但这就是现实。这是一场可以预见的危机，但大多数中国光伏企业并没有做好应对的准备。在欧洲市场大幅萎缩的冲击下，不仅众多中小企业难以为继，就连尚德、赛维这样根基深厚的龙头企业，也表现得束手无策。
先行者的困境
“(江西赛维LDK董事长)彭小峰如果倒贴给我20亿，我可以考虑接盘赛维。”谈及赛维LDK目前的困境，一位不愿具名的光伏上市企业CEO如是说。此前，这家国内多晶硅龙头企业，因为经营业绩大幅下滑，过度扩张导致资金链紧张，以及与投资机构对赌，一度传出破产传闻。
事实上，早在2011年第二季度，赛维的问题已然显现。当季，赛维实现销售收入4.994亿美元，环比下跌34.8%，同比下跌11.6%，并且发生8770万美元的净亏损;而2011年一季度，其净利润仍高达1.354亿美元。
2011年第三季度，赛维的经营状况继续下滑。当季，赛维的销售收入进一步下降至4.79亿美元，而亏损额则进一步上升至1.145亿美元。
对光伏行业的悲观情绪，早已在资本市场直观显现。江西赛维和无锡尚德，在2007年股价最高时，市值均高达百亿美元，但4年之后，二者的市值却只剩下三四亿美元。
“当然，像无锡尚德、江西赛维这样的龙头企业，可持续运营的能力不用怀疑。”大全新能源公司CEO姚公达说。在他看来，地方政府不会坐视这类巨型企业倒闭。江西赛维2011财年中期报告显示，其应付项目、短期借款加上“一年内到期长期借款/融资租赁”，总额居然高达30亿美元。而尚德2011财年中报显示，短期借款约16.65亿美元，长期借款7.66亿美元。如果这些巨额贷款最终成为坏账，那绝不仅仅是一家企业的问题。
不过，姚公达指出，在光伏产业进入寒冬的背景下，“先发劣势”正成为行业先行者的“阿喀琉斯之踵”。光伏产业具有资本密集的特点，激进的先行者为谋求先发优势，前期往往通过大量借贷来扩充产能。江西赛维2008年公告显示，其投资120亿元新建的1.5万吨硅料生产基地，每公斤产能投资为800元人民币，主要资金来源是借贷，此举也导致其资产负债率从2007年底的47.1%一路攀升到2010年末的81.4%。同期，无锡尚德的资产负债率由54.6%上升到64.2%。
赛维和尚德没有预料到的是，随着光伏产业规模迅速扩张，设备和原料成本的大幅下降，远远超出了它们的想象。
以主营多晶硅料生产的大全新能源为例，其2008年投产的第一期项目时，每公斤多晶硅产能的投资是110美元，而2011年3月，当其启动二期项目时，每公斤产能的投资已下降至60美元。
建设产能的投资尚未收回，但建设成本已经大幅下降了，这是很多先行者面临的困境。
如果多晶硅料价格维持在400美元/公斤以上的“暴利时代”，先行者较之后来者多花的钱，不会成为问题，但是如果多花的钱还没有收回来，行业就已进入到硅料只有40美元/公斤的微利时代，那问题就大了。前述不愿具名的CEO之所以称，要彭小峰倒贴钱，才考虑收购赛维，原因就在于，以现在的技术条件，“重建一个赛维的成本，都没有它的债务多”。
“产业链条中每个环节的成本都在大幅度下降，为什么像晶科能源近些年发展如此迅速，一定程度上就在于其?后发优势?，后续投资成本大为降低。”姚公达说。比如，无锡尚德和晶科能源所处的产业链环节相似，2010年，尚德29亿美元的营收规模是晶科的4倍，但其净利润只是后者1.7倍，“规模优势”在财务上没有任何体现;相反，无锡尚德21%毛利率，只有后者41%的一半左右。
如果说，“先发劣势”是长期隐痛的话，那么，资金链“紧绷”则是当前的急症。据最新披露的第三季报，无锡尚德和赛维LDK分别亏损1.164亿美元和1.145亿美元。截至2011年9月30日，无锡尚德持有的“现金和现金等价物”仅为4.584亿美元，较一个季度前减少了1.9亿美元;而赛维LDK的该项指标则从上一季度的6.364亿美元萎缩到2.626亿美元。如果没有后续的外部融资，这样的资金链状况能够维持几时?
大跃进，大调整
“有人说现在是光伏行业的?寒冬?,我想还是别说?寒冬?吧,太难受。在行业过热、产能过剩之后，这是市场在做调节,就叫?调整?吧。”在中国可再生能源学会副理事长孟宪
淦看来，当下的危机，很大程度上是国内众多企业盲目投资光伏项目，过度扩充产能带来的必然结果。
与今年光伏行业的极寒形成鲜明对比的，是2010年的过热。2008年的金融危机，曾给中国光伏产业泼了一盆冷水，但2010年，其便开始快速复苏了。浙江省太阳能协会秘书长沈福鑫告诉记者：“当时，所有人都认为光伏行业的春天来了。”在浙江省，2007年之前从事光伏行业的企业只有30多家，而到了2010年，这个数字已经翻了几倍，达到200多家。
老冯正是在这时加入这场“全民狂欢”的，由于他自己并没有从事光伏产业的相关经验，因此，他初期的投资还是相对谨慎的。“我进入这个行业，也是考察过一段时间的。我发现，很多企业因为进入门槛低，扎堆做组件，所以我才决定做上游的晶硅切片。”最初，抱着“试水”的心态，他只投资了1亿元，这个投资规模，在光伏行业来看的确不算多。
当时，老冯的公司只保持着每年近80MW的出货量。产能虽然不高，但风险也相对不大。然而，让他没有想到的是，2010年，整个光伏市场的需求突然开始迅速增长。80MW的出货量，根本没法满足市场需求，高峰时，他的工厂每天加班加点都难以完成所有的订单。“那时，要货的人都在门口排着队等，可以说，只要有产能就赚钱。”
在这样的情况下，老冯决定向银行贷款，追加1亿元的投资来扩大产能。按照他当时的预计，到2010年底，产能可以扩充到125MW。“当时，很多企业有钱也不一定能买到货。很多晶硅企业都刻意囤积货物，两三个月前生产的硅片，如果等到年底再卖，价格几乎可以翻一倍。”在老冯看来，当时根本没人在意库存增加、产能过剩带来的风险。“毕竟，市场需求摆在眼前，大家想的就是怎么赚钱。”
然而，2010年，中国的光伏总产能已高达27GW，而全球当年的新增总装机容量却只有17GW左右。更为重要的是，国内的光伏企业完全依靠国外市场，国内市场几乎没有启动。而国外光伏行业的发展，绝大部分要依靠政府的补贴，一旦国外的补贴开始下调，市场缩减，大量国内的光伏企业根本找不到出口。