商学院
《金融衍生工具开发课程设计》报
——铝期货最优套期保值比率估计
姓 名 顾文超
学 号 13200901211 专业名称 金融工程 指导老师 钱 燕 提交日期 2016/05/30
告
金融衍生工具开发课程设计
摘要
本文运用2015年1月5日至2015年6月15日中国铝期货市场和现货市场交易数据，利用MATLAB计算最优套期保值比率，利用Eviews9.0进行单位根检验、协整检验以及格兰杰因果关系检验，得出铝期货价格和现货价格之间存在长期均衡关系的结论。同时借助OLS、ECM 和 B-GARCH模型对中国铝期货市场套期保值的比率进行了测度，研究表明ECM模型绩效评估较好，说明运用不同的套期保值策略，套期保值的绩效差别较大。因此，套期保值者要根据自身现货经营情况选择适当的策略来进行套期保值操作，以最大限度地规避现货生产和经营风险。
关键字：铝期货；套期保值；OLS；ECM
金融衍生工具开发课程设计
目录
第1章套期保值 ...................................................................................................................................... 1
1.1 套期保值的定义........................................................................................................................ 1 1.2 套期保值的原则........................................................................................................................ 1
1.2.1 品种相同或相近原则 ..................................................................................................... 1 1.2.2 月份相同或相近原则 ..................................................................................................... 1 1.2.3 方向相反原则 ................................................................................................................. 1 1.2.4 数量相当原则 ................................................................................................................. 1
第2章期货套期保值 .............................................................................................................................. 2 2.1 期货套期保值的定义 ................................................................................................................ 2 2.2 期货套期保值的原理 ................................................................................................................ 2 2.3 期货套期保值的方法 ................................................................................................................ 2
2.3.1 生产者的卖期保值 ......................................................................................................... 2 2.3.2 经营者的卖期保值 ......................................................................................................... 2 2.3.3 加工者的综合套期保值 ................................................................................................. 3
第3章期货套期保值的估计................................................................................................................... 3
3.1 数据收集与整理........................................................................................................................ 3
3.1.1 期货数据的选取与处理 ................................................................................................. 3 3.1.2 现货数据的选取与处理 ................................................................................................. 3 3.2 套期保值比率估计原理............................................................................................................ 4
3.2.1 最小方差对冲比率的计算 ............................................................................................. 4 3.2.2 最优合约数量 ................................................................................................................ 5 3.3 MATLAB代码 ........................................................................................................................... 5
3.3.1 计算现货和期货收益率的标准差和相关系数 ............................................................. 5 3.3.2 计算最优套期保值比率 ................................................................................................. 6 3.4 Eviews实证分析 ...................................................................................................................... 6
3.4.1 ADF检验........................................................................................................................ 6 3.4.2 协整检验......................................................................................................................... 7 3.4.3 协整关系验证 ................................................................................................................ 7 3.4.4 格兰杰因果检验 ............................................................................................................. 7 3.5 套期保值比率模型绩效评估 .................................................................................................... 8
3.5.1 用OLS模型估计最优套期保值比率 ........................................................................... 8 3.5.2 用ECM模型估计最优套期保值比率 .......................................................................... 9 3.5.3 用ECM-BGARCH模型估计最优套期保值比率 ...................................................... 11 3.5.4 各模型套期比的绩效比较 ......................................................................................... 13 3.6 结论 ......................................................................................................................................... 14 参考文献 ................................................................................................................................................ 15 [2] 侯萌萌，我国铜铝期货价格与现货价格关系的实证研究 .......................................................... 15
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第1章套期保值
1.1 套期保值的定义
套期保值(Hedge或Hedging)，是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动风险的一种交易活动。为了在货币折算或兑换过程中保障收益锁定成本，通过外汇衍生交易规避汇率变动风险的做法叫套期保值。
1.2 套期保值的原则
1.2.1 品种相同或相近原则
该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近。只有如此，才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势的一致性。
1.2.2 月份相同或相近原则
该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选用期货合约的交割月份与现货市场的拟交易时间尽可能一致或接近。
1.2.3 方向相反原则
该原则要求投资者在实施套期保值操作时，在现货市场和期货市场的买卖方向必须相反。由于同种（相近）商品在两个市场上的价格走势方向一致，因此必然会在一个市场盈利而在另外一个市场上亏损，盈亏相抵从而达到保值的目的。
1.2.4 数量相当原则
该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选用的期货品种其合约上所载明的商品数量必须与现货市场上要保值的商品数量相当。只有如此，才能使一个市场上的盈利（亏损）与另一市场的亏损（盈利）相等或接近，从而提高套期保值的效果。
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第2章期货套期保值
2.1 期货套期保值的定义
期货套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。期货套期保值可以分为多头套期保值和空头套期保值。
2.2 期货套期保值的原理
期货市场与现货市场的市场走势趋同性原理主要表现在以下两个方面： （1）同种商品的期货价格与现货价格走势一致。即当特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场，但对于特定的商品来说，其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。这样，引起现货市场价格涨跌的因素，也同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能，使价格稳定在一个目标水平上。
（2）现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同，而且，到合约期满时，两者将大致相等或合二为一。这是因为，期货价格包含有储藏该商品直至交割日为止的一切费用，这样，远期期货价格要比近期期货价格高。当期货合约接近于交割日时，储存费用会逐渐减少乃至完全消失，这时，两个价格的决定因素实际上已经几乎相同了，交割月份的期货价格与现货价格趋于一致。
2.3 期货套期保值的方法
2.3.1 生产者的卖期保值
不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。
2.3.2 经营者的卖期保值
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