求平衡短期被打破，引起期现互动上涨，最终在两头都赚到了钱，形象点说类似“囤积居奇”。 另外，库存仓单也会影响期价，这里说的是正常情况下的仓单变化，不是说大交割导致的短期仓单骤升。特别对伦敦交易所中的铜，仓单成为研判行情的重要因素，仓单难于被有效消化往往作为重要的利空因素来看待，反之则成为利多因素。从供求关系上看这是对的，但对伦铜仓单和期价进行长期的相关性分析后这两者并没有存在必然联系。
论期货实战10对套利的看法
简单说，套利就是寻找没风险的投资机会,通常有三种套利方法：跨交割月套利、跨市场套利、跨商品套利。套利者在市场上占的份量不算少，但真正能赚钱的并不多，一方面可能是市场上真正可进行套利的机会不是很多，另方面可能是套利采用的方法值得商榷。 国内有专门做套利分析的分析师，笔者观察他的套利思路，大概就是寻找同一商品近远月合约价差超过正常的交割、仓储费用的套利机会。但尽管这样，在这一年多里他的套利基金的盈利情况并不是很好。同样，一些较大的投资资金也进行同一商品套利交易，也是出现盈利不佳的情况。
跨市套利目前应用不是很多，因为受到审批、外汇兑换成本等的限制。跨商品交易在国内通常以多商品投资组合方式出现，对纯粹的跨商品套利研究并不是很多。 我认为如果市场是有效的，无风险的套利机会几乎为零。有效市场也就是反映一切因素的市场，在这个市场里各种信息被接收并得到反馈，最终表现在价格上。在这样的市场里，价格高于正常有它的原因，价格低于正常也有它的原因，所以哪怕价差很大，但并不意味着存在套利机会。比如说，在2002年3月27日，大豆5月合约的价格在2180，大豆9月合约的价格在2090，从理论上说，两者存在卖出5月买入9月的套利机会。但如果真的实施这个方案，将会面临重大损失，此后大豆5月仍在上涨，最高曾到2300，9月继续下跌，最低到1980，按正常保证金比例，该笔资金已经被拉暴。因为这个市场里有其他的因素在起作用，强者恒强，弱者恒弱。当然，市场不一定是有效的，在一个封闭市场里会有套利的机会。 我不常做套利，但我发现不以价差为依据而是选用其它因素如强弱为依据实施套利交易，获利机会可能会多一点。仍以上面的大豆合约为例，买入强势的5月合约卖出弱势的7月合约，获利是很可观的。或者利用实力制造封闭市场进行套利，盈利的机会会大一点。国内有一些主力利用主观因素强的商品批发市场进行期货或远期交易，同时再利用交易所进行套利交易，事后证明策略是成功的。
论期货实战11 趋势研判的方法
趋势决定一切，对趋势进行研判是制定交易计划的前提。一般来说，我们可以通过对宏观环境、微观环境、市场心理及技术图形进行分析来研判趋势。
在宏观环境方面，我们主要是对全球及国内经济走势进行分析，当然对战争动向、贸易政策等政治因素进行分析也很有必要。分析全球经济走势，可以采用经济周期理论和经济预期相结合的方法。经济周期理论的核心是经济发展会经历四个阶段：繁荣、衰退、萧条、复苏，短周期3-4年，中周期9-10年，长周期50-60年。实际上我们可以用全球经济增长率把它技术图形化，确定当前经济在高峰或低谷，然后用国际各方对经济的预期来预计它的走势。国内经济状况可供分析的资料的权威性不是很高，我认为可以用一种简单的调查来分析国内经济的景气程度，那就是了解吃穿住行相关行业是否更容易赚钱。
微观环境是指影响具体商品的因素，如历年的供求关系、将来的供求变化、可能出台的政策因素、气候等自然灾害。我感觉投资者对供求关系等的关注程度很大，但对政策因素的关注度不大，而且对它们潜在的巨大影响估计不足。
市场心理分析中对投资者多空意愿的分析当然是很重要的，但并没有合适方法，而且我隐隐觉得对它进行分析并不能表达市场的本质问题。我想采用另外一些简单就可以得知的资料来分析市场心理：交易所对合约的多空态度、市场资金面的增减、成交是否趋于活跃。这些因素实际上是在说明一些操作计划在酝酿并得到实施。 技术分析对趋势研判是很重要的，但在技术分析工具的选择上要注意区分，林林总总的各种理论并不一定都适合，要选择能真实表述多空力量对比的工具。我认为通过技术分析目的是了解当前价格处在什么位置（是高是低），趋势是否被有效突破（也就是上涨或下跌空间是否被打开），总持仓增减及价格相应变化（也就是这种趋势是否得到增强）。
