12。较低的企业债券的经纪佣金，使他们更多的液体，从而提高他们的需求，这将降低他们的风险溢价。13。取消免税的市政债券的功能，使他们不太理想的相对国债。在市政债券和国债的需求增加的需求下降将提高对市政债券的利率，而国债的利率将下降。
14。你会提高你对未来利率的预测，因为较高的长期利率的暗示，预期未来短期利率的平均水平是较高的。15。收益率曲线的斜率将下降，因为在预期未来短期利率的下降，意味着预期未来短期利率平均下降使长期利率下降。
第7章股票市场，理性预期理论和有效市场假说
1。任何投资的价值被发现，今天的所有现金流的投资将产生超过其使用寿命计算值。 2。有两个股票的现金流量，定期分红和未来的销售价格。股息经常改变时，公司盈利无论是上升或下降。未来的销??售价格也很难估计，因为它取决于将在某些日期支付股息在未来进一步。债券现金流量也由两部分组成，定期支付利息和最终到期日付款。这些款项是在债券的发行，并没有公司违约和破产不能改变的时间以书面形式确立。股票价格往往是波动比较大，因为他们的现金流更受到改变。
3。$1/（1+0.15）+$20/（1+0.15）=18.26美元。=×-=0$3（1.07）/0.180.07$29.18磷5。如果市场参与者认为，股息将有较快增长，或者如果他们大幅调低其股权投资的要求回报率，从而降低在戈登模型的分母，从而导致股票价格的攀升，A股市场的泡沫可能会出现。央行提高利率可能导致的净资产收益率的要求上升，从而使股票价格高达攀登。提高利率可能有助于减缓经济的预期增长率和股息，因此，从而也保持股价从登山。
6。假的。可以是非常不准确的期望，仍然是合理的，因为最佳的预测不一定准确的预测是最优的，如果它可能是最好的，即使预测误差较大。
7。虽然乔的期望通常是相当准确的，他们仍然可以得到改善，由他在他的预测，降雪量的帐户。由于他的期望是可以改善的，他们是不是最佳的，因此是不理性预期。
8。没有，因为他可以提高预测明天的利率将是今天的相同，他的预测的准确性。因此，他的预测是不是最佳的，他没有理性预期。
9。诚然，作为一个近似。如果可以预测股票价格的大变化，那么股票收益的最佳预测不等于该股票的均衡回报。在这种情况下，将有尚未开发的市场获利的机会，并期望不会是理性的。非常小的股票价格的变化可能是可预见的，但是，最佳的回报的预测，就等于均衡的回报。在这种情况下，一个未开发的获利机会就不存在了。
10。不，你不应该买股票，因为在货币供应量的上升是公开信息，将已纳入到股票价格。因此，你不能指望获得比货币供应量的信息对股票的均衡回报。
11。股票价格将上涨。尽管该公司遭受损失，股票价格反映了一个更大的预期损失。当损失小于预期，有效市场理论表明，股票价格将上涨。
12。没有，因为这是公开信息，并已在股价中反映。最佳预测股票收益将等于均衡的回报，所以有卖你的股票没有任何好处。
13。大概不会。虽然在过去做你的经纪人，有效市场理论表明，她可能是幸运。除非你认为你的经纪人有优于其他市场的信息，有效市场理论表明，你不能指望在未来的市场经纪人击败。
14。没有，如果这个人有没有更好的信息比其他市场。在下个月的10％的预期价格上升，意味着谷歌股票，这肯定超过其平衡回报超过100％的年回报率。这意味着有一个未开发的市场获利的机会，这已经在一个有效率的市场所淘汰。人的期望可能是合理的，是唯一的一次，如果人有市场，允许他或她能战胜市场无法获得的信息。
15。假的。市场需要的是有效的，使价格反映了对货币总量的信息是，一些市场参与者消除未开发的获利机会。不能在市场上的每个人都有是有知识的市场是有效的。
