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（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：
第一步，计算各种长期资本的比例：
长期借款资本比例=1100/5000=0.22或22%
公司债券资本比例=400/5000=0.08或8% 普通股资本比例 =3500/5000=0.7或70%
第二步，测算综合资本成本率：
Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%
由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。
6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表： 筹资方案A 筹资方案B 筹资方案C 筹资方式 筹资额 个别资本 筹资额 个别资本 筹资额 个别资本 （万元） 成本率（%） （万元） 成本率（%） （万元） 成本率（%） 500 7 1500 8 1000 7.5 长期借款 1500 9 500 8 1000 8.25 公司债券 1500 12 500 12 1000 12 优先股 500 14 1500 14 1000 14 普通股 4000 4000 4000 合计 — — — 该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择的结果。 要求：（1）试测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。 参考答案：根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。 （1）按A方案进行筹资：
500?100%=12.5% 40001500?100%=37.5% 公司债券在追加筹资中所占比重=
40001500?100%=37.5% 优先股在追加筹资中所占比重=
4000500?100%=12.5% 普通股在追加筹资中所占比重=
4000长期借款在追加筹资中所占比重=
则方案A的边际资本成本率=12.5%×7%+37.5%×9%+37.5%×12%+12.5%×14%=10.5% 按方案B进行筹资：
长期借款在追加筹资中所占比重=公司债券在追加筹资中所占比重=
1500?100%=37.5% 4000500?100%=12.5% 4000500?100%=12.5% 优先股在追加筹资中所占比重=
40001500?100%=37.5% 普通股在追加筹资中所占比重=
4000则方案B的边际资本成本率=37.5%×8%+12.5%×8%+12.5%×12%+37.5%×14%=10.75% 按方案C进行筹资：
1000?100%=25% 40001000?100%=25% 公司债券在追加筹资中所占比重=
40001000?100%=25% 优先股在追加筹资中所占比重=
40001000?100%=25% 普通股在追加筹资中所占比重=
4000长期借款在追加筹资中所占比重=
则方案C的边际资本成本率=25%×7.5%+25%×8.25%+25%×12%+25%×14%=10.51%
经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择A方案做为最优追加筹资方案。 （2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元
其中：长期借款：800+500=1300万元
公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为8.5%的1200万元，个别资本成本为
9%的1500万元）
优先股：1500万元
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普通股：3000+500=3500万元 各项资金在新的资本结构中所占的比重为： 长期借款：
1300?100%=14.44% 9000个别资本成本为8.5%的公司债券：个别资本成本为9%的公司债券 ：
1200?100%=13.33% 90001500?10%0=16.67% 900015003500?100%=16.67% 普通股：?100%=38.89% 优先股：
90009000七奇公司的综合资本成本率为：14.44%×7%+13.33%×8.5%+16.67%×9%+16.67%×12%+38.89%×
14%=11.09%
7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。假定公司所得税率为40%。2006年公司预定将长期资本总额增至1.2亿元，需要追加筹资2000万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率12%；（2）增发普通股8万份。预计2006年息税前利润为2000万元。
要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。
参考答案：（1）设两个方案下的无差别点利润为：EBIT
发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为： 4000×10%+2000×12%=640万元 增发普通股情况下公司应负担的利息费用为： 4000×10%=400万元
(EBIT?400)(1?40%)(EBIT?640)(1?40%) ?（240?8）240EBIT=7840万元
（7840?640）?（1?40%）=18元/股
240（2000?640）?（1?40%）（2）发行债券下公司的每股收益为：=3.4元/股
240（2000?400）?（1?40%） 发行普通股下公司的每股收益为：=3.87元/股
（240?8）无差别点下的每股收益为：
