影子银行的法律分析：概念、特征以及表现形式
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内容摘要????????????????????????????????1 关 键 词????????????????????????????????1 一、影子银行的含义：理论的解读?????????????????????2 （一）国内外研究者对影子银行的定义??????????????????2 （二）对各类定义的评析????????????????????????6 二、影子银行的法律特征?????????????????????????8 （一)影子银行具有逃离法律监管性???????????????????8 （二)影子银行的表现形式具有多样性??????????????????9 （三）影子银行地位的非独立性?????????????????????10 （四）影子银行的作用具有双面性????????????????????11 三、影子银行的表现形式?????????????????????????13 参考文献???????????????????????????????18
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影子银行体系产生于20世纪六七十年代，但是在美国金融危机以前却鲜为人知，不为人知并不代表不重要，事实上影子银行体系是现代金融体系的重要组成部分，甚至有人认为影子银行是本次金融危机的罪魁祸首。因而梳理影子银行的概念与特征，界定在中国这样一个特殊环境下影子银行的范围具有十分重要的作用。
为大众所知的影子银行概念出现在2007年美国金融危机初见端倪时，美国太平洋投资管理公司（PIMCO）的执行董事在美联储年度讨论会上提出了“影子银行体系”的概念，并在此后多次完善其概念，2008年他将游离于传统的主权监管银行之外的金融中介机构称为影子银行体系（Shadow Banking System）。并且给予了影子银行（a shadow bank）松散的定义：大举杠杠化的金融中介机构，是各种融资工具。例如：货币市场共同基金（MMMF）、结构性投资工具（SIV）和管道等等。①2009年将其定义为游离于银行监管系统之外的，主要从事没有保险的短期融资，没有再贴现权利以及无存款保险组织保护的金融机构。②
2009年以后，影子银行体系的概念在学术界引起了广泛的讨论，其监管也被各国政府以及相关国际组织提上了议程。国内也开始广泛关注影子银行体系的发展动态。
一、影子银行的含义：理论的解读
(二)国内外研究者对影子银行的定义
国外研究者大多是界定影子银行体系的概念来界定影子银行，众多学者从不同的角度提出了影子银行体系的概念（见表1）。影子银行体系的概念在我国争议很大，还没有统一的定义，各界学者也从不同的角度给予影子银行体系定义（见表2）。
表1 国外研究者对影子银行体系的界定
Krugman P③ 影子银行是为逃离监管而做的各种复杂化金融安排的非银行金融(2008) 机构。 ①
Paul McCulley.The Paradox of Deleveraging Will Be Broken.
http://www.investorsinsight.com/blogs/john_mauldins_outside_the_box/archive/2008/11/24/the-paradox-of-deleveraging-will-be-broken.aspx.
②
McCulley, Paul.“The shadow banking system and hyman minsky's economic journey.”2009(12),p.257-268. Krugman P.Partying like It’s 1929,New York Times,2008(3), p.21.
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Adrian T, 影子银行实际上是一种金融机构，是金融机构作用异化的结果。影Shin H.①子银行体系是在资产证券化和银行与资本市场业务混业经营的过（2009） 程中发展起来的体系。 Gorton Gary② (2009) Tucker P③ （2010） 影子银行就是各种工具（instruments）、结构（structures）、企业（firms）、以及市场（markets），通过将这些形式组合成体系能够在不同程度上代替商业银行的功能而向居民、企业以及其他金融机构提供流动性、期限匹配以及提高杠杆等服务。 Pozsar Z, Adrian T, 影子银行是在没有央行流动性或者公共信贷部门的担保下进行期限匹配、信贷和流动性转换的金融中介机构，例如：财务公司、资影子银行实际是一种类似于传统银行借贷服务的业务活动，通过结合回购或者证券化等信息不敏感的债务为企业提供需要的资金。 Ashcraft A, 产支持商业票据（ABCP）管道、结构性投资工具（SIV）、货币市场et al.④ （2010） 共同基金(MMMF)。这些中介机构并不是独立工作的，而是通过各种资产证券化和融资担保技巧（例如：ABCP、ABS、CDO、repo⑤等）将各种影子银行连接成链条，构成网络，这个网络便是影子银行体系。 Guillaume Plantin⑥ ①
影子银行是指不受银行审慎监管但是又参加了再融资贷款的众多金融机构，例如：投资银行、货币市场共同基金、抵押贷款经济人 Adrian T,Shin H.The shadow banking system:implications for financial regulation,FRB of New York
