4、负利率的影响及利弊分析
4.1长期负利率实属无奈
其实中国出现如此严重的负利率现象实属无奈。应对我国飞速的经济发展速度，政策上是选择激进配合还是稳扎稳打就变得很难取舍。高通胀的情况下提高利率必然是给势头正猛的中国经济泼了一盆冷水，许多抗风险能力较差的行业很有可能一蹶不振。退出，意味着对经济增长贡献近9成的投资大幅下滑，这是以GDP增长作为干部政绩考核的各级政府所不愿意看到的;同时，约7.5万亿的地方债和建立在房地产泡沫之上的“土地财政”经营模式，都可能随着利率的提高面临崩塌的危险。因此说，通过加息退出持续了两年的经济刺激，必然面临很大的阻力。 4.2负利率带来的负效应
一、利率管制下的低利率政策导致我国经济持续处于粗放型低效率状态 1、导致错误投资，资金使用效率低下
当实际利率利率过低甚至为负时，保值性和投机性投资的动机增强，生产性动机削弱，而且，在生产性投资中，一些效益相对较差的项目也获得贷款上马。传统的投资决策是只要投资项目内在回报率高于资金成本，净现值大于零，该项目就有利可图。当利率偏低时，资金成本低，使原本不该进行投资的项目有利可图。但是一个项目一旦进行，就无法再返回，而且投资所需资金不一定在现有利率下一次筹到，未来利率可能上升，如果是一个无利可图完全因利率降低而执行的项目，一旦利率上升，很可能使这个项目变成一个错误的投资决策。国内人为的负利率现象是目前许多错误投资及资源浪费的一个重要原因。
2、不利于国有企业、金融机构提高效率
政府过度压低利率，使资金使用者的成本大幅降低，资金提供者的利息收入大幅减少，目前国内资金使用者多为国有企业，这部分利息收入从一般储蓄大众移转至国有企业，加上政府采取高利差政策，一大块利润流入国有企业和国有银行，不但减少了消费，而且让这些国有企业不思进取，总希望从政府政策中获得好处。在利率过低时，企业得到一笔贷款，相当于得到一笔补贴。使得借款企业没有压力和最大限度地降低成本,使企业无心关注如何加速资金周转,提高资金运用效率，降低企业的盈利能力和偿债能力。
国有大企业由于其和政府间的关系以及拥有的可提供充分担保的资产，可优先获得银行贷款，而民营企业和中小企业融资经常处于困难局面，不利于中小企业和民营企业的发展，降低了整个社会的经济活力，也不利于银行等金融部门收益的提高。低利率对于一些负债较高的企业，能起到使其苟且存活的作用，但是不利于淘汰效益差的边际企业，不利于经济结构的升级换代以及同国外竞争。此外，负利率首先影响的是金融机构的筹资成本。某种程度上减弱了对金融机构的约束与压力。使银行不急于处理不良债权问题，不利于金融机构提高经营效率。
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3、造成以牺牲长远发展利益换取短期繁荣
在中国，人们储蓄更多地为防病养老、儿女教育等考虑，因此，存在极大“刚性”，负利率地出现没有让人们大量减少储蓄，即使减少也只是调整了金融资产结构，适当增加股票、债券等各种直接和间接证券持有量，或转向投资房地产。这种投资不过是社会再生产过程中直接融资对间接融资的替代。如果降息对拉动消费作用不大，将只会使资金的投放决定权由银行转移到家庭和企业。而银行等金融部门相对于家庭和企业部门更注重于长期的稳定发展和持续增长。资金投放权的分散，必然导致社会长期性投资资金缺乏、短期性投资资金过剩，进而诱使企业进行分散、小型和低效的投资，诱发投机行为，使房地产、股市等或与之相关的行业虚火，造成经济的暂时繁荣。所以，低利率即使发挥作用也是以牺牲长远可持续发展利益换取短期的繁荣。 二、负利率现象导致我国出现了消费挤出效应
目前，我国持续的负利率现象非但不对刺激消费有所帮助，而且对消费有一定的挤出效应或抑制作用。因为目前消费受到消费者的消费能力和预期收益的双重限制。
1、我国储蓄没有因负利率而减少
