张的政策效应
二是取决于货币政策与财政政策配合的效应：如财政债券的发行对货币供应量的影响等 （二）长期利率 优点：
（1）中央银行易于获得并整理有关利率的资料，随时可观察利率水平的结构与变化，并及时进行分析判断
（2）中央银行对利率有直接的或间接的调控权
（3）利率能反映货币与信用的供给状况、供给与需求的相对变化。利率作为经济变量与经济周期顺循环 弊病：准确性较低
（1）中央银行控制的只是名义利率，通货膨胀引起的实际利率与名义利率的背离，加大了中央银行调控的难度
（2）引起利率变动的因素很多，使利率变动与货币供应量、货币政策之间的关系不是十分密切
（3）利率的变动常常使政策性效果与非政策效果混杂在一起，使中央银行难以确定政策是否奏效，并容易造成判断错误 （三）汇率 ? 优点：
? （1）能稳定国际贸易产品的价格水平，有助于保持整体价格水平的稳定。
? （2）如果汇率盯住的承诺是可靠的，使本国的通货膨胀预期盯住目标国的水平，既不会产生通货膨胀预期，也降低了通货紧缩的可能性。
? （3）固定汇率减少了经济生活中的不确定性，降低了本国国际经济活动的成本。 ? （4）有利于促使中央银行审慎地制定货币政策，实现汇率盯住的承诺。 ? 局限性：
? （1）在开放的资本市场条件下，固定汇率使得盯住国丧失了实施独立货币政策的机会。
? （2）目标国的经济波动将直接传导到盯住国，目标国的利率变动会迫使盯住国利率相应的变动。
? （3）在开放资本市场条件下，固定汇率制使得本国货币更容易受到投机基金的冲击。
第五章 货币政策工具
1、一般性政策工具与选择性政策工具的区别是什么？
（1）一般性货币政策工具是对货币供给总量或信用总量进行调节和控制的政策工具，主要包括法定存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务三大政策工具，俗称“三大法宝”。一般性货币政策工具的根本特点在干，它是针对总量进行调节的，中央银行经常使用且对整个宏观经济运行发生影响。
（2）选择性的货币政策工具和其他货币政策工具是中央银行针对个别部门、企业、领域或特殊用途的信贷而采用的政策工具。
2、试述三大货币政策工具的运行机制，并比较分析各自的优缺点。 （一）法定存款准备金政策
（1）含义：法定存款准备金政策是指中央银行在法律规定的权力范围内，通过规定或调整金融机构缴存中央银行的法定存款准备金比率，以改变金融机构的准备金数量和货币扩张乘数，从而达到控制金融机构的信用创造能力和货币供应量的目的 （2）运行机制
① 通过直接影响商业银行手持超额准备金的数量，调节其信用创造能力，间接调控社会货币供应量
② 通过改变货币乘数，使货币供应量成倍的收缩或扩张，达到调控目的 （3）作用特点
优点：① 法定存款准备金率的调整是中央银行货币政策的预示器，它的公开性具有较强的告示效应
② 法定准备金率的调整具有强制性的影响，对货币供应量的调整效果显著
局限：① 法定存款准备金比率的调整对经济产生强烈的震荡，使之缺乏应有的灵活性和弹
性，不能成为一项日常的调节工具
② 由于它强有力的影响，会引起大众心理预期的强烈变化，不利于商业银行稳定正常的经营
③ 法定准备率的调节效果受整个社会货币需求状况的制约 （二）再贴现政策作用机制——利率价格机制
（1）含义：再贴现是指当商业银行发生暂时性准备金不足时，可用客户借款时提供的票据或中央银行同意接受的其他抵押品作担保，向中央银行进行的短期贴现
（2）政策操作规则：一般的或主要的是变动商业银行向中央银行融资的成本，以达到扩大或紧缩信用的目的
（3）利率价格机制运行链：
基准利率 → 货币市场利率 → 资本市场利率 再贴现率 同业拆借利率 中长期信贷利率 再贷款率 票据市场利率 债券收益率 短期证券市场利率 股票收益率 （4）作用特点