Staff Report,2009(7),p.382. ②
Gorton Gary. Slapped in the Face by the Invisible Hand: Banking and the Panic of 2007,Available at SSRN 1401882, 2009(5),p.4-8. ③
Tucker P.Shadow banking, financing markets and financial stability[C]//Remarks at a Bernie Gerald Cantor (BGC) Partners Seminar, London, UK.2010. ④
Pozsar Z, Adrian T, Ashcraft A, et al. Shadow banking.,Available at SSRN 1640545, 2010(7),p.1-2. ⑤
ABCP、ABS、CDO等都是资产证券化的一种形式。所谓资产证券化是指将缺乏流动性但可以产生稳定的可预见的未来现金流的资产按照某种共同特征分类，形成资产组合，并以这些资产为担保发行可以在资本市场上交易的固定收益证券，据以形成融资的过程。资产支持商业票据（asset-backed commercial paper, ABCP ）它是由大型企业、金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够产生稳定现金流的资产出售给受托机构，由受托机构将这些资产作为支持基础发行商业票据，并向投资者出售以换取所需资金的一种结构安排；资产支撑证券(Asset-Backed Securitization ,ABS)指将某一目标项目的资产所产生的独立的、可识别的未来收益作为抵押，据以在国际资本市场发行具有固定收益率的高档债券来筹集资金的一种国际项目融资方式；担保债务凭证（Collateralized Debt Obligation, CDO)是将债务债券抵押产品，把所有的抵押打包在一起，并且进行重新的包装，再以产品的形式推放到市场的融资方式。
回购协议（repurchase agreement ,repo）是指以有价证券作抵押的短期资金融通，在形式上表现为附有条件的证券买卖，实际上是一种短期贷款。 ⑥
Guillaume Plantin.Shadow Banking and Bank Capital,Toulouse School of Economics and
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（2011） 以及各种特殊目的载体等等，通过这些中介机构匹配贷款者与借款者的融资需求，这其中短期担保债务（repos）充当了至关重要的角色。 Ishikura M① 影子银行是指各种发起贷款的银行、购买贷款的特殊目的载体（2011） （SPV）和证券经济人（broker-dealers）以及其他相关的各种机构。影子银行体系在某种程度上来说就是银行在贷款证券化的过程包含的各种中介机构的金融网络。 除此之外，许多国际组织也给予影子银行定义。例如：纽联储将影子银行定义为从事期限、信用和流动性转换的金融中介，与银行金融中介不同的是，这些金融中介没有央行的流动性担保或者公共部门的信贷担保②；金融稳定委员会（FSB）认为影子银行体系是包含完全或者部分游离于传统银行体系监管之外的机构和业务的信用中介体系③，也即认为影子银行是一种信用中介。总而言之，金融危机以后影子银行体系引起了人们的广泛讨论，到现在，国外关于影子银行以及影子银行体系的讨论已经相对成熟，基本包含了各种影子银行，对于经济的指导意义也越来越大。
表二 国内研究者们对影子银行的定义
袁增霆④ （2011） 影子银行是比较新的金融概念，指游离于传统银行体系之外，从事类似于传统银行业务的非银行机构。本质内涵不单指具备独立法人资格的金融机构，还涵盖了进一步细分的各种类似或替代传统银行业务的业务部门和金融工具，以及银行内部的影子银行部门及其业务。 CEPR,2011(10),p.1-5.
①
Ishikura M. Securitization and financial crisis: reexamining the flow of funds in the shadow banking
system.paper prepared for the 15th Conference of the Research Network,Macroeconomics and Macroeconomic Policies (FMM),Macroeconomic Policy Institute(IMK)at the Hans B?ckler Foundation, Berlin, 2011(10),p.1-2.
②③
Pozsar Z, Adrian T,Ashcraft A,etal,Shadow banking,Available at SSRN 1640545,2010(7),p.1-3. Board F S B F S. Shadow banking: strengthening oversight and regulation. recommendations of the 袁增霆：《中外影子银行体系的本质与监管》，《中国金融》2011年第1期。
financial stability board,2012（10）p.2-8.
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