首先， 由商业银行出资兴办的证券公司、信托投资公司以及其他实业投资公 司应完全彻底与银行脱钩，脱钩以后的证券机构应该按“ 公司法” 的要求改组 为由多元主体组成的法人实体， 以出资方的资金来承担有限责任。改组后的证 券机构还要按“ 公司法” 的要求建立起有效的法人治理结构， 强化所有者的 权益， 防止“ 内部人”侵蚀所有者权益。证券从业机构在内部管理和资产运营
过程中必须首先设立投资决策程序和内部授权管理、内部监带制度。上述程序和 制度的建立重点是防范经营权力失去必要的制衡。其次， 对证券从业机构采取 分类管理的措施。即根据机构资产规模， 信用等级、内部管理以及遵纪守法状 况进行分类管理， 使不同等级的机构担任不同的市场角色， 承担并化解不同程 度的风险。
（二） 把握市场扩容节奏、正确引导社会游资 把握市场扩容节奏、
努力防范市场结构风险一是要科学地把握市场扩容节奏。 证券市场加快扩容 是大势所趋， 但是扩容的速度又受到场资金状况的制约， 如果扩容的速度与人 市资金的递增速度不相适应就会造成市场的疲软。当然， 证券市场的扩容应该 是一种双向性的行为， 即一方面是市场规模的扩容， 另一方面则应是人市资金 的扩容。二者有机地科学结合， 就可以保证我国证券市场的平稳健康发展。二 是加强对“游资” 动向的监控。社会游资对证券市场具有两重性， 一方面游资 对证券市场具有活化功能， 能活跃市场、激励人气；另一方面游资对市场具有 较大的冲击性和破坏性。加强对游资的监控， 及时对游资动向作出判断并进行 必要的引导和防范， 可以降低其破坏性作用， 从而有利于控制整个市场的风险 程度。 加强对上市公司的监管和规范， （三） 加强对上市公司的监管和规范， 化解和防范投资风险
一是要把好上市公司的市场准入关， 达到上市条件的才准其挂牌上市。二是 加强对上市公司信息的管理和监督， 提高投资对象的信息透明度， 使价值和价 格保持一致性。三是加强中介机构9会计师事务所、咨询机构、律师事务所等： 管理， 真正发挥中介机构的公正角色， 为市场提供准确的信息。
（四） 建立规范的市场秋序， 规避投资行为风险 建立规范的市场秋序，对投资行为风险的防范主要是合理设置整个市场投资资金的结构， 加强对 中、小投资者的金融风险意识教育， 提醒他们合理安排自身的资产组合， 特别 是不要以举债的方式来作证券投资， 提高风险心理承受能力，防止过度投资。
浅析我国证券投资的风险与规避措施
摘 要： 我国证券市场是一个迅速发展的、 新兴的、 不成熟的 市场， 因此充满了机遇和挑战， 为了能够抓住机遇， 应对挑战， 本 文从证券市场的风险分析入手， 简单的研究了风险的成因， 并在 此基础上， 提出了几点政府在防范证券投资风险方面应采取的措 施。 关键词： 证券投资； 风险； 措施 证券市场是存在着高风险的市场， 并且这种风险对社会的影 响与冲击极大。证券投资是投资者通过购买各种证券所进行的 对外投资， 作为证券投资者， 必须明白什么是证券投资风险及风 险的种类。 证券投资风险是指投资主体将资金用于购买证券， 而未来收 益达不到预期目标或遭受各种损失的可能性。具体地说， 就是某 些不确定因素的发生， 引起证券投资实际收益率同预期收益率之 间产生偏差。众所周知， 证券市场风云变幻， 高收益伴随着高风 险。任何一名投资者在进行投资决策时， 都非常有必要对现存的 证券市场风险有一定的认识和了解。从风险与收益的关系来看， 证券市场风险主要包括系统性风险和
非系统性风险两大类。 系统风险是指某一投资领域内所有投资者都共同面临的风 险， 它是一项难以避免的风险。就处于发展初期的我国证券市场 而言， 大致有如下几种： 1、政策风险。政府有关证券市场的政策发生重大变化或是 有重要的法规、 举措出台， 引起证券市场的波动， 从而会给投资者 带来风险。政府的经济政策和管理措施可能会造成证券收益的 损失， 这在新兴股市表现得尤为突出； 2、经济周期波动风险。我们通常把经济周期划分为四个阶 段： 复苏、 繁荣、 危机和萧条， 经济周期的不同时期对证券市场都 会有直接影响和不同表现， 一般在复苏与繁荣时期证券市场运作 状况良好， 表现为交易量增大， 价格全面上升等， 但在危机和萧条 时期， 证券市场会受到严重冲击， 表现为交易量急剧萎缩， 价格不 断下跌等； 3、利率风险。