当前，我国市场经济体系还不够完善，企业外部还没有形成完善的外部监控机制。我国企业国有股权高度集中，董事会及董事长就只能是国有股的代表，由政府来任命，而不是由股东大会选举产生，这就意味着董事会成员可以不向全体股东负责，不受股东的监督。在没有充分监督的情况下，企业对外融资往往成为领导个人意图的体现，其募集来的资金往往投资到很多项目中，融资、投资科学性不高，投资风险加大。金融机构贷款也是企业外源资金的主要来源，今年来，我国实行了较为宽松的货币政策，为企业从金融机构贷款获得了便利，也为企业盲目扩张提供了“动力”，因为银行贷款相比资本市场筹集条件更为宽松，速度也更快。所以，近几年来很多企业将融资眼光纷纷投向了金融机构，但金融机构既需要到期偿还，而且受到国家宏观调控政策的影响较大，进入2011年以来国家开始逐步实行稳健的货币政策，多次提高存款准备金利率和存贷款利率，加大了企业外源融资的风险。
（2）内源融资中存在的问题。
企业发展的基础主要是靠内源融资，内源资金的规模决定了企业外源融资的风险，以及企业扩张速度的可控性。但是由于企业和地方政府利益相关，政府主管部门往往不是按照市场机制引导企业，而是盲目扩张，人为地“凑大”，把一些不相关联的企业简单地划在一起，或者让优势企业通过兼并、重组等手段去“帮助”一些负债累累、多年亏损的企业渡过难关。这样容易造成企业内部资金严重透支，违反了企业的发展规律，而且资本聚集有名无实，导致先天“发育”不良，也必将导致后天“造血”机能失调，小资本无法带动和激活大资本。另一方面，企业在发展的时候，往往很少考虑自身资金积累，求快求大的心理十分严重，把过多的钱财用于长期项目，致使流动资金不足，企业的资金分配比例失衡，运转艰难，财务风险陡增。
2.3企业融资方式选择的理论依据
为了更加经济有效地进行企业融资，企业必须找准融资方式选择的理论依据，应该根据自身的经营及财务状况，并考虑不同融资环境等情况影响，选择较为合适的融资方式，换一种说法，即企业应当遵循以下几项基本原则，以便于更好地选择企业适合的融资方式。
（1）规模适当原则。
第 11 页
企业融资规模受到注册资本限额、企业债务契约约束、企业规格大小等多方面因素影响。企业要认真分析生产经营状况，采取一定的办法，预测资金的需要量，合理确定融资规模和方式。这样，既能避免因资金筹集不足，影响生产经营的正常进行，又可防止资金筹集过多，造成资金闲置。
（2）筹措及时原则。
企业在筹集资金时必须熟知资金时间价值的原理和计算方法，以便根据资金需求的具体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。避免筹资过早而造成资金投放前闲置或筹资滞后错过资金投放的最佳时间。一般来说，期限越长，手续越复杂的筹资方式，其筹款时效越差。
（3）来源合理原则。
资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的源泉和筹集场所，它反映资金的分布状况和供求关系，决定着筹资的难易程度。不同来源的资金，对企业的收益和成本有不同影响。因此，企业应认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。
（4）方式经济原则。
在确定筹资数量、筹资时间、资金来源的基础上，企业在融资时还必须认真研究各种融资方式。企业筹集资金必然要付出一定的代价，不同融资方式条件下的资金成本有高有低。为此，就需要对各种融资方式进行分析、对比，选择经济、可行的融资方式。
综上所述，企业无论采用何种方式筹措资金, 都不是“免费的午餐”。因此, 企业应从自身实际出发, 以企业价值最大化的理财目标为中心, 合理运用各种融资方式, 以达到提高企业筹资效益的目的。企业作为人们生产生活的经营者，必须合理地选择融资方式，控制融资规模，降低融资成本，正确地做出融资决策。同时，由于经济发展的需要，一些新的融资方式应运而生，融资渠道纷繁复杂，也会促使企业不断深化改革，转换经营机制，从而取得更好的经济效益。
3 企业融资方式的影响因素分析
3.1 企业宏观经济环境的影响分析
第 12 页
企业是在一定环境下的各种经济资源的有机集合体。企业运营只有适应宏观经济环境变化的要求, 才能立于不败之地。企业面临的经济环境是存在于企业周围, 影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称, 它是企业选择筹资方式的基础。
在经济增速较快时期，企业为加快发展步伐，扩大再生产，一般可通过增发股票、发行债券或向银行借款等融资方式筹集大量资金，以分享经济发展的成果；在经济 增速开始出现放缓时，企业的融资方式应随着经济环境的变化而有所调整，尽量减少采用债务融资。