由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加投资方案。
8、九天公司的全部长期资本为股票资本（S），账面价值为1亿元。公司认为目前的资本结构极不合理，打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利润为3000万元，公司所得税率假定为40%。经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模B）下的贝塔系数（?）、长期债券的年利率（KB）、股票的资本成本率(KS) 以及无风险报酬率（RF）和市场平均报酬率（RM）如下表所示： B（万元） KB（%） ? RM（%） RM（%） KS（%） 16 17 18 19 20 21 0 1.2 10 15 — 1000 1.4 10 15 8 2000 1.6 10 15 10 3000 1.8 10 15 12 4000 2.0 10 15 14 5000 2.2 10 15 16 要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。 参考答案：
（1）当B=0，息税前利润为3000万元时，KS=16% 此时S=
（3000?0）?（1?40%）=11250万元
16%V=0+11250=11250万元 此时KW=16%
（2）当B=1000，息税前利润为3000万元时，KS=17% 此时S=
（3000?1000?8%）?（1?40%）=10305.88万元
170010305.88）×（1-40%）+17%×（）=15.92%
11305.8811305.88V=1000+10305.88=11305.88万元 此时KW=8%×（
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（3）当B=2000，息税前利润为3000万元时，KS=18% 此时S=
（3000?2000?10%）?（1?40%）18%=9333.33万元
V=2000+9333.33=11333.33万元 此时K2000W=10%×（
11333.33）×（1-40%）+18%×（9333.3311333.33）=15.88%
（4）当B=3000，息税前利润为3000万元时，KS=19% 此时S=
（3000?3000?12%）?（1?40%）19%=8336.84万元
V=3000+8336.84=11336.84万元 此时K3000W=12%×（
11336.84）×（1-40%）+19%×（8336.8411336.84）=15.88%
（5）当B=4000，息税前利润为3000万元时，KS=20% 此时S=
（3000?4000?14%）?（1?40%）20%=7320万元
V=4000+7320=11320万元 此时K4000W=14%×（
11320）×（1-40%）+20%×（732011320）=15.90% （6）当B=5000，息税前利润为3000万元时，KS=21% 此时S=
（3000?5000?16%）?（1?40%）21%=6285.71万元
V=5000+6285.71=11285.71万元 此时K5000W=16%×（
11285.71）×（1-40%）+21%×（6285.7111285.71）=15.95%
将上述计算结果汇总得到下表： B (万元) S (万元) V (万元) KB (%) KS (%) KW (%) 0 11250.00 11250.00 —— 16 16.00 1000 10305.88 11305.88 8 17 15.92 2000 9333.33 11333.33 10 18 15.88 3000 8336.84 11336.84 12 19 15.88 4000 7320.00 11320.00 14 20 15.90 5000 6285.71 11285.71 16 21 15.95 经过比较可知当债务资本为3000万时为最佳的资本结构。
净现值的计算步骤：第一步计算每年的营业净现金流量；
第二步计算未来现金流量的总现值； 第三步计算净现值。
【第七章】
MS软件公司目前有两个项目A,B可供选择，其各年现金流量情况如下表所示。 年份 项目A 项目B 0 -7500 -5000 1 4000 2500 2 3500 1200 3 1500 3000 （1） 若MS软件公司要求的项目必须在2年内收回，应该选择那个项目？ （2） MS软件公司现在采取净现值法，设定折现率为15%，应采纳哪个项目？
13001．解：（1）PPA=2（年） PPB=2+3000≈2.43（年）
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若MS公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A。
（2）NPVA =-7500+4000×PVIF15%,1+3500×PVIF15%,2+1500×PVIF15%,3 =-7500+4000×0.870+3500×0.7562+1500×0.658 =-386.3（元）
NPVB =-5000+2500×PVIF15%,1+1200×PVIF15%,2+3000×PVIF15%,3 =-5000+2500×0.870+1200×0.7562+3000×0.658 =56.44（元）
NPVA<0， NPVB>0，应采纳项目B。
2.华荣公司准备投资一个新的项目以扩充生产能力，预计该项目可以持续5年，固定资产投资750万元。固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。预计每年的付现固定成本为300万元，每件产品单价为250元，年销量30000件，均为现金交易。预计期初需要垫支营运资本250万元。假设资本成本率为10%，所得税税率为25%，要求： 1、计算项目营业净现金流量 2、计算项目净现值 3、计算项目的内涵报酬率 初始投资=-（750+250）万元 1、计算项目营业净现金流量