市场利率的变动引起证券投资收益变动的可 能性被称为利率风险。 总体来说， 利率与证券价格呈反方向变化， 即利率提高， 证券价格水平下跌； 利率下降， 证券价格水平上涨； 4、 购买力风险。购买力风险实际上就是通货膨胀风险， 是指 由于市场物价上升， 导致货币贬值， 从而使证券投资人的本金贬 值， 实际收益率大大低于名义收益率的风险。 非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响 的风险， 它通常是由某一特殊的因素引起， 与整个证券市场不存 在系统、 全面的联系， 而只对个别或少数证券的收益产生影响： 1、 信用风险。信用风险也被称为违约风险， 指证券发行人在 证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。它主要 受证券发行人的经营能力、 盈利水平、 事业稳定程度及规模大小 等因素影响； 2、 财务风险。由于公司财务结构不合理、 融资不当而导致投 资者预期收益下降的风险被称为财务风险， 形成财务风险的因素 有资本负债比率、 资产与负债期限、 债务结构等； 3、经营风险。公司的决策人员与管理人员在经营管理过程 108 河南， 郑州 450000） 中出现的失误而导致公司盈利水平变化， 从而使投资者预期收益 下降的可能被称为是经营风险。 一、 证券投资风险成因分析 风险与收益通常像一对孪生姐妹， 而证券市场就是这二者的 载体， 在这个市场中上至国家政策的改变， 下至证券市场中某一 小投资者发布的一句蜚语流言， 都有可能会对证券的价格产生影 响， 究其原因， 这与证券的本质、 复杂的运作过程以及投资者忽视 客观存在的各种风险、 盲目进行投资等因素息息相关， 同时这些 因素还会相互影响、 相互作用， 从而形成证券市场的高风险。 （一） 证券本身的价格具有不确定性的特点 证券是各类财产所有权或债券凭证的通称， 是用来证明证券 持有人依据票面所载内容， 取得相应收益的凭证。这样从本质上 讲证券价格是市场对资本未来预期收益的货币折现， 而未来又存 在许多未知因素， 这些因素的产生或改变均有可能影响证券的价 格， 如国家经济政策的改变、 证券交易政策的变化等引发证券投 资的政策风险；经济的繁荣与萧条引发证券市场的上涨与下跌； 利率的变动影响证券的供求关系等， 这些因素在整个证券投资过 程中相互作用， 相互影响， 构成证券市场的系统风险与非系统风 险， 也因此决定了证券价格具有不确定的特点。 （二） 证券市场运作的复杂性导致了证券价格波动性 证券市场的运作过程， 是市场供需由不平衡调节到平衡的复 杂且又缓慢的过程。与其他商品市场不同的是， 证券市场的供求 主体及决定供求变化的因素与机制更加复杂， 如从市场参与者来 看， 从政府、 企业、 机构到个人， 形形色色， 他们在市场中的地位、 对市场熟悉程度和对市场的要求千差万别； 从市场构成来看， 包 括发行主体、 交易主体和中介机构等等， 他们代表着不同群体的 利益， 内部运作机制各不相同； 从交易品种看， 有股票、 基金、 债券 及金融衍生品 （金融期货和期权、 可转换债券等） 各类品种在 等， 性质、 交易方式、 价格形成机制等方面， 既彼此联系而又自成体系。 因而导致证券价格难以捉摸、 甚至暴涨暴落。 （三） 投机行为加剧了证券市场的不稳定性 在现在的证券市场中， 许多投资者缺乏对证券的理性认识与 专业知识的储备， 不以获取长远资本收益为目的， 而是以获取短 期差价为目的， 甘冒巨大风险以图获得短期差额利润， 这被称为 是投机行为， 这种行为的显著特征就是期望通过证券市场价格波 动来获利， 并
