3．N公司是一家总部设在美国的跨国公司，它目前每月向墨西哥出口某种小家电产品5000台，每台售价20美元，而生产这种产品并把它运到墨西哥销售的单位变动成本10美元，即每销售一台可实现10美元的单位贡献毛益。
不久前，墨西哥政府的工业发展部长在同该跨国公司接洽使提出了一个建议：由N公司投资300万美元在墨西哥设立一个子公司——XY公司，就地生产和销售这种家电产品已取代日前的出口贸易。墨西哥政府将通过提高关税来阻止其它国家同类产品进入市场与XY公司展开激烈竞争，但N公司必须投桃报李。
假如，使XY公司产品的墨西哥比索售价下降，调低到每台18美元的等值，并在数年内保持不变。直接从当地雇佣职工并招聘一部分高层管理人员。子公司生产所需的一部分材料必须从墨西哥供应商那里买，这部分可变成本最低不少于5美元的比索等值。5年后，N公司将墨西哥子公司以1亿美元的名义价格转交给当地政府。
据测算，这个投资项目竣工后，在当地的产销量将提高到每月10000台，每台的变动成本可降至8美元。在原材料投入方面，除了在当地采购一部分以外，XY公司还将从母公司进口部分原材料和零部件，大约为每台3美元。母公司在这项出口业务中，扣除变动成本后每台能实现1美元的贡献毛益。N公司的300万美元的直接投资全部用于建造厂房和购置机器设备，所有固定资产采用直线法在5年内折旧完毕，不留残值。东道国政府的母公司政府的所得税率都为50%。跨国公司在合并母公司和境外子公司财务报表，向母国政府申报应税所得时，可对其在国外已缴税款申请直接抵免。用内含报酬率法对此案例的下列情况进行分析。
（1）墨西哥方面暗示，作为N公司的一个潜在竞争对手，德国的M 公司对此投资项目很感兴趣。即不管N公司是否投资于该项目，其原先在墨西哥市场上的占有的出口份额都将丧失。
（2）如果东道国存在外汇管制，外国投资者在当地从事经营活动所产生的现金收益只能以无息的活期存款形式存入当地的开户银行，直至投资项目结束时，累计在银行存款户里的比索金额才能兑换成美元汇给母公司。
（3）假定墨西哥比索对美元的汇率最低是10：1，而在以后的5年里，比索对美元的汇率每年贬值5%
（4）如果比索发生贬值，墨西哥政府还实行外汇管制。
①因为M 公司对此投资项目很感兴趣。即不管N公司是否投资于该项目，其原先在墨西哥市场上的占有的出口份额都将丧失，因此，若不投资该项目，企业的净现金流量为0。即只要投资该项目的净现值为正，就可以进行投资。
②
1.预期以后各期汇率 年份 0 1 2 3 4 5 项目 销售收入 付现成本 1 2 汇率（比索对美元） 10.00 10.50 11.03 11.58 12.16 12.76 3 4 5 2.以在墨西哥设立的子公司——XY公司为主体进行 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业现金流量 项目 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量 0 3.计算该项目的全部现金流量 1 2 3 4 5 4.计算该项目的净现值
4.调研题
搜集一个典型的风险投资公司的案例,说明该公司对中小企业发展起到了什么作用?该案例成功或失败的原因是什么?对我们有什么启示? 一、案例：
软银投资阿里巴巴案例
1999年年初，马云决定回到杭州创办一家能为全世界中小企业服务的电子商务站点。回到杭州后，马云和最初的创业团队开始谋划一次轰轰烈烈的创业。大家集资了50万元，在马云位于杭州湖畔花园的100多平方米的家里，阿里巴巴诞生了。
这个创业团队里除了马云之外，还有他的妻子、他当老师时的同事、学生以及被他吸引来的精英。比如阿里巴巴首席财务官蔡崇信，当初抛下一家投资公司的中国区副总裁的头衔和75万美元的年薪，来领马云几百元的薪水。
他们都记得，马云当时对他们所有人说：“我们要办的是一家电子商务公司，我们的目标有3个：
第一，我们要建立一家生存102年的公司；第二，我们要建立一家为中国中小企业服务的电子商务公司；第三，我们要建成世界上最大的电子商务公司，要进入全球网站排名前十位。”狂言狂语在某种意义上来说，只是当时阿里巴巴的生存技巧而已。
