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本药物的倾斜，以及统一招标采购也对公司带来了新的挑战。能够较好的面对变化中的市场环境与新出台的政策就能保证公司价值能够有进一步的提升。
6.2经营模式与管理层决策对公司价值的影响
经营模式是企业根据企业的经营宗旨，为实现企业所确认的价值定位所采取某一类方式方法的总称。其中包括企业为实现价值定位所规定的业务范围，企业在产业链的位置，以及在这样的定位下实现价值的方式和方法。由此看出，经营模式是企业对市场作出反应的一种范式，这种范式在特定的环境下是有效的。桂林三金身处医药行业，处在产业链中生产者的地位，其经营模式不是直接面对消费者，而是与消费者进行间接交易，通过经销商，中间商，医院等渠道来出售产品。这样的经营模式下，要想提升公司价值，就必须处理好与中间商的合作关系，从而使公司价值最大化。
公司管理层作出的决策也对公司价值有着很大影响。医药行业最为重要的两个因素一个是营销手段，另一个就是技术开发创新。针对这两个因素，公司管理层主要采取了以下与决策。
在营销方面：公司通过强化渠道管理力度，整合营销资源，推进了销售可持续发展。在传播中实施品牌战略，集中媒体资源，启动了三金品牌战略规划与企业文化建设工程，进一步提升了品牌认知度。公司主动搭建专业推广平台，加强了市场开拓能力。
通过巩固“控制营销”，全面深化营销改革。巩固“控制营销”取得的阶段性成果，继续完善主导产品的物流码跟踪系统，严控市场的格管理和串货管理，保证各级经销商的利益，快速提升主导产品的销量；进一步加强药店终端的促销工作，加强药店销售队伍的建设，加快产品在药店终端的消化；多种模式的开展和加强医疗终端市场的促销工作，加强销售队伍的建设，促使二、三线产品快速转化为一、二线产品；加大县域市场与城市社区市场的拓展力度。
在技术方面：公司狠抓技术中心建设，持续完善技术创新体制，产品开发能力不断增强。结合生产实际，积极推进工艺改进工作，围绕主要产品开展精品工程，相关课题取得一定进展。加强企业技术中心建设，强化以研究开发为核心的公司技术创新体系的建设力度。一方面，大力推进精品工程的研发进度，进一步强化公司优势品种的技术含量；另一方面，加快新产品的研发步伐，形成新的产品链，为公司今后的壮大发展奠定坚实基础。
6.3财务策略与决策对公司价值的影响
企业的财务策略，是指为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业整体战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内外环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性与创造性的谋划，并确保其执行的过程。
企业财务策略关注的焦点是企业资金流动，这是财务策略不同于其他各种战略的质的规定性；企业财务策略应基于企业内外环境对资金流动的影响，这是财务战策环境分析的特征所在；企业财务策略的目标是确保企业资金均衡有效流动而最终实现企业总体战略。
桂林三金近年来财务状况良好，公司运营正常，公司价值稳步提高。这离不开适合公司的，恰到好处的财务策略。2009年，公司为了募集资金，扩大发展，在深圳证券交易所上市，募得资金约8.6亿元。2010年，公司高层发现医药市场上产品价格因为商业窜货，同类产品数量庞大品质却参
公司价值估价：《财务管理》课程专题研究报告（3）
差不齐的原因而有所下跌。针对这一现象，公司在财务上并没有贸然增大规模，扩大投资，反而采取了控制规模的财务策略，控制产品市场投放量。虽然导致公司的各项财务数字有所下滑和停滞，却为市场的平衡，为了公司的长远发展带来了利益。
综上所述，市场环境与政策、经营模式与管理层决策和财务策略与决策对公司的企业价值有着巨大的影响，它们共同决定着一家企业能否创造长远的利益及经营规模和获利的能力。只有全面的了解市场环境与政策，根据市场环境来确定相应的经营模式和管理层决策，并且制定合适的财务策略才能在多变的市场中站稳脚跟。
7. 财务问题的经营相关性分析
过去几年，桂林三金针对不同时期出现的财务问题及市场良好的时机采取了很多经营决策，为桂林三金的发展及对市场的迅速占领起到了举足轻重的作用。在不同的经营环境、市场环境下，桂林三金利用政策、财政政策进行了多项成系统、相关联的决策，为公司的发展奠定了基础。
在这个阶段我小组主要讨论桂林三金对于未来企业的财务问题与具体的经营政策会对企业价值的影响。并联系以上的因素与我们自己的初步预测企业价值进行分析，探索企业价值变化方向。
7.1 直接相关的经营相关性分析
2010年是“十一五”发展规划实施的最后一年，也是桂林三金发展的又一“创新”之年。同时，三金品牌喜获“新中国成立以来广西60最具影响力品牌”，公司被国家科技部正式批准成为国家创新型试点企业。2010年，针对各地市场上产品价格不一、冲货窜货等现象，公司果断放弃目前的短期利益，而谋求今后的长期发展，主动推行“控制营销”战略，控制市场投放量，在全国范围内开展渠道整治。虽然报告期内主要经济指标较2009年度有所下降，但为公司今后发展奠定了坚实的基础。
