2.1.2 盈利能力指标分析
盈利能力实际上就是指企业的增值能力，它通常体现为企业收益数额的大小与水平的高低，企业获取利润的能力。
具体计算方式如下：
主营业务毛利率﹦（销售收入﹣销售成本）/销售收入×100% 每股收益﹦（净利润-优先股股利）/流通股股数 每股经营活动净现金流量﹦经营活动净现金流量/总股本 净资产收益率﹦净利润/平均净资产×100% 总资产利润率﹦净利润/股东权益×100%
成本费用利润率﹦营业利润/成本费用总额×l00%
表2-2公司盈利能力分析
主营业务毛利率 基本每股收益 每股经营活动现金流量净额 净资产收益率 总资产收益率 成本费用利润率 10.94% 6.56% 25.64% 16.55% 4.84% 21.31% 12.65% 3.38% 13.81% 14.26% 3.87% 15.44% 16.47% 3.38% 17.06% 行业平均值 34.83% 0.37 -0.49 2007 41.99% 0.73 -1.52 2008 39.00% 0.37 0 2009 29.39% 0.48 0.84 2010 40.70% 0.66 0.2 注：表中数据来源于和讯网
指标分析：
（1）主营业务利润率基本高于行业水平。
07-08年公司的主营业务毛利率均在行业标准以上，但是在09年的时候出现了下降，主要是09年的主营业务成本比重太大，虽然期间费用有所下降，但是仍然对销售毛利有所影响。但是4年间主营业务毛利率却大大高于行业水平，总的来说效益还是不错的。公司主营业务大多聚集在经济核心区，90%以上的房地产收入来源于三大经济圈，业务聚集于毛利率较高、需求旺盛的经济核心区。
（2）除08年外公司基本每股收益都高于行业水平。
在有关上市公司的众多盈利能力分析指标中，每股收益一直是广大投资者关注的焦点，是多数投资者用来衡量上市公司有无投资价值的重要因素。
08年房地产市场销售回落，股市跌荡较明显，导致了每股收益的下降，但是仍基本维持在行业平均水平。总体来看，公司为投资者获得收益的能力很强。，如果能够继续保持这种态势发展，相信WK凭借其较高的投资回报将会吸引更多的潜在投资者进行投资。
（3）公司每股经营活动现金流量净额高于行业水平。
07年每股经营活动现金流量净额为负数。主要原因在于：房地产业的特性决定了公司有大量的应收账款，公司大量的营业收入都没有以现金的形式实现。加上WK07年以后，开始大规模囤地，更加加剧了现金流的紧张状况。09年的状况大大好转，说明WK09年在扩张政策上做了调整，减小了极度扩张给WK带来的负面的影响。但是在10年该项数据有较大的下滑，说明公司应当引起重视。
（4）公司的净资产收益率高于行业水平，而总资产收益率却低于行业水平。 公司的盈利能力比较强且可持续性较好。在盈利能力分析指标体系中，净资产收益率是最能综合地反映一个公司盈利能力水平的指标，因此对其进行分析有着重要的意义，而总资产报酬率则旨在反映企业的全部资产的获利能力。WK在积极拓展销售市场，增加营业收入的同时，也应该提高各类资产的使用效率和周转速度，从而提高总资产报酬率，为公司带来更多收益。
（5）成本费用利润率普遍低于行业平均水平。
WK的成本费用利润率在四年中都不尽人意，低于行业平均水平。在07年形成一个小高峰，但是08年开始就大幅下降，特别是08年，成本费用利润率仅为13.81%，相较07年下降幅度达到35.19%，这是因为WK作为房地产行业龙头，受到行业景气度的影响十分明显，随着公司资产规模的扩大，资金需求和管理压力也在不断加大，在销售毛利率下滑的同时，弱势下售房需要更多的推广费用。不过在10年有所好转，相比09年 增长了10.49%。
除以上盈利指标分析方法以外，杜邦分析法也是一种能够有效分析企业盈利能力的方法
2.2 运用杜邦分析法分析WK盈利能力
2.2.1 杜邦财务分析体系
杜邦财务分析系统（The DuPont System）是20世纪20年代初由美国杜邦公
司率先采用的一种综合财务分析方法。
