大行业中的精品公司--金螳螂研究报告
2010年06月04日
研究报告
金 螳 螂 (002081 .SZ) 装修装饰行业
评级：买入 维持评级
市价（人民币）：31.15元
目标（人民币）：35.00-40.00元
284.25
大行业中的精品公司
公司研究
长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币)
已上市流通A股(百万股) 总市值(百万元)
年内股价最高最低(元) 沪深300指数 中小板指数
人民币(元)31.4626.4621.4616.4611.46
090604
090825
091123
100212
9,942.89 34.30/11.46
2736.08 5633.88
成交金额（百万元）
250
200150100500
公司优势
成交金额
国金行业金 螳 螂沪深300
设计与研发优势：公司若干年来一直重视设计和研发，建筑装饰行业三家上市公司中，金螳螂的设计收入最多，达到1.72亿元（亚厦股份与洪涛股份分别为0.19和0.49亿元），设计收入与装饰工程收入的比例关系也最大，达到5.04%（亚厦与洪涛为1.03%和3.92%）。较强的设计力量不但可以直接带来效益的增长，也锁定了一定数量的后续施工业务。
品牌优势：公司的品牌优势非常明显，已经连续7年获得“建筑装饰百强企业”的首位，在铁道部2009年6月发布的《关于公布首批铁路客站装修装饰 幕墙工程施工企业名录的通知》（鉴客站[2009]166号），共78家，金螳螂位于首位。目前公司承做的项目多为每平米投入在3000元以上的高端项目。
现场管理与质量控制：公司在现场管理和质量控制方面有多年的独到见解，严格践行“50/80”管理方法，把整个施工过程按照时间、流程分类打包，将人的能动性与制度的约束性有机结合。经过3年发展，公司整体盈利水平提高。
坚持轻资产的路线：目前公司的部品部件已经全部实现了工厂化生产（部分自产，部分外购），但公司仍然坚持轻资产的路线，发挥金螳螂多年来在设计、管理、控制上的优势，成为行业的趋势领导者和规则制定者。 公司战略非常清晰，发挥自身比较优势，坚持轻资产路线，09年公装市场容量达到8400亿元，公司的占有率不到0.5%，随着“金螳螂ERP系统”的上线和全面铺开，长期投资价值明显，评级“买入”。
预计公司2010-2012年EPS分别为0.981、1.378、1.822元，对应未来的高速增长，目前的估值并不算高。给予公司未来6-12个月35.00-40.00元目标价位。
我们给予公司未来6-12个月35.00-40.00元目标价位。
公司有30%左右的业务来自于地产商（包括住宅精装修和一部分酒店），此次经济调控可能使得2011年地产投资大幅度下滑。
100517
投资建议
贺国文
分析师 SAC执业编号：
S1130208120261
(8621)61038234
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估值
唐笑
风险
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