2008年汽车及配件行业投资策略
汽车行业：销量持续快速增长07年1-10月，我国实现汽车销售715.03万辆，同比增长24.02%,全年有望达到 870万辆。00年—07年复合增长率为 22.61%左图：00-07年我国汽车销量(万辆)、增长(%)800 700 600 500 400 300 200 100 000 01 02 03 04 05 07 0年 6 110
右图：01-07我国汽车产销率(%)
40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
104 103 102 101 100 99 98 97
资料来源：中国汽车工业信息网，天相投顾
07
汽车
轿车
年
1-
10
销量
同比增长
01
02
03
04
05
06
月
2008年汽车及配件行业投资策略
汽车行业：价格平稳、盈利增强07年轿车价格年均下降3-4%,货车价格稳中有升；客车价格变化不大三大因素促使行业利润持续回升：结构、规模、费用控制能力 Q=F/(P-V)左图：04-07年汽车价格指数(去年同期=100)103 101 99 97 95 93 91 89 87 85
右表：03-07年汽车行业收入、利润指标
时间 03 04 05 06
收入增长(%) 44.71 12.24 6.08 26.86
利润增长(%) 58.64 -18.32 -38.42 44.17 60.23
毛利率 (%) 19.69 16.76 15.13 15.66 16.23
税前利润率(%) 9.11 6.85 4.00 4.65 5.81
资料来源：华通人数据，天相投顾
04 01 04 05 04 09 05 01 05 05 05 09 06 01 06 05 06 09 07 01 07 05 07 09载货汽车客车轿车
07年1-8月 29.67
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汽车行业：世界聚焦、走向世界左表：世界汽车巨头聚焦中国在华主要乘用车合资企业上海大众、一汽大众北京奔驰、华晨宝马广州丰田、天津一汽丰田广州本田、东风本田东风日产(东风有限)、郑州日产东风标致、北京现代上海通用、长安福特特点 1)国际主流汽车制造厂都在中国建立了合资厂，国产化率不断提高； 2)对中国市场的重视程度不断增强，全球同步/首发车型逐渐出现、增多
右图：00-07年汽车进出口情况(万辆)42 36 30 24 18 12 6 000 01 02 03 04 05 06 07Q3
出口
进口
左图： 07年1-9月汽车出口分类构成(%)其它,小轿车,底盘, 7.47% 30.18% 2.78%≤9座小客车, 7.20%
右图：00-07年出口占汽车销量比重(%)时间 00 01 02 03 04 05 06 07年1-9月
在出口中所占比重轿车货车客车 1.33% 18.04% 2.68% 2.93% 32.70% 4.18% 1.62% 17.55% 3.46% 6.22% 57.33% 5.57% 6.85% 39.29% 3.51% 17.87% 59.76% 3.69% 27.18% 49.48% 3.76% 30.18% 45.46% 6.90%出口占汽车销量总比重 1.88% 1.10% 1.85% 1.04% 2.69% 3.02% 4.76% 6.40%
货车, 45.46%
客车, 6.90%
资料来源：中国汽车工业信息网，天相投顾
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(1)重卡增速放缓、乘用车结构分化07年1-10月广义重卡增长65.40%,在货车中占比22.32%,比06年提高4.77个百分点乘用车消费需求：排量区间上移图表：货车、重货销量(万辆)、增长 180 (%)150 120 90 60 30 000 01 02 03 04 05 06 07年110月
汽车行业：08年怎么看？
上图：乘用车分排量增长(%)下图：乘用车分排量结构变化(%)50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%
100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60%
05L≤1 1.6<L≤2.0
06
07年1-10月1<L≤1.6 2.0<L≤2.5
48% 40% 32% 24% 16% 8% 0% 05L≤1 1.6<L≤2.0
货车
重货
货车增长
重货增长
06
07年1-10月1<L≤1.6 2.0<L≤2.5
资料来源：中国汽车工业信息网，天相投顾
2008年汽车及配件行业投资策略
汽车行业：08年怎么看？(2)行业发展3大特征乘用车领域市场竞争更加激烈(江淮、长城等公司纷纷进入轿车领域)自主品牌与合资品牌争夺市场，目前在经济型轿车占主导地位，有望将竞争优势向上延伸企业出现分化，产业整合难免，期待更大规模的汽车集团出现图表：07年自主品牌轿车市场表现
时间 07年1-10月 07年1-9月 07年1-6月 07年1-3月
销量(万辆) 103.33 94.03 65.98 33.25
分季度(万辆) 28.05 32.73 33.25
市场份额 27.00% 27.00% 28.85% 29.64%
1-10月前十名自主品牌 QQ、夏利、福美来、旗云、F3、骏捷、自由舰、 A520、奔奔和吉利金刚
占自主品牌轿车比重 73.00%
资料来源：中国汽车工业协会，天相投顾
2008年汽车及配件行业投资策略
汽车行业：08年怎么看？(3)关注行业的β因素β因素—引发行业不确定性的因素：1)油价提升(2)燃油税(3)国三标准(4)其他可能的政策导向不影响行业的长远发展，关注汽车行业的结构变化趋势左图：03-07年北京93#汽油价格走势(元/升)右表：燃油价格提升对用车成本影响测算5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.02003-2-1 2003-12-6 2005-3-23 2005-7-23 2007-1-24样本：10万元左右、1.6L排量、100公里耗油8升、每天总行驶里程50公里的轿车类型成本费用(元) 1800养路费+车船使用税 4000保险费 3000停车费 1200正常保养、维修费 1000过路过桥费油费测算(以97#汽油价格为参照) 7621调整前单价5.22元/升 8293调整后单价5.68元/升油费增长 8.81%总成本变动调整前 18621调整后 19293油费增长 3.61%
资料来源：中国汽车工业信息网，天相投顾
2008年汽车及配件行业投资策略
主要内容
汽车行业：大国市场+大国制造
9汽配行业： 投资策略：两条主线，多面视角
重点公司：上海汽车、福耀玻璃、宁波华翔
国产化+出口”演绎产业转移“