三金继续实施以“控制营销”为核心的营销改革，推进企业营销向深度分销、精细营销模式的转变。经过近一年多市场运作，全面实施的“控制营销”已初见成效，新的销售渠道已经搭建，市场价格已出现稳步提升，有序的市场体系初步建立，市场步入良性循环轨道。一方面，公司狠抓产品销售政策的实施，根据市场变化及时调整完善销售策略，整合媒体资源，合理投放，深化品牌认知度；另一方面，针对医院和药店两个终端积极开展相应的促销活动，从而拉动两个终端的销量，并积极开展基本药物增补工作，完成了相关省份的医保、常规招标及物价备案的工作，确保各省价格的稳定。此外，配合控制营销，设备部门完成了桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、三金片、西瓜霜清咽含片等四个品种15条生产线的改造，继续完善20位物流防伪码的物流码跟踪系统，全部实现数字化管理，窜货现象初步得以有效控制。公司重视安全生产、节能降耗，进一步规范环保工作，努力做好
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企业与环境的和谐发展，促使社会效益和经济效益同步提高。在采购、生产环节中优化各项业务流程，规范设备引进及改造，在各类原材料价格上涨的情况下，适时调整采购价格，严格进行物料招标采购，有效控制成本。
7.2 公司经营策略与财务政策选择的影响
全面实施“控制营销”，理顺经销商利益链，市场价格已出现稳步提升，有序的市场体系已初步建立。2010年，由于多方面原因，公司三金片、西瓜霜润喉片等主导产品在市场上价格混乱、商业窜货等现象日益严重，可能导致公司未来销售增长乏力，公司品牌影响力下滑等严重后果。为此，公司审时度势、大胆创新，于2010年7月正式启动了以公司销售渠道管理为核心的营销管理变革，全面推行“控制营销”战略，主动控制发货对渠道库存进行消化，有计划地控制市场投放量，故公司销售收入等三项指标与2009年相比有所下降。虽然公司经济效益短期受到一定影响，然而近半年的公司销售渠道管理的改革，已初显成效：公司渠道存货基本消化完毕，主导产品价格开始合理回归，商业窜货现象明显减少。公司还对现有商业渠道做一次重新梳理，制定新的游戏规则，使一级商到二级商有一个完整合理的供应链条，并采取严厉处罚措施，确保按定量、定向、定价的“三定”原则进行分销管理。控制营销的阶段目标正一步步按计划实现。
未来几年公司仍将坚持实行以“控制营销”为龙头的各项改革，企业营销模式将逐步向精细化分销、深度分销转变。在继续强化销售渠道管理的同时，建立和优化公司的分销体系，力争在未来使公司产品分销从商业到终端做到完全掌控，为公司未来的新品种上市、产品的纯销增量和终端真实数据掌握等工作提供保障；通过配套的薪酬、绩效考核机制、营销流程等的改革，让公司的执行能力得到加强，让公司的销售质量得到大幅度的提升，为公司未来的持续健康发展奠定坚实的基础。企业还创精品工程，确保核心竞争力，使科研开发能力不断增强，技术成果日益显著。
在不同的经营环境、市场环境下，桂林三金利用政策、财政政策进行了多项成系统、相关联的决策，为公司的发展奠定了基础。所以，我们的结论是，适合环境的政策才是有利于企业发展、公司扩张的政策。合适的管理模式和资产结构辅助了决策的正确实施。
8. 报告总结
8.1结论与讨论
本研究报告采用两种方法---自由现金流贴现模型法和相对价值法评估公司价值。
自由现金流贴现模型法的思路是挑选一家有研究价值的样本公司，根据自由现金流贴现法的原理，以目标公司历史的财务报表为基础，确定目标公司适用的阶段增长模型及各阶段的持续年限，预测目标公司预测期的增长率、各报表项目，进而计算出预测期各年限的自由现金流，用相应的贴现率贴现得出目标公司的股票价值。
相对价值法的思路是，在同行业中筛选出与目标公司具有相同或相似的影响公司价值的关键因素的可比公司，根据可比公司的平均市盈率计算目标公司的公司价值。关键是建立筛选条件，确定
公司价值估价：《财务管理》课程专题研究报告（3）
可比公司，进而求出可比公司的平均市盈率，即可通过相对价值法的公式计算预测出样本公司的股票价值。
通过对两种评估方法的结果比较，分析目标公司的价值是否被高估或低估，并提出风险提示和投资建议。
本研究报告选取的目标公司是桂林三金，在对该公司财务分析的基础上，运用上述两种方法分别对其公司的价值进行评估：自由现金流量贴现法的评估结果是 12.33元，而市盈率法评估结果是12.72元，都略低于2011年收盘价12.79元。
分析两种评估方法结果不一致以及与市值不符的原因。首先，我们要明确，对公司价值的评估是基于模型的预测，目标企业的具体情况往往比模型所适用的条件等更为复杂，同时由于预测者的人为主观因素的影响，因此预测值和企业的内在价值必然不可能完全一致。在忽略这些影响后，预测值与股票价值仍存在较大差距的原因，我们讨论后认为可能原因有以下几点：
