净资产收益率变动的影响如下：27.78－13.05=14.73（万元） 权益资本成本率变动的影响如下：0
净资产变动的影响如下：36.28－27.78=8.5（万元） 检验分析结果：14.73+0+8.5=23.23（万元）
其次对该公司2006年、2005年这两年的剩余收益变化原因进行分析。 分析对象：59.87－36.28= 23.59（万元） 连环替代分析： 2005年：（7.49%－5%）×1457=36.28（万元） 第一次替代：（7.94%－5%）×1457=42.84（万元） 第二次替代：（7.94%－5%）×1457=42.84（万元） 2006年：（7.94%－5%）×2036.5=59.87（万元）
净资产收益率变动的影响如下：42.84－36.28=6.56（万元） 权益资本成本率变动的影响如下：0
净资产变动的影响如下：59.87－42.84=17.03（万元） 检验分析结果：6.56+0+17.03=23.59（万元）
通过分析，可以发现该公司2005年剩余收益较2004年增加了23.23万元，主要原因在于净资产收益率的提高。2006年剩余收益与2005年相比仍然增加了，但主要原因改变了。因为2006年的净资产收益率较上一年提高的不多，但是公司增加了净资产投入，因此剩余收益仍然获得了增加。可以看出该公司的剩余收益的增长是由于正常原因造成的，因此从该公司连续三年剩余收益不断增长这一角度出发，可以判断该公司具有一定的增长能力。
第二种分析方法：增长率分析方法
1）利用题目给出的有关资料，计算该公司的股东权益增长率、资产增长率、销售增长率和营业利润增长率。其计算过程可列表如下：
发达公司2003～2006年增长率计算 单位：万元
项目 股东权益 股东权益增加额 股东权益增长率 净利润 净利润增加额 净利润增长率 营业收入 营业收入增加额 销售增长率 资产 资产增加额 资产增长率 2003年 996 —— —— 49.8 —— —— 5720 —— —— 1711 —— —— 2004年 1235 239 24.00% 68.8 19 38.15% 7742 2022 35.35% 2061 350 20.46% 2005年 1679 444 35.95% 109.1 40.3 58.58% 10839 3097 40.00% 2759 698 33.87% 2006年 2394 715 42.58% 161.6 52.5 48.12% 15516 4677 43.15% 3879 1120 40.59% 2）分析该公司在股东权益、资产规模、销售规模、收益等方面的增长能力。
从表上可以看出该公司自2003年以来，股东权益一直在增加，分析其增长原因，可以发现公司这三年的净利润增长率一直高于其当年的股东权益增长率，这说明该公司这三年的股东权益增长主要来自于生产经营活动所创造的利润。
从表上可以看出，该公司自2003年以来，其资产总额不断增加，从2003年的1711万元
2
增加到2006年的3879万元；该公司2004年以来的资产增长率一直保持较高的比率，这说明了该公司近几年资产规模不断增长。分析该公司资产增长的效益性和资产增长的来源。从表上可以看出，该公司这三年的资产增长率均低于当年的销售增长率，这说明每年的资产增长是正常的、适当的；该公司这三年其资产的增加主要来源于所有者权益的增加，而不是主要依赖于负债的增加。
利用表中的资产增长率指标，分析各年销售增长是否具有效益性。2000年、2001年、2002年这三年的销售增长率分别都高于当年的资产增长率，这说明该公司这三年中的每一年的销售增长具有效益性，也就是说具备良好的成长性。比较该公司这三年的销售增长率，可知该公司这三年来销售增长率一直保持较高的比率，并呈现上升的趋势，这说明该公司的销售具备良好的增长趋势。
根据2004年、2005年、2006年的销售增长率指标，可知这三年的净利润增长率分别都高于当年的销售增长率，这反映出该公司这三年净利润增长能力较好，市场竞争能力较强。另外，对比三年的净利润增长率，可以发现该公司这三年来净利润增长率一直保持较高的比率，并呈现上升的趋势，这说明该公司的净利润增长比较稳定，具备良好的增长趋势。
综合以上几方面的分析，可知该公司股东权益增长率、资产增长率、销售增长率和净利润增长率能够持续保持同步增长，且保持较高水平，因此基本可以认为公司具有良好的增长能力。
第12章 财务综合分析
? 基本训练参考答案 ? 知识题
