基于人力资本的财务杠杆及其效应研究
专业与技术
《企业会计准则第6号———无形资产》规定：产。在研究院，自行开发是无形资产的主要成因。段的支出应当于发生时计入当期损益，而项目开发阶段的支出，同时满足下列条件的，才能确认为无形资产：
（一）完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术上具有可行性；（二）具有完成该无形资产并使用或出售的意图；（三）无形资产产生经济利益的方式，包括能够证明运用该无形资产生产的产品存在市场或无形资产自身存在市场，无形资产将在内部使用的，应当证明其有用性；（四）有足够的技术、财务资源和其他资源支持，以完成该无形资产的开发，并有能力使用或出售该无形资产；（五）归属该无形资产开发阶段的支出能可靠计量。
一、对准则的不当理解可能产生的弊端
（一）容易造成无形资产初始计量的不完全性。一项自行税前的利润，HC为人力资本融资固定成本，包括招聘和培训成得出：当企业人力资本所创造的税后收益大于人力资本融资的固定成本的时候，企业人力资本越多，为企业带来的税后收益也就越多。同时，由于收益多少受各种环境因素影响，具有不确定性，因此，企业的人力资本越多，为了维持人力资本存量的费用越大，可能导致的不能按时支付的风险也就越大。此外人力资本固定融资成本是由几个部分组成的，招聘培训成本是增加企业人力资本存量的源泉，契约性成本和法定成本是维持人力资本的重要源泉，所以也可以对人力资本财务杠杆进行分解，具体分析各部分固定成本财务杠杆效应的大小。
企业是一个人力资本和物质资本的契约。包括人力资本和物质资本的总财务杠杆系数构建如下：
ΔEPS
EPSEBHCIT
DFL==
ΔEBHCITEBHCIT-I-HCEBHCIT
式中，DFL是总的财务杠杆系数，EPS是每股税后盈余，EBHCIT是人力资本固定融资成本、利息和所得税前的利润，HC是固定人力资本融资成本，I是债务资本利息。
三、人力资本财务效应发挥应注意的问题
杠杆效应是客观存在的。几乎没有企业不存在固定的融资成本，那么财务杠杆效应是客观存在于企业的，企业管理者
研究阶段应计入无形资产部分的支出。
（二）会计处理缺乏可操作性。
判断无形资产是否处于开发阶段，在技术上是否具有可行性，应当以目前阶段的成果为基础，并提供相关证据和材料，证明企业进行开发所需的技术条件等已经具备，不存在技术上的障碍或其他不确定性。
（三）人为划分研究与开发阶段可操纵企业利润。研发支出资本化有利于增强研究院的技术创新能力。开发费用本质上是资本化支出，具有明显的后效性。在开发经费投入后，其效果可能要经过数年才能体现出来。如果把开发经费支出作为费用核算，该项支出的增加必然会引起本期利润的下降，资产增值速度减慢。如果把研究阶段的支出挪至开发应该充分认识杠杆效应的本质，合理运用管理策略使杠杆效
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应发挥出有利于企业价值增值的结果。尽管我们的人力资本财务杠杆构建借助于债务资本财务杠杆的原理，但是由于人力资本与债务资本相比仍具有一定的特殊性。因此要正确应用财务杠杆，应注意以下几点：
1.人力资本财务杠杆是一把“双刃剑”，用得好锦上添花，用得不好雪上加霜。这是因为人力资本筹资像债务筹资一样，既能带来财务收益也能带来财务风险。但是人力资本财务杠杆系数并非越大越好，当固定筹资费用越多，按期支付的可能性就越小，由此引发的财务风险就越大，甚至出现企业资产收益率低于固定筹资费用率的情况。
2.人力资本不同固定融资成本对企业收益的影响不同，可调节性也不同。通常情况下，企业应主要通过招聘、培训费用的增减对人力资本财务杠杆进行调节，对调整员工薪酬甚至裁员等措施应持谨慎态度。
3.不同层次人力资本融资对企业收益的影响也不同。人力资本具有非同质性，不同层次人力资本的杠杆作用不同。人力资本的层次越高，对人力资本财务杠杆系数的影响越大，这是因为越高层次的人力资本，其工作能力和效率对企业整体的影响可能越大。高层次人力资本的固定筹资成本具有更大的人力资本杠杆效应，能使企业收益成倍增长或快速下降。
（作者单位：长沙理工大学）
本、契约性成本和法定成本。从人力资本杠杆系数中我们可以
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