衍生金融工具风险的会计管理研究
第一章 引言 ...................................................... 1
一、衍生金融工具风险会计管理研究的背景 .......................... 1 二、相关问题国内外文献成果综述 .................................. 6 第二章 衍生金融工具及其风险 ........................................ 9
一、衍生金融工具及其特征 ........................................ 9 二、衍生金融工具风险类型及其成因 ............................... 10 第三章 衍生金融工具的具体运用 ..................................... 14
一、 衍生金融工具在风险管理中的应用 ........................... 14 二、衍生金融工具在企业财务管理中的应用 ......................... 18 第四章 衍生金融工具风险价值度量 .................................. 25
一、衍生金融工具风险度量的财务和会计问题 ....................... 25 二、 衍生金融工具风险度量模型 ................................. 27 第五章 衍生金融工具风险的会计管理 ................................ 32
一、会计信息系统在风险管理中的作用 ............................. 32 二、衍生金融工具风险的会计处理原则 ............................. 35 三、衍生金融工具风险的会计处理模式 ............................. 39 注释????????????????????????????????????????? 45 主要参考文献???????????????????????????????????? 47 后记????????????????????????????????????????? 51
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衍生金融工具风险的会计管理研究
第一章 引言
衍生金融工具是在原生金融工具基础上发展起来的新型金融工具，因此要研究衍生金融工具风险的会计管理，首先还是得要先从针对原生产品早期风险度量与管理方法谈起，因为衍生金融工具的风险管理方法都是在此基础上发展起来的。
一、衍生金融工具风险会计管理研究的背景
（一）萌芽期的风险管理思想
最早的风险管理思想可以追溯到亚里士多德时代，在经济思想史上所谓的圣经时代???。
1896年伊文·费歇尔提出纯粹预期假设——最古老的期限结构理论???，也许是最著名的、最容易应用的、定量化的期限结构理论，它在证券市场中被广泛用作利率相关证券的定价依据。这一假设的传统形式认为，长期债券的预期平均年收益是预期短期利率的几何平均。例如，期限为两个时期的几期利率可以被视为1年期即期利率和预期的下一年期利率的几何平均。按照纯粹预期理论，预期的未来短期即期利率等于收益曲线隐含的远期利率。为了包括风险因素，J.R.希克斯（J.R.Hicks，1939）和J.M.卡尔博特林（J.M.Culbertson，1957）对纯粹预期理论进行了修正提出流动性偏好假设。即短期债券的流动性比长期债券的流动性高。利率期限结构理论的研究促进了实务界与理论界对利率风险管理研究的发展。1938年Frederick Macaulay在此基础上进一步提出了利率持久期（Duration）和凸性（Convexity）的概念，持久期分析已成为利率风险管理的重要工具。
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（二）早期风险管理理论 1.马柯维茨的均值——方差理论
1952年3月美国经济学家马柯维茨（Markwitz）在《金融杂志》上发表了《资产组合的选择》一文，将统计学中期望与方差的概念引入资产组合问题的研究，提出用资产收益的期望来度量预期收益、用资产收益的标准差来度量风险的思想
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，将风险定量化，为金融风险的研究开辟了一条全新的思路，首次在此基础上
研究了证券资产的投资组合问题，并引入了系统风险与非系统风险的概念，给出了在一定预期收益率水平下使投资风险达到最小化的最优投资组合计算方法，改变了过去以常识或经验等定性的衡量风险的方法。为此，马柯维茨的这项工作被喻为“引发了华尔街的第一次革命”???。
