其中：销售商品、提供劳务收到的现金 二、投资活动现金流入小计 三、筹资活动现金流入小计 其中：取得借款收到的现金 现金流入量合计 一、经营活动现金流出小计 其中：购买商品、接受劳务支付的现金 二、投资活动现金流出小计 其中：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 三、筹资活动现金流出小计 其中：偿还债务支付的现金 其中:分配股利、利润或偿付利息支付的现金 现金流出量合计 现金流量金额
44,505,054,123.68 502,586,082.65 3,970,227,410.88 3,969,727,410.88 98.38% 99.99% 1.01% 7.99% 49,709,397,456.62 100% 41,566,208,913.12 83.72% 36,128,310,394.68 3,978,230,806.00 3,788,541,302.42 4,102,219,900.84 3,775,399,641.68 87,599,047.67 8.01% 8.27% 86.92% 95.23% 92.03% 2.14% 49,646,659,619.96 100% 62,737,836.66 从现金流量表总体结构来看，伊利2011现金流入量中，经营活动现金流入量占91%，筹资活动现金流入量占7.99%；现金流出量中，经营活动现金流出占83.72%，投资活动现金流出占8.01%，筹资活动现金流出占8.27%。这说明该公司的现金流入主要由经营活动产生，流出也主要支撑经营活动。
从现金流量表分项结构来看，伊利2011年度经营活动现金流入量主要来自销售商品，占98.38%，筹资主要通过借款；经营活动现金流出主要用于购买商品，占86.92%；投资活动现金流出主要用于构建固定资产等长期资产，占95.23%；筹资现金主要用于偿还债务，另外有2.14%用于分配股利、偿付利息等。
从总体上看，伊利2011年经营活动现金净流量为正，投资活动和筹资活动现金净流量都为负，现金本年有净增加额。表明企业的现金流量结构合理，经营活动现金流量维系着企业的正常运转。
2、现金获利能力分析 表8现金获利能力主要指标 现金获利能力指标 销售现金比率 净利润的现金含量 投入资本获现率 权益资本获现率
从以上现金获利能力指标可以看出，伊利从2009年到2011年，2010年现金获利能力稍微有所下降，2011年又重新提高。从净利润的现金含量可以看出，伊利的净利润现
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2011 9.80% 2.00 39.47% 58.21% 2010 4.97% 1.85 20.33% 32.68% 2009 8.34% 3.05 31.25% 54.69% 金含量较高，经营活动产生的现金净流量平均是净利润的2.3倍，表明伊利的盈利质量较高。
（六）杜邦综合分析
本公司经营业绩综合评价采用调整后的管理用财务报表，运用改良的杜邦分析体系进行业绩评价。
采用指标体系如下：
权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率
杠杆贡献率=（净经营资产利润率-税后利息率）*净财务杠杆 净经营资产利润率=税后经营利润率*净经营资产周转次数 税后经营利润率=税后经营利润/销售收入 净经营资产周转率=销售收入/净经营资产 税后利息率=税后利息费用/净负债 净财务杠杆=净负债/所有者权益
表9伊利及光明调整后报表的主要项目表单位：万元
项目 净经营资产 净负债 所有者权益 税后利息费用 税后经营净利润 营业总收入
表10伊利及光明主要财务指标表 指标 税后经营净利率 净经营资产周转率 净经营资产净利率 税后利息率 净财务杠杆 杠杆贡献率 权益净利率
1、与行业竞争者比较
图6伊利及光明权益净利率及分解因素趋势图
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伊利 2011 930,016.38 299,469.10 630,547.28 -4,216.48 179,027.25 2010 725,344.56 274,141.03 451,203.53 -1,930.39 77,645.88 2009 649,248.12 278,254.23 370,993.89 1,835.72 68,362.56 2011 148,614.78 4,893.31 31,962.96 光明 2010 80,926.91 2,364.29 25,133.81 2009 19,577.88 1,247.18 14,092.78 432,097.31 349,606.32 239,388.30 283,482.53 268,679.41 219,810.42 3,745,137.22 2,966,498.73 2,432,354.75 1,178,877.93 957,211.10 794,316.97 伊利 2011 4.78% 4.03 19.25% -1.41% 0.47 9.81% 29.06% 2010 2.62% 4.09 10.70% -0.70% 0.61 6.93% 17.64% 2009 2.81% 3.75 10.53% 0.66% 0.75 7.40% 17.93% 2011 2.71% 2.73 7.40% 3.29% 0.52 2.15% 9.55% 光明 2010 2.63% 2.74 7.19% 2.92% 0.30 1.29% 8.47% 2009 1.77% 3.32 5.89% 6.37% 0.09 -0.04% 5.84% 35.000.00%.00).06 .00.00.00%5.00%0.00%-5.00 1117.64.93%净经营资产利润率杠杆贡献率9.55%权益净利率8.47%5.84 102009201120102009 由以上图表可以看出，2009年-2011年，伊利的权益净利率始终远高于光明的权益净利率，2011年伊利的权益净利率是光明的3.04倍。无论是净经营资产净利率还是杠杆贡献率都远远领先于光明。表明作为行业第一的伊利的经营获利能力和财务杠杆利用能力都远远高于行业第三光明，再次证明了伊利行业领导者的地位。