特点：既调整货币需求又调整货币供给，因为商业银行相对于市场而言是货币的供给者，相对于中央银行而言是货币的需求者
局限：① 在实施再贴现政策过程中，中央银行通常处于被动等待的地位 ② 再贴现率的调整，通常只能影响利率水平，不能改变利率的结构
③ 再贴现工具的弹性较小，频繁调整再贴现利率会引起市场利率的经常性波动；不经常调整又不宜于中央银行灵活地调节货币供应量 （三）公开市场操作
（1）公开市场操作的层次划分：
公开市场业务在一级市场上的操作：发行短期政府债券或中央银行债券
公开市场业务在二级市场上的操作：抵押贷款、适当资产的单向交易、证券回购协议、外汇掉期交易等）
（2）中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，调节、控制社会信用和货币供应量。 货币供应不足时，中央银行买入债券，增加货币投放。
流通中的货币量过多时，中央银行卖出债券，形成货币回笼。 （3）公开市场政策工具的优点
① 央行可根据金融、经济形势的变化，运用这一政策工具对金融市场进行主动调节，增强货币政策的前瞻性
② 央行可根据每日对金融市场的信息分析，随时决定买卖证券的种类和规模，不断调整其业务，减轻货币政策实施中给经济带来的冲击
③ 公开市场是一种完全的市场调节行为，需要专门的机构和专门的技术人才根据总的政策方针灵活进行，可减少不必要的行政干预
3、金融创新对各种货币政策工具效率有何影响？ （1）减弱了法定存款准备金率的作用力
① 金融创新使融资证券化趋势日益强劲。
一方面，大量资金从银行流向非存款性金融机构和金融市场，绕开了存款准备金率的约束。另一方面，创新改变了金融机构的负债结构比例，存款在其负债中所占的比例逐渐下降。结果：存款准备金率的作用范围缩小
② 降低了实际提缴的法定准备金。
如：商业银行通过创造出新型负债种类减少甚至逃避法定准备金率提缴。商业银行通过不受法定存款准备金率约束的子公司和新型附属机构转移资金以逃避提缴
③ 货币市场的高度发达，银行调整超额准备金的途径很多，使银行超额准备金率的弹性增强
（2）削弱了再贴现政策效果
① 创新使再贴现条件的规定失去意义。
金融创新使“真实票据说”的理论影响逐渐消失，活跃的工具创新使新型票据都能符合中央银行的规定
② 创新削弱了调整再贴现率的作用力。
创新使金融机构的融资渠道更加多元化，使借入成本降低，提高了借入的便利度，金融机构对再贴现的依赖减弱
（3）创新强化了公开市场政策工具的作用
① 创新为政府融资证券化铺平了道路，为公开市场业务操作提供了大量可供买卖的工具，使中央银行吞吐基础货币的能力增强
② 金融机构负债结构的变化，政府债券成了其最主要的流动性资产，使之在补充流动性资产或进行资产组合调整中日益依赖公开市场。金融机构积极参与市场买卖的行为在客观上配合了中央银行的操作，并有利于增强政策效果
③ 创新加强了政府债券的收益率与价格在金融市场上的主导作用。
证券日益成为社会公众和金融机构所持有的主要的资产形式，政府债券的收益率和价格在整个金融市场中起着基准性和“牵头羊”的作用。变动政府债券收益率和价格，影响一般证券的收益率与价格，影响公众和金融机构对经济前景的预期，增强公开市场业务的“告示效应”，扩大影响范围
4、你认为应如何提高我国货币政策工具操作的有效性？
第六章 货币政策传导
1、利率的变动如何影响人们的投资、消费行为。
（1）利率对消费和储蓄行为的引导 利率下降，消费增加，银行储蓄下降
利率变动对消费与储蓄的影响力度，取决于二者的利率弹性
在既定预期约束下，消费的利率弹性较小，以降低利率刺激消费的政策效果不明显 货币政策主要通过财富效应影响消费 （2）利率对实际投资行为的引导 利率与投资间的负相关关系：
