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(1)根据资料一计算甲项目下列相关指标：
①填写表中甲项目各年的现金净流量和折现的现金净流量；
②计算甲投资项目包含建设期的静态投资回收期和动态投资回收期；
③计算甲项目的净现值。
(2)根据资料二和资料三计算乙项目下列指标：
①计算该项目营运资本投资总额和原始投资额；
②计算该项目在经济寿命期各个时点的现金净流量；
③计算乙项目的净现值和内含报酬率。
(3)若甲、乙两方案为互斥方案，你认为应选择哪一方案进行投资。
【答案】
【解析】(1)①
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 时间 (年)
NCF --600 -100 300 400 400 200 500 500 600 700 800
(万元)
--1400 -1500 -1200 -800 -400 -200 300 800 1400 21OO 累计
800
NCF
(万元)
1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 0.3855 折现系数
(i=10％)
---82.64 225.39 273.2 248.36 112.9 256.6 233.25 254.46 269.85 折现的
800 545.46
NCF
(万元)
②甲投资项目包含建设期的静态投资回收期=6+200／500=6．4(年)
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2 3 4 5 6 7 8 9 时间 (年) O 1
--545.46 -82.64 225.39 273.2 248.36 112.9 256.6 233.25 254.46
折现的 800
NCF
(万元) ---------78.4 176．O6
1345.46 1428.1 1202.71 929.51 681.15 568.25 311.65 累计的 800
折现NCF
(万元)
甲投资项目包含建设期的动态投资回收期=8+78．4／254．46=8．31(年)
③甲项目净现值=累计的折现NCF=445．91(万元)
(2)①营运资本投资额=90-30=60(万元)
原始投资额=200+25+60=285(万元)
②固定资产年折旧=200／5=40(万元)
无形资产年摊销额=25／5=5(万元)
第1～4年营业现金净流量=210 ×(1-25％)-80×(1-25％)+(40+5)×25％=108．75(万元)
第5年营业现金净流量=130×(1-25％)-80 ×(1-25％)+(40+5)×25％=48．75(万元)
终结期的回收额=60万元
NCF0=-原始投资额=-285万元 NCF1～4=108．75万元
NCF5=48．75+60=108．75(万元)
③乙项目净现值=108．75 ×(P／A，10％．5)-285=108．75 × 3．7908-285=127．25(万元)
108．75 ×(P／A，IRR，5)=285(P／A，IRR，5)=2．6207
(IRR-24％)／(28％-24％)=(2．6207-2．7454)／(2．5320-2．7454)
IRR=26．34％
(3)甲项目的年金净流量=445．91／(P／A，10％，10)=445．91／6．1446=72．57(万元)
10
269.85
445.91
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乙项目的年金净流量=127．25／(P／A，10％，5)=127．25／3．7908=33．57(万元)
由于甲项目年金净流量大，应选择甲项目。
51、第5章的销售百分比法、每股收益无差别点与杠杆系数计算的综合甲企业的简化资产负债表如下：
2016年甲企业资产负债表(简化)
单位：万元 资产 年末数 货币资金 4000 5％)
应收账款 8000
存货 10000
其他流动资产 2000
流动资产合计 24000 6％)
长期投资 300
固定资产 6000
其他长期资产 1700
长期资产合计 8000 云测库 www.yunceku.com 自动生成
负债及股东权益
短期借款(利息率
应付账款
预收账款
流动负债合计
长期负债合计(利息率
股本(每股面值1元)
资本公积
留存收益
股东权益合计
年末数
4600 4300 700 9600 4500 3000 8200 6700 17900 23/25.
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32000 32000 资产合计 负债及股东权益合计
根据历史资料考察，该企业销售收入与流动资产、固定资产、应付账款和预收账款项目成正比，企业2016年度销售收入40000万元，实现净利润10000万元，支付股利6000万元，普通股3000万股，该企业目前没有优先股，预计2017年度销售收入50000万元。
要求回答以下各不相关的几个问题：
(1)假设销售净利率提高到27．5％，股利支付率(股利／净利润)与上年相同，要求采用销售百分比法预测2017年外部融资额；
(2)假设其他条件不变，预计2017年度销售净利率与上年相同，董事会提议股利支付率提高到66％，如果可从外部融资2000万元，你认为是否可行；
(3)假设该公司一贯执行固定股利支付率政策，预计2017年度长期投资要增加750万元，销售净利率与上年相同，预测2017年外部融资额；
(4)若根据(3)计算结果所需资金有两种筹集方式：方案1：追加借款，新增借款利息率为8％；方案2：发行普通股，股票发行价格为每股10元；假设公司的所得税税率为25％，计算发行普通股和借款方式下的每股收益无差别点的息税前利润，以及在无差别点上各自的财务杠杆系数；
(5)若公司预计息税前利润在每股收益无差别点上增长20％，计算采用(4)方案1的该公司每股收益的增长幅度。
【答案】
【解析】(1)敏感性资产占销售收入百分比=(24000+6000)／40000=75％
敏感性负债占销售收入百分比=(4300+700)／40000=12．5％
股利支付率=6000／10000=60％
外部融资额=(50000-40000)×75％-(50000-40000)×12．5％-50000×27．5％×(1-60％)=750(万元)
(2)销售净利率=10000／40000=25％
外部融资额=10000×75％-10000×12．5％-50000×25％×(1-66％)=2000(万元)
所以，此方案可行。
(3)外部融资额=增加的资产-增加的敏感性负债-增加的留存收益=(750+10000×75％)-10000×12．5％-50000×25％×(1-60％)=2000(万元)
(4)原有借款利息=4600×5％+4500×6％=500(万元)
原有普通股股数=3000万股
方案1：新增借款利息=2000×8％=160(万元)
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方案2：新发行的普通股股数=2000／10=200(万股)
计算发行普通股和借款方式下的每股收益无差别点：
[(EBIT-500)×(1-25％)]／(3000+200)=[(EBIT-500-160)×(1-25％)]／3000
借款方式下的财务杠杆系数：3060／(3060-660)=1．28
发行普通股的财务杠杆系数：3060／(3060-500)=1．20
(5)每股收益的增长幅度=20％×1．28=25．6％。
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