约
标的票面利率折现的现值
B. 每个合约对应的可交割券的转换因子是唯一的 C. 转换因子在合约存续期间数值逐渐变大 D. 转换因子在合约存续期间数值逐渐变小
133. 对于中金所 10 年期国债期货，根据寻找 CTD 券的经验法则，下列说法正确的是 （AD ） 。
A. 到期收益率在 3%之下，久期最小的国债是 CTD 券 B. 到期收益率在 3%之上，久期最小的国债是 CTD 券 C. 相同久期的国债中，收益率最低的国债是 CTD 券 D. 相同久期的国债中，收益率最高的国债是 CTD 券
134. 基差多头交易进入交割时，对期货头寸进行调整的适用情形有（AD ） 。 A. 国债价格处于上涨趋势，且转换因子大于 1 B. 国债价格处于下跌趋势，且转换因子大于 1 C. 国债价格处于上涨趋势，且转换因子小于 1 D. 国债价格处于下跌趋势，且转换因子小于 1
135. 下列关于收益率和债券价格变动相关内容的描述，合理的有（CD ） 。 A. 到期收益率上涨将引起债券价格上涨
B. 到期收益率上涨将引起临近到期债券的价格大幅波动 C. 到期收益率上涨将引起债券价格下跌
D. 到期收益率上涨对临近到期债券的价格影响不大
136. 以下关于债券久期的说法，正确的是（BCD ） 。 A. 久期是市场收益率变化 1bp 引起的债券价格变动幅度 B. 修正久期的单位是年
C. 久期是管理债券组合风险的重要工具
D. 收益率变化较大时利用修正久期计算的价格变动有误差 32
137. 以下关于债券基点价值的描述，正确的是（AC ） 。 A. 基点价值随收益率的上升而变小 B. 基点价值随收益率的上升而变大 C. 基点价值是价格变化的绝对值
D. 债券组合的基点价值是各只债券基点价值的加权平均 138. 以下关于国债收益率曲线说法，正确的是（AB ） 。 A. 国债收益率曲线是债券定价的重要依据
B. 国债收益率曲线反映不同到期期限的国债收益率水平 C. 国债收益率曲线反映不同到期收益率国债的价格风险 D. 通常收益率曲线短端比长端波动更小
139. 对国内外利率期货市场发展历史的描述，正确的是（ABCD ） 。 A. 1975 年，美国期货市场推出利率期货交易 B. 1977 年，美国期货市场推出国债期货交易 C. 2013 年，中金所推出 5 年期国债期货交易 D. 2015 年，中金所推出 10 年期国债期货交易
140. 可以作为利率期货交易标的一般有（BCD ） 。 A. 存单 B. 资金拆借利率 C. 国债 D. 公司债券
141. 按照中国金融期货交易所国债期货合约交易细则， 合约采用的交易方式有 （BC ） 。 A. 双边竞价 B. 集合竞价 C. 连续竞价 D. 多边竞价
142. 按照中国金融期货交易所五年期国债期货结算规则，下列描述正确的是（BD ） 。 A. 当日结算价为最后两小时成交价按交易量加权平均 B. 当日结算价为最后一小时成交价按交易量加权平均 C. 结算价计算结果保留四位小数 D. 结算价计算结果保留三位小数
143. 中国金融期货交易所国债期货的可交割国债应当满足同时在（AB ）交易。 A. 银行间债券市场 B. 交易所债券市场
C. 中央国债登记结算有限公司 D. 中国金融期货交易所
144. 根据中国金融期货交易所国债期货交割细则， 客户持仓进入交割环节， 下列描述正 确的是（ABCD ） 。
A. 交割在随后三个交易日完成
B. 第一个交割日为申报交割信息和交券日 C. 第二个交割日为配对缴款日 D. 第三个交割日为收券日
145. 判断国债期货价格的走势，需要考虑的因素有（ABCD ） 。 A. 经济运行状况 B. 通货膨胀 C. 资金面因素 D. 市场供求
146. 某基金经理希望缩减资产组合久期， 但不能卖出组合中的某只国债时， 可以使用的 替代方式有（BD ） 。
A. 卖出该国债远期合约 B. 卖出国债期货合约
C. 买入国债期货看涨期权 D. 卖出组合中的其他国债 33
147. 某基金经理持有债券组合久期为 3。现在拟将投资组合久期调整为 5，则可使用的 操作方法是（BD ） 。
A. 买入久期为 5 的国债 B. 买入久期为 7 的国债 C. 买入 5 年期国债期货 D. 买入 10 年期国债期货 三、判断题
148. 在我国，国债期货合约与股指期货一样，采用现金交割方式。B 149. 在交割期内付息的可交割国债不列入可交割券范围。A 150. 中金所 5 年期国债期货的交割过程中， 卖方具有选择对自己最有利的国债来交割的 权利。A
151. 中金所5年期国债期货的可交割国债范围为距离合约到期日剩余期限为4-7年的记 账式附息国债。B
