府的规章制度具有最强的约束力，受该因素制约的借款人和贷款人将不会进行期限债券之间的任何替代，这样将形成强式的市场分割。规避风险因素居于次席，出于该因素而形成的市场分割属于半强式的。第三个因素和其他因素对借款人和贷款人的约束力较差，从而形成一种弱式市场分割。 证券市场并不是一个统一的无差别的市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。短期市场的主要参与者是商业银行、非金融机构和货币市场基金等，它们更关注的是本金确定性(或者说安全性)而不是收入的确定性。长期市场的参与者主要是那些债务期限结构比较长的机构，比如人寿保险公司、养老基金等，这些机构具有较强的风险回避态度，更注重收入的确定性。相比之下，中期市场的参与者身份就比较复杂，没有一群占主导地位的“忠实”的参与者，从而其功能是弱式的。该理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。
市场分割理论具有一定的现实意义，一些研究成果表明，市场分割对期限结构具有一定程度的影响。基德沃尔和科沃奇经过对美国市政债券和联邦政府国债的比较研究发现，市政债券市场以到期日为口径存在明显的市场分割现象，换句话说，地方政府发行的短期和长期债券之间很难相互替代。 在中国的债券市场上，由于种种原因，金融市场的运行效率要远远高于市场分割理论所形成的市场效率，没有特殊偏好的投资者事实上更愿意在不同期限的市场之间转移资金，已获得更大的利益。而不是固守于某一细分市场停滞不前。当在现行的利率水平下，投资者进行市场转移会获得比实际要更高的预期收益率，投资者会立即离开自己的市场而进入另一个市场。大约80% 的期限结构变动体现着利率水平的改变，这也预示着当收益率变化时，不同期限的债券基本上趋向于同步变化，因此市场分割的作用是有限的，不能很好地解释我国债券市场的现象，可靠性一般。
3、流动性报酬理论。最早由希克斯提出和阐发，并经科塞尔做了进一步补充。流动性报酬理论认为长期债券比短期债券有更多的市场风险，即价格波动更大，流动性又较差。投资者在做出投资决策时，首先根据期限偏好选择债券，只有在能获得更高回报率时，才会选择非偏好期限的债券。长期债券的利率等于当前短期债券利率与长期证券到期前短期利率预期的平均值加上长期债券随供求条件的变化而变化的流动性升水。可以从回报率曲线中获知市场关于未来短期利率走势的预期。
1未来短期利率预期上升——陡峭的向上倾斜的曲线 ○
2短期利率预期不变——轻度向上倾斜的曲线 ○
3短期利率预期轻微下降——水平曲线 ○
4未来短期利率预期大幅下跌——下倾曲线 ○
该理论认为金融市场是有风险的，投资者持有长期证券将比持有短期证券更具风险，如果不向长期证券持有人进行补偿，则投资者将偏好于短期证券，
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这样可以降低风险和增加流动性。但从借贷的角度来看，借款人却又偏好长期借款以保证他们有一稳定的资金来源，这就导致了对不同期限证券的供给和需求形式上的不平衡——投机者或许希望抵消这种不平衡。因此，该理论断言投资者和投机者都是风险厌恶的，必须支付一份流动性升水才能使他们愿意持有长期证券。
希克斯认为随着期限的延长，投资风险也随之增加，因此流动性升水
是时间的递增函数，因此有:
。与纯粹预期理论的“完全替代”前提
不同，流动性升水理论的关键假设是不同期限的债券可以替代，这意味着预期仍然可以影响不同期限债券的预期回报率；不过这些债券并非完全的替代品，投资者对短期债券和长期债券的偏好不同的事实说明流动性升水也会影响预期回报率。
有些学者对升水部分提出质疑，因为现代资产组合理论认为证券收益中含有风险升水，而流动性升水与投资者的流动性偏好有关，因此他们主张债券价格变化的风险也会影响流动性升水。流动性升水理论对远期利率的预测能力得到了大多数学者的认同，但是对流动性升水的性质却始终无法形成一致的意见。争论主要表现在两个方面：第一，流动性升水是否始终大于零。莫顿、龙、布利登和考克斯等人认为流动性升水是随时间而变化的，但并不是时间递增函数，从而隐含了升水可能为负的可能性。法马和布里斯通过研究发现，流动性升水与经济周期有关，当经济处于繁荣时期时，预期的流动性升水将大于零。而当经济陷入萧条时，流动性升水则更可能为负。第二，流动性升水的大小。一些学者认为流动性升水大约在0.54％ ～1.56％ 的幅度内变动。另外一些学者认为即使对于较长的期限，流动性升水也不会超过0.5％。甚至一部分学者的研究成果表明流动性升水不仅不会随着时间而增加，相反会随着期限的延长而降低。
