操作
长期再融资计划：面对利率工具效果有限和欧洲银行业流动性严重不足的状况，欧洲央行分别于2011年12月21日、2012年2月29日推出两轮三年期长期再融资操作，共向欧元区银行提供总额1万多亿欧元，利率为1%（远低于当时欧洲央行1.75%的隔夜贷款利率）的低息贷款。第一轮LTRO向523家欧洲银行提供了总计4891.9亿欧元的低息贷款。第二轮LTRO向800家欧洲银行发放了5295.3亿欧元资金。欧洲央行提供LTRO低息贷款是为了使欧洲银行能够去买入高息的边缘国家（希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利、西班牙）国债，降低其收益率，或是去购买欧洲金融稳定基金（EFSF）发行的债券。两轮LTRO在改善银行流动性和迅速压低重债国国债收益率方面效果明显。
定向长期再融资操作：为了为实体经济提供融资便利，2014年9月欧央行宣布实施定向长期再融资操作（TLTRO），为欧洲银行业提供期限为四年的低息贷款。通过定向长期再融资操作，银行可以获得欧洲央行超低利息的贷款，但前提是这些贷款要用来向以企业为主的私人部门放贷，不能用来买政府债券和用作住房抵押贷款。与LTRO相比，TLTRO更具针对性，但也存在一些局限性，正因为一些不利因素的存在，导致欧洲央行9月推出的首轮定向长期再融资操作遭市场冷遇。欧元区382家具备认购资格的金融机构中，仅255家参与此次认购，最终贷款发放规模为826亿欧元，远低于市场预期的1000亿至3000亿欧元。
货币直接交易： 2012年9月，当西班牙10年期国债收益率再次突破7%的临界点时，欧洲央行宣布推出直接货币交易计划。2012年9月6日欧洲央行行长德拉吉宣布启动直接货币交易计划，即欧洲央行将在二级市场无限量购买成员国国债，以压低成员国融资成本。购债计划持续时间由欧洲央行自行决定，并对债券收益率和购债规模不设上限，因此，也被称无限量冲销式购债计划。至今欧洲央行并未通过OMT真正购买任何一国国债。直接货币交易计划通过“公告效应”提振了市场信心，西班牙和意大利10年期国债收益率降至5%以下。
资产担保债券购买计划：欧洲央行及各成员国央行直接购买资产担保债券，到了2011年，购买额度甚至达到400亿欧元