第四章 远期外汇交易
交叉汇率的套算
规则
（1）若报价方报出的两个即期汇率都是以美元为基准货币或者都是以美元为计价货币，则采用交叉相除的方法进行套算；
（2）若报价方报出的两个即期汇率一个是以美元为基准货币另一个是以美元为计价货币，则采用同边相乘的方法进行套算。 【例1】
已知：某日巴黎外汇市场报价
USD/CHF＝1.0110/20 ① USD/HKD=7.7930/40 ② 求：CHF /HKD
解：USD/ CHF＝1.0110/20， USD/HKD=7.7930/40
卖出1瑞郎（买入A美元）——卖出A美元（买入X港元） 1/ 1.0110×7.7940 ≈7.7092瑞郎对港元的卖出价
买入1瑞郎（卖出A美元） ——买入A美元（卖出X港元） 1/ 1.0120×7.7930 ≈7.7006瑞郎对港元的买入价 所以汇价：CHF /HKD＝7.7006/92
或解：(分析：两个报价都是以美元为基准货币，故采用交叉相除的方法。又因为CHF /HKD＝USD/HKD÷ USD/ CHF，故用②式(交叉)除以①式。)
7.7930÷1.0120≈7.7006
7.7940÷1.0110≈7.7092 CHF /HKD＝7.7006/92 【例2】
已知：某日伦敦外汇市场报价
GBP/USD=1.6120/30 ① USD/HKD=7.7930/40 ② 求：GBP/HKD
解：GBP/USD=1.6120/30， USD/HKD=7.7930/40
卖出1英镑（买入X美元）——卖出X美元（买入？港元） 1.6130×7.7940 ≈12.572 英镑对港元的卖出价
买入1英镑（卖出X美元）——买入X美元（卖出？港元） 1.6120×7.7930 ≈12.562 英镑对港元的买入价 所以汇价：GBP/HKD＝12.562/72
或解：(分析：两个报价中①式以美元为计价货币，②式以美元为基准货币，故采用同边相乘的方法。又因为GBP/HKD＝GBP/USD× USD/EUR，故用①式乘以②式即可。)
1.6120×7.7930≈12.562
1.6130×7.7940≈12.572 GBP/HKD＝12.562/72
在【例2】中，如果所求的汇率为HKD/GBP，则可以将同边相乘后得到的GBP/HKD换算成HKD/GBP。
采用的方法是将GBP/HKD的买入价和卖出价求倒数后再互换位置，可以得到，HKD/GBP=（1÷12.572）/(1÷12.562)
第四章 远期外汇交易
≈0.0795/96。
非标准日期远期汇率的计算
【例】某银行一客户需要卖出远期荷兰盾1000万，成交日为2月29日星期四，即期汇率USD/NLG=1.6446/56。三个月点数90/85，六个月点数178/170。客户出售交割日为7月15日星期一的远期荷兰盾可获得多少美元？ ?解：成交日：2月29日星期四
? 即期交割日：3月4日星期一 ? 远期交割日：7月15日星期一
? 3个月天数：92天（3月4日——6月4日） ? 6个月天数：184天（3月4日——9月4日） ? 不标准天数：41天（6月4日——7月15日） ?客户出售荷兰盾，则银行出售美元，选用汇率1.6456 ?6月4日至9月4日平均每天贴水点数：
(0.0170－0.0085)÷(184天－92天）＝0.000092点/天
?6月4日至7月15日共贴水点数：
0.000092×41＝0.0038
?7月15日交割的远期汇率：
即期汇率 1.6456 －3个月期点数 -0.0085 －41天点数 -0.0038 =7月15日远期汇率 =1.6333
?客户出售1000万荷兰盾可得美元1000万÷1.6333=612.2574万 ?或解：采用 内插法
0.0170
?? x 0.0085
3月4 日 6月4日 7月15日 9月4日
x0.0170?92?41184x?0.0123第四章 远期外汇交易
? 即期汇率 1.6456
－ x -0.0123 =7月15日远期汇率 =1.6333
客户出售1000万荷兰盾可得美元1000万÷1.6333=612.2574万 若是下图所示，6个月远期贴水155点。
0.0155
x
0.0085
9月4日 3月4日6月4日7月15日
x?0.00850.0155?0.0085?4192?练习
某银行一客户需要买入起息日为2006年11月8日星期三的远期日元1亿日元，成交日2006年6月16日星期五，即期汇率USD/JPY=130.30/40，3个月期美元汇水15/17，6个月美元汇水45/48。计算需花多少美元。 解：成交日：6月16日星期五 即期交割日：6月20日星期二 3个月对应日：9月20日 6个月对应日：12月20日
9月20日至11月8日：10+31+8=49天 9月20日至12月20日：30×3+1=91天
客户需要买入远期日元，则银行买入远期美元，选择即期汇率130.30及升水。
升水点数 45
x
15
6.20 9.20 11.8 12.20 日期 第四章 远期外汇交易
则起息日为2006年11月8日星期三的远期汇率为130.30+0.31=130.61 ? 客户需要买入远期1亿日元需要美元1亿÷130.61=765638.16美元
x?1545?15?4991x?31远期外汇交易的应用
?（一）保值性远期交易
【例】某年3月12日，外汇市场上的即期汇率为USD/JPY=111.06/20，3个月远期差价点数30/40。假定当天某日本进口商从美国进口价值100万美元的机器设备，需在3个月后支付美元。若日本进口商预测3个月后（6月12日）美元将升值(即日元兑美元贬值)到USD/JPY =112.02/18。在其预期准确的情况下，（1）如果日本进口商不采取保值措施，则6月12日需支付多少日元？ (2)日本进口商采用远期外汇交易进行保值时避免的损失为多少?