且这种行为普遍存在于今天的证券投资活动中。不 过从某种意义上来说， 投资人的所有经济行为可能均带有一定的 投机性的目的， 盈利可以被看作是所有投资的根本动因， 投资者 最美好的愿望就是在不受外界约束的情况下，在最短的时间内， 运用最省力的手段获得最大限度的财富收益。 一般来讲， 投机者往往会忽略客观存在的风险， 不考虑系统 性风险或非系统性风险， 或者只考虑风险的某一方面， 所以投机 者承受的风险要远大于投资者， 与投资者的投资理念存在着千差 万别， 我们必须承认投机有可能会成功， 但是就整个社会而言， 如 果存在大量过分和极度的投机行为， 会引起泡沫经济现象的发生， 并对社会经济的发展造成极大的伤害。 二、 政府在防范证券投资风险方面应采取的措施 2009 年 11 月上 经济 研究
控， 确保市场上信息披露充分和上市公司的自律， 对证券投资风 险的防范非常重要。 对证券公司和其他投资机构、 服务机构一样， 除了对它们实施严格监管， 严厉打击操纵市场行为之外， 也需要 它们自律， 以防止过度投机和对投机的推波助澜。从历史看， 投 资机构和有自营业务的证券公司， 往往是中国证券市场过度投机 的\元凶\。 （三） 加强对投资者的风险教育 证券市场的风险是永远存在的， 不同的投资者有着不同的风 险偏好， 对投资者进行风险教育， 也是政府一项极重要的工作。 风 险教育， 既是保护投资者利益所必需的， 又是帮助投资者了解和 认识市场所必需的， 更是保证证券市场健康发展所必需的。政府 的监管部门应该把风险教育作为一项长期工作， 坚持不懈地来抓， 多宣传风险观念， 时刻敲警钟， 以提高投资者的风险意识。
证券投资风险与最优投资方案
谭洪林 数信学院 信息与计算科学 08292944
[摘要] 本文就证券风险的分类， 风险的成因做了简单的分析与介绍， 简单介绍了系统风险和非 系统风险，以及它们的成因，并从宏观上对风险控制的方法作出了概括与归纳,最后建立了一个 模型来求解最优投资项目，从而帮助投资者合理避免损失，获得利润最大，模型的求解采用了 层次分析法，将客观条件与主观偏好都考虑进去，从而选择最适合和最有利于投资者的项目进 行投资。 [关键词] 证券投资 风险分类 风险成因 风险控制 层次分析法
证券投资风险是每个投资者和消费者所面临的重大问题，也是金融机构生存与 发展的关键问题，近年来，国际证券市场危机四伏，风波迭起。每个国家都会对这 些广泛化的风险感到非常棘手，我国证券市场发展时间比较短，经验不足以及我国 经济体制改革的特殊背景，我国证券市场面临着巨大的潜在风险。例如上市公司质 量问题，中介机构水准问题，证券交易制度的缺陷以及证券市场外部宏观经济的波 动，来自国际金融体系的冲击等都可以引起我国证券市场的异常波动，这种异常波 动不仅可以在微观领域给市场的有关参与者带来损失，而且可能在宏观领域给证券 市场甚至整个金融体系造成冲击，给国民经济的运行带来灾难性的后果。研究目前 证券投资风险的目的在于帮助投资者了解证券市场风险，作出正确的决策，减少不 必要地损失[1]。 现在随着人们生活水平的富裕，人们将有更多的余钱拿来投资，这就导致大量 的热钱涌入证券市场，但是当投资者享受投资带来的高收益时，同时也必须承担高 回报伴随的高风险，作为投资者，如果不了解或忽略了证券市场的高风险，而是一 味的盲目的去追求高额的回报，这种行为也许会把投资者辛辛苦苦赚得的钱全部损 失到证券市场中，从而给投资者带来灾难性的后果，进而对投资者的生活和工作造 成很大的影响，这些都是得不偿失的，所以作为投资者，必须要有冷静的头脑，加 强自己对风险的认识并了解一些控制风险的方法。 证券是指发行人为筹集资金而发行的、表示其持
有人对发行人直接或间接享有 股权或债权并可转让的书面凭证，包括债券、股票、新股认购权利证书、投资基金 1
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证券及其他各种派生的金融工具。 《证券法》规定的证券是指在中国境内发行的股 票、公司债券和国务院依法认定的其他证券[2]。但既然是投资，在享受高收益的时 候，就必须承担投资失败所带来的损失，也就是投资风险，那么我们如何在既享受 高收益的同时又将风险降至最低呢。那么我们首先就要了解风险的分类及成因，针 对各种因素造成的风险采取不同的处理方式。本文就证券的各种风险与分类作了简 单的介绍，并从宏观上简单分析了投资者应该如何去控制风险。 本文研究了证券投资风险，全文分四部分，第一部分综述了证券投资风险的分 类及成因， 第二部分从宏观上讨论了证券投资者应如何控制风险。 投资者了解风险， 并控制风险，都是为了使投资者利润最大化，而分析和选择投资项目的优劣就显得 很有必要，第三部分介绍了何为层次分析法，并介绍了层次分析法的基本步骤及思 想方法。第四部分就通过运用层次分析法建立了一个与实际情况相仿的模型并求解 最优化，帮助投资者了解并运用层次分析法来选择最优项目。 1.证券投资的风险
