第三章
股利分配率＝1－留存收益率＝1－新增留存收益/净利润
净利润＝（本年新增留存收益）/（1－股利分配率） 金需要量的一种方法。 资金需要量＝（基期资金平均占用额－不公式 合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1±预测期资金周转速度变动率） 净利润＝本年新增留存收益＋股利分配额 目标利润＝净利润/（1－所得税率）
目标利润=预计产品产销数量×（单位产品售价一单位产品变动成本）一固定成本费用
预期目标利润＝预测可实现销售×（预期产品售价－预期产品单位成本）－期间费用 3.租金的计算
折现率=利率+租赁手续费率
【例·计算题】某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值为5万元，归租赁公司。年利率为8%，租赁手续费率为2%。租金每年年末支付一次，要求计算每次支付的租金额。 『正确答案』
为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表。]
单位：元
期初本支付租年份 金 金 应计租费 本金偿还③=①×10% 额 本金余额 ① ② ④=②-③ ⑤=①-④ 2007 600 000 131283 60000 71283 528717 2008 528717 131283 52872 78411 450306 2009 450306 131283 45031 86252 364054 2010 364054 131283 36405 94878 269176 2011 269176 131283 26918 104365 164811 2012 164811 131283 16481 114802 50009 合计 787698 237707 549991 50009 【注】50009即为到期残值，尾数9系中间计算过程四舍五入的误差导致的
一、因素分析法
是以有关项目基期年度的平均资金需要含义 量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资评价 计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确 适用 品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目 ******二、销售百分比法
（1）需要增加的资金量＝增加的资产－增加的负债 增加的资产＝增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比
增加的负债＝增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比
（2）外部融资需求量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益
增加的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×利润留存率
外部融资需求量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益＝A/S1×ΔS－B/S1×ΔS－S2×P×E 【例·计算题】已知：某公司2009年销售收入为20000万元，2009年12月31日的资产负债表（简表）如下：
资产负债表（简表）
2009年12月31日 单位：万元
资产 期末余期末余额 负债及所有者权益 额 货币资金 1000 应付账款 1000 应收账款 3000 应付票据 2000 存货 6000 长期借款 9000 固定资产 7000 实收资本 4000 无形资产 1000 留存收益 2000 资产总计 18000 负债与所有者权益合计 18000 该公司2010年计划销售收入比上年增长20%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要320万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2010年的销售净利率可达到10%，净利润的60%分配给投资者。 要求：
（1）计算2010年流动资产增加额； （2）计算2010年流动负债增加额； （3）计算2010年公司需增加的营运资金； （4）计算2010年的留存收益；
（5）预测2010年需要对外筹集的资金量。 『正确答案』
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（1）流动资产增长率为20%
2009年末的流动资产＝1000＋3000＋6000＝10000
2010年流动资产增加额＝10000×20%＝2000 （2）流动负债增长率为20%
2009年末的流动负债＝1000＋2000＝3000 2010年流动负债增加额＝3000×20%＝600 （3）2010年公司需增加的营运资金＝流动资产增加额－流动负债增加额＝2000－600＝1400 （4）2010年的销售收入＝20000×（1＋20%）＝24000（万元）
2010年的净利润＝24000×10%＝2400（万元） 2010年的留存收益＝2400×（1－60%）＝960 （5）2010年需要对外筹集的资金量＝（1400＋320）－960＝760（万元）
流动资产 流动负债 现金 应收账款 存货 应付账款 其他应付款 60 100 60 20 510 0.14 0.22 0.10 0.01 0.00 固定资产净额 该公司2009年销售净利率为10%，估计2010年会提高2个百分点，公司采用的是固定股利支付率政策，2009年的股利支付率为60%。公司2010年销售收入将在2009年基础上增长40%。公司所得税税率为25%。 要求：
（1）计算2010年净利润、应向投资者分配的利润以及留存收益；
（2）采用高低点法计算“现金”项目的不变资金和每元销售收入的变动资金；
（3）按y＝a＋bx的方程建立资金预测模型； （4）预测该公司2010年资金需要总量、需要新增资金量以及外部融资量。 『正确答案』
向投资者分配利润＝504×60%＝302.4（万元） 留存利润＝504－302.4＝201.6（万元） 不变资金＝160－0.05×3000＝10（万元）
b＝0.05＋0.14＋0.22－（0.10＋0.01）＝0.30
1.根据资金占用总额与产销量的关系来预测（以回归直线法为例）
设产销量为自变量x，资金占用量为因变量y,它们之间关系可用下式表示： y=a+bx
式中：a为不变资金；b为单位产销量所需变动资金。
只要求出a、b，并知道预测期的产销量，就可以用上述测算资金需求情况。
（1）净利润＝3000×（1＋40%）×（10%＋2%）＝504（万
（2）每元销售收入的变动资金＝（160－110）/（3000－
（3）a＝10＋60＋100－（60＋20）＋510＝600（万元）
Y＝600＋0.3x
资金需要总量＝600＋0.3×4200＝1860（万元） 需要新增资金量＝3000×40%×0.3＝360（万元） 外部融资量＝360－201.6＝158.4（万元）
