独立董事与上市公司自愿性信息披露(2)

　　三、实证检验及分析 
　　(一)假设提出 
　　独立董事一般是经济、法律等各方面的专家,能够对公司管理层进行有效监督,提高决策的效率和准确性,因此,独立董事比例是衡量董事会有效性的重要指标。Fama and Jensen(1983)认为,独立董事能够有效地降低所有者与管理者之间由于代理问题所引起的利益冲突。Franks(2001)也指出,由于独立董事在董事会中的监督和平衡作用,能够有效地提高董事会的有效性。董事会有效性的提高能够促使企业进行更多地信息披露,更好地保护股东和中小投资者的利益。Forker(1992)认为,董事会中独立非执行董事的比例越高,就越能加强对财务信息披露质量的监控,减少经理人员保留信息而获得的好处,因此,可以做出假设H1:独立董事的比例与公司自愿性信息披露成正相关的关系。 
　　上市公司自愿性信息披露的程度会受到一些公司特征的影响,因此,本文在对以往文献进行总结的基础上结合我国上市公司情况,选取公司规模、盈利情况和公司股权集中度作为控制变量。 
　　(二)研究方法 
　　(1)样本选择 
　　为了避免股票发行类别,以及行业对公司自愿性信息披露质量的影响,本文选取A股制造业上市公司为样本。数据来源于国泰安数据库,巨潮资讯网和深、沪两市交易所统计年鉴。行业分类标准依据中国证监会2001年发布的《上市公司行业分类指引》。入选的样本必须满足如下3个条件:(1)必须是2003年以前(含2003年)上市的公司,防止上市时间对信息披露的影响;(2)不是ST、PT公司,ST和PT公司由于经营较差,往往连基本的强制性披露都难以保证,更难以进行自愿性信息披露;(3)能够提供完整的2006年年报。我国深、沪两市A股上市公司2003年以前上市的制造业上市公司770家(数据来源巨潮资讯网),符合上述条件的有665家,随机抽取样本187家。之所以选择一年的数据,是因为相同公司的信息披露特点一般不随时间而改变,同时证监会2005年发布了最新的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式-2》,因此,本文选择2006年上市公司作为样本,采用SPSS14.0进行实证分析。 
　　(2)变量设计 
　　本文中所用变量的信息来自于上市公司2006年年报和国泰安数据库。独立董事的比例指的是独立董事在董事会成员中所占的比例,用INB表示。公司规模用公司总资产的Ln形式衡量,表示为LNSIZE。公司业绩用2006年末净利润除以股东权益表示,计为ROE。股权集中度,指的是股东因持股比例不同而表现出来的股权集中还是分散的数量化指标,本文采用公司前十大股份持股比例的平方和表示,计作HEFD10。 
　　(3)自愿性信息披露指数的构建 
　　公司自愿性信息披露实证研究的难点之处在于,难以准确量化被解释变量-自愿性信息披露质量。国外的主要做法有三种方式:①采用专业评级机构的披露指数来量化自愿性信息披露;②采用某一披露项目作为自愿性信息披露的替代变量;③自建自愿性披露指数。由于我国目前还没有类似于美国AIMR的机构,而替代变量不能全面反映公司的自愿性信息披露水平,因此,本文用自愿性信息披露指数描述公司的自愿性信息披露质量。自愿性信息披露表的构建以Botosan(1997)所建自愿性信息披露项目为基本模式,结合我国已有学者的研究文献确立潜在自愿信息披露内容,然后对照证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则-2》(2005修订版),剔除强制性信息披露项目,最终确立的公司自愿性信息披露内容共包括4大类,68项。本文自愿性信息披露项目全部来源于公司年报,虽然年报并不是公司披露信息的唯一来源,但是,由于年报的披露水平与其他的披露途径正相关的关系(Lang and Lundholm 1993),所以完全可以代表公司的自愿性信息披露水平。 
　　自愿性信息披露指数(VDI)用公司各信息项目所得分值除以该公司信息披露项目应得最大分值表示。由于本文研究结果面向所有的年报使用者,而并不是某一特殊群体,因此,自愿性信息披露指数的设计采用非加权评分方法,即对照自愿性信息披露的内容,进行定性或简单定量描述的项目计1分,进行详细定量披露的项目计2分,没有披露的项目计0分,公司最高得分136分。自愿性信息披露指数的具体计算公式如下: