费用高、易分散股权等。
武钢股份选择增发新股的方式筹集资金，是符合企业的发展要求的，这主要体现武钢筹资资金的用途上。
募集资金用意何在？这并不是每个上市公司在筹资之前都考虑清楚了的，所以很多公司都出现了募集资金投向变更、委托理财，甚至直接把筹集来的巨额资金存入银行，极大浪费了资源。
武钢股份筹资基金则有明确的目的：为整体上市做准备。要想让股份公司这条“小鱼”顺利吃下集团公司这条“大鱼”，需要庞大而迅速的资金筹集，这不是内
上市
部积累在短期内能实现的，通过债权筹资也存在着很大公司的股的财务风险。特别是对钢铁企业来说，不适合在较高的权融资倾财务风险状态下运营。所以武钢股份选择了使用增发新向一直受股的方式进行股权筹资。事实证明这也是非常成功的，到关注甚在短时间内筹集了足够的低成本资金，为收购集团公司至批评，但资产奠定了坚实的基础。在武钢股份2004年第三季度目的明确季报中披露：在报告期内，公司已实际拥有收购的武钢的、适当的集团钢铁主业的资产和业务，公司生产的钢铁产品种类股权融资在冷轧及涂镀板、冷轧硅钢两大类的基础上增加了热轧还是值得板卷、中厚板、线材、大型材和棒材等五大类。与去年肯定和支同期相比，公司的资产规模、主营业务收入和净利润均持的。 大幅上升。
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（二）从武钢股份反向收购看整体上市
针对我国证券（股票）市场的实际情况而言，所谓 “整体上市”，一般是指向对先前普遍存在的企业（通 常就是集团公司）拿出部分资产或产业“分拆（剥离） 上市”而言的金融创新，也就是上市的主体由先前分拆 出来形成的附属于集团公司的相对独立的股份公司，变 为已改制为股份公司的整个集团公司。
整体上市的实质内涵主要体现在几个方面：第一， 以整体上市为目标，积极推进集团公司产权多元化的股 份制改造，形成符合上市要求的现代产权制度和现代企 业制度，实质性的改善企业治理结构和集团公司整体形 象；第二，以整体上市为契机，重组和整合集团公司内 部的资产、产业等要素资源，甚至还重构企业组织架构 及管理流程，以凸显主业并提高其规模效应和市场竞争 力，从而更有效地做强作大企业；第三，通过整体上市， 从根本上解决先前部分资产或产业“分拆上市”后产生 的一些积弊问题（如企业产业链分离以及往往会侵害一 般中小投资者利益的大量关联交易等）。
武钢股份的整体上市，符合整体上市的实质内涵。 1．武钢股份增发新股的方案创造性地将定向增发 国有法人股、增发流通股和收购大股东优质资产相结 合，开创了一个全新的金融模式。
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武钢股份的融资方案既增发暂不流通的国有法人 股，也增发了流通股，同时还实现了大股东主业的整体 上市，照顾到了上市公司、中小股东和大股东等各方面 的利益，形成了一个明显的多赢格局。这一创新融资模 式为大型国企解决体制及历史遗留问题，实现整体上市 提供了一个成熟的操作案例。
2．这次武钢股份收购集团钢铁经营资产实现整体 上市，实际上就是重新整合集团母公司与上市子公司之 间割裂了的钢铁经营产业链，有利于武钢钢铁主业一体 化经营和跨越式发展。
目前国内上市公司中，特别是一些由国企转制而来 的上市公司，由于种种原因，没有实现主业整体上市， 而是将生产环节、流程中的一部分剥离后包装上市。这 种剥离方式由于存在着大量关联交易，为上市公司规范 运作留下了大量隐患，成为上市公司从根本上完善治理 结构的障碍。武钢增发模式对于有着相似体制背景的上 市公司有着一定的借鉴意义。
由于武钢股份本次增发的募集资金全部用于收购 武钢集团拥有的钢铁主业，这将使武钢股份拥有炼铁、 炼钢、轧钢等一整套现代化钢铁生产工艺流程及相关配 套设施，实现了钢铁生产工艺流程的完整和一体化经 营，与大股东关联交易由原来主要为热轧板卷采购变为