● 阅读理解
12．1 简答题答案
1）答：杜邦财务分析体系的基础与本质是：
第一，杜邦财务分析体系的基础与本质是企业股东权益最大化。净资产收益率作为最核心的指标反映了企业将资本所有者权益最大化作为企业的首要财务目标。
第二，杜邦财务分析体系实现了企业财务目标与企业的活动有机结合。杜邦财务分析体系将企业财务目标与各环节、各领域的财务活动紧密相连，形成完善的分析指标体系。 2）答：可持续增长比率与净资产收益率的关系是：
净利润
（1）净资产收益率=─────
净资产
支付现金股利
（2）可持续增长比率=净资产收益率?（1- ） 净利润
可见，可持续增长比率在净资产收益率的基础上，考虑了企业再投资比率。在净资产收益率一定情况下，企业的再投资比率越高或现金股利支付率越低，企业的可持续增长比率越高。
3）答：财务综合分析的内容包括：
第一，筹资活动与投资活动适应情况综合分析。通过二者适应情况分析，可判断企业的筹资与投资结构类型，分析其与企业经营周期和经营状况的适应程度。
2
第二，筹资活动、投资活动、经营活动现金流量综合分析。
第三，现金流量与利润综合分析。通过对经营现金净流量与利润的综合分析，一方面可揭示现金净流量变动的原因，另一方面可揭示企业利润的质量，这对促使企业重视利润质量、正确处理眼前利益与长远利益的关系是非常有益的。
第四，增长能力、盈利能力、营运能力、偿债能力综合分析。
企业财务目标是资本增值最大化。资本增值最大化离不开企业的持续增长；而持续增长必须以盈利能力为基础；盈利能力又受到营运能力和财务杠杆等的影响。因此，将企业的增长能力、盈利能力、营运能力和偿债能力进行综合分析是十分必要的。
12．2 思考题提示
1）企业如何选择筹资结构与投资结构的适应类型？ 回答这个问题应按以下思路进行：
第一， 明确筹资结构与投资结构的适应类型有哪几种；
第二， 明确各种筹资结构与投资结构适应类型的特点及适用范围； 第三， 明确企业自身经营特点、经营状况及经营策略；
第四， 结合企业自身经营特点与策略，考虑筹资结构与投资结构适应类型的适用范围，
选择相应的筹资结构与投资结构适应类型。
2）经营现金净流量与利润综合分析的意义何在？ 回答这个问题应按以下思路进行：
第一， 经营现金净流量与净利润的区别与联系体现在哪些方面？ 第二， 经营现金净流量与净利润各自的优点与不足是什么？
第三， 经营现金净流量与利润综合分析对完善利润分析的意义在何处？
第四， 经营现金净流量与利润综合分析对完善经营现金净流量分析有何意义？ 3）杜邦财务分析体系的优点与问题
回答杜邦财务分析体系的优点应考虑以下问题：
第一， 杜邦财务分析的核心指标与企业财务目标的一致性； 第二， 杜邦财务分析体系的综合性、层次性、全面性；
第三， 杜邦财务分析体系与盈利能力、营运能力、偿债能力的关系。 回答杜邦财务分析体系的缺点应考虑以下问题：
第一， 杜邦财务分析目标是否反映了企业增长目标？ 第二， 资本经营与资产经营的关系是否得到合理体现？ 第三， 如何利用杜邦分析体系进行企业间综合评价？ ● 知识应用
12．1 单项选择题答案
1）A 2）C 3）B 4）C 5）B 12．2 多项选择题答案
1）CDE 2）AD 3）BC 4）CD 5）BC 12．3 判断题答案 1）正确。虽然在运用间接法计算经营活动现金净流量时要在净利润的基础上加上折旧进行调整，但这只是计算方法造成的。固定资产折旧实质上不影响当期现金流量的变动。 2）错误。平衡型筹资与投资结构是指流动资产等于流动负债。
3）错误。企业分配股利不一定引起现金流出量的增加，如股票股利。
4）正确。利息支出中属于经营活动的利息影响经营活动现金流量，属于筹资或投资活动的利息支出对筹资活动现金流量产生影响。
2
5）错误。企业支付所得税款将引起经营活动现金流出量的增加。 6）错误。计提坏账准备实质上不能引起经营活动现金净流量的增加。 7）正确。在其他因素不变情况下，总资产周转率与净资产收益率正成比。 ? 技能题
● 计算分析题答案
12．1 现金流量综合分析
解答：1）对现金流量表进行水平分析如下表：