2、与本公司以往年度比较
2011年伊利权益净利率为29.06%，比2010年高出11.42个百分点，为分析2011年权益净利率增长的原因，采用因素分析法对影响因素进行分解。
表11影响因素分析表
影响因素 上年权益净利率 净经营资产净利率变动 税后利息率变动 净财务杠杆变动 净经营资产净利率率a 10.70% 19.25% 19.25% 19.25% 税后利息率 净财务杠b -0.70% -0.70% -1.41% -1.41% 杆c 0.61 0.61 0.61 0.47 权益净利率d=a+(a-b)*c 变动影响 17.64% 31.37% 13.74% 31.80% 29.06% 0.43% -2.74% 从以上影响因素分析表可以看出：2011年权益净利率上升，主要原因是净经营资产净利率上升，使权益净利率提高13.74%；净经营资产净利率由税后经营净利率及净经营资产周转率决定，2010年到2011年净经营资产周转率基本不变，税后经营净利率由2.62%提高到4.78%，所以是公司盈利能力提高使公司资产获利能力提升；企业税后利息率降低使权益净利率提高0.43%；经营财务杠杆下降使权益净利率降低-2.74%。
四、前景分析
如果伊利2012年及以后年度继续保持2011年的经营效率和财务政策不变，即继续保持2011年销售净利率、资产周转率，采用同样的资本结构和股利支付率，2012年的预计
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销售增长率将等于2011年的可持续增长率，经计算可以达到29.31%。如果2012年实际销售增长率超过29.31%，公司将面临资金不足，必须改变现有的股利政策或筹集资金；如果低于可持续增长率，表明的经营效率相比2011年可能有所下降或者是公司的财务杠杆降低。
五、其他分析-市场表现和股东回报
伊利股份1996年上市时的发行价格为5.95元，到2011年12月31日的市场价格为20.43元，近15年股价上涨了2.43倍。自上市到2006年，伊利股份一直向股东派发现金红利，年均派发红利为每10股派发2.5元（税前），后期由于三聚氰胺事件影响，公司经营不太良好，连续四年未派发现金红利。2011年6月30日，实施转股政策，每10股转10股；2011年一方面按照证监会的要求，一方面也由于公司经营业绩向好，向股份每10股派发2.5元（税前）现金红利，股利支付率达到21.81%。总体看来，公司采用的是固定股利支付政策。
1.年K线图
从以上K线图可以看出，除2011年6月30日，配股导致股价下降外，伊利股份的股价基本保持稳定，波动性较小。
2.资本市场表现
资本市场表现6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2011201020092.30 1.13 2.54 3.77 5.28 4.31 每股净资产每股收益每股现金流0.81 1.84 0.97 由以上图示看出，2009年到2011年，伊利股份的每股收益稳步上升，尽管2011年
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总股数为2010年的2倍；每股经营现金含量2010年较2009年有所下降，2011年重新回升；2010年每股净资产上升，2011年由于配股有所下降。这也反映出伊利的净利润持续上升，净资产连年增加，经营活动现金流状况在2011年转好。
六、综合评价
目前国内乳制品产业正处于成长发展期，这为我国乳制品行业带来了巨大的发展空间。在外部需求充足的情况下，如何提高企业的经营管理能力，提高企业自身的竞争力，关系着企业的未来发展以及在行业中的地位。
通过从以上几方面的分析，我们可以看出，近几年伊利的经营管理能力一直较强，无论是盈利能力还是资产运营能力都远高于行业竞争对手光明。
盈利能力方面，销售额持续增长，且增长幅度不断上升，在2011年销售额增长26.25%的情况下，本年净利润增长130.27%。仅广告费用节约就为贡献利润12.95亿。
资产运营能力方面，近三年平均经营周期不到44天，现金周期甚至小于0，充分体现了公司的资产运营效率。
现金流量状况，企业的现金流量结构合理，企业利用经营活动产生的现金流量支撑企业的再投资并回馈股东；另外，企业的现金获利能力较强，净利润的现金含量达到2.3%
偿债能力方面，伊利的短期偿债能力和长期偿债能力都比较弱，资金链有点紧张，财务风险较大。
未来发展方面，如果2012年能保持2011年的经营效率和财务政策，2011年的增长率将达到29.31%。
总的来说，伊利的经营管理水平处于同行业领先水平，如果能继续保持并有所改进，未来的发展前景很开阔。
七、决策建议
针对伊利目前的经营状况和存在的风险，管理层可以从以下两个方面入手，更加完善公司的经营管理。
1. 随着品牌知名度的提升，伊利可以进一步缩减广告宣传费。广告宣传费的降低，可以使公司的营业总成本降低。如果相应的将这部分成本在价格中扣除，不仅不影响公司的毛利，还可能为公司赢得更大的销量，扩大市场占有率。同时，也使消费者受益。实现双赢。
2. 适当调整公司的流动负债比例。通过分析得出，由于流动负债所占比重较大，伊利的财务风险较大。如果能适当的调整一下流动比率，减小公司的偿债压力，可能会使公司的经营管理更加游刃有余。
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