华能国际目前采用的高负债比率对其长期融资策略将产生下列影响：
1.对可用银行信用额度的影响。企业长期融资的渠道主要是银行的长期贷款和资本市场，其中资本市场上可以通过发行股票和债券来筹集资金。过高的资产负债率会使上市公司的财务风险增大，长期贷款到期不能偿还的可能性增加。因此，过高的资产负债率将增加银行的风险，导致银行贷款这条融资渠道受阻。
2. 《公司法》规定公司累计发行债券总额不超过公司净资产额的百分之四十。以华能国际2009年12月31的净资产总额计算其发行债券的金额只能为194亿元人民币。但2009年12月31华能国际应付债券的金额已高达138亿元人民币，再发行债券仅可以发行57亿元，这还是在不考虑能否支付债券利息的情况下。
3. 《关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知》第1条规定上市公司发行可转换公司债券前，累计债券余额不得超过公司净资产额的40％；本次可转换公司债券发行后，累计债券余额不得高于公司净资产额的80％，公司的净资产额以发行前一年经审计的年报数据为准。以2009年12月31的净资产额计算发行的可转换债券金额为252亿元。
(二) 股利政策与长期融资
每股收益 每股股利 股利支付率 2007 0.5 0.3 60% 2008 -0.31 0.1 2009 0.42 0.21 50% 股利支付率行业均值 46% 16% 40%
上表是华能国际2007-2009年的股利支付情况，可以看出华能国际连续三年都采用了较高的股利支付率，股利支付率显著高于行业平均水平，其中08年在每股收益为负的情况下仍然每10股支付1元的现金股利。
根据企业的融资优序理论，企业在进行融资决策时应先内源融资，再债权融资，最后才是股权融资。而华能国际采用的却是先债券融资在股权融资的路线，在资产负债率高达75%时仍采用高达60%的股利支付率。
过高的股利支付率一方面会减少企业的权益资本金，导致企业偿债能力的下降，对
企业的银行融资带来困难；另一方面，对企业在资本市场上发行债券的能力也会产生影响，若华能国际能够采用较低的股利支付率则能够增加企业的权益资本金，增强其筹资能力。
较高的股利支付率对于有现金偏好的股东来说将会是一个利好消息，根据“一鸟在手”的股利理论，具有现金偏好特性的权益投资者更喜欢持有采用高现金股利政策公司的股票。
但目前华能面临负债比率过高的问题，降低资产负债率是关键任务。定向增发和采用低股利支付率都是一个可行的途径，并且内源融资还能降低融资成本，所以华能的目前的股利政策对长期负债融资及债券发行都会产生影响。
四、总体评价
（一）选择定向增发的合理性
截至2009年12月31华能国际的资产负债率高达75%，且流动负债大大超过流动资产的需求量，曾在严重的短债长投现象。在该资本结构及融资结构下，公司存在两个问题：一，偿债压力过大；二，营运资本投资策略过于激进。
此次定向增发的对象是公司的前十位大股东，发行价格和数量都可以采用协商的方法确定，交易成本降低，筹资的不确定性也很小。非公开定向增发程序也简单，发行数量、公司业绩也不受限制。
对华能国际目前的状况，应当采用权益资本筹资方式，降低公司的财务杠杠。根据上文对备选融资方式具体的分析，因此采用这种融资方式对华能国际是最合理的。此次增发后华能国际的资产负债率下降到70.76%与行业平均水平持平。
（二） 关于长期融资策略的建议 1.
改变股利政策。华能国际近十年来持续向股东发放股利，在08年净利润亏损的情
况之下，依然向全体股东每10股派发现金红利1元人民币。如此高的股利支付率减少了公司的留存收益，失去了大部分内部融资，不利于调整高资产负债率。华能国际可以将现金股利改为股票股利。在股东保障权益的同时，不减少留存收益，从而保证权益资本的增加，另一方面也减少公司的现金流出，减轻短期偿债压力。但是需要注意的是股票股利发放的比例不能太高，否则会导致每股收益的下降，进而对公司股价产生影响。因此该项措施需要权衡
公司及股东的利益，以双赢为原则。
2. 发行可转换债券。可转债的成本比较低，在一定程度上降低了资本成本，而且在一定条件下能够转换为权益资本，从而减少偿债压力。转换过后又能增加权益资本，降低了再融资的困难。但是发行可转换债券有法律上的限制，对与华能国际在2010年必需努力提高净资产利润率，使2008-2010三年平均ROE达到7%的最低限度。根据长江证券行业分析师虞亚新的分析和预测华能国际2008-2011年的ROE分别能达到-10.2% 、13.7%、 9.2% 和9.3%，2008-2010和2009-2011三年的均值分别为4.23%和10.73。据此可以初步预测华能国际可以在2012年发行可转换债券。
3. 减少流动负债比率。华能国际存在短债长投的现象且流动负债的增长幅度大于流动资产的增长幅度，公司应该通过降低短期负债来降低流动比率。公司应当利用股权融资获得的资金偿还部分短期负债，降低短期还款压力。