业所得税税率为20%。
要求：（1）计算销售净利润率； （2）计算权益乘数； （3）计算资产净利润率。 （计算结果保留小数点后两位）
解：（1）利润总额=息税前利润—利息费用
=300—50=250 所得税费用=250×20%=50 净利润=利润总额—所得税费用 =250—50=200
销售净利润率= 净利润 ×100%= 20 =10% 销售收入 200
（2）权益乘数= 资产总额 = 1500 = 5
资产总额—负债总额 1500—300—300 3
（3）资产周转率=本期销售收入净额/本期资产总额平均余额
4 3 资产利润率=销售净利润率×资产周转率
= 2000/1500=
= 10% × 4 3 = 7.5%
37、甲公司目前的资本总额为1800万元，其中普通股800万元，普通股股数为800万股，长期债务1000万元，债务年利息率为10%。该公司目前的息税前利润为700万元，公司所得税率为20%。公司你投产一个新项目，该项目有两个筹资方案可供选择：（1）发行债券，年利率为12%；（2）按每股5元增发普通股。假设个筹资方案均不考虑筹资费用。 要求：（1）计算法行债券筹资后的债务年利息和普通股每股收益；
（2）计算增发普通股筹资后的债务年利息、普通股股数和普通股每股收益；
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（3）计算增发普通股和债券筹资的普通股每股利润无差别点； （4）根据计算结果，分析该公司应当选择哪一种筹资方案。 （计算结果保留小数点后两位） 解：（1）发行债券后，
债务年利息=1000×10%+600×12% =100+72=172
普通股每股收益= （700+300—172）×（1—20%） =0.83 800
（2）增发普通股后
债务年利息= 1000 × 10% = 100 普通的股数= 800 + 600 =920 5
普通的每股收益=（700+300—100）×（1—20%） =0.78 920
（4）由于发行普通股每股收益（0.78）小于发行债券（0.83），因此应选择债券
筹资方案。
38、某股份有限公司210年有关资料如下：
（1）息税前利润为1000万元，适用的企业所得税税率为25%；
（2）公司流通在外的普通股50万股，每股发行价格10元，公司负债总额为300万元，均为长期负债，平均年利率为10%，假定公司筹资费用忽略不计； （3）按20%的固定股利支付率向普通股股东发放现金股利；
（4）该公司股票收益率的标准离差率为45%，无风险收益率为5.5%，风险价值系数为10%。 要求：（1）计算净利润； （2）计算每股现金股利；
（3）计算现有资本结构下的财务杠杆系数； （4）计算已获利息倍数；
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（5）计算投资者要求的必要投资收益率。 （计算结果保留小数点后两位）
解：（1）利息费用=50×10×20%
=100
净利润 =（息税前利润—利息）×（1—所得税税率） =（1000—100）×（1—25%） =900×75% =675
（2）每股现金股利= 发放净利润 普通股股数
= 50×10×20% 50 = 2
（3）财务杠杆系数= 息税前利润 税前利润
= 1000 = 10 1000-100 9
（5）必要投资收益率=无风险收益率+风险价值系数×标准离差率 = 5.5% + 10% ×45% =10% 39、试述财务杠杆原理。
答：普通股每股利润的变动率对于息税前利润的变动率的比率，能够反映这种财务杠杆作用的大小程度，成为财务杠杆系数。其计算公式如下： DFL = ΔEPS/EPS ΔEBIT/EBIT
式中，DFL为财务杠杆系数；EPS为普通股每股利润； ΔEPS/EPS为普通股每股利润变动
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率；EBIT为息税前利润； ΔEBIT/EBIT为息税前利润的变动率。
财务杠杆系数是由企业资本结构决定的，及支付固定性资本成本的债券资本越多，财务杠杆系数越大；同时财务杠杆系数又反映者财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也越大，由于财务杠杆的作用，普通股利润的增长比息税前利润的增长更快，同时也比息税前利润的下降更快。
因此，在进行资本结构决策时，应充分考虑财务杠杆的作用。当企业息税前利润水平较高时，则更多利用负债筹资，以提高普通股每股利润；而当企业息税前利润水平较低时，则应控制负债筹资，以免普通股每股利润下降。
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