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国有企业集团多元化投资的主业相关分析方法研究
作者：徐帅
来源：《财会学习》2015年第01期
一、研究问题
一般来说，国有企业因其主业而生，但在发展过程中有可能多元化经营。例如，国有农垦企业是为了满足农业种植或畜牧生产需求而成立的，但在财力允许的范围内可介入制造业、房地产业甚至是金融业。这就使得国有企业很可能因多元化而以企业集团的组织形式发展壮大。但是，从理论上说，国有企业的存在不仅具有经济目标，还具有社会目标。从国有企业诞生的逻辑看，其主业一般来说是其应坚守的“基地”，它是国有企业实现社会目标的一种基本途径；除非经济社会不再需要或者根本改变了其行业形态，国有企业一般应围绕主业展开经营。在国有企业有余力进入其他行业的情形下，通过兼并或投资其他行业增加企业价值，也符合企业增长的基本逻辑。从这一意义上讲，国有企业的投资可以基本划分为两类，一是与主业相关的投资，一是与主业无关的投资。这两种投资所承担的功能和目标应有所差异，所以对其投资分析的方法和分析重点必然会存在差异。本文从这一视角，对国有企业集团的投资分析方法进行初步探讨。
二、无社会目标下企业投资分析的一般模型
现有的投资分析方法，一般不将社会目标纳入投资分析模型，因此，国有企业的社会属性很难在当前的投资分析中被充分考虑。当前主流的投资分析方法，从服务多元化视角来看，一般以经济目标作为唯一考量，主要分为基于产业的分析法和基于资源的分析法两种方法，前者以我们熟知的波特“五力”模型为代表，后者则以格兰特的“资源-能力”理论为代表。 1.迈克尔·波特的“五力”模型
20世纪80年代，波特奠定了战略分析的基本框架，以低成本和差异化来概括竞争优势的主要内容，并指出在决定企业盈利能力的众多因素中，市场结构发挥重要作用，企业取得竞争优势的关键在于如何在各种市场的竞争力量中确定恰当的定位。企业战略分析的重点从公司层面分析转变到行业分析，提出潜在的进入者、替代品、购买者、供应者与现有竞争者是战略分析的重点。这就是著名的“五力”模型，将投资分析纳入到战略分析的大框架中。 2.罗伯特·格兰特的“资源-能力”理论
上世纪90年代后，战略学者将视野又重新聚焦到企业内部，认为企业应根据内部各种资源和能力来准确为自己在复杂环境中定位，这些资源和能力包括知识、稀缺性资源、核心竞争