1、桂林三金近三年来营业收入在09年与11年都保持在11亿元左右，10年出现了一点波动，但还是有10亿的营业收入。2011年的增长率为18.13%，根据我们的估计，桂林三金营业收入在未来三年预测将有6.44%的增速，虽然营业收入的增速变慢了，但营业成本及各类费用维持在3亿元左右，可见盈利的空间还是很大的。
2、采用相对价值法时，采用市盈率法评估，由于我国资本市场还不是很成熟，市盈率取值较高。同时选取的对比公司主营业务结构等都和目标公司不尽相同，降低了可比性，影响了相对价值法对桂林三金股价的预测。
3、从现金流量贴现模型来看，桂林三金的股价与我们所预测的企业价值差异不大；随着中国股票市场的发展，股民日趋理性，由于投资者的需求和偏好，因此所预测的值和公司的股票价格仍有差异。
4、影响公司价值的驱动因素。对影响桂林三金价值进行敏感性分析，本报告发现，WACC对股票价值影响最大，其次是营业收入增长率，其他因素变动对企业股票价值影响都较小。因此在预测时应尽量合理、科学地预测这些指标，降低由这些指标预测不准而导致公司价值偏差的可能性。
8.2 投资意愿说明
作为一名投资者，是否投资某家公司、通过何种方式投资、投入多少都需要先了解该公司是否有潜在的投资价值，从投资长期考虑来看，公司的净资产收益率、每股收益、现金流量结构体系、利润率，资产质量、盈利能力、核心竞争力能力以及国家金融政策例如存款准备金率调整都是决定是否投资需要考虑的重要方面。
药品行业本身属于高技术、高风险、高投入行业，而对桂林三金来说，它的盈利能力一直处于行业中上等水平，且呈现出增长的趋势，企业的营业利润也保持在一定的水平。企业债务结构简单，偿债能力很强。在预测中桂林三金的营业收入保持增加，营业成本基本保持不变，且有较大的盈利空间，西瓜霜等毛利高的产品更是成了公司的主营产品，增大了营业利润。其次桂林三金在医药制品市场上已经形成知名度较高的品牌，并且公司在经营管理、市场开拓等方面积累较丰富的经验
所以，桂林三金作为一个潜力股，在今后的行业竞争中会逐渐展现出自身的优势，必然具有很
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好的投资回报，未来公司价值值得期待。
8.3价值管理的可行性措施
1、调整产品结构，增加企业效益持续加大新产品开发力度，不断投放新的适应市场需求的新产品，通过调整产品结构和市场细分，进一步提高的毛利高的产品比例，增加利润水平。 2、加强市场开发与管理，市场结构进一步优化
围绕市场创新，以大中城市为主导，带动周边中低档市场，使市场结构得到进一步的扩展和优化。一是开展积极的市场营销，大大加强销售网络的维护与市场深度管理；二是通过市场创新，合理进行市场结构调整，改变市场分布层次，促进产品的开发和扩大。分析成本费用构成，深入研究节能、降耗措施，加强职工成本意识，使公司成本控制更加科学化、制度化、程序化。在确保产品质量的前提下，原材料和备品备件的采购执行公开地招标和竞价制度；通过优化生产过程控制，降低各种消耗，促进效益的稳步增长。
3、降低成本费用。虽然公司营业利润逐年增长，但是营业利润的增幅速度明显不如营业收入的增长速度，一大原因就是桂林三金的各项成本、费用长时间降不下来，巩固公司在市场上的优势地位，继续研发科技含量更高的生产设备和新型药物，对于控制公司在营业成本、销售费用、管理费用、资产减值损失上的支出有重要作用，各项成本、费用的减少将在营业收入增长稳定的状态下有效地提高营业利润。
4、由于新版《药品生产管理质量规范》的出台和施行，国家对于药品质量的要求进一步提高，这也要求桂林三金在利用科技手段提高药品质量，降低生产成本的同时，加强公司的管理，提高生产效率，降低企业不必要的生产支出。
5、企业由于在技术上具有突出优势，在国内处于领先地位，产品的市场占有率较高，企业应该确立正确的市场计划和市场目标，确保产品的市场地位，扩大领先优势。
6、拓展融资渠道。避免单一的融资方式，实施多元筹资，整合集团资金以确保资金的流动性和安全性。加强集团内部资金融通，将闲置和分散的现金集中起来，减少现金沉淀，实现集团内部现金余缺的相互调剂，提高现金的使用效率。
9. 总结小组在完成报告中存在问题
9.1 逐条说明完成报告存在的问题与原因
这次专题研究报告研究的是公司的价值评估，与上一次相比，难度更大，需要运用的软件也更专业，也使我们在各方面有了很大的提高。我们通过合作，以及在第一次报告的基础，尽最大的努力把这次报告很好的完成了，但是，在做报告的过程中依然存在一些不可避免的问题。具体列举如下：
1、分析难以深入，数据误差较大。由于我们掌握的资料（主要以年报为主）有限，对桂林三金的财务预测主要是财务数据的预测，难以深入发掘其数据变化趋势的主要原因。从而预测的数据在某