第七章 项目投资
1、假设某公司计划开发一种新产品,该产品的寿命期为5年,开发新产品的成本及预计收入为:需投资固定资产240000元,需垫支流动资金200000元,5年后可收回固定资产残值30000元,用直线法提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达240000元，每年需支付直接材料、直接人工等变动成本128000元，每年的设备维修费为10000，适用的所得税为40%。要求：请用净现值法和内含报酬率法对该项新产品是否开发作出分析评价。（公司要求的投资报酬率为10％） 1、答案:
(1)年折旧=(240000-30000)/5=42000(元) 第1～第4年每年的经营现金净流量
=(240000-128000-10000)×(1-40%)＋42000×40%=78000(元) 第5年的经营现金净流量=78000＋30000=108000(元) 净现值=-240000-200000
+78000×(P/A,10%,4)+108000×(P/S,10%,5)+200000×(P/S,10%,5) =-240000-200000+78000×3.170+108000×0.621+200000×0.621 =-240000-200000+247260+67068+124200=-1472(元) 由于该项目的净现值小于零,故不可行. (2)i=8%时,净现值 =-240000-200000
+78000×(P/A,8%,4)+108000×(P/S,8%,5)+200000×(P/S,8%,5) =-240000-200000+78000×3.312+108000×0.681+200000×0.681 =-240000-200000+258336+73548+136200=28084(元)
内含报酬率=8%+（10%-8%）（0-28084）/（-1472-28084）=9.90% 由于该项目的内含报酬率9.90%小于投资报酬率10%，故不可行。
2、A集团拟于2007年初用自有资金购置一生产线，该项目需要一次性投资500万元。经测算，该生产线使用寿命为10年，直线法计提折旧，预计净残值率为5%。（税法规定按10年计提折旧）；生产线运营后每年可新增利润100万元。不考虑建设安装期和公司所得税。该生产线项目折现率为10%。
【要求】（1） 计算使用期内各年净现金流量。（2） 计算项目净现值（3） 计算该生产线的投资回收期。（4） 计算该投资项目的会计收益率。 2、答案:
（1） 该项目各年净现金流量为： NCF0=-500（万元）
NCF1-9=100+（500-25）/10=147.5（万元） NCF10=100+（500-25）/10+25=172.5（万元） （2）项目净现值：
NPV=147.5×5.759+172.5×0.3855-500=849.45+66.50-500=415.95（万元） （3） 投资回收期=500/147.5=3.39（年） （4） 该项目的会计收益率=100/500×100%=20%
3、某公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税税率为40%，资金成本为10%。
要求：（1） 计算两个方案的现金流量；（2） 计算两个方案的净现值；（3） 计算两个方案的现值指数；（4） 计算两个方案的内含报酬率；（5） 计算两个方案的投资回收期；（6） 试判断应选哪个方案。
3、答案:
（1）甲方案：年折旧额为30000÷5=6000（元），初始投资30000元。 5年内每年现金流量=（15000-5000-6000）×（1-40%）+6000=8400（元）
乙方案：年折旧额为=（36000-6000）÷5=6000（元） 5年内的现金流量估计如下表所示：
（2）净现值：
NPV甲=8400×（P/A，10%，5）-30000=1843（元）
NPV乙=-39000+8181.9+7288.85+6491.23+5778.18+10729.15=-530.69（元） （3）现值指数：
甲方案=（1843+30000）÷30000=1.06 乙方案=（-530.69+39000）÷39000=0.99 （4）内含报酬率：
甲方案NPV=8400×（P/A，r，5）-30000 r=12%时，NPV=280.32元；
r=14%时，NPV=-1162元，运用插值法可得IRR=12.40%。 同理，乙方案的IRR=9.52%
（5）回收期：甲方案=3.57（年） 乙方案=4.24（年） （6）应选用甲方案。
4、某公司有A、B、C、D四个投资项目可供选择，其中A与D是互斥方案，有关资料如下：
投资项目 原始投资 净现值 净现值率 A 120000 67000 56% B 150000 79500 53% C 300000 111000 37% D 160000 80000 50% 要求：
（1）确定投资总额不受限制时的投资组合；
（2）如果投资总额限定为50万元时，做出投资组合决策。 4、答案
（1）如果投资总额不受限制，应是按照净现值排序，所以最佳投资组合应是C+D+B+A。
（2）在资金总额受限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，在保证充分利用资金的前提下，净现值之和最大的为最优组合。
本题中按照净现值率的大小排序为：A、B、D、C，但是需要注意A与D是互斥方案不能同时出现在同一个投资组合中，故所有可能出现的组合为A+B、A+C、B+D、B+C、D+C，投资组合的净现值之和分别为146500、178000、159500、190500、191000，所以最佳组合为D+C。
第十一章 财务分析
1，已知某公司2001年会计报表的有关资料如下：
资料 金额单位：万元 资产负债表项目 资产 负债 所有者权益 利润表项目 主营业务收入净额 净利润 年初数 8000 4500 3500 上年数 N/A N/A 年末数 10000 6000 4000 本年数 20000 500 要求：（1）计算杜邦财务分析体系中的下列指标（凡计算指标涉及资产负债表项目数据的，均按平均数计算） ①净资产收益率
②总资产收益率（保留三位小数） ③营业净利率
④总资产周转率（保留三位小数） ⑤权益乘数
（2）用文字列出净资产收益率与上述其他各项指标之间的关系式，并用本题数据加以验证。 答案：
(1)①净资产收益率＝500/[(3500＋4000)/2]×100％＝13.33% ②总资产收益率＝500/[(8000＋10000)/2]×100％＝5.556% ③营业净利率＝500/20000×100％＝2.5%
④总资产周转率＝20000/[(8000＋10000)/2]×100％＝2.222(次) ⑤权益乘数＝[（10000＋8000）/2]/ [（4000＋3500）/2]=2.4 (2) 净资产收益率＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数 ＝2.5％×2.222×2.4＝13.33％