流动性报酬理论相对于上述俩个理论来说，比较好的的解释了我国债券市场的现象。尤其是债券收益曲线一般都向上倾斜。因为长期债券需要支付一个正值的期限升水，说以长期债券的利率往往会大于短期债券的利率。有了这个理论通过观测收益率曲线，我们可以对我国的债券市场上未来短期利率的走势进行分析。如果收益率曲线向上倾斜，且斜率较大，就说明未来短期利率会上升。如果斜率不大，就说明预期未来短期利率不会有太大的变化。如果收益率曲线是向下倾斜的，就说明市场预期未来短期利率会急剧下降。如果收益率曲线是拱形的，市场短期利率在一定时期内会明显上升，但随着债券市场的期限变长，上升的趋势会下降，直至到达一个极值，自此之后，随着债券期限的增长，市场预期未来的短期利率会下降。所以证明，流动性报酬理论还是可以很好地应用于我国的债券市场，可靠性比较强。
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三、以沪深股市为样本，从公司情况、行业政策、技术分析角度选出三只股票，构建一个包含9只股票的投资组合，并说明选择理由
1、从公司情况选择：
1四川长虹。 ○
家用电器、电子产品及零配件、通信设备、计算机及其他电子设备、卫星电视广播地面接受设备、电子电工机械专用设备、电器机械及器材、电池系列产品、电子医疗产品、电力设备、数字监控产品、金属制品、仪器仪表、文化及办公用机械、文教体育用品、家具、厨柜及燃气具的制造、销售与维修；房屋及设备租赁；包装产品及技术服务；公路运输，仓储及装卸搬运；电子商务；软件开发、销售与服务；企业管理咨询与服务；高科技项目投资及国家允许的其他投资业务；房地产开发经营。主要产品，视听产品。公司介绍，公司前身是国营长虹机器厂，创建于1958年。自1989年起各项经济指标连续多年在全国同行业中名列榜首。被授予“中国最大彩电基地”、“中国彩电大王”的殊荣。1992年，公司首家并独家突破彩电生产百万台大关，跻身于当今世界为数不多的彩电规模生产企业之列，被世界银行组织誉为“远东明星”，其主要龙头产品“长虹”牌电视囊括了国家权威机机构对电视机颁发的所有荣誉，连续三年获全国畅销国产商品“金桥奖”、全国用户满意产品等称号，荣列中国名牌。
收到四川虹扬投资有限公司（虹扬投资）通知，该公司在10月28日至31日通过上海证券交易所证券交易系统购买公司股份2583万股，占公司总股本的0.56%，并计划在未来继续通过二级市场购买公司股票。
据公告，虹扬投资是由长虹集团及四川长虹高管和部分骨干员工作为股东出资，于今年7月5日组建的，虹扬投资的股东包括赵勇、刘体斌、杨学军、林茂祥、郑光清、巫英坚、张华生、邬江、李进、谭明献、郭德轩、胥邦君、吴学锋、余晓、叶洪林、杨军等50余人。其中，赵勇持有虹扬投资10%的股权，刘体斌持有7%的股权，杨学军持有5.5%的股权，林茂祥持有4.5%的股权，郑光清、巫英坚、张华生、邬江、李进、谭明献分别持有3%的股权，郭德轩、胥邦君、余晓、叶洪林、杨军分别持有2%的股权，吴学锋持有1.8%的股权，其他34名股东合计持有虹扬投资43.2%的股权。
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公告表示，根据虹扬投资向四川长虹发出的函，该公司股东（即长虹集团与四川长虹的高管及部分骨干员工）认为，基于对目前资本市场的认识和对四川长虹未来发展的信心，虹扬投资将以规范的方式通过二级市场持续投资四川长虹股票。据公告披露，虹扬投资自10月28日至31日期间，通过上海证券交易所证券交易系统购买四川长虹股份2583万股，占公司总股本的0.56%，均价为2.61元/股。
值得注意的是，虹扬投资表示，在未来三年内，虹扬投资股东每个年度将以其不低于年工资收入30%的资金向虹扬投资继续增资，增加的资金全部用于在二级市场购买四川长虹股票。在未来三年内，虹扬投资将累计增持不超过四川长虹总股本5%的股份。同时，虹扬投资还在函中承诺“在未来三年内，虹扬投资持有的四川长虹股票将不通过任何市场方式减持”。