一是利率作为融资成本会影响投资行为，利率下降减少企业融资成本，刺激投资增长
二是利率作为一般社会收益的标准，投资者在预期投资回报率与利率收益间的比较，使利率下降，投资的动机增强
条件：良好的投资利率弹性和正常的投资预期
2、试述托宾ｑ效应传导机制理论的内容。
（1）货币政策传导中的ｑ效应：货币供给的变动通过利率结构和金融资产结构的调整影响股票价格并进而影响ｑ值。
货币量增加使利率下降，导致股票价格上升，ｑ值升高，从而刺激投资扩大，最终引起产出增加
货币量减少引起股票价格下降，ｑ值降低导致实际投资减少，产出下降 （2）传导过程： M??i??Pe??Q??I??Y? MS增加 → 利率下降 → 减少储蓄 → 购买债券 → 债券需求大于供给时价格上升 → 购买股票 → 股票需求大于供给引发价格上升 → 购买实物资产→实物资产价格上升，边际收益率的提高推动投资、就业、收入的增加 → 经济增长消除货币的超额供应，资产结构在新的水平上达到均衡
3、简述凯恩斯、米什金货币政策传导机制理论的主要内容。
（一）凯恩斯学派的传导机制理论
利率调节资产结构的基本观点：
① 通过货币供应量 M 的增减影响利率 i，利率的变化则通过对资本边际收益率的影响，使投资 I 以乘数方式增减，而投资的增减会影响总支出 E 和总收入 Y ② 传导过程：M → ? → I → E → Y ③ 其中发挥作用的主要环节是利率：
MS↑→?↓→ I↑→ E↑→ Y↑→ Md↑→ ?↑→ D（I、C）↓→ Y↓→ Md↓→ ?↓?? 这个过程的不断往复，直到货币市场供求与商品市场供求达到新的均衡为止 （二）米什金的传导机制理论
（1）从保持资产流动性的角度进行分析
① 当货币供给量增加带来个人财富增加时，人们为了保持必要的流动性，以减少发生财务困难的可能性，会首先增加购买金融资产的支出，然后再增加耐用消费品的支出，从而使社会总收入增加 ② 传导过程表示为： M↑→ PS↑→ V↑→ D↓→ CA↑→ Y↑
式中，PS为股票价格， V 为金融资产的价值，D 为财务困难的可能性，CA 为耐用消费品的支出 （2）从股票价格变动引起收入水平变化，影响消费需求的角度分析
① 股票价格的提高会改善消费者资产负债表的状况，降低其遭受财务困难的可能性，从而提高消费者购买住宅的欲望
② 传导途径为：M↑→ PS↑→ V↑→ D↓→ H↑→ Y↑ 式中 H 为购买新宅的支出 4、信用可得性理论关于货币政策传导机制的基本观点、政策意义及其政策效应是什么？ （一）基本观点
作为贷款人的金融机构必须保持足够的流动性,如果流动性状况欠佳,金融机构就不得不调整其资产结构,增强其流动性,因而就会减少或停止信用供给,这将直接影响信用可得性。 （二）政策意义
（1）传导机制：R → ? → L → K → Y
其中：R：银行超额准备金 ?：利率 L：流动性 K：信用量 Y：国民收入
货币政策在影响银行准备金数量的同时，因利率的变动而引起银行资产价格变动，改变银行的流动性。流动性的变化迫使银行调整其信贷政策与规模，从而影响实际经济活动。 （2）传导机制的重点：利率 → 流动性 → 信用量。这是一个连锁反应的过程 （三）政策效应
（1）流动性效应。银行为保持必要的流动性而调整其资产结构，以扩大或收缩信用供应量
（2）套住效应。货币供应量减少，利率上升，政府债券价格下跌，使其持有者为避免资本损失而继续持有债券，即称谓套住效应
结果：减少信用供应量，紧缩的货币政策凑效
（3）三是差别收入效应。从政府债券利率上升到其他利率上升间有一个时滞，则短期内购买或持有政府债券能带来更多的利息收入，使资金供给者增加对债券的持有额，即为差别收入效应 结果：有利于减少信用供应量