阿里巴巴成立初期，公司是小到不能再小，18个创业者往往是身兼数职。好在网站的建立让阿里巴巴开始逐渐被很多人知道。来自美国的《商业周刊》还有英文版的《南华早报》最早主动报道了阿里巴巴，并且令这个名不见经传的小网站开始在海外有了一定的名气。
有了一定名气的阿里巴巴很快也面临到资金的瓶颈：公司账上没钱了。当时马云开始去见一些投资者，但是他并不是有钱就要，而是精挑细选。即使囊中羞涩，他还是拒绝了38家投资商。马云后来表示.他希望阿里巴巴的第一笔风险投资除了带来钱以外，还能带来更多的非资金要素，例如进一步的风险投资和其他的海外资源。而被拒绝的这些投资者并不能给他带来这些。
就在这个时候，现在担任阿里巴巴CFO的蔡崇信的一个在投行高盛的旧关系为阿里巴巴解了燃眉之急。以高盛为主的一批投资银行向阿里巴巴投资了500万美元。这一笔“天使基金”让马云喘了口气。
更让他意料不到的是，更大的投资者也注意到了他和阿里巴巴。1999年秋，日本软银总裁孙正义约见了马云。孙正义当时是亚洲首富。孙正义直截了当地问马云想要多少钱，而马云的回答却是他不需要钱。孙正义反问道：“不缺钱，你来找我干什么?”马云的回答却是：“又不是我要找你，是人家叫我来见你的。”
这个经典的回答并没有触怒孙正义。第一次见面之后，马云和蔡崇信很快就在东京又见到了孙正义。孙正义表示将给阿里巴巴投资3000万美元，占30%的股份。但是马云认为，钱还是太多了，经过6分钟的思考，马云最终确定了2000万美元的软银投资，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。 从2000年4月起，纳斯达克指数开始暴跌，长达两年的熊市寒冬开始了，很多互联网公司陷入困境，甚至关门大吉。但是阿里巴巴却安然无恙，很重要的一个原因是阿里巴巴获得了2500万美元的中小企业融资。
那个时候，全社会对互联网产生了一种不信任，阿里巴巴尽管不缺钱，业务开展却十分艰难。马云提出关门把产品做好，等到春天再出去。冬天很快就过去了，互联网的春天在2003年开始慢慢到来。
2004年2月17日，马云在北京宣布，阿里巴巴再获8200万美元的巨额战略投资。这笔投资是当时国内互联网金额最大的一笔私募投资。2005年8月，雅虎、软银再向阿里巴巴投资数亿美元。 之后.阿里巴巴创办淘宝网，创办支付宝，收购雅虎中国，创办阿里软件。一直到阿里巴巴上市。 2007年11月6日，全球最大的B2B公司阿里巴巴在香港联交所正式挂牌上市，正式登上全球资本市场舞台。随着这家B2B航母登陆香港资本市场，此前一直受外界争论的“B2B能不能成为一种商务模式”也有了结果。11月6日10时，港交所开盘，阿里巴巴以30港币，较发行价13.5港元涨122%的高价拉开上市序幕。小幅震荡企稳后，一路单边上冲。最后以39.5港元收盘，较发行价涨了192.59%，成为香港上市公司上市首日涨幅最高的“新股王”，创下香港7年以来科技网络股神话。当日，阿里巴巴交易笔数达到14.4万多宗。输入交易系统的买卖盘为24.7万宗，两项数据都打破了工商银行2006年10月创造的纪录。按收盘价估算，阿里巴巴市值约280亿美元，超过百度、腾讯，成为中国市值最大的互联网公司。
在此次全球发售过程中，阿里巴巴共发行了8.59亿股，占已发行50.5亿总股数的17%。按每股13.5港元计算，共计中小企业融资116亿港元(约15亿美元)。加上当天1.13亿股超额配股权获全部行使，中小企业融资额将达131亿港元(约16.95亿美元)，接近谷歌纪录(2003年8月，谷歌上市中小企业融资19亿美元)。
阿里巴巴的上市，成为全球互联网业第二大规模中小企业融资。在此次路演过程中，许多投资者表示，错过了谷歌不想再错过阿里巴巴。
作为阿里巴巴集团的两个大股东，雅虎和软银在阿里巴巴上市当天账面上获得了巨额的回报。阿里巴巴招股说明书显示，软银持有阿里巴巴集团29.3%股份，而在行使完超额配售权之后，阿里巴巴集团还拥有阿里巴巴公司72.8%的控股权。由此推算，软银间接持有阿里巴巴21.33%的股份。到收盘时，阿里巴巴股价达到39.5港元。市值飙升至1980亿港元(约260亿美元)，软银间接持有的阿里巴巴股权价值55.45亿美元。若再加上2005年雅虎入股时曾套现1.8亿美元，软银当初投资阿里巴巴集团的8000万美元如今回报率已高达71倍。 二、该公司对中小企业发展起到了什么作用?
