为了分析国债发行规模(LNNBS)与其他五个经济变量之间是否存在协整关系。这里采用的是EG两步法。 以国债发行规模LNNBSⅣ)作为被解释变量。国内生产总值LNGDP(X2)、财政赤字额LNDEF(X3)、城乡居民储蓄额LNS fx4)、信贷规模LNLS(Xs)、累计国债余额LNDBS(X6)解释变量。采用OLS回归方法建立回归模型。根据实证结果估计的回归模型为：Y=-4．818+0．8369X2+0．1314X3+0．322X4-0．03575X5-0．0808X6 t检验统计值在5％的显著性水平下为一3．8806，小于临界值，因此国债发行规模与其它相关经济变量之间存在协整关系。由于相关变量之间存在长期均衡关系，可以直接采取水平值进行相关分析，基于以上分析，本文初步建立回归模型如下： Y=-4．818+0．8369X2+O．1314X3+O．3222X'-0．03575X5-0．0808X6(3) 4 模型检验 4.1 多重共线性检验及调整 <1>多重共线性检验 表1 相关系数矩阵 NBS GDP DEF S LS DBS NBS 1 0．947 0．907 0．966 0．941 0．919 GDP 0．947 1 0．7524 0．9947 0．9789 0．9813 DEF 0．907 0．7524 l 0．7876 0．7469 0．7117 S 0．9661 0．9947 0．7876 1 0．9753 0．9765 LS 0．9407 0．9788 0．7469 0．9753 1 0．9854 DBS 0．9192 0．9812 0．7116 0．9765 0．9854 1 根据表1可以看出，各解释变量间均存在很强的相关性，从而说明变量之间存在多重共线性。 <2>修正多重共线性
为了消由于指标间多重共线性对模型的影响，本文采用逐步回归的方法。 首先做被解释变量解释的一元线性回归,结果如表3
表2 一元回归结果 变量 X2 X3 X4 0．908 x5 1．045 x6 0．894 31．683 0．9738 0．9728 参数估计值 1．313 0．778 T统计量 R2 调整后R2 39．81 10．93 41．6299 32．203 0．983l 0．821 0．982 0．814 6．985 0．984 0．975 0．974 其中X4加入的方程，可决系数最大，以为基础，顺次加入其他变量逐步回归，结果如下表3： 表3 加入新变量后的回归结果 变量 X2 X4 X2 X3 X4 0．512 0．0142 0．0078 0．8023 0 X4 x5 0．6848 0．0001 X4 x6 O．722 4．558 0．2604 0．1469 0．185 1．1815 0．98544 0．9858 0．9882 x5 x6 R2 0．9868 0．575 0．1152 0.05 X3 X4 经比较加入X3，后的方程可决系数为0．9882，改进效果最为显著，同时变量参数的t检验显著，但x5、x6的参数不显著，因此剔除x5、x6两变量。进一步加人X变量逐步回归。
在0．1的显著性水平下，模型通过了检验，并且可决系数R2=0．9915，模型的拟合效果非常好。 在消除变量问多重共线性影响后，被解释变量与解释变量之间的线性回归模型为： Y=--4．148+0．683 X2，+0．13 X3，+O．318 X4
2
4.2 消除多重共线性后变量间的协整检验
在5％的显著性水平下，t检验的统计量的值为一3．8163，小于临界值一2．975，从而拒绝H0，实证结果表明残差序列不存在单位根，是平稳序列。
4.3 自相关检验
剔除引起多重共线性的经济变量后的回归方程，给定0．05的显著性水平，查DW值表，当n=29，k=5时，得下限临界值DZ=1．05,上限临界值DN=1．84,因为DW统计量为1．935小于4-DZ=2．95，根据判定区域知不存在自相关。
4.4 异方差检验
对于调整后的模型进行是否存在异方差的white检验,P=0．1617大于显著性水平0．05,由此可以拒绝H0，即回归方程不存在异方差。
综上可得，我国国债发行影响因素模型如下
LN(NBS)=-4．148+0．683LN(GDP)+0．13LN(DEF)+0．318LN(S)
5 结论
在剔除引起多重共线性的变量之后，剩余经济变量之间仍存在长期均衡关系，说明所建立的回归模型可以真实反映各经济变量之间的长期均衡关系，在自相关DW检验中未检测出自相关，在异方差White检验中未检验出异方差。基于以上分析，我们可以得到如下结论：
5.1 GDP与国债发行规模高度相关
国内生产总值与国债发行量高度相关，两者之间的相关系数 高达0．9447，但是我们应该明确我国国内生产总值持续稳定的增 长并不是国债发行量不断扩张的因素。我国政府是通过不断增发国债实施扩张性的财政政策。以此来促进经济的发展。
5.2 国债发行规模的增加源自居民储蓄额的不断增长
由上文实证结果，可以得出居民储蓄额与国债发行规模之间存在很强的相关性。只有居民收入水平不断提升，居民储蓄量不断增长，才能够为国债的成功发行提供保证。
5.3 弥补财政赤字仍是国债规模扩大的重要原因
财政赤字额与国债发行量的相关系数为0．907，在回归方程中的系数为0．13,国债发行的一个重要原因是为了覆盖财政赤字。政府在经济发展的不同阶段，根据经济发展的需要确定国债发行规模。并非财政盈余时期将要减少国债的发行，这要根据国债的发行目的来定。
5.4 累计国债余额是影响国债发行规模的重要因素
为了消除多重共线性的影响，我们在最后的模型中剔除了累计国债余额这一变量。但这并不意味着累计国债余额与国债发行量无关，实际经济运行过程中，政府已经将累计国债余额作为确定国债发行量的重要参考。现阶段累计国债发行额是影响国债发行量的不可或缺的因素。
参考文献
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