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部分初级原料及辅助材料的采购。这样，通过利用增发事实
筹集到的资金进行收购，有利于大幅减少关联交易，进上，如果将一步增强公司自主经营能力，完善了公司治理结构。
（三）从武钢股份增发看流通股股东权利的保护 1．增发价格的平等
武钢股份此次增发视为武钢
此次武钢股份向武钢集团定向增发国有法人股不集团新股超过12亿股，武钢集团按照书面承诺以本次公开发行上市，那么确定的价格全额认购了定向增发的股份，且该部分股份就一定会暂不上市流通。武钢集团以与投资者完全一致发行价格出现大股全额认购，至少保证了再融资过程中的公平原则。
2．资金投向的明确
东与普通投资者同
本次募集资金用来收购武钢集团尚未上市的现有股不同价全部钢铁经营资产，这些主体钢铁资产均为已经投产的的不公平盈利资产，而不是盈利能力具有不确定性的在建工程，现象，但武将马上产生巨大的经济效益，这与一般上市公司将募集钢集团在资金投入新建项目后，在很长一段时间内面临每股收增发中以益、净资产收益率等指标的巨大压力的局面有很大不实际行动同。公告显示，武钢股份拟向大股东收购的资产2003体现了股年上半年净利润已达9.1亿元，以此简单推算，该资产东权利的全年净利润可能超过18亿元，与拟收购的92亿元净资平等。 产相比，其市盈率只有5倍，远远低于目前大盘股15倍左右的发行市盈率。这种理性的再融资方案明显有利
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于普通投资者。
这样的有的放矢的资金投放自然会给投资者带来实实在在的实惠，这也就不难理解为什么武钢股份的增发方案受到市场的欢迎了。
3．未来发展的明朗
完成收购后的武钢股份，多项指标将与中国联通、招商银行、宝钢股份、长江电力等公司接近，排在沪深两市上市公司前列，成为真正意义上的大盘蓝筹股。同时，公司在2003年年报中承诺“如公司上半年完成新股增发和钢铁主业收购，拟进行中期分配”。公司有关负责人表示，会根据股东的愿望，充分考虑股东利益，给投资者满意的回报。这被理解为收购完成后武钢股份的股本扩张能力将会增强。
机构投资者的
这样明朗的发展前景，对流通股股东来说是非常具追捧是武有吸引力的，特别是对具有专业分析水平的机构投资者钢股份本更是如此。流通股股东面对的将不是募集资金用于委托次发行得理财，也不是募集资金作为银行存款，而是拥有良好的以顺利实未来发展预期，这在众多进行股权融资的上市公司中却施的重要并不多见。
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保证。
参考文献：
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2．柳泽春，“整体上市 宝钢与武钢大同小异”，《新财经》2004年第9期
3．卢晓利，“武钢股份增发预案凸现三大亮点 影响深远”，全景网络证券时报2003年11月19日
4．卢晓利，“众基金力捧武钢股份增发方案”，《证券时报》2003年12月22日
5．罗莉、白方、宋波，“证监会通过武钢增发新股 主业面临实质性重组”，《证券日报》2004年5月27日
6．钱启东、伍青生、王国进，“关于‘整体上市’的研究”，《上海综合经济》2004年第4期
7．孙睦优，“我国特大型钢铁企业国际竞争力分析”，《武钢技术》2003年第41卷第2期
8．“武钢股份：增发今日正式启动”，《上海证券报》2004年6月14日
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10．武汉钢铁股份有限公司网站http://wspc.wisco.com.cn/
11．郑佳，“武钢股份：增发软着陆三大题材需关注”，《华西都市报》2004年7月6日
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