152. 不同的可交割债券对于同一国债期货合约的转换因子是不同的， 但同一债券在不同 合约上的转换因子是相同的。B
153. 其他条件相同的情况下，可交割券的票面利率越高，其转换因子越大。A
154. 当市场收益率发生变化时， 由于转换因子不变， 国债期货的最便宜可交割券也不会 发生变化。B
155. 如果可交割国债的息票率高于国债期货名义标准券的票面利率， 其转换因子大于 1。A
156. 国债期货合约挂牌后，所对应的最便宜可交割国债可能发生变化。A
157. 对收益率在 3%以上的国债而言，久期最小的国债是最便宜可交割债券。对于收益 率在 3%以下的国债而言，久期最大的国债是最便宜可交割债券。B
158. 当国债发行数量超过市场预期时， 意味着对资金需求的上升， 带动国债期货价格的 上升。B
159. 在其他因素不变的情况下，如果预期通货膨胀上升，则国债期货价格下跌。A
160. 5 年期国债期货采用名义标准券设计，实行多券种替代交收，其价格与多个国债现 货价格存在联系。A
161. 收益率曲线的变化会影响国债期货的价格。A
162. 利率期货种类繁多， 按照合约标的期限， 可分为短期利率期货和中长期利率期货两 大类。欧洲美元期货属于短期利率期货品种。A
163. 美国 5 年期国债期货合约的面值为 10 万美元，采用实物交割的方式。A 164. 买入国债期货将提高资产组合的久期。A 34
165. 卖出国债期货将提高资产组合的久期。B 166. 卖出国债期货将降低资产组合的久期。A
167. 在资产组合管理中， 常用国债期货调整组合的久期， 但一般认为对资产组合的净市 值没有影响。A
168. 跨期套利时，两边头寸需要匹配且操作方向相同。B
169. 某息票率为 5.25%的债券收益率为 4.85%，该债券的交易净价应大于票面价值。A 170. 固定利率债券价格与贴现率呈正向关系。B
171. 其他条件相同的情况下， 当利率变动时， 付息频率高的债券比付息频率低的债券价 格变动要小。A
172. 随债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减小，且以递增的速度减小。A 173. 对于给定的收益率变动幅度， 债券的息票率与债券价格的波动幅度之间呈同向变动。B
174. 若收益率、久期不变，票面利率越高的债券凸性越大。A
175. 某息票率为 6.25%的债券收益率为 5.85%，每年付息两次，该债券价格应高于票面 价值。A
176. 零息债券的久期等于其到期期限。A
177. 根据利率期限结构的流动性偏好假说， 不同期限的债券之间存在一定的替代性， 但 并非完全可替代。A
178. 芝加哥商业交易所集团 （CME Group） 最活跃的短期利率期货品种是欧洲美元期货。A
179. 中金所上市的 5 年期和 10 年期国债期货的最小变动价位为 0.005 元。A
180. 根据中金所 10 年期国债期货合约的交易规则，随着交割日的临近，将分时间段梯 度提高合约的交易保证金标准。A
181. 中金所 5 年期国债期货与 10 年期国债期货均采用实物交割方式。A 182. 可交割国债的转换因子随期货合约到期时间的临近而逐渐减小。B 183. 新的可交割国债发行，可能导致国债期货 CTD 券的改变。A
184. 国债期货合约的发票价格的计算公式为：期货结算价格×转换因子+应计利息。A 185. CTD 券的改变不会影响国债期货价格。B
186. 预期未来市场利率下降，投资者适宜买入国债期货，待期货价格上涨后平仓获利。A 187. 国债基差交易的损益曲线类似于期权的损益曲线。A 35
188. 买入国债期货的同时卖出股指期货，其操作理由可能基于短期资金面紧张。A
189. 机构投资者运用国债期货进行套期保值， 首先要确定的是套期保值比率， 其次是风 险敞口。B
190. 当利率水平为 3%时，某零息债价格为 98。若利率水平上升，债券价格会低于 98。A
191. 其他条件相同，债券付息频率越高，债券价格越低。B
192. 在收益率上涨的情况下，用久期预测的债券价格会低估。A 193. 无论收益率如何变化，债券的凸性总是正的。A
194. 中金所挂牌交易的 5 年期国债期货合约的标的是面值为 100 万元人民币、 票面利率
为 3%的名义中期国债。A
195. 中金所国债期货首批可交割国债及其转换因子在合约临近交割时由交易所向市场 公布。A
196. 转换因子是影响国债期货价格的关键因素之一。A
197. 国债期货中蕴含的卖方选择权，使得国债期货理论价格下跌B。
198. 国债基差的计算公式可以表示为：国债的基差=国债期货价格－国债现货价格×转 换因子。B