软银集团于1981年由孙正义在日本创立并于1994年在日本上市，是一家综合性的风险投资公司，主要致力IT产业的投资，包括网络和电信。软银在全球投资过的公司已超过600家，在全球主要的300多家 IT 公司拥有多数股份。软银集团对于阿里巴巴的投资是其风险投资的代表作。
阿里巴巴属于创新型企业，它在初创期蕴含着较大的技术风险和市场风险，融资渠道有限，很难取得信贷支持，而软银集团通过风险资金，为阿里巴巴提供了适应其周期长、高风险与高收益相伴特性的股权投资，使阿里巴巴突破资金瓶颈，顺利从初创期过渡到成长期。 三、该案例成功的原因是什么?
风险投资是主要由风险公司进行风险判断、资金投入、经营管理的综合工程，其投资对象一般为高新技术项目（产品）、起步不久、急需资金的新的中小企业。由此可知，风险投资的结果具有较大的不确定性。在本案例中，软银集团主动联系阿里巴巴，为其提供风险资本，并最终获取了高达71倍的回报率，成功的原因主要有以下几点：
（1）软银不是阿里巴巴最初的风险投资商，却是坚持到最后的一个；风险投资在前期通常是不能获利的，因为高新技术企业在起步阶段往往缺乏市场关注，盈利状况也并不理想，经常处在盈亏平衡或入不敷出的境地上，风险公司此时想要获利，是不太可能的；因此，风险公司所注重的，并不是投资企业在短期内的盈利所带来的利润或资本利得，而是想从企业的长远发展中获取利益，在把投资眼光放长远这一点上，软银做得很理想，这也是其成功的主要原因；
（2）并不是所有的企业都愿意接受投资，因为有些高新技术企业是有自信能够在短期内取得高速增长的，而此时风险公司的投资无疑会与企业分享利润，这是这些企业不愿意接受的。比如在本例中阿里巴巴的创始人马云，一开始对于软银的负责人孙正义时并不是很热情，对于软银的投资也不是很在意，而软银方面诚恳的态度最终打动了阿里巴巴，成功入主，因此软银在投资阿里巴巴的过程中显示的合作的诚意和信用也是其成功的另一关键；
（3）软银之所以能够成为世界上著名的投资公司，绝不是靠单纯的运气，而是依靠企业团队的投资机会分析得到的，对于高新技术企业，由于其未来的盈利状况不能确定，因此风险公司的投资机会分析水平显得更为重要，因此，该案例的成功还归功于软银对于投资机会的正确评估与把握。 四、对我们有什么启示?
本案例对于我们的启示可以分为两个方面：
1、从软银的角度来看，本案例提供了风险公司取得成功的一般规律，可以总结为：发现投资机会、寻求合作契机、提供风险资金、等待公司成长和再投资评价。在发现投资机会方面，风险公司应该注
重高成长的初创型企业的行业动态，与有发展前景的企业保持联系；在寻求合作契机方面，风险公司不能因为自己是资金的供给方就忽略真诚和信用，因为一些具有良好市场前景的企业通常有很多愿意为其提供资金的机构；在提供风险资金方面，风险企业应该做好风险与回报的权衡，不能一味坚持高投入、高回报的激进主义，需要对被投资企业进行综合评估；等待被投资企业的成长并不是一个短期行为，被投资企业的成长也不是在一个期间内就可以完成的，风险公司应该具有战略眼光，从未来发展的角度来等待被投资企业进入成长黄金期；再投资评价方面要求风险公司持续关注被投资公司的发展，在被投资企业拥有发展机会但缺乏资金时予以帮助，并提供各个方面的信息咨询等服务，使被投资企业获得长远发展，风险公司也能从中获取利益。
2、从阿里巴巴的角度看，本案例提供了高新技术企业成功获得风险投资的一般规律，主要分为以下几个步骤：分析投资人、取得风险资金、权衡风险与收益、运用风险资金、偿还风险资金这几个阶段；在分析投资人方面，正如本案例中马云对于孙正义的态度一样，对自身发展具有信心的高新技术企业应当谨慎选择合作伙伴；取得风险资金，初创型企业虽然缺乏资金，但是在资金的借用上也不能毫无节制，需要考虑到自身的盈利能力和风险融资的成本，两者相匹配才能使公司获得长远发展；在权衡风险与收益上，企业应当谨慎风险资金的使用，将资金用在最需要的地方，提高企业的收益，从而降低企业的融资风险；在运用风险资金方面，企业需要建立严格有效的资金预算，控制支出，从而使资金带来的收益最大化；在偿还风险资金方面，企业应当考虑到自身的持续发展问题，在融资成本保持一定水平的情况下应当适当运用财务杠杆，寻求企业最佳资本结构，从而使企业价值最大化。 综上所述，本案例从风险公司和高新技术初创企业两个角度为我们揭示了风险投资运作成功的关键要素。
附：感谢刘老师在这一年来在带我们的两门课上给予我们的指导，希望以后还能有机会再上老师的课。老师辛苦了。