?解：(1)如果日本进口商若不采取保值措施，6月12日按
当日即期汇率买入美元时，需支出的日元为：
6
?10×112.18=1.1218 亿日元
?(2)如果日本进口商采取保值措施，即在签订进货合同的同时，与银行签订3个月的远期协议，约定在3个月后的6月12日买入100万美元，从而“锁定”其日元支付成本。
? 3个月期的远期汇率为： 111.06/20＋0.30/40=111.36/60 ? 6月12日进口商按远期合约买入美元时，需付出的日元为：
106×111.60=1.116 亿日元
? 因此，日本进口商进行远期交易时，避免的损失为：
1.1218－1.116＝0.0058 亿日元
?【例】某日的即期汇率为GBP/CHF=13.750/70，6个月的远期汇率为GBP/CHF=13.800/20，伦敦某银行存在外汇暴露，6个月期的瑞士法郎超卖200万。如果6个月后瑞郎交割日的即期汇率为GBP/CHF=13.725/50，那么，该行听任外汇敞口存在，其盈亏状况怎样？（注：这些汇率是该银行所报出的汇率） ?解：该银行为履行6月期的远期合约，按6个月后的即期汇率买进瑞郎，需支付英镑为：
2×106÷13.750≈1.4545×105 英镑
?银行履行6个月期的远期合约，收入英镑为：
2×106÷13.800≈1.1449×105 英镑
? 所以，银行如果听任外汇暴露存在，将会亏损：
1.4545×105－1.1449×105＝3.096×104 英镑
?因此，银行应将超卖部分的远期外汇买入，即如果银行预先买入6个月期远期瑞郎，到期应支付英镑：
2×106÷13.820≈1.1447×105
银行可锁定收入：1.1449×105－1.1447×105＝20英镑
?同理，银行应将超买部分的远期外汇卖出，保持远期外汇头寸为零。 （二）投机性远期外汇交易
? 利用远期外汇交易进行投机是指投机者基于预期而主动在远期创造外汇头寸以谋利。有买空（Bull）和卖空（Bear）两种基本形式。
第四章 远期外汇交易
? 买空指投机者在预期某种货币的未来即期汇率将会高于现在的远期汇率的基础上所进行的单纯买入该种货币远期的交易。即先利用较低的远期汇率买入远期外汇，到期交割，并利用未来较高的即期汇率卖出外汇，实现获利。
?【例】某英国投机商预期3个月后英镑兑日元有可能大幅度下跌至GBP/JPY=180.00/20。当时英镑3个月远期汇率为GBP/JPY=190.00/10。如果预期准确，不考虑其他费用，该投机商买入3月远期1亿日元，可获得多少投机利润？
?解： GBP/JPY JPY/GBP 113个月后Spot 180.00/20 ~对于JPY价高 对于GBP价低 180.20180.00113 mths Forword 190.00/10 ~对于JPY价低 对于GBP价高 190.10190.00 投机商可买低卖高，赚取差价。先买入3个月远期日元，在交割日交割后，转手在即期市场上卖出。
?为履行远期合约，3个月后该英商为买入1亿日元，需支付英镑为：
85
1×10÷190.00≈5.263×10 英镑 ? 3个月后英商在即期市场上卖掉1亿日元，可获得英镑为：
1×108÷180.20≈5.549×105 英镑
? 英商通过买空获利为：
5.549×105－5.263×105＝2.86×104 英镑
?卖空，与买空相对，指投机者在预期某种货币的未来即期汇率将会低于现在的远期汇率的基础上所进行的单纯卖出该种货币远期的交易。即按较高的远期汇率卖出外汇，到期交割，同时按较低的未来即期汇率买入外汇，实现获利。
? 【如上例】若投机商做1亿英镑的投机买卖，可获得多少投机利润？如何操作？
?解：投机商仍可买低卖高，赚取差价。先卖出3个月远期英镑，在交割日从即期市场上买入英镑，再履行远期合约。
?3个月后投机商从即期市场上买入1亿英镑，须支付日元为： 1×108×180.20= 1.802×1010日元 ?3个月后履行远期合约，卖出1亿英镑，可获得日元为： 1×108×190.00= 1.9×1010日元 ?投机商通过卖空获利为：
1.9×1010－1.802×1010 = 9.8×108日元
?注意：如果预测与实际相反，则遭受巨额损失。 ?练习
?某日加元的即期汇率为USD/CAD=1.4060/80,6个月远期汇率为USD/CAD=1.3680/90。某加拿大投机商预期6个月后美元兑加元有可能大幅度下