16。假的。更好的信息的人，正是那些使市场更加有效地消除未开发的获利机会。这些人可以受益于他们更好的信息。17。因为通胀低于预期，预期未来短期利率将下降，正如我们在第7章中了解到，长期利率将下降。在长期利率的下降，意味着长期债券价格将上升。 18。诚然，在原则上。外汇汇率超过一个星期，如短的时间间隔是随机游走，因为汇率的变化是不可预测的，如果一个变化是可以预测的，大的尚未开发的获利机会将在外汇市场上存在。如果外汇市场是有效的，这些未开发的获利机会可以不存在，所以汇率将约遵循随机游走。
19。没有，因为这在美元价值的预期变化将意味着有一个巨大的未开发的获利机会（超过100％的年增长率预计在回报）。由于理性预期规则了尚未开发的获利机会，这样一个大的预期汇率变动可能不存在。20。假的。虽然人类的恐惧，可能是股市崩溃的源头，这并不意味着有尚未开发的市场的获利机会。没有在理性预期理论为投资大众的恐惧规则出股票价格的大变化。
第8章经济分析财务结构
1。金融中介机构可以利用规模经济的优势，从而降低交易成本。例如，共同基金采取低佣金的优势，因为他们购买的规模是高于个人，而银行的大规模，使他们能够保持低每笔交易的法律和计算成本。规模经济有助于降低金融中介机构的交易成本解释为什么金融中介机构的存在是如此重要的经济。
2。金融中介机构的发展，计算机技术等领域的专业知识，使他们可以廉价地提供流动性服务，如支票帐户，降低交易成本为储户。金融中介机构也可以利用规模经济的优势，从事大宗交易，降低交易成本，每美元。
3。如果贷款人知道有关借款人的多，作为借款人，贷款人是能够筛选出不良信用风险的好，如此不利的选择不会是一个问题。同样，如果贷款人知道借款人是什么，那么道德风险将不会是一个问题，因为贷款人可以很容易地阻止借款人从事道德风险。
4。标准会计原则利润核查，从而减少在金融市场的逆向选择和道德风险问题，从而使它们运作更好。标准会计原则，更容易为投资者筛选出好企业，坏企业，从而减少金融市场的逆向选择问题。此外，他们还让经理更难低估利润，从而减少了委托代理道德风险的问题。 5。柠檬问题将在纽约证券交易所上市的公司不太严重，因为它们通常更大，更好地在市场上的知名企业。因此它更容易为投资者获得关于它们的信息，并找出该公司是否是质量好，或者是柠檬。这使得逆向选择，柠檬问题不太严重。
6。不为人所熟知的小公司是最有可能使用银行融资。因为它是难以为投资者获取有关这些公司的信息，这将是很难为企业在金融市场出售的证券。然后，银行，专门收集小企业的信息将是唯一的出路，这些企业资助他们的活动。
7。因为有信息不对称和搭便车的问题，没有足够的信息是在金融市场。因此，有一个理由为政府鼓励通过监管信息的生产，这样更容易筛选出好的坏的借款人，从而减少逆向选择问题。政府还可以帮助降低道德风险，提高金融市场的表现，执行标准的会计原则和起诉欺诈。 8。是。谁把她的生意，她的毕生积蓄的人有更多的损失，如果她把太多的风险，或从事个人有益的活动，不会导致更高的利润。于是，她将贷款人的利益行事，使得它更可能将还清贷款。
9。是的，这是一个逆向选择问题的一个例子。因为一个人是富有的人，谁是最有可能要嫁给他或她是淘金者。因此，有钱的人可能要格外小心，以筛选出那些是他们的钱感兴趣的只是那些想为爱结婚。10。真实的。如果借款人原来是一个坏的信用风险，去爆料，贷款人丧失少，因为可以出售抵押品贷款，以弥补任何损失。因此，逆向选择是不严重的问题。 11。搭便车的问题，是指私人生产者的信息将不会获得他们的信息生产活动的全部利益，因
此会产生更少的信息。这意味着将会有较少的信息收集，筛选出好的坏的风险，逆向选择问题变得更糟，会有以下的借款人的监测，增加道德风险问题。