企业的宏观经济环境对企业融资方式的影响主要表现在利率的波动上，众所周知，国民经济的运行规律呈现周期性起伏。利率杠杆作为央行的政策调整工具随着国民经济在周期性运行中所处状态不同而相应地处于不断调整之中。在国民经济处于繁荣滞胀时，为降低通胀的压力， 防止经济恶化，政府会实施紧缩的货币政策，调高利率， 抑制资金需求；而在国民经济处于低谷时，为刺激消费与投资需求，政府会实施积极的财政货币政策，通过多次的调低利率以刺激经济的发展。由于中长期投资具有较大的时间跨度，客观上为企业提供了一定的获利空间和避开利率风险的机遇。企业可以通过对国民经济周期的分析， 判断所处的经济环境所处的景气状态及政府的政策取向，在决定融资决策时“ 顺势而为”，降低融资成本。其机理在于，中长期贷款利率是一年一定，而债券发行利率是一定多年，不受利率变动之影响。这样，在企业通过对经济的分析，预期利率将走高时，宜选择债券融资方式，避开利率风险，不因利率走高而增加融资成本。在企业预期利率将走低时， 则宜选择银行的中长期贷款融资， 顺利率下调之势降低筹资付息成本。
企业选择融资方式必须立足于一定的宏观经济环境之下,主要应考虑以下几个方面的因素：
（1）政治法律环境。
政治法律环境是指一个国家和地区的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等。
（2）经济环境。
经济环境是指企业经营过程中所面临的各种经济条件、经济特征、经济联系等客观因素。
第 13 页
（3）技术环境。
技术环境是指一个国家和地区的技术水平、技术政策、新产品开发能力以及技术发展的动向等的总和。企业微观环境是指直接影响企业生产经营条件和能力的因素,
包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他状况, 这是确定企业融资方式的前提。
3.2 企业融资方式的资金成本分析
资金成本是影响企业融资方式选择的一个最重要因素，对资金成本的分析将为企业的融资决策提供有力依据。资金成本是企业为了在一定时期内获得资金使用权而付出的代价。从理论上讲，资金所有权与资金使用权的分离是资金成本形成的基础，对于资金所有者而言，在一定时期内让渡资金使用权，一是到期能收回资金使用权；二是资金的让渡能带来回报。资金所有者让渡资金使用权意味着放弃了自己使用这笔资金的获利机会，意味着可能产生风险，相应地就要求得到一定形式报酬的补偿。对于资金需求者而言，基于信用获得了一定时期内的资金使用权，不能无偿地占用和使用资金，就必须为在一定时期内获得资金使用权而付出代价。
不同的融资方式，其资金成本各不相同。企业应尽量选择资金成本低的融资方式及融资组合，融资成本越低，融资收益越好。以下将从资金成本的五个方面论述资金成本对企业融资方式的影响：
（1）资金筹措成本；
企业进行内源融资时，由于资金来源于企业内部，且筹措过程完全在企业内部 完成，不必对外支付相关手续费用，因此内源融资几乎不存在资金筹措成本。外源 融资中，我国企业最主要的间接融资方式是银行贷款，进行贷款的相关手续费用一 般由银行或金融机构按照一定比例收取；直接融资方式的筹措成本情况则比较复杂。企业发行股票和债券融资时，资金筹措成本一般包括证券的印刷费用、发行手续费、行政费用、律师费用、审计费用、资产评估费用、资信评估费用、公证费用等。 （2）资金占用成本；
资金占用成本是企业因占用资金而向资金供应者支付的各种资金占用费用，如 长期债券的利息、长（短）期借款利息、优先股的股息、普通股的红利等。资金占用 成本具有经常性、定期性支付的特征，它与资金占用的期限成正比，资金占用的期
第 14 页
限越长、所支付的成本越高。 （3）税收成本；
税收是影响企业融资成本的重要因素。在企业的融资活动中，不同融资方式获得 的资金在其收益的税收问题上具有很大差异，最典型的表现就是：企业债务融资的利息费用在税前扣除具有抵税作用，这就是税盾效应。负债的税盾效应取决于税率的高低。税率与债务成本成反比，所以税率越高，利用负债获得的节税收益就越大，税盾效应就越明显，企业税后资本成本就越低。由于税收上的差异，从税后角度看，债务融资方式与股权融资方式相比具有很明显的成本优势，是企业融资的首选方式。
（4）财务危机成本；
财务危机源于企业的债务融资活动，是由于未来期间内存在不确定风险因素，而导致企业出现财务失败、不能按时支付债务利息和本金、甚至破产。财务危机成本是由于债务融资可能导致企业破产而承担的破产成本，以及企业陷入财务困境所产生的财务困境成本。财务危机成本的存在使企业承担更高的融资成本，并使企业的再融资能力受到限制。财务危机理论认为，正是财务危机成本影响着企业的融资方式选择。
（5）代理成本；
当企业出现财务危机时，由于破产的可能性增大，代表股东权益的经理可能会采取次优或非优的决策，牺牲债权人的利益，以扩大股东收益。这种做法虽然会减少股东的风险系数，增加其股票价值，但却是以减少企业可以获得的免税优惠为代价。
资金成本既然对企业融资方式的选择起着十分重要的作用，下面将通过柳州两面针股份有限公司的实例论证在选择融资方式时资金成本对其的重要影响。
柳州两面针股份有限公司起源于1941年成立的亚洲枧厂等5 家小型私营肥皂厂。 两面针公司依靠银行贷款取得最初发展资金，2003年公司向各银行贷款15000万元资金；并利用资金，加强产品研发力度，开发功效突出、质量稳定、性价比高的产品；同时利用资金借南宁举办东盟博览会的机会，宣传公司产品，拓展公司出口业务。使公司通过各项目的建设、实现公司外延式发展。
此时，公司的融资结构属于债务融资，可以满足企业短期资金需要，还可以给企业带来“财务杠杆效应”、使企业从通货膨胀中获益。但债务融资的规模必须与企业的经营发展状况、企业的利润水平相适应，否则也会为企业的发展带来负面效应。因
第 15 页