固定资产年折旧额=（750-50）/5=140万元
营业净现金流量=（营业收入-付现成本）*（1-所得税率）+折旧额*所得税率 =（250*3-300）*（1-25%）+140*25%=372.5万元
所以：第0年：-1000万元 第1-4年：372.5万元 第5年：372.5+250+50=672.5万元 2、计算项目净现值
NPV=372.5*(P/A,10%,4)+672.5*(P/F,10%,5)-1000 =372.5*3.1699+672.5*0.6209-1000=598.35 3、计算项目的内涵报酬率
按28%估行的贴现率进行测试，372.5*(P/A,28%,4)+672.5*(P/F,28%,5)-1000=30.47万元 按32%估行的贴现率进行测试，372.5*(P/A,32%,4)+672.5*(P/F,32%,5)-1000=-51.56万元 内涵报酬率IRR=28%+((30.47-0)/(30.47+51.56))*(32%-28%)=29.49%
3. 假设Guess公司只能投资于项目S（短期）和项目L（长期）中的一个。公司的资本成本为10%，两个项目的期望未来现金流量如下表所示。要求：分别计算两个项目的净现值和内含报酬率，并比较哪个项目更优。单位：万元
年份 项目S 0 -250 1 100 2 100 3 75 4 75 5 50 6 25 项目L -250 50 50 75 100 100 125 解：NPVS =-250+100×PVIFA10%,2+75×PVIFA10%,2×PVIF10%,2+50×PVIF10%,5+25×PVIF10%,6 =-250+100×1.736+75×1.736×0.826+50×0.621+25×0.564 =76.2 （美元）
NPVL =-250+50×PVIFA10%,2+75×PVIF10%,3+100×PVIFA10%,2×PVIF10%,3+125×PVIF10%,6 =-250+50×1.736+75×0.751+100×1.736×0.751+125×0.564 =94（美元） NPVS< NPVL。
IRRS>IRRL 因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目L更优。
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【第八章】
2.某公司要在两个项目中选一个进行投资：A项目需要160 000元的初始投资，每年生产80 000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；B项目需要210 000元的初始投资。每年生产64 000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。公司的资本成本为16%。问：该公司应该选择哪个项目？
答案：A项目年均净现值：[80 000*(P/A,16%,3)-160 000]/(P/A,16%,3) =19 762/2.2459=8799.15元
B项目年均净现值: [64 000*(P/A,16%,6)-210 000]/(P/A,16%,6) =25 820.80/3.6847 =7007.57元
A项目年均净现值大于B项目年均净现值，故答案选A。
一、普通股筹资的优点：
（一）普通股筹资没有固定的股利负担
（二）普通股股本没有规定的到期日，无须偿还，它是公司的永久性资本。 （三）利用普通股筹资的风险小
（四）发行普通股筹集股权资本能提升公司的信誉 二、普通股筹资的缺点： （一）资本成本较高
（二）利用普通股筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股收益，从而可能引起普通股股价的下跌。 （三）如果以后增发普通股，可能引起股票价格的波动。 长期借款筹资的优缺点：
（一）长期借款筹资的优点：借款筹资速度较快；借款资本成本较低；借款筹资的弹性较大；企业利用借款筹资，与债券一样，可以发挥财务杠杆的作用。
（二）长期借款筹资的缺点：借款筹资风险较高；借款筹资限制条件较多；借款筹资的数量有限。 债券筹资的优缺点：
（一）债券筹资的优点：债券筹资成本较低；债券筹资能够发挥财务杠杆的作用；债券筹资能够保障股东的控制权；债券筹资便于调整公司资本结构。
（二）债券筹资的缺点：债券筹资的财务风险较高；债券筹资的限制条件较多；债券筹资的数量有限
【第九章】
1. 某企业预计全年需要现金6000元，现金与有价证卷的转换成为每次100元，有价证卷的利息率为30%，则最佳现金余额是多少？ 解：最佳现金余额为：N ＝
2?6000?100＝2000（元）
30%2?5000?300＝1000（件）
350001000100025.某企业全年需要某种零件5000件，每次订货成本为300元，每件年储存成本为3元，最佳经济批量是多少?如果每件价格35元，一次订购超过1200件可得到2%的折扣，则企业应选择以多大批量订货？ 解：最佳经济订货批量为： Q＝
如果存在数量折扣：
（1）按经济批量，不取得折扣，
则总成本＝1000×35＋
×300＋
×3＝38000（元）
单位成本＝38000÷1000＝38（元）
（2）不按经济批量，取得折扣，
则总成本＝1200×35×（1－2%）＋
50001200×300＋
12002×3＝44210（元）
单位成本＝44210÷1200＝36.8（元） 因此最优订货批量为1200件。 6.假设某企业的原材料的保险储备量为100件，交货期为10天，每天原材料的耗用量为5件，则企业的再订货点是多少？ 解：
再订货点为： R＝5×10＋100＝150（件） Lec
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