12。所有权和控制权的分离，建立一个委托代理问题。经理（代理人）没有强而有力的激励，最大限度地为业主（校长）的利润。因此，管理者可能不是努力，可能会从事对个人福利的浪费开支，或可能追求的经营策略，提高他们的个人权力，但不增加利润。 13。因为一个信息资源可以用于提供多种服务，从而降低了每个的成本。
14。出现利益冲突，因为在提供一种服务，如果供应商滥用信息，提供虚假信息，或隐瞒信息，提供另一种服务时，可能出现较高的利润。
15。冲突的利益导致了信息的质量大幅减少，使信息不对称的问题变得更糟，防止窜资金的生产性投资机会的金融市场。结果是，金融市场变得越来越高效。 16。（1）在投资银行的研究分析师可能会扭曲他们的研究，请证券发行人，所以在投资银行的承销商可以得到他们的业务。（2）投资银行可能从事纺纱，在他们热，但低估的新股，以换取他们公司的未来业务主管分配形式的回扣。
17。纺纱，使得金融市场的效率较低，因为它可能会影响高管发行证券时，不使用成本最低的投资银行。其结果必然是较高的资本成本，从而降低效率。 18。（1）客户端可能会迫使他们的意见倾斜的核数师，以获得其他会计服务费。（2）审计是审计信息系统或结构（税收和财政）非审计在公司内提出的建议，从而可能不愿意批评意见或系统。（3）核数师可提供过于有利的意见，以招揽或保留业务。
19。萨班斯-奥克斯利法案“要求首席执行官和首席财务官，以证明公司的财务报表和披露，要求披露资产负债表外交易和特殊目的实体的关系。这种强制性信息披露，提高信息的质量，但缺点是昂贵的。萨班斯-奥克斯利法案与PCAOB的监管监督，它可以帮助一站式的利益冲突，在会计行业也大大增加。也使管理的独立审计委员会，审计可能会更可靠，更重要的好处。然而，萨班斯-奥克斯利法案“可能会减少，防止它们从同一客户提供审计和咨询服务的会计师事务所提供的规模经济。
20。全球结算增加披露分析师的建议，这也有助于增加金融市场的信息。此外，它要求增加披露潜在的利益冲突，它可以帮助市场来约束他们。全球结算禁止纺纱，否则可能会鼓励高管选择成本高，投资银行承销其证券：禁止纺使得它更容易，成本更低和更有效率的承销将采取地方。全球结算所施加的罚款，也为投资银行提供的激励措施，以避免利用在未来的利益冲突。全球结算的消极的一面是，它分离活动等可能意味着经济信息生产的范围丢失。全球结算还需要14亿美元的罚款将用于资助独立的研究的一部分，但目前尚不清楚，本研究的质量会很高。
第九章金融危机和次贷危机
1。当资产价格泡沫破裂和资产价格的重新调整与基本的经济价值，导致净价值的手段，企业在游戏中有较少的皮肤，所以有风险贷款的费用采取的激励下降。此外，较低的净资产是指有抵押品少等不利选择增加。因此，资产价格泡沫的破灭，使借款人的信贷和值得引起收缩贷款和消费。资产价格胸围也能导致在金融机构的资产负债表的恶化，从而导致他们去杠杆化，进一步促进贷款和经济活动的下降。
2。在意料之外的价格水平下降，导致企业增加债务的实际负??担，而没有在其资产的实际价值增加。在一个公司的净资产下降，增加了逆向选择和道德风险问题，面临着贷款，使之更容易金融危机将发生在金融市场不工作，有效地获得资金，生产性投资机会的公司。 3。债务合同以外币为单位时，有一个未预料到的本国货币的价值下降，国内企业增加债务负担。由于资产通常是在本国货币，是一个企业的资产负债表的恶化，导致净值的下降，从而增加了逆向选择和道德风险问题。在信息不对称问题的增加导致投资和经济活动的下降。
4。房地产价格下跌，降低持有房地产资产的家庭或公司的净资产。在净价值的手段，企业有风险少，所以有风险贷款的费用采取的激励下降。此外，较低的净资产是指有抵押品少等不利选择增加。在房地产价格下降，从而使借款人信贷值得引起收缩贷款和消费。房地产的下降也导致了金融机构的资产负债表恶化，从而导致他们去杠杆化，进一步促进贷款和经济活动的下降。
5。如果金融机构出现在他们的资产负债表的恶化，他们有他们的资本大幅收缩，他们将有更少的资源，借，贷款将下降。在贷款收缩，进而导致投资支出下降，从而减慢经济活动。当有失败金融机构的同时，有一个在金融市场的信息生产的损失和银行的金融中介的直接损失。此外，在银行贷款，银行危机期间减少，减少供应的资金提供给借款人，从而导致更高的利率，从而增加信息不对称问题，并导致在贷款和经济活动的进一步收缩。
6。一家大型金融机构的失败，从而导致在金融市场的不确定性急剧增加，使得它很难贷方筛选好的坏的信贷风险。贷款人无力解决逆向选择问题，使得他们不太愿意放贷，导致贷款下降，投资和经济活动总量。7。正如我们在第8章中所看到的，风险最大的投资项目的个人和公司，是那些愿意支付的最高利率。如果信贷或下降在货币供应量的市场需求增加带动利率充分，良好的信用风险是不太可能希望借，坏的信用风险仍然愿意借钱。由于逆向选择的增加，贷款人将不再需要贷款。在贷款大幅下降将导致在投资和经济活动总量的大幅下降。利率上升也起到一定的作用，在促进金融危机对他们的影响，现金流，现金收入和支出之间的差异。具有足够的现金流的公司内部资助的项目，不存在信息不对称，因为它知道自己的项目有多好。在利率上升，因此，在家庭和企业支付的利息，降低他们的现金流。用较少的现金流，企业内部资??金较少，必须筹集资金从外部源，也就是说，一个银行，它不知道该公司以及其所有者或管理者。因为这增加了逆向选择和道德风险，银行可能会选择具有良好的风险，甚至不借给企业的钱进行潜在的有利可图的投资。因此，在利率上升的结果作为现金流量下降时，逆向选择和道德风险问题变得更加严重，再次削减贷款，投资和经济活动。 8。政府财政失衡可能造成政府债务违约的担忧。因此，从政府债券的个人投资者的需求可能下降，导致政府强制金融机构购买。如果债务，然后在价格下跌，会发生，如果政府默认情况下是可能的金融机构的资产负债表会削弱他们的贷款将收缩为前面所述的原因。对政府债务违约的担忧，也引发了外汇危机，本国货币的价值急剧下降，因为投资者拉国家的钱。在本国货币的价值下降将导致与外币的数额较大的债务企业的资产负债表的破坏。这些资产负债表的问题，导致逆向选择和道德风险问题，在贷款的下降，经济活动收缩增加。
9。解除限制或新的金融产品，金融机构经常去疯狂贷款，并以快速的步伐，扩大其贷款。不幸的是，这些金融机构的经理可能没有适当的专业知识，在这些新行业务管理风险，导致过度风险的贷款。此外，监管和政府监管可能无法跟上新的活动，进一步导致过度冒险。当贷款最终去酸，这会导致在金融机构的资产负债表的恶化，在贷款的减少，因此减少了经济活动。
10。调控和监管薄弱，意味着金融机构将采取过度的风险，因为由政府安全网的存在，削弱了市场纪律。当高风险贷款最终去酸，这会导致在金融机构的资产负债表，则意味着这些机构削减贷款和经济活动下降的恶化。
11。因为他们有债务是长期的，价格水平下降时，它增加了真实的债务，降低资产净值增加逆向选择和道德风险问题。在新兴市场国家的债务是非常短期的价格水平下降并没有提出真正的债务非常因为如此频繁的债务重新厘定。 12。使用数据挖掘给家庭数值的信用分数可以用来预测违约，并利用计算机技术捆绑在一起许多小的按揭贷款，廉价，并将它们打包成证券。汇集到一起，使次级抵押贷款的起源，然后就可以作为证券出售。13。由于投资者的代理人，抵押贷款的鼻祖，有一点激励，以确保按揭是一个良好的信用风险。14。假的。金融工程可能会产生非常复杂，它可以是很难重视
