2016年食品饮料行业分析报告
目录
一、未来消费成长股集中于消费服务行业.....5
1、消费升级方向符合马斯洛需求层次理论..5
2、消费牛股：消费制造业向消费服务业转换................8
二、食品饮料行业龙头债券属性显现：低速稳定增长+高比例分红15
1、行业增速放缓，相对收益下滑................15
2、龙头“类债”属性显现，定位价值投资.....16
3、消费服务业是食品饮料企业重要转型与重组方向..20
三、各个子行业投资机会...........22
1、食品饮料互联网正在颠覆传统渠道模式22
（1）食品饮料电商正在颠覆传统渠道模式.............22
（2）O2O是食品饮料行业未来最重要电商模式.....22
（3）食品饮料企业O2O成功的三要素：互联网基因+渠道力+品牌力....22
（4）怡亚通正在打造一个380分销平台，未来会颠覆很多消费品的传统渠道.......23
2、白酒继续复苏，预计2016年行业收入增速10%左右..............24
（1）低估值优质龙头：贵州茅台、洋河股份.........25
（2）白酒互联网：青青稞酒.25
（3）国企改革：五粮液.........26
3、调味品：推荐逻辑依然成立，核心看点仍在于并购及改制....26
（1）中炬高新：定增事项正在推进，预计明年年中前后完成.................29
（2）恒顺醋业：预计国企改革预期兑现时点日益临近...........30
4、乳制品：短期行业景气度较差，中长期看好龙头公司国际化................31
5、软饮料：多重因素致市场步入调整期，行业创新仍大有可为32
（1）口味是软饮料产品的核心属性，口味创新是产品创新的重中之重.34
（2）行业未来发展大趋势：健康和保健功能将更加受关注...34
6、啤酒：行业低速增长，竞争仍较激烈，期待龙头公司国企改革..............38
7、肉制品：行业低速稳定增长，未来期待双汇逐季好转............39
8、葡萄酒：行业恢复性增长，看好龙头张裕..............41
9、综合类食品：重点关注转型的小市值标的及低估值标的........42
（1）洽洽食品：估值安全、分红可观，电商有望保持高增长态势.........42
（2）克明面业：基本面稳健扎实、有并购预期，但估值较贵.................43
消费从“吃穿”升级到“玩乐”，消费服务行业将牛股辈出。我国目前人均GDP相当于美国和日本70年代末，而北上广深一线城市人均GDP相当于美国和日本80年代中后期。我们将美国和日本1980年-1989年、1990年-1999年、2000年-2009年三个十年涨幅排名前20名的消费品股票分别列出，对比后发现消费品牛股产生的行业随着人均GDP提升不断从“吃穿”等满足基础消费的行业转向“玩乐”等满足精神消费的服务行业。食品饮料、纺织服装等传统消费品行业牛股逐步减少，医疗服务、娱乐传媒、体育、教育、旅游等满足人类精神需求的消费服务牛股不断出现。另外，通过对美国80年代以后消费的收入弹性测算可知，食品饮料、基本衣着等生理消费需求占比以及消费弹性不断下降，而