从风险构成角度可分为系统风险和非系统风险。系统性风险是指由于公司外 部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险。通常表现为国家、地区性战争或骚 乱，全球性或区域性的石油恐慌，国民经济严重衰退或不景气，国家出台不利于公 司的宏观经济调控的法律法规，中央银行调整利率等。这些因素单个或综合发生， 导致所有证券商品价格都发生动荡，它断裂层大，涉及面广，人们根本无法事先采 取某针对性措施于以规避或利用，即使分散投资也丝毫不能改变降低其风险。非系统性风险是由股份公司自身某种原因而引起证券价格的下跌的可能性，它只存在于 相对独立的范围，或者是个别行业中，它来自企业内部的微观因素。这种风险产生 于某一证券或某一行业的独特事件，如破产、违约等，与整个证券市场不发生系统性的联系。 1.1 常见的几种系统风险形式 系统风险是指整个证券投资市场都面临的风险，是不可避免的，只能采取风险 回避措施来处理。系统风险包括利率风险，政策风险，汇率风险，购买力风险，经 济周期波动风险。下面我们对这几类系统风险作一下简要分析。 （1）利率风险 2
乐山师范学院毕业论文（设计） 利率风险，是指利率变动对证券市场产生的影响，从而给投资者的实际收益带 来不确定性。利率，即货币的使用成本，是一个重要的经济杠杆，其变动会使货币 的供给和需求发生变化，从而对证券市场造成重大的影响。一方面，当利率下调时， 银行存款利率降低，又由于资本具有逐利化，大量的存款因为机会成本太高而流向 股票市场，就必然会增加市场对股票的需求，从而推动股票的价格上涨，与此同时， 贷款利率的降低，也使上市公司可能以较低的融资成本借入更大规模的资金用于扩 大生产和经营，以增加公司的利润和收益，并促使股票价格上涨，另一方面，利率 上调时，情况正相反，大量资金从股票市场流向了货币市场，减少了市场对股票的 需求，导致了股票价格的下跌。而贷款利率的上升也增加了上市公司的贷款成本， 使得公司的利润和股息的减少。造成了股票价格的下跌。 （2）购买力风险 购买力风险即是通货膨胀带来的风险，因为投资者进行或退出证券市场都是以 货币直接表现的，货币会因为通货膨胀而贬值，从而给投资者带来损失。以债券为 例，债券分为固定收益率债券和不固定收益率债券，固定收益率债券是指已经约定 好的收益率以货币的形式来支付给投资者，不随通货膨胀或紧缩而改变，所以购买 力风险非常大。而不固定收益率债券是指收益率随市场变化而变化，若遇上通货膨 胀，则收益率上调，但增加
的收入远远赶不上通货膨胀导致的购买力贬值，所以购 买力风险是普遍存在的。 （3）政策风险 政策风险是指国家出台的有关证券的法律法规，这些法律法规将直接影响证 券市场，造成证券市场的不稳定甚至较大波动，从而影响证券投资者的收益情况。 （4）经济周期波动风险 经济周期一般分为四个阶段：复苏，繁荣，危机，萧条。一般在复苏和繁荣阶 段，证券市场是良好运作并容易获得稳定收益，但如果在危机和萧条阶段，证券市 场则出现波动且不稳定，容易给投资者带来大的损失。所以作为证券投资主体，一 定要分析清楚现在是否适合进入市场，并且考虑是否避过经济萧条期在把资金放入 证券市场。 （5）汇率风险 汇率风险是指本国货币对外币的升值与贬值给投资者带来风险，汇率的变化最 直接影响的是进出口企业的股票价格，汇率上升，出口企业利润降低，从而股票价 3
