资金成本在长期投资决策中的合理运用(3)

　　设Z1为负债投资额，Z2为权益投资额，I1为负债资金成本，I2为权益资金成本，X为每年全额现金净流量，X1为负债的还本付息现金净流量，r为股东内含报酬率，则：
　　Z1
　　负债还本付息现金净流量（X1）=
　　（P/A，I1，n）
　　股东净现值=（X-X1）×（P/A，I2，n）-Z2
　　Z2
　　根据（P/A，r，n） = 计算股东内含报酬率r.
　　X-X1
　　如上例C项目的股东净现值和股东内含报酬率分别为：
　　负债还本付息 500 500
　　= = = 81.37（万元）
　　现金净流量 （P/A，10%，10） 6.145
　　股东净现值（C）=（285-81.37）× （P/A，40%，10） - 500
　　= 203.63 × 2.414 - 500
　　= -8.44（万元）
　　500
　　根据（P/A，r，10）= = 2.4554，可计算得股东内含报酬率r = 39.30%.
　　285-81.37
　　根据以上计算结果可知，C项目的股东净现值小于0，股东内含报酬率小于权益资金成本，故该投资方案不可行。
　　该分析过程得出的结论与A、B方案独立决策的结论一致