这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标—净资产收益率出发，层层分解至企业基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者、投资者、财务分析人员及其他相关人员和机构通过财务分析进行绩效评价，了解企业主要效益指标发生变动原因的需要，特别是对经营者来说，可以在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正。[15] 图2-1更能准确反映和理解杜邦财务分析体系的本质：
图2-1 杜邦财务分析体系的本质
在杜邦分析体系中，权益净利率是综合性最强的财务比率，是杜邦系统的核心。权益净利率反映了公司所有者对投入资金的获利能力，反映公司筹资、投资、资产营运等方面的能力。资产净利率反映公司全部投资的获利能力，该指标受公司销售净利率和资产周转率两个因素的影响。权益乘数反映公司资产与权益之间的关系。该指标表明公司对负债经营的利用程度。权益乘数大，公司的负债程度高，公司可能获得更多的杠杆收益。
应当指出的是杜邦分析体系只是一种分析方法，而不是建议一种新的财务指标，它可以用于各种财务指标的分解。通过杜邦体系的分解，为管理者提供了理财的思路：提高权益净利率的关键在于扩大销售、降低成本费用、加快资金流转、优化资金结构等。[16] 列出杜邦分析所需的财务指标：
表2-3
项目 资产总额 总收入 总成本费用 营业收入 净利润 所得税 销售费用 管理费用 2007 2008 2009 2010
财务费用 资产负债率 67.00% 67.44% 67.00% 74.69% 注：表中数据来源于新浪网
表2-4
年度 总资产周转率① 销售净利率② 总资产净利率③=①*② 权益乘数④ 净资产收益率⑤=③*④ 2007 0.47 14.97% 7.04% 3.03 21.33% 2008 0.37 11.32% 4.19% 2.95 12.36% 2009 0.38 13.15% 4.99% 2.78 13.87% 2010 0.29 17.43% 5.05% 3.95 19.95% 注：表中数据来源于新浪网 2.2.2 对净资产收益率的分析
净资产收益率是衡量企业利用资产获取利润能力的指标，其充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，所以它反映的获利能力是企业经营能力、筹资方式以及财务决策等多种因素综合作用的结果，也是杜邦分析法认为最应被关注财务指标。
图2-2 WK净资产收益率走势图
WK的净资产收益率在2008年至2010年之间有了较大幅度的增长，但是2007
年至2008年的净资产收益率却有了较大的下降。
可以看出，WK的净资产收益率在2007年和2010年达到最高，在2008年经历了较大幅度的跌宕之后，在2009年却有了很大提高，增幅为12.22%；至2010年增幅至61.41%。说明WK的盈利能力还是很强的。
净资产收益率是总资产净利率和权益乘数的乘积，下一步我们将对房WK的总资产净利率和权益乘数进行分析，了解他们分别对净资产收益率变化产生的影响。
2.2.3 对总资产净利率和权益乘数的分析
总资产净利率是将净利润与资产总额相比较，反映了公司管理者运营资产获
取利润的能力和效率，反映了所有资本(债务资本和权益资本)的回报情况，而不受资本构成的影响。该指标越高，说明资产利用的效率越高，投资盈利能力越强。
图2-3 WK总资产净利率趋势图
经过分解分析，总资产净利率的改变是由资本结构的改变引起的，同时资产
利用和成本控制出现变动，在2007年为最优。
通过分析发现，四年中总资产周转率变化较为平稳，并且和净资产收益率的轨迹相差不多。因此形成净资产收益率四年一个起伏下降的变化趋势，并不是由权益乘数引起的，而是总资产收益率作用的结果，这两者的变化态势趋同。其中2008年销售收入虽然有所增长，但是较高的期间费用导致净利润下降明显。总体来说，WK还是较好的控制了成本费用，这对提高收入质量也会有较有利的影响。
权益乘数=1/(1-资产负债率)，权益乘数对净资产收益率的影响实际反映的是资产负债率对其的影响。
表2-5
资产负债率 扣除预收账款的资产负债率 行业平均值 62.80% 46.60% 2007 67.00% 44.51% 2008 67.44% 47.36% 2009 67.00% 43.94% 2010 74.69% 40.18% 注：表中数据来源于新浪网
图2-4 WK资产负债率变化趋势图