资产组合理论的基本思想是“风险分散原理”，应用数学二次规划建立起一套模式，系统地阐述了如何通过有效的分散化来选择最优组合的理论与方法。资产组合理论是以方差作为度量风险的方法，方差方法的优劣决定着资产组合模型的有效性。方差有良好的数学特征，在用方差度量金融或证券资产组合的总风险时，组合的方差可以分解为组合中单个资产收益的方差和各个资产收益之间的协方差，这是马柯维茨组合理论在技术上可行的基础。但从其诞生之时起，以方差度量风险的方法就承受着众多的质疑和批评。如法玛、依波特森和辛科菲尔德等人对美国证券市场投资收益率分布状况的研究以及布科斯特伯、克拉克对含期权投资组合的收益率分布研究等，基本否定了方差度量方法的理论前提——投资收益的正态分布假设；特渥斯基和卡尼曼等对风险心理学的研究则表明损失和盈利对风险确定的贡献度有所不同，即风险的方差度量对正离差和负离差的平等处理有违投资者对风险的真实心理感受；此外巴尔泽还提出方差方法在寻风险状况时的指标非对立性，等等。最后马柯维茨自己也承认：“除了方差之外，也存在着多种风险衡量方法的替代，其中理论上最完美的度量方法应属半方差（Semivariance）方法。”
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2.Downside-Risk方法与哈洛资产配置理论
长期以来，为了找到替代方差的风险度量新方法，使其既能具备理论的完善性、计量的便利性，又能符合风险量对现实状况和真实心理感受的满意度，金融界、投资界的理论研究者和实际操作者作了大量的研究和尝试。这些研究的出发点基本上是为了解决损失的真实风险感受对投资行为的影响，以及解决方差方法的收益正态分布假设等问题，希望能得到更为符合现实状况的风险度量方法和能更高效的获得投资回报的资产配置模型。就风险的度量问题而言，引入了风险基准或参照水平来替代方差方法中的均值μ，以着重考虑收益分布的左边，即损失边在风险构成中的作用。在理论上，可以把这些方法归结Downside-Risk度量法。其中最具代表性并比较成熟理论体系的是哈洛的LPMn方法???。
根据Downside-Risk的风险度量思想，哈洛提出了基于LPMn的资产配置模型，实证表明哈洛模型的资产配置效率更高。Downside-Risk方法只是对均值——方差理论的一个修正，它们都是研究如何寻找最优组合，实现有效风险管理，二者都属于规范经济学的范畴，它们在本质上是揭示性的，只反映了市场均衡条件下和资产组合效率前缘下随意组合的期望收益与风险之间的关系，并未能解决资产价格的决定等一系列问题。尽管如此，它们仍为解决这些问题提出了基本的工具与理论基础。
3.资本资产定价模型（CAPM）
Willian.Sharpe（1964）、Lintner（1965）和Mossin（1966）针对Downside-Risk方法的缺陷，开始探讨均值——方差模型的理论框架之下，如何使得资本市场出清即达到均衡时，资产的价格和收益决定的方法，并分别独立推导出了资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model）简称CAPM???。
运用CAPM模型可以对均值——方差模型进行优化，根据CAPM的最优化组合比例应根据单种资产的系统风险而不是总风险计算。因为总风险中的非系统风险可以通过在资产组合中包括足够多的资产达到分散的目的。CAPM模型表明，单种资产的总风险中只有其中的系统风险对资产的预期收益有贡献，投资者不会因为资产具有的非系统风险而得到任何附加的预期收益。CAPM模型深刻地揭示了资本
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市场的运动规律，对人们在资本市场上的投资行为具有重要的指导意义。迄今为止，西方国家的财务人员、金融界以及经济学界一直将CAPM作为处理风险问题的重要工具，将其大量运用于财务决策与风险管理等方面。尽管CAPM模型已得到公认，但在实际应用中，仍存在一些明显的缺陷。首先该模型的一致性预测假设与客观事实存在很大出入；其次，某些资产由于缺乏数据难以估测其值；另外，该模型认为资产收益只与市场收益相关，这一假设条件也受到实证的挑战。Morton于1975年提出所谓的多因素CAPM模型对传统CAPM模型予以修正，在市场因素的基础上引入了其他市场外因素，Ross于1976年在多因素CAPM模型的基础上进一步提出了APT套利定价理论进一步发展了资本资产定价理论。
4.期权定价理论
在金融衍生产品的风险管理方面，Black和Schole???于1973年发表了基于股票标的资产的看涨期权的定价公式，开创了金融衍生产品定价理论的先河。这一期权定价公式蕴含着一个极为深刻的思想，即他们意识到期权的风险实际上在标的物的价格运动中得到反映，而且标的物的价格还反映了市场对未来的预期。因此要研究期权定价必须首先刻画标的物价格的运动规律，这也是所有后续的期权定价理论出发点。他们的研究首先奠定了金融衍生产品定价理论方法的基础，对后续衍生产品的研究提出了研究思路，为衍生产品设计理论与决策基础，因此具有十分重要的理论和实践意义，Black和Schole的伟大工作因而被喻为“华尔街第二次革命的发动机”。
（三）现代风险管理理论 1.在险价值VaR模型
20世纪90年代起VaR（Value at Risk）???损失为基础的风险管理方法被提出并逐步兴起。用J.P.Morgan的定义可将VaR看作是在既定头寸被冲销或重估前可能发生的市场价值的最大损失的估计值；或者可以用Jorion给出的权威说法，可把VaR定义为“给定置信区间的一个持有期内最坏预期损失”???。
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