论期货实战12交易时机的选择
有时候经常会遇到这样的事情，趋势判断对了，但不一定能赚钱，除了光说不练，可能很大原因是入市的时机不对，结局仍然是以亏损告终。著名的索罗斯在他的《金融炼金术》一书中提到，他很早就意识到了87年的美国股市危机，可是他提前了一年做空，导致量子基金亏损严重。《股票作手回忆录》的原型杰西.李佛莫尔，20年代美国最为著名的投机客，也同样多次因为过早行动而导致破产。
从哲学的高度上说，量变引起质变，哪怕本质已经发生变化，没有足够时间的酝酿和演化，质变并不会被表现出来。这也许是一种惯性吧，我们经常会遇到这样的一些事情，一种强劲上涨的商品，尽管从基本面、技术面、市场心理等方面都已经说明它已经转势了或者至少已经说明超涨了（一般投资者会在这个时候入市做空），但结局往往并不美妙，接下来的走势要么是长时间的高位震荡，要么就是继续大幅上涨或者制造向上突破的假象（投资者要么止损要么被拉暴）。回想起来，原因可能是在于转势需要一个时间（如果是一个被严重控盘的市场，更多的是主力刻意制造不合理局面进行诱空寻找对手）。有个朋友说得很对，期货就是从不合理到不合理。
入市太早，一开始的亏损会使心态变得很糟，这最为致命的，不仅输了不该亏的，也赚不到该赚的。有个经历给我留下了深刻的印象，曾经在铜上建多，1/3仓强，平均成本大约是15100。建仓完毕后，铜价仍下跌了400多点，这种下跌最初是有考虑到的。但真正处于14700左右的价位，却不敢加仓（一方面是对自己的当初分析是否正确产生了怀疑，另一方面迫于客户压力）。此后铜价上扬至15300，没有平仓，不久又跌至14700，这是客户施加的压力更大了，无奈在上涨至15200左右平仓了。平仓以后不到半个月内，铜价上涨至16500，前几天更高达17800左右。望洋兴叹之余，如果当初入市时机选的合适一些，不至于被套400点，那将会是另一种情况，良好的心态会使之赚到大钱。
论期货实战13资金管理的应用
我们很大一部分人不能臻于化境，可能是我们不能很好地掌握资金管理的应用。广义上的资金管理大概包扩三方面内容：资金使用比例、止损及止赢。资金管理是期货操作成功的核心组成，是长期生存的根本保证，这一点很多人都知道，但却很难做到恰当应用。
《股票作手回忆录》中提到了这样的一个故事：有个叫老手白的人坚持一个原则进行交易，首先将资金分成若干份，然后按一定比例盈利加仓，若出现第一次亏损该比例盈利，则坚决平仓出局。因为严格坚持该原则，他的操作非常成功。他的一个朋友，最早也坚持该原则进行交易，开局很好，但最后放弃了这个原则，最终破产了。这样的故事事实上也经常发生在我们身边。这个故事里面谈到了两个问题，资金使用比例和止赢问题，想象力更丰富一点的话，也可以理解到如何止损这个问题。操盘至今，愈发觉得这种原则是正确的。
按怎样的比例分割资金，这个可能跟市场容量、行情波动幅度、风险承受能力及资金量和后备资金实力有关。我看到去年一个小麦的操作方案，总资金大约一个亿，但最初只动用1000
万资金进行滚动操作。我还看到一篇有关战略资金在豆粕上的操作提议，资金比例为4：3：3，分别使用在吸筹、加仓和拉升阶段。对于中小户来说，我感觉上述的比例其实也是可行的，轻仓并不一定赚不到大钱，因为可以在盈利阶段加仓。 止损真的是一个很头疼的问题，按什么标准来止损？一般流行的有限定制和不限定制的两种方式。限定制中包括损失资金比例和关键技术点位，前者过于死板，后者又往往因为无技术性可言而频频失误。不限定制主要是考虑操作理由是否正确，但一旦认识到操作理由看错了，这个时候的损失已经很大了。我对这个问题的感觉是死板一点好，保存实力在期市操作中最为重要。