资料显示，四川长虹曾于今年7月5日公告大股东长虹集团增持，长虹集团于7月1日至4日通过上海证券交易所交易系统，以3.39元/股的均价增持102万股，占公司总股本的0.03%。不过，此后随着大盘回落，公司股价从3.7元快速下滑至2.43元
2新世界。 ○
经营范围。国内贸易, 自营和代理内销商品范围内商品的出口业务；自营本企业零售和自用商品的进口业务；经营进料加工和“三来一补”业务, 经营对销贸易和转口贸易；摄影、美容美发、沐浴、中西餐、娱乐服务、主办商场（限百货）、商务办公房出租、性保健用品等。公司介绍。公司前身为新世界百货商场，是本世纪上海最早的商业楼之一。1992年由区属小企业发展成为一业为主、多种经营的股份制企业。1995年12月30日，在公司本部拆落地重建的浦西地区单体建筑面积最大的跨世纪、现代化商城----新世界城1-5楼隆重，标志着公司已奠定了第二次飞跃起步的基础。
从美国私募基金巨头百仕通旗下以17.8亿港元高价收购崔单。虽然百货业态日渐呈现衰落之势，但郑裕彤家族经营的新世界(600628,股吧)百货并未停止拓展的步伐，进入中国内地零售市场18年后，这家来自香港的公司再次发力，以17.8亿港元高价从美国私募基金巨头百仕通旗下收购了上海调频壹百货。 物联网“十二五”规划确立 主力资金一周净流入55亿 “财务大佬”的神秘炒股路径调查 中信证券“名牌”研报遭质疑 前10月大小非累计减持611.7亿元 [微博]李理：券商这样叫苦没道理 [股吧]三信号预示下周会有大变盘 新世界百货昨日称，收购进一步强化在上海市场的影响力,并为公司增加华东区的百货店业务，以提高公司收入。
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新世界百货公告显示，此次实施收购的是其全资子公司天鹏国际有限公司。被收购的是盈石资产管理有限公司（下称盈石）旗下德高有限公司唯一全资子
公司峻岭，主要从事上海长寿路调频壹百货及零售业务，面积约4.2万平方米。 上海调频壹百货是上海地区重要的商圈之一，事实上，在此之前其已经经历了一次转手，原名为长寿商业广场，由香港上市公司卓越金融（00727.HK）通过峻岭全资持有，由于经营不善，后在2009年将峻岭以9.5亿元折价转让给盈石。盈石资产后全面更改为调频壹，重新营业。
在此次交易中，盈石资产携百仕通开始浮出水面。盈石资产是美国私募基金巨头百仕通参股成立的一家商业地产管理公司，由业内资深操盘手司徒文聪领导投资中国内地商业地产市场，调频壹物业即是其入手的第一单。除此，目前该公司在上海还有四个正在运营的商业项目以及一个将在南京开业的商业项目。
多名业内人士认为，在2009年低价入手调频壹的盈石在此次交易中获利颇丰，“调频壹在盈石手中已经养得差不多了，投了巨资重新改造运营，终于等到合适利润战略退出。”一名业内人士说。
而相比之下，有业内人士认为，新世界百货这次17.8亿港元收购调频壹价格偏高。自上海调频壹百货2009年5月开始营业至今，峻岭2009年和2010年均录得亏损，分别为2.51亿元和4671.21万元。“从峻岭的净资产量以及近年来的营业业绩来看，这属于偏高估值。”中投顾问高级研究员高博轩称，例如去年2月，中粮只花了13.5亿元就收购了上海太古城，该商城占地6.5万平方米。
新世界百货自身却认为这是笔划算的买卖，“公司主要考虑的是城市深耕战略，”新世界百货华东区一名负责人称。
跟其他百货公司不同，新世界百货自进入中国内地市场以来，一直坚持深耕策略，即一市多店，布局重点城市。北京群邑一名人士认为，“正是一市多店策略使得新世界百货在营销和商圈占有率上有优势”。
目前，新世界百货在内地共拥有35家门店，进驻了17个城市，其中北京、上海等地都实现了一市多店的目标，上述地区门店数都在5家以上。收购完调频壹后，新世界百货将在上海地区拥有九家店面。
“新世界的行业拓展趋势明显，随着华东地区竞争力的逐渐稳固，在未开发的城市，新世界百货或将通过继续并购进而完善全国布局。”高博轩认为。
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