【例·计算题】某公司2005年至2009年各年产品销售收入分别为2000万元、2400万元、2600万元、2800万元和3000万元；各年年末现金余额分别为 ：110万元、130万元、140万元、165万元和160万元。在年度销售收入不高于5000万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与销售收入的关系如下表所示：
资金需要量预测表
资金项目 年度不变资每元销售收入所需金（A）（万元） 要变动资金（B） （4）2010年销售额＝3000×（1＋40%）＝4200（万元）
投资者要求的报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率 ＝纯利率＋通货膨胀率＋风险报酬率
（四）个别资本成本
个别资本成本，是指单一融资方式的资本成本。 1.资本成本计算的两种模式
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不考虑时间价值的模式 一般模式 【提示】该模式主要应用于债务资本成本的计算。 考虑时间价值的模式 筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现贴值＝0 现资本成本率＝所采用的贴现率 模【提示】 式 （1）能使现金流入现值与现金流出现值相等的贴现率，即为资本成本。 （2）该模式为通用模式。 2.个别资本成本计算 （1）银行借款资本成本
基期固定成本
一般模式 贴现根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解贴模现率 式 （2）公司债券资本成本
普通股资本成
本
2.经营杠杆系数
（1）DOL的定义公式：
经
营
杠
杆
系
数
（
DOL
）
＝
M是基期边际贡献，F是
【例·计算题】某企业生产A产品，固定成本100万元，变动成本率60%，当销售额分别为1000万元，500万元，250万元时，经营杠杆系数分别为： 『正确答案』
一般模【注】分子计算年利息要根据面值和票面利率 上例计算结果表明，在其他因素不变的情况下，销售额越小，经营杠杆系数越大。经营风险也越大，反之亦然。在销售额处于盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大。
【提示】盈亏临界点，是指息税前利润为0时的销售量或销售额。 2.财务杠杆系数
计算的，分母筹资总额是根据债券发行价格计式 算的。 贴现根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求模解贴现率 式 （3）融资租赁资本成本
融资租赁资本成本计算只能采用贴现模式
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2.总杠杆系数
=DOL*DFL
1.每股收益分析法
【提示】经营风险与财务风险的反向搭配 应用之一：
（1）固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险； （2）变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数较低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。 应用之二：
（1）企业处于初创阶段，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；
（2）企业处于扩张成熟期，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。 （1）当企业不存在优先股时：
如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式；
如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。
（2）对于复合筹资方式进行比较时，需要画图进行分析。
【例·计算题】光华公司目前的资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元），普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：
甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率12%；
乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。
要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。 【答案】（1）计算息税前利润平衡点
解之得：EBIT=292（万元） （2）计算筹资后的息税前利润
（2）当企业存在优先股时： EBIT＝1200×（1－60%）－200＝280（万元） （3）决策：由于筹资后的息税前利润小于平衡点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。
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3.DL公司2008年度的销售收入为1000万元，利息费用60万元，实现净利润105万元，2008年发行在外普通股加权平均股数为200万股，不存在优先股。2009年公司为了使销售收入达到1500万元，需要增加资金300万元。这些资金有两种筹集方案：
（方案1）通过增加借款取得，利息率为10%；
（方案2）通过增发普通股股票取得，预计发行价格为10元/股。
假设固定生产经营成本可以维持在2008年200万元/年的水平，变动成本率也可以维持2008年的水平，该公司所得税率为25%，不考虑筹资费用。
要求：计算每股收益无差别点时的销售收入。
【正确答案】：2008年的税前利润＝净利润/（1－所得税率）＝105/（1－25%）＝140（万元）
息税前利润＝税前利润＋利息费用＝140＋60＝200（万元） 息税前利润＝销售收入×（1－变动成本率）－固定生产经营成本
200＝1000×（1－变动成本率）－200 变动成本率＝60%
增发股份＝300/10＝30（万股） 增加利息＝300×10%＝30（万元） 设每股收益无差别点销售收入为S：
则：[S×（1－60%）-200-60-30）]×（1-25%）/200 ＝[S×（1－60%）-200-60]×（1-25%）/（200＋30） 解方程：
每股收益无差别点的销售收入＝1225（万元）
第四章
项目计算期（n）＝建设期（s）＋ 运营期 （p） 运营期＝试产期＋达产期
利息＋预备费
经营成本有加法和减法两种估算公式：
---------------------------------------------------------精品 文档--------------------------------------------------------------------- 狭义的
固定资产原值＝形成固定资产的费用＋建设期资本化