负利率未必起到降低储蓄扩大消费的功效。[1]据浙江省调查，在1999年对全省城镇居民消费意向的调查，城镇居民存钱的最大理由是防意外急需，排在前4位的储蓄理由分别是：防意外急需（65。8%）、子女教育（64。
2%）、养老（56。2%）和防病（51%），拿利息的理由仅排在11位，选择比例也仅为8%。从几年的低利率政策来看,居民的消费水平并没有达到预期的效果,社会消费量的增长远小于储蓄额的增长。负利率导致了消费挤出效应。况且，由于边际消费倾向减弱规律的作用，随着居民收入水平持续稳定提高，整个社会的储蓄量将增加。
2、利息收入的下降导致居民实际收入下降
在负利率的状况下，实际所得由家庭转移到企业。作为储蓄部门的家庭财产收入减少。
3、负利率还引起强迫储蓄现象
在中国目前金融证券资产空间分布极为不均的情况下，这一现象极易出现。比如，对于大城市居民来说，可以持有金融资产，但在中小城市和农村，获得证券等非实物的金融资产则相当困难。于是出现了被迫储蓄现象。这表明实际中存在着货币过剩的现象，表明社会中存在着抑制型通货膨胀。利率的过低还常常诱使生产资料需求和投资扩大，把用于制造消费品的生产要素转用于制造资本财货，从而势必引起消费品产量的相对减少和价格上涨。这时，对货币收入不变和货币收入增长速度落后于消费品价格上涨速度的广大消费者来说，他们因消费品价格的过度上涨和昂贵而非自愿地减少他们的消费，因利率下降而引起的投资膨胀所形成的新实物资本（厂房、设备、商店等）就是由这种“强迫储蓄”提供的。
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三、负利率促使经济中流动性过多，资产价格快速上升，经济泡沫不断累积 长期盛行的负利率，造成经济中资金过于充裕，过去三年，名义GDP增长52％，M2货币发行增长62％。储蓄不断增长，使银行向外贷款的冲动加大。而且，大量富余的资金为寻求回报纷纷投向房地产、股市等高回报行业。前几年，由于人们对股市信心缺乏，资金不愿进入，大量资金转向其他高回报的行业。信贷扩张前期，制造了一个重化工业投资热，导致严重的产能过剩；信贷扩张后期，制造了一个房地产热，先是上海、北京，后有二线城市，之后是全国性的、空前的房地产炒作。
四、负利率导致我国产生资本替代劳动效应，影响了就业问题的解决 由于资金成本低，资本替代效应很容易发生。资金密集型行业相对于劳动密集型行业利润高，在资金价格严重低于均衡水平情况下，企业倾向于使用资本而不是劳动。当利率为负时，国内大量的资金涌入资金密集型行业，产生资本对劳动力的替代。比如，从1994年以来，国内资本替代劳动的速度全面上升（主要表现为资本增长速度快于劳动力就业增长速度达6倍），对促进就业极为不利如果让所有生产要素价格都反映真实稀缺性的话，资本价格很高，企业家的动力就会以劳动替代资本。这样，就可以大幅度增加就业。在解决城市就业问题的同时，也可以大量为农村劳动力提供就业机会。因此，执行什么样的发展战略，采取什么样的经济增长模式，会提供完全不同的就业前景，对农村剩余劳动力的转移会有完全不同的结果。在推进工业化进程中，我国出现了较为严重的资本替代劳动的现象。
五、负利率导致出口产品要素成本低，产业升级缓慢
几年来，中国的外贸出口强劲，原因在于中国出口产品要素成本低，产品价格竞争力大。这里的要素有土地、劳动力及资金等，而资金的成本低就是利率的低水平。典型的高储蓄率，不仅支持了本国经济的高速增长，还支撑了西方某些赤字大国的财富和经济运转，尤其是对于中国而言，劳动力要素收入被极大地压低。没有私有产权的土地，使大部分中国企业产品价格中只包含了少量的地租要素成本，大部分国有企业几乎不考虑地租成本而把这种土地要素收入免费搭配在产品中输送给进口国。大部分亚洲国家企业都能够享受到本国高额储蓄和低廉资本的好处，并且把这种好处廉价折进出口产品中，创造巨额贸易顺差。
六、负利率还产生财富转移效应