（4）意义：传导机制中的三个效应，可促使银行体系根据中央银行货币政策的操作，从保持流动性、保证资产价值的收益性出发，调节自身的资产结构，从而扩大或收缩信用供应量
5、什么是信贷配给？试述CC—LM模型的含义及其传导货币政策的过程。
（一）信贷配给含义：贷款人不是依据借款人愿意支付的利率的高低，而是按照借款人的资产、财务状
况、经营能力及担保品等利率以外的其他信用标准来提供信用的一种信贷机制。 （二）CC—LM模型
（1）含义：银行信贷渠道模型，探讨信贷渠道传导货币政策的问题。“CC”的含义：是Credit 和 Commodity的合称，代表信贷市场与商品市场同时出清。在CC—LM模型中，投资由无风险债券利率和银行贷款利率共同决定，并且银行贷款与债券之间不存在完全替代关系。 （2）过程：
① 货币供应量减少→银行活期存款(D)减少→LM 曲左移导致利率上升→产出(Y)下降 ② 因银行贷款供给(L)减少→使完全依赖银行贷款的企业投资(I)减少→产出下降 当银行贷款利率低于债券利率时，存在着信贷配给 ③ 传导过程示意图： M??D??L??I??Y? 随着货币政策的紧缩，银行活期存款(D)相应减少，在银行资产结构既定的情况下，贷款供给(L)随之下降，那些依赖银行贷款的特定借款人在贷款供给减少，利率普遍升高的情况下被迫削减投资(I)，国民收入或产出(Y)随之下降。
6、企业净值的变化在货币政策传导中的意义是什么？
（1）“净值”：企业流动资产与可售抵押品之和。
（2）净值的意义：借款者的净财富越大，即资产负债表上流动资产与可能转让担保的净值越大，外源融资成本就越小；借贷双方潜在的利益摩擦越小。
（3）货币政策影响企业资产负债状况的过程(以紧缩性货币政策为例)分析：
紧缩性货币政策→资产价格随利率上升而下降→企业担保品价值下降，净值减少，财务状况恶化→逆向选择和道德风险可能性加大→贷款可能挪作他用→企业无法偿还贷款→贷款(L)萎缩→企业投资(I)下降→产出(Y)下降。即， M??i??CF??AS&MH??L??I??Y? CF：资本价值 AS：逆向选择风险 MH：道德风险
（4）货币政策对企业净值的外部冲击将导致实际的经济波动，产生“债务紧缩”效果
传导过程：价格的意外下降（或借款人的抵押品价格下跌，如土地、证券价格等）→借款人净值下跌→最需要贷款的人的资信程度下降，投资下降→总需求与实际产出下降→价格和净值进一步下降
7、我国货币政策传导中存在的主要问题是什么？
（1） 金融资产结构单一，利率变化对居民消费的财富效应较小 （2） 消费信贷不发达，利率政策影响消费的作用有限 （3） 股票市场的融资规模仍然很小，ｑ效应对全社会的投资贡献很弱 （4） 信贷是中国货币政策传导的主渠道
第七章 货币政策效应分析
1、如何评价货币政策的有效性？
有效性：既能快速达到预期的货币政策目标，又能使货币政策的负面效应最小，避免货币政策目标间的磨擦。其评价标准为：
（1）货币政策能否达到预期目标，偏离有多少
（2）政策发挥效应的快慢，即能否如期达到目标，政策时滞（产出时滞与价格时滞）有多长 （3）政策实施中是否会带来其他不良后果 检验货币政策效应的主要指标：
（1）可计量的宏观经济指标，反映货币政策对经济的作用效果 （2）货币量的相关指标，反映目标变量对中介变量的影响程度
2、什么是货币政策的动态不一致？举例说明其结果
（1）含义：如果一项政策在制定阶段(t时)是最优的，但在执行阶段(t+n时)却不是最优的，这项政策就是动态不一致的。
（2）举例：为了减少水灾的损失，政府规定不许在洪涝地区居住。但居民认为发生水灾后政府不会见死不救，因此选择在洪涝地区居住。水灾真的发生后，政府为了实现减少居民损失的目标而采取救助行动