图 75：三大奢侈品集团汇兑损益/收入 ................................................................................................................. 50 图 76：LVMH 旗下产业基金 ................................................................................................................................. 51 图 77：LVMH 旗下产业基金为被投品牌提供全面细致的帮助.............................................................................. 51 图 78：L Capital Asia 时尚消费领域投资经验丰富............................................................................................... 53 图 79：LV 整合法则的步骤：挖掘品牌历史和重新定位品牌形象是重点.............................................................. 54 图 80：重组 Celine 的流程 ................................................................................................................................... 55 图 81：子公司独立运营环节 vs 集团把控环节 ..................................................................................................... 56 图 82：多品牌资源共享带来期间费用降低........................................................................................................... 56 图 83：近年阿诺特家族对 LVMH 的持股比例和投票权比例................................................................................. 57 图 84：收购前的 2010 年末，家族持股比例达 51% ............................................................................................ 58 图 85：创始家族投入对于品牌价值的边际效用递减 ............................................................................................ 60 图 86：时装皮具部门收入和净利润增速 .............................................................................................................. 64 图 87：主要品牌各线城市受欢迎程度打分........................................................................................................... 64 图 88：Bvlgari 发展史........................................................................................................................................... 66 图 89：与其他品牌典雅脱俗的风格相比，Bvlgari 的华贵艳丽极具辨识度 .......................................................... 67 图 90：Loro Piana 原料来源与生产加工 .............................................................................................................. 68 图 91：Loro Piana 收入情况 ................................................................................................................................ 69 图 92：Loro Piana 净利润情况............................................................................................................................. 69
表 1：各部门生产情况 .......................................................................................................................................... 16 表 2：旗下品牌进入中国时间 ............................................................................................................................... 19 表 3：并购的三个高峰期 ...................................................................................................................................... 24 表 4：LVMH 在时装皮革领域的主要收购\\出售品牌 ............................................................................................. 29 表 5：主要设计师对品牌发展的贡献 .................................................................................................................... 31 表 6：两轮行业整合高潮与 LVMH 的对策 ............................................................................................................ 34 表 7：DFS 服务项目............................................................................................................................................. 39 表 8：Sephora 竞争优势 ...................................................................................................................................... 39 表 9：Guerlain 是历史最为悠久的一线美妆品牌.................................................................................................. 42 表 10：多品牌并购带来 LVMH 业绩长期稳定增长 ............................................................................................... 45 表 11：LVMH 品牌收购的溢价情况 ...................................................................................................................... 48 表 12：LVMH 旗下 VC 基金情况 .......................................................................................................................... 52 表 13：1986 年 LV 品牌收入仅 5400 万美元........................................................................................................ 53 表 14：LV 整合法则应用案例 ............................................................................................................................... 54 表 15：LVMH 对于创始团队的态度根据品牌发展阶段的不同而不同 ................................................................... 59 表 16：酩悦香槟的成长离不开创始家族的远见与努力......................................................................................... 59 表 17：奢侈品牌家族/非家族运营情况 ................................................................................................................. 60 表 18：LVMH 经验小结和对中国品牌/企业的启示 ............................................................................................... 62 表 19： LV 在华受挫的内部和外部原因 ............................................................................................................... 65 表 20：LV 中国大陆地区店铺数量 ........................................................................................................................ 65
? 近年我国高端女装国际并购整合持续推进。朗姿控股韩国第二大婴幼儿
服装与用品公司阿卡邦（2014.9）、歌力思收购德国女装品牌 Laurel
（2015.1）、美国潮牌 Ed Hardy（2016.2）、法国时装品牌 IRO（2016.6）；
维格娜丝收购韩国服装品牌 Teenie Weenie（2016.12）；山东如意集 团收购法国 SMCP 旗下品牌 Sandro、Maje 和 CP（2016.4）。
? 近期 LVMH 资本运作频繁，引发市场关注。继 16 年成立全球最大的消
费品私募基金 L Catterton 之后，集团 2017 年 2 月成立 VC 基金寻找初 创 时 尚 企 业 潜 力 股 ； 2017 年 3 月 收 购 顶 级 沙 龙 香 水 品 牌 Francis Kurkdjian 切入小众香水领域； 2017 年 4 月全资控股 Dior 实现股权结 构简化。市场预期 2017 年在高端时尚领域整体不振、两极分化的背景 下，LVMH 或迎来收购大年 。 ? LVMH 是时尚消费产业并购成功的典范。2017 年 5 月 3 日，世界最大
的奢侈品集团 LVMH 以 1170 亿欧元的总市值挤下全球第六大石油公司 道达尔，成为法国市值最大的企业。68 岁的掌门人伯纳德〃阿诺特以
504 亿美元的资产净值名列世界第七2。LVMH 是奢侈品行业集团化战略 成功的典范，净利润在 1990~2016 年之间增长了 39 倍，在资本市场上 也得到了长期稳定且优于行业的回报。
近年来，以歌力思、维格娜丝等为代表的我国高端女装企业并购频繁，整合 在即。同时，LVMH 作为并购推进多品牌战略最为成功的典范，近期资本运 作热度渐升引发市场关注。LVMH 发展史就是一部并购史，研究 LVMH 起源 发展、业务演变和经验教训，对于我国高端女装行业推进品牌并购具有借鉴 意义。
1、LVMH：全球最大奢侈品集团
LVMH 是世界第一大奢侈品集团，五大品类的业务版图覆盖时尚消费方方面 面。LVMH 于 1987 年由奢饰皮具公司路易威登和酒业公司酩轩合并而来， 是世界上最大的奢侈品集团，目前拥有 72 个品牌，覆盖时装和皮具（16 个 品牌）、葡萄酒和烈酒（24 个品牌）、香水和化妆品（10 个品牌）、钟表 和珠宝（6 个品牌）、精品零售 （6 个品牌）的五大品类。除了五大品类之 外，LVMH 还通过收购餐馆、报社、游艇、汽车等领域 10 个中小品牌进行 布局。
1.1、行业地位：奢侈品龙头地位稳固
行业第一的规模体量（市值和收入角度）和市场份额，使得 LVMH 维持奢侈 品领域龙头地位。总市值的角度看，LVMH 总市值超 1000 亿欧元，远超另 外两大奢侈品集团 Richemon（t 旗下 18 个品牌）和 Kering（旗下 19 个品牌）,