现金流量水平分析表 单位：千元 项 目 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到现金 收到退回的增值税 收到除增值税外其他税费返还 收到其他与经营有关的现金 现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工的现金 实际交纳的增值税款 支付的所得税款 其他税费 其他与经营活动有关的现金 现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量 收回投资所收到现金 分得股利或利润所收到现金 取得债券利息收入所收到现金 处理长期资产收到现金净额 收到其他与投资活动有关现金 现金流入小计 购建长期资产所支付现金 权益性投资所支付现金 债权性投资所支付现金 支付其他与投资活动有关现金 现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量 吸收权益性投资所收到的现金 借款所收到的现金 收到其他与筹资活动有关现金 现金流入小计 偿还债务所支付的现金 发生筹资费支付现金 分配股利或利润所支付现金 2
2000年度 1 440 333 20 810 13 624 59 000 1 533 767 985 568 60 089 76 033 53 398 13 854 109 434 1 298 375 235 392 1 815 1 815 35 416 700 36 116 - 34 301 165 000 165 000 174 921 1999年度 1 239 570 12 350 1 251 920 854 394 63 138 127 052 22 663 9 802 202 513 1 279 562 - 27 642 5 725 5 725 51 665 800 52 465 -46 740 277 511 263 750 541 261 424 425 6 863 67 650 增减额 200 763 8 460 13 624 59 000 281 847 131 174 - 3 049 -51 019 30 735 4 052 -93 079 18 813 263 034 - 3 910 - 3 910 -16 249 - 100 -16 349 12 439 - 277 511 - 98 750 - 376 261 - 249 504 - 6 863 - 67 650 偿还利息所支付的现金 现金流出小计 筹资活动产生现金流量净额 四、汇率变动对现金的影响额 五、现金及等价物净增加额 77 768 252 689 -87 689 5 100 118 502 77 342 576 280 -35 019 43 096 -66 305 426 - 323 591 - 52 670 - 37 996 184 807
2）对现金流量表进行垂直分析如下表：
现金流量垂直分析表 金额单位:千元; 结构单位: % 项 目 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到现金 收到退回的增值税 收到除增值税外其他税费返还 收到其他与经营有关的现金 现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工的现金 实际交纳的增值税款 支付的所得税款 其他税费 其他与经营活动有关的现金 现金流出小计 二、投资活动产生的现金流量 收回投资所收到现金 分得股利或利润所收到现金 取得债券利息收入所收到现金 处理长期资产收到现金净额 收到其他与投资活动有关现金 现金流入小计 购建长期资产所支付现金 权益性投资所支付现金 债权性投资所支付现金 支付其他与投资活动有关现金 现金流出小计 三、筹资活动产生的现金流量 吸收权益性投资所收到的现金 借款所收到的现金 收到其他与筹资活动有关现金 现金流入小计 偿还债务所支付的现金 发生筹资费支付现金 分配股利或利润所支付现金 偿还利息所支付的现金 现金流出小计 2
现金流入量 现金流出量 流入结构 流出结构 62.10 3.79 4.79 3.36 0.87 6.89 81.80 2.24 0.04 2.28 11.02 4.90 15.92 1 440 333 84.70 20 810 1.22 13 624 0.80 59 000 3.47 1 533 767 90.19 985 568 60 089 76 033 53 398 13 854 109 434 1 298 375 1 815 0.11 1 815 0.11 35 416 700 36 116 165 000 9.70 165 000 9.70 174 921 77 768 252 689