199. 在计算国债期货套保比例时，基点价值法比修正久期法的精确度更高。A 使用国债期货进行资产配置时，与直接持有国债现货相比，可以节省资金。A 36
第三部分 金融期权 一、单选题
1. 某投资者在 2014 年 2 月 25 日， 打算购买以股票指数为标的的看跌期权合约。 他首先买
入执行价格为 2230 指数点的看跌期权，权利金为 20 指数点。为降低成本，他又卖出同一到
期时间执行价格为 2250 指数点的看跌期权， 价格为 32 指数点。 则在不考虑交易费用以及其
他利息的前提下，该投资者的盈亏平衡点为（B ）指数点。 A. 2242 B. 2238 C. 2218 D. 2262
2. 买入 1 手 5 月份到期的执行价为 1050 的看跌期权，权利金为 30，同时卖出 1 手 5 月份
到期的执行价为 1000 的看跌期权，权利金为 10，两个期权的标的相同。则该组合的最大盈
利、最大亏损、组合类型分别为（D） 。
A. 20，-30，牛市价差策略 B. 20，-30，熊市价差策略 C. 30，-20，牛市价差策略 D. 30，-20，熊市价差策略
3. 投资者买入一个看涨期权，执行价格为 25 元，期权费为 4 元。同时，卖出一个标的资 产和到期日均相同的看涨期权，执行价格为 40 元，期权费为 2.5 元。如果到期日标的资产
价格升至 50 元，不计交易成本，则投资者行权后的净收益为（ B）元。 A. 8.5 B. 13.5 C. 16.5 D. 23.5
4. 下列期权交易策略中，不属于风险有限、收益也有限的策略的是（D ） 。 A. 看涨期权构成的牛市价差策略（Bull Spread）
B. 看涨期权构成的熊市价差策略（Bear Spread） C. 看涨期权构成的蝶式价差策略（Butterfly Spread） D. 看涨期权构成的比率价差策略（Call Ratio Spread）
5. 某投资者认为股票指数的价格会在4600左右小幅波动， 他准备在行权价格为4500、 4600、
4700 的期权中选取合适的期权，构造一个蝶式期权多头组合，该投资者可以（D ） 。 A. 做多一手行权价格为 4500 的看涨期权，同时做空一手行权价格为 4600 的看涨期权 B. 做空一手行权价格为 4600 的看跌期权，同时做多一手行权价格为 4700 的看跌期权 C. 做多两手行权价格为 4600 的看涨期权，做空一手行权价格为 4500 的看涨期权，做空一
手行权价格为 4700 的看涨期权
D. 做空两手行权价格为 4600 的看涨期权，做多一手行权价格为 4500 的看涨期权，做多一
手行权价格为 4700 的看涨期权
6. 某投资者认为股票指数的价格会在4600左右小幅波动， 他准备在执行价格为4500、 4600、
4700 的期权中选取合适的期权，构造一个蝶式期权多头组合，投资者完成了组合构造，对 于这个投资者以下表述能最好描述他的风险与收益的是（B ） 。
A. 无限的上行收益，无限的下行风险 B. 有限的上行收益，有限的下行风险 C. 无限的上行风险，有限的下行收益 D. 有限的上行风险，无限的下行收益
7. 投资者构造空头飞鹰式期权组合如下，卖出 1 份行权价为 2500 点的看涨期权，收入权 利金 160 点。买入两个行权价分别为 2600 点和 2700 点的看涨期权，付出权利金 90 点和 40
点。 再卖出一个行权价 2800 的看涨期权， 权利金为 20 点。 则该组合的最大收益为 （C ） 。
A. 60 点 B. 40 点 C. 50 点 D. 80 点
8. 某投资者预期一段时间内沪深 300 指数会维持窄幅震荡， 于是构造飞鹰式组合如下， 买
入 IO1402-C-2200、IO1402-C-2350，卖出 IO1402-C-2250、IO1402-C-2300，支付净权利金 20.3，则到期时其最大获利为（B ） 。 37
A. 20.3 B. 29.7 C. 79.7 D. 120.3
9. 期权的日历价差组合 （Calendar Spread） ， 是利用 （D ） 之间权利金关系变化构造的。
A. 相同标的和到期日，但不同行权价的期权合约 B. 相同行权价、到期日和标的的期权合约
C. 相同行权价和到期日，但是不同标的期权合约 D. 相同标的和行权价，但不同到期日的期权合约 10. 以下说法错误的是（A ） 。
A. 布莱克-斯科尔斯模型主要用于美式看跌期权定价 B. 二叉树模型可为欧式看涨期权定价 C. 二叉树模型可为美式看跌期权定价 D. 蒙特卡洛方法可为欧式看涨期权定价
11. 下列不是单向二叉树定价模型假设的是（D ） 。