摘要
股利政策是上市公司利润分配的核心问题，作为公司财务管理的一项重要内容，股利政策不仅是对公司收益的分配，而且关系到公司的投资决策、资本结构及股票价格等方面，一个稳定、连续的股利政策不仅有助于公司在资本市场中树立良好的企业形象，还能够激发广大投资者对公司持续投资的热情，为公司的长远发展创造有利的条件，实现公司市场价值最大化。
本文运用股利政策理论，包括代理成本理论、信号理论、股利无关论、税收偏好理论，对格力电器的股利政策进行研究，指出了我国上市公司股利政策存在不分配公司比例大，股利支付率偏低，股利政策缺乏连续性和稳定性，高派现象严重的问题，分析产生这些问题的原因是由于股权结构不合理，公司内部治理结构不完整，证券市场不成熟造成的。同时本文还指出这些问题由此带来的危害，加剧投机行为，影响股价的稳定，损害中小股东的利益，提出了相应的完善我国上市公司股利政策的对策和建议，在我国上市公司股利政策制定随意性较大的情况下，制定一定的约束措施和建设配套制度，进行引导和规范的必要性已日益凸显，希望能够有助于引导和规范我国资本市场的成熟发展。
关键词：股利政策；上市公司；格力电器
I
Abstract
Dividend policy is on domestic company profit distribution is the core of the financial management of the company, as an important content of the dividend policy is not only the distribution of income in the company, and the relationship of the company to the investment decision, the capital structure and stock price, etc, a stable and continuous dividend policy not only help the company in the capital market, establish a good corporate image, also can stimulate the investors in the company continued investment passion for the long-term development of the company to create favorable conditions, realize the company's market value maximization.
In this paper, the dividend policy theory, including the agency cost theory, signal theory, dividend WuGuanLun, tax preference theory of Gree electric appliances, the dividend policy research, points out that the listed companies in China dividend policy being not distribution company proportion is large, pay dividends, dividend policy low rate of continuity and stability, high sent phenomenon serious problem, the analysis of the causes of the problems is due to equity structure is irrational, and the internal management structure is not complete and securities market is not mature, cause. The paper also points out that these problems which brought harm, intensified speculation, influence share price stability, damage the interests of small and medium shareholders, and put forward the corresponding perfect our country appear on the market the company dividend policy, some countermeasures and Suggestions on the listed companies in China dividend policy making arbitrary under heavy, make some restriction measures and supporting system construction, a guide and regulate has increasingly prominent, the necessity of the hope can help guide and regulate the maturity of our country's capital market development.
Keywords：dividend policy ;listed company; Gree Electric Appliances
II
目 录
1．绪论 ............................................................................................................................................. 1
1.1研究背景 ............................................................................................................................. 1 1.2研究意义 ............................................................................................................................. 1 2．股利政策理论与我国上市公司股利政策现状 ......................................................................... 1
2.1西方上市公司主要股利政策理论 ..................................................................................... 1 2.2我国上市公司股利政策现状 ............................................................................................. 2 3．格力电器股利政策的分析 ......................................................................................................... 3
3.1格力电器股利分配实例 ..................................................................................................... 3 3.2格力电器股利政策的问题 ................................................................................................. 4 3.3产生问题的原因 ................................................................................................................. 4 3.4出现的问题带来的危害 ..................................................................................................... 6 4．对策及建议 ................................................................................................................................. 6
4.1解决对策 ............................................................................................................................. 6 4.2对我国上市公司的借鉴意义 ............................................................................................. 7 5．结语 ............................................................................................................................................. 8 参考文献 ........................................................................................................................................... 9 致谢................................................................................................................................................. 10
III
1．绪论
1.1研究背景
股利政策是以公司发展为目标，以股价稳定为核心，在平衡企业内外部相关集团利益的基础上，就与股利分配有关的各种事项所采取的基本态度和方针政策。股利分配的合理与否直接关系到公司的资金来源和公司的对外形象，一个好的股利政策可使投资者建立投资信心，为公司创造有利的融资环境。目前我国上市公司的股利政策在理论和实践上都与西方国家有较大的差距。国内上市公司的股利分配政策虽各有差异，但是我们也可以从中发现我国上市公司在股利政策方面的一些共同问题。
1.2研究意义
本文将以格力电器为例来分析我国上市公司股利分配政策的一些问题，探讨股利分配政策问题的解决对策。在目前我国上市公司股利分配政策差距过大的现状下，这一研究对我国上市公司的未来发展具有较强的现实意义。这一问题的研究有助于我国上市公司股权结构的稳定，使公司获得长期可持续的发展。
2．股利政策理论与我国上市公司股利政策现状
2.1西方上市公司主要股利政策理论
2.1.1代理成本理论
股东和公司管理者之间存在委托—代理关系，股东为了避免自身利益受到损失，就要监督和约束公司管理者的行为，这样势必导致代理成本的发生。而股利政策从两方面对代理成本产生影响：一方面，Jensen(1983)等人认为通过签订债务合同限定股利的发放，可以阻止债权人财富向股东的转移，有利于缓和股东和债权人之间的摩擦。另一方面，股利政策可通过增强资本市场对公司的监控力度降低代理成本。 2.1.2信号理论
信号理论认为作为内部人的公司管理者和公司外部者——投资人之间存在
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格力电器股利政策研究
信息不对称，股利政策负有向外界传递有关企业价值的信息功能。因此，占有更多有关公司的投资前景、盈利状况和未来现金流信息的管理者可选择股利的支付水平以传递公司的这些内部信息给外部投资者，从而对股价产生影响，进而影响公司价值。 2.1.3股利无关论
股利无关论的主要代表者米勒和莫迪格莱尼教授(MM)认为企业的价值仅仅取决于企业的资产投资决策，而与如何在股利和留存收益之间进行利润的分配没有关系。然而，该结论成立需要一系列前提条件，在这些假设前提下股利政策才能影响企业价值，当逐步放宽这些假设条件时，股利政策与企业价值是存在相关关系的，这也是MM理论的价值所在。 2.1.4税收偏好理论
税收偏好理论认为由于税收利益即长期资本利得适用税率低于股利适用税率，且可延期支付，投资者会偏好较低的股利支付率，愿意把大部分受益保留在公司中。因此在税收偏差理论之下，零股利政策将使企业价值最大化。
2.2我国上市公司股利政策现状
2.2.1不分配公司比例大，股利支付率偏低
股东投资上市公司的目的之一就是希望分享公司的经营成果，但我国上市公司股利分配的一大特点就是不分配的比例大。相关数据表明，1997-2005期间，不分配公司的比例占到所有公司的48.29%。此外，股利收益率大大低于西方发达国家上市公司的一般水准。2010年各大个公司的年报中，204家分红预案的公司仅有5家公司股息率高于一年期存款利率(2.25%),仅占这些公司2009年净利润总和的21%。
2.2.2股利政策缺乏连续性和稳定性
连续、稳定的股利政策是上市公司良好的盈利能力和持续经营能力的体现。然而，我国上市公司无论是股利支付率还是股利分配形式都是频繁多变，缺乏连续性，随机性很大。我国的上市公司只有一小部分进行股利分配，而且分配时也没有一个稳定的政策可以遵循。这也在一定程度上造成了市场股价的异常波动。 2.2.3高派现象日益突出
2000年之后证券市场出现了高派现象，除了极少数的民营公司，大多数上
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