止赢大概就只有一个原则：赚钱可以不走，亏到只剩最后一分盈利必走。上述的那个例子里的处理方法也许最为恰当，按怎么样的盈利比例加仓，那就按怎么样的盈利比例止赢。
论期货实战14加仓、补仓和锁仓的应用
此处的加仓是指盈利时的加持头寸，补仓是指出现亏损时摊低成本的加持头寸，锁仓是指锁定盈利的对手仓。
2003年春节前，我去了一趟温州，有一波人的凶悍做法给我留下了深刻的印象。这一波人在作多天胶，那时不仅已满仓作多，而且一旦有浮盈，继续用来加持多头头寸，在那个时候来看，他们的操作非常成功，有一个人在短短一个多月里盈利近10倍。这样的做法通常看象是疯狂的赌徒，但细细想来，其实也对。人的一生真正可以得到的机会不是很多，有机会的时候理应当仁不让，纵观历来成功的交易者，很大一部分人就是在关键时刻倾起全力而积累巨大财富。我们在期货上是以逐利为目的的，加仓主要是为了扩大盈利，但加仓要注意两点，处境不利不加仓，加了仓不能不仅赚不了更多反而亏的更多（加仓意味着风险更大）。对这两点的具体处理就是亏损单不加持，只有在盈利以后才加持（实际操作上这一点很难严格作到，因为人通常会输红了眼而失去理性）；加仓后严格止损，不能让利润化为乌有（市场总有机会，保存实力最重要）。
正因为人性通常会使人输红了眼而失去理性，所以有时候会在出现亏损时加持以降低持仓成本，这就是补仓。我的交易经历告诉我不要轻易补仓，这会带来巨大的风险；而且，不知道是偶然还是必然，补仓成功若不及时了结加持部分，结果往往很惨。 通常锁仓应用于两个地方，亏损时做对手单锁定损失，盈利是因看不清楚后市而锁定利润（这里和主力或特大资金的战略锁仓不同，他们锁单有制造市场假象等目的）。我感觉出现亏损时平仓比锁仓好，主动认赔会让头脑更清醒一点，有利将来的作战。但盈利时的锁仓行为可能比单纯的平仓好，即能消除短期紧张又不脱离市场。有位朋友的做法堪称高明，在天胶后期的大幅震荡市中，他在一定盈利时锁仓，再顺市场短期波动方向加持相应头寸。这种手法，他称为“猴市”操作法。
论期货实战15短线？中线？长线？
这个问题也许不重要，也许有时候很重要。也许它是在问我们一个问题，我们是谁？这里的短线、中线、长线不一定是指时间跨度上的操作，而是指赚多少才是赚，或者说允许你赚多少！也许听起来奇怪，交易者很容易会在市场上迷失了自己的定位，会搞不清楚赚多少自己才能舒畅，另外如果资金量到一定程度，也许会有人在考虑最多让你赚多少。
短线通常是指短时间（也许一、两天，也许三、四天）里获得一定盈利就走，形象说有点象“老鼠仓”，咬一口就跑，亏损了，也就是蚀把米。中线是指研究一个中级趋势的价格走势进行操作，这样的中级趋势定量来说大约是涨跌10%左右（足以翻倍或亏光），时间跨度几个月光景。长线操作立足于较长周期的经济变动，在期货中不一定足取，因为期货高度的杠杆作用，一次正常的中级调整足以亏光保证金。短线交易优点在于损失是有限的，缺点在于
盈利也是有限的，操作上主要考虑盘面变化；中线交易优点在于一次赚饱，缺点在于可能一次输光，操作上要求较高，要较好地把握基本面、技术面变化，而且对市场主力要有较好的了解。
我认为是做短线还是中线，要充分考虑自身能力和资金量之后进行选择。不否认短线客中有很多人是期市高手，因为做短线要做的好，对交易者的能力要求是很高的。我这里说的是如果对期货不是很熟悉，经验有限的人，一般也就是初涉期市的投资者，最好是选择做短线，这样的话，如果亏损，不会伤及全身，还有机会在将来的交易中发展壮大。对那些经验丰富的人，选择做中线会使自身能力得到进一步提高，同时可以赚到大钱。但是如果资金量大到一定程度而又不足于影响市场的人，最好不要做中线，哪怕经验非常丰富，尤其是在操纵市里。这样的资金量在当前市场大约在几百万到几千万，这里的资金量是指投入某个品种的资金量，不是指总资金。为什么哪，这一批人在市场里刚好充当“我为鱼肉”的角色，头寸变动、背景和资金实力都可能为主力所掌握。这实际上也是在要求我们对该赚多少钱要有一个客观的认识，钱不是那么容易赚的。