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格下降，依赖进口的企业则利润上升，股票上涨。若汇率下降，出口企业利润增加， 股票价格上升，进口企业则相反。作为投资外贸企业的投资者来说，了解汇率对股 价的影响是很有必要的，可以帮助投资者做出理性的决策。 1.2 常见的非系统风险形式 非系统风险不是整个证券行业面临的风险，它只是个别证券项目或证券公司因 融资或经营不当而让投资者达不到预期收益或本金损失的情况。包括信用风险，经 营风险，和财务风险和退市风险以及法律风险。下面我们就对这几类风险进行详细 的解释。 （1）信用风险 证券交易中的信用风险是指借款人因经营不当或产品滞销，或是恶意欺诈等行 为对投资者造成不能按期收回或足额收回本金和利息的风险，投资人因此不得不承 担财务损失。要降低信用风险，最好先看看这家公司的信用评级，这是投资者了解 这家公司最简单有效地方式，评级越高，信用风险越低。 （2）经营风险 经营风险是指债务人因为自己公司的经营或管理部当，或公司内部管理混乱， 造成的资金断裂，或产品积压等情况，而使得投资者不能按照预先约定好的协议获 得报酬的行为。投资者要想控制和降低此类风险，就必须得预先对债务公司进行考 核和评估，看是符合投资它的标准，并对公司的财务报表进行分析，看是否存在隐 瞒和欺骗等行为，从而降低投资者的本金和收益损失的风险。 （3）财务风险 财务风险是指债券企业由于财务结构不合理，融资不当，造成企业资金断层， 不能及时将本金和利息支付给投资者，造成投资者的损失。债券企业的财务风险包 括筹资风险，投资风险，经营风险，存货管理风险，流动性风险。每一风险若足够 严重都将导致企业的大幅亏损甚至破产，进而不能如期如数偿还投资者的债务。 2. 风险的控制
那既然证券投资存在着如此多的风险，那么我们应该如何避免和降低风险程度 呢，下面我们简单讲解一下作为投资者，我们应该如何在追求证券投资带来的高回 报时，尽量避免投资时面临的高风险。 4
乐山师范学院毕业论文（设计） （1）首先投资者要加强风险防范意识，投资者必须明白投资本身就是一件带 有风险的行为，在期盼投资带来的收益的同时，我们也必须重视投资带来的巨大风 险，其次投资者要对自己的财务情况进行分析，确定自己能够承受的最大风险是多 少，若投资给投资者带来的风险超过了投资者最大风险承受能力，这将给投资者的 生活及财产带来毁灭性后果，再者，投资者应该明确投资的目的，是为了抗通货膨 胀，还是准备通过证券投资来博得较大的回报，后者带来高收益的同时也伴随着高 风险。投资者应该明确投资目的，选择不同的债券，以达到预期的收益。 (2） .因为国家有关证券市场的经济政策将直接影响整个证券市场， 甚至带来很 大的波动，这将直接导致投资者的预期收益发生变化，甚至出现大的亏损，因而证 券投资主体应该充分了解国家证券市场相关的经济政策，采取相应应对措施，对投 资的
项目进行结构调整，对一些证券项目减少投入，若投资主体感觉出台的政策将 导致证券市场的太多不确定性， 让投资面临较大的风险， 应该果断采取退市等措施， 待市场情况明朗在进入市场。 (3).对可供投资选择的项目进行分析，对比其优劣势，选择风险在投资者可承 受的范围内而收益又较高的证券，从而获得最大利益。 (4).投资者应采取证券组合的方式降低投资风险，经过国内外证券行业反复的 验证，投资时采取组合投资的方式能最大程度的降低非系统风险带来的损失，证券 市场有句话叫做\不要把鸡蛋放入同一个篮子\，就是为了避免某个证券项目的亏损 而导致证券投资主体的破产。 (5)..减少投机行为，过度的投机行为会给证券市场带来风险，证券行业出现波 动，从而让整个证券行业不稳定的现象，给投资者带来很大的损失，投资者应该清 醒的认识到投资是为了获得稳定的收益，而不是通过投机倒把而一夜暴富，我们追 求的应是稳定而实际的利润， 投机是在短时间获得暴利的行为， 风险是非常可怕的， 风险的可控性很低，所有控制风险的方法和手段都不能减少其可怕地风险程度。所 以投资者应该理性投资，尽量不要采取投机等不良性的投资方式。 3. 层次分析法
要使投资者的收益尽可能大，而风险损失尽可能小，一个解决办法就是对投资 项目的分析，选择最好的投资项目，以期望获得较高的收益，我们可以建立一个模 5
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型，而建立模型的目的就在于分析并求解最优化投资，当然最优投资还决定于人的 因素，即投资者对风险，收益的偏好程度，而层次分析法（简记 AHP）便