联合证券研究所一周报告回顾
低端产品的盈利能力压力较大。
5. 预计公司2006年、2007年的每股收益在0.64、0.74元，同时考虑公司的行业地位，所出区域，建议
给与7-8倍附近的市盈率，定价为5-5.6元之间。
《辽宁成大（600739）跟踪报告20070109：广发上市或为公司带来潜在套利机会》（增持）（吴红光）
1. 考虑到广发证券实际运营状况和此次定向增发投资项目对公司业绩的影响，我们调高对公司的盈利预
期，并认为公司06-08年EPS分别为0.72元、0.92元和1.12元。
2. 基于对广发证券盈利及估值预期，我们将公司每股内含广发证券价值调升为18.40-21.47元之间。考
虑到流动性问题，参考封闭式基金的折价水平，我们给予公司广发证券股权价值20%的折价，该业务内在价值折合14.7-17.2元/每股。
3. 综合对广发证券股权价值、成大方圆、成大生物等各业务价值的测算，我们将公司合理估值上调为
20.97-23.43元之间，该价值于当前股价仍存在20%-35%上行空间。
4. 根据与公司沟通，我们预计广发证券应在07年1月底前上市，考虑到广发证券首日上市后定价水平可
能会于我们预测值存在较大幅度的溢价，作为广发证券第一大股东，我们认为公司股价也应存在相应的溢价可能，这实际为我们提供较佳的套利性机会。
《长园新材（600525）调研报告20070111：开创优势企业成长新模式》（增持）（杨军）
1. 在已经成为电力电缆附件及电子热缩细管龙头，传统业务成为稳定现金金牛的情况下，结合行业中小
龙头企业众多的特性，公司借助传统业务贡献的稳定现金流收购细分行业的龙头企业，进而打造中国瑞侃，成为国内一流保护设备的提供商的战略已经初步明晰。
2. 长园新材仍处于被资本市场的再认识过程中，参股型企业、收购难以产生整合效益是资本市场对她最
大的曲解。然而，公司的收购仅仅围绕公司战略而展开，收购的目的就是为了整合资源、合并报表、打造公司主业。
3. 在资本市场资源配臵功能日益显现、优势资源向龙头企业集中的情况下，长园新材将开创优势企业成
长新模式。这样的一个新模式，在后股权分臵改革时代将具有标志性的意义。
4. 由于石油价格下跌、电网与铁路建设投资加速、深圳南瑞及东莞高能开始贡献投资收益，我们预计，
公司06、07、08年的EPS分别为0.85元、1.40元、1.80元（07、08年EPS已经考虑增发摊薄）。
5. 鉴于公司治理结构优良、战略清晰、成长路经明确，我们给与公司07年30倍PE，短期目标价格40
元，维持增持建议。
《陕解放（000516）调研短评20061229：关中百货翘楚，持续增长可期》（吴红光）
1. 根据此次与公司的沟通和实地调研，我们认为公司资产质量优良，业绩持续增长动力充沛。但由于管
理层的低调、扩张较为稳健和其偏小的股本规模，公司价值一直被市场所忽略和低估。
2. 发展战略科学，百货主业存在巨大发展机遇。公司推行“以连锁百货为中心、将盈利能力突出的能源
和金融业作为副翼”的发展战略。根据与公司交流，我们认为作为西部中心，西安这一省会城市良好发展前景、居民收入的快速增长和消费购买力的显著提升为百货业发展提供良好市场经济基础。公司以百货为主的发展战略实际符合地方经济发展的内在需要，面临巨大的市场机遇和广阔市场拓展空间。
3. 公司拥有11万平米商业物业、西安商业银行5%股权、华典典当行87%股权和西安海天天线（HK 8227）
15.45%股权，资产重估价值超过20元/股。其中，海天天线目前已在香港上市，作为我国3G设备的主