在人为压低利率的管制下，政府能够通过管制的方式把社会财富进行再分配。目前银行体系内一年期存款利率仅为3.25%，而民间信贷市场上利率达12%以上的水平，相差6倍多。对于目前国内15万亿元的居民储蓄存款，如果以市场化民间信贷市场利率来计算，那么一年财富转移就达1.5万多亿元。如果不以这种市场化利率来计算，储蓄存款利率若上升3个百分点，那么一年的转移财富就达4500亿元。而这种社会财富制度化转移，不仅使得社会财富迅速地向少数使用这些资金的资金密集产业转移（如房地产），也使居民财富迅速减少，消费力不断下降。
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由于政府过度压低利率乃至负利率的出现，使资金使用者成本大幅降低，资金提供者利息收入大幅减少。目前，国有银行仍主导着国内信贷市场，而信贷市场70%以上仍为国有企业所占有。低利率政策使利息收入和高利差（其利大部分转给国有银行）这样一大块利润由一般储蓄大众移转至了国有企业与国有银行。长此以往，国有企业与国有银行将难以有动力进行改革。流动性过高，存款居高不下，在存贷差不断加大的形式下，闲置资金过多，银行经营也受到考验。
4.3负利率的正效应
一、刺激投资与出口，拉动我国经济增长 二、避免过多的资金流向实体领域和高利贷市场
可以吸收大量的流动性，使得资金流向证券市场的虚拟领域进行消化，避免过多的资金流向实体投机领域囤积居奇，避免了金融危机的深化和进一步发展到恶性的通胀，否则一定是恐慌性的抛售债券抢购商品造成恶性通胀
二、使各方的损失得到合理的分配
如果采取完全的正利率的结果就是这样的损失完全由实体经济承担，金融体系是不承担损失的，因为实体经济需要融资成本高于通胀而实体经济必须持有备付现金要忍受通胀的盘剥，结果就是通胀下财富从实体经济流向金融体系，并且还有可能像前面论述的那样利用通胀下实体经济的现金流问题占有抵押财产进行渔利，这样的结果一定是诱发金融领域的投机使得通胀更加强烈，相反地如果实行负利率政策使得金融业也在通胀中承受损失，那么金融资本本身就有抑制通胀的强大需求，而且负利率使得已发行债券和股票增值，也保护了金融资本的利益，同时在实体经济必须持有大量备付现金的情况下，金融业的资金成本本身就是负利率的，这样的结果就是在负利率的情况下社会财富得以合理分配，产生抑制通胀进一步发展的负反馈，保障通胀不向恶性通胀发展，
三、促使货币的持有者进行投资进行创造
对于货币的价值本身就是两个方面，一个是货币的购买力，另外一个是货币的时间收益价值利率，货币的购买力下降是货币的直接的贬值，而货币的负利率使得货币的时间收益价值为负值。而在时间上的贬值却使得社会依靠货币持有享受原有财富食利的人受到损失，这样的政策促使社会上货币的持有者进行投资进行创造，对于社会的长期发展是非常有利的，而货币主义注入流动性的根本目标之一也是如此，遏制社会食利促进社会创造，而正利率和浮动利率就是保障了货币持有者的货币渔利食利。
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5、改进措施 一、不对称性加息 二、增加投资渠道
三、调整信贷结构, 促进产业结构调整 四、完善我国的金融制度
五、加快利率市场化改革进度, 扩大商业银行贷款利率浮动上限 六、加强社会保障体系建设
总结：鉴于我国国有金融体系坏账以及国有企业脱困问题等，隐性财政赤字较大，为拉动经济快速增长，政府倾向于实行低利率政策，阶段性的负利率利率固然对经济走出低谷起到重要作用。然而，面对上述问题的显现，负利率弊端已十分明显。表面经济繁荣的背后，许多隐忧在潜动，如果不尽早排除这些潜忧，任其发展下去，那么损害的只有是长期的经济增长。
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