安全的基础资产的现金流量，以确定究竟是谁拥有这些资产的金融产品。换句话说，增加了复杂的结构性产品实际上可以破坏的信息，从而使金融体系和信息不对称的恶化，增加了逆向选择和道德风险问题的严重性。
15。导致许多次级借款人发现，他们的抵押贷款“水下。”当这一切发生的住房价格下跌，房主挣扎了巨大的激励，走出自己的家园，只是把钥匙还给贷方。抵押贷款违约的急剧飙升，这然后去杠杆化的金融机构造成的损失，造成贷款崩溃。
16。来自国外的资本流动可以推动信贷繁荣和过度冒险。当信贷繁荣阵阵，是一个金融机构的资产负债表的恶化，这会导致贷款和经济活动的收缩。
17。调控和监管最终是弱，因为强大的国内企业的利益，希望这种方式，使他们能够承担更多的风险，使他们能够获得更高的回报，但通过纳税人的损失，如果贷款去酸。18。因为负债美元化是指，当有一个货币危机和货币崩溃，本国货币增??加的债务，导致银行未能偿还贷款的借款人。银行的贷款损失，导致他们失败，创造了银行业危机。因此，货币危机和银行危机如影随形。
19。在大多数新兴市场国家的中央银行有通胀战士的可信度不大。因此，货币大幅贬值，导致货币危机后，立即对进口价格上升的压力。中的实际和预期通货膨胀率的急剧上升可能会跟进，因此利率将上升。20。当银行体系的问题是，政府和央行现在之间的岩石和硬的地方：如果他们提高利率太多，他们将摧毁他们已经削弱了银行，如果他们不这样做，他们不能保持本国货币的价值。一旦市场认识到这一点，他们知道，政府不能捍卫其货币，使他们有一个单向赌注和桩上，出售的货币，导致投机性攻击和货币危机。
第10章银行和金融机构的管理
1.因为如果银行借用过于频繁地从美联储，美联储可能会限制其在未来借款的能力。2。从最大到最小的液体的排名是第（三），（二），（一），（D）。
3。两家银行的T-帐户如下：第一国民银行的资产负债储备-活期存款$50-$50第二届全国银行资产负债储备+活期存款$50+$504。储备下降500美元。第一国民银行的T-帐户如下：第一国民银行的资产负债储备活期存款-$500-$5005。意味着5000万美元，2500万美元，储备下降5000万美元的存款流出。由于所需的储量达45亿美元，存款450万美元（10％），银行需要收购储备20万美元。要么调用中或卖过$20的贷款万元，你可以得到这些储备，借用从美联储$20贴息贷款万元，借款从其他银行或公司的2,000万美元，由卖$20证券万美元，或某种组合所有这些。
6。银行，而拥有的余额表显示在这个问题上，因为后，失去了5000万美元的存款流出，银行仍然有5万美元的超额储备：5000万美元在储备减45亿美元的法定存款准备金（10％。美元存款450万美元）。因此，银行不会有进一步改变其资产负债表和存款流出的结果不会招致任何费用。相比之下，银行的资产负债表中的问题5，将有2000万美元的储备减去所需的储备为4500万美元（约合25万美元）的储备不足。在这种情况下，银行将收取费用时，它通过在文本中所描述的方法提出了必要的储备。
7。因为当存款流出时，银行能借到这些隔夜贷款市场的储备迅速，因此，它并不需要收购储备致电或变卖贷款成本高。隔夜贷款市场的存在，从而降低存款流出的相关费用，因此银行将持有更少的超额储备。8。当您打开一个客户，你可能会失去永远是客户的业务，这是极其昂贵的。相反，你可能会走出去，并借用其他银行，企业，或美联储获得资金，这样就可以使客户贷款。另外，你可能会出售可转让存款证或一些您的证券，以获取必要的资金。 9。以降低资本和净资产收益率持有其资产不断提高，它可以发放更多的股利或买回其股份。另外，它也可以保持其资本不变，但其资产总额的增加获得新的资金，然后寻找新的贷款业务，或购买更多的证券，这些新的资金。