1.3.4 市场流动性有所改善
受整体经济疲弱、外管局打击虚假进出口贸易、银监会加强债务风险监管和美联储逐步退出量化宽松预期的影响，今年以来的流动性持续宽松状况在5、6月有所收紧，导致市场利率飙升；7、8月流动性较5、6月有所改善，金融市场流动性好转，市场利率回落至正常水平。
新增信贷规模符合预期，印证经济企稳信号：8月末，人民币贷款余额69.49万亿元，同比增长14.1%，增速比上月末低0.2个百分点。其中，受8月存款增加和一批项目开工建设影响，8月人民币贷款增加7113亿元，同比多增74亿元，较上月增加114亿元，短期与票据融资的增长显著。
社会融资规模骤增，表外融资扩张明显：1-8月，社会融资规模为12.54万亿元，比上年同期多2.46万亿元。其中，受委托贷款和未贴现的银行承兑汇票大幅增加的影响，8月社会融资规模增至近4个月高位，为1.57万亿元，比上月多7504亿元，比上年同期多3212亿元。
外汇占款扭转负增长局面：受宏观经济环境回暖、热钱流出其他新兴经济体等因素影响，我国外汇占款重回升势。8月末，金融机构外汇占款余额为27.39万亿元人民币。其中，8月外汇占款新增273.2亿元人民币，扭转了此前连续两个月负增长的局面，对国内流动性供给形成支撑。
M1和M2同比增速回升，企业经营活力增强：受新增存款增加的推动，货币供应增速继续回升。8月末，M2余额106.12万亿元，同比增长14.7%；M1余额31.41万亿元，同比增长9.9%，M1和M2增速均比上月末高0.2个百分点，显示市场流动性有所改善，企业经营活力增强。
30,00025,00020,00015,00010,0005,0000亿元社会融资总量:当月值
2008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-062010-082010-102010-122011-022011-042011-062011-082011-102011-122012-022012-042012-062012-082012-102012-122013-022013-042013-062013-08 11
403530贷款:新增（十亿）-右轴贷款:同比(%)2,0001,8001,6001,40025201510501,2001万亿1,00080060040020002009-082009-102009-122010-022010-042010-062010-082010-102010-122011-022011-042011-062011-082011-102011-122012-022012-042012-062012-082012-102012-122013-022013-042013-062013-08 2 2013年全球宏观经济回顾及预测
2.1 全球经济回顾
全球经济缓慢复苏中继续呈分化之势。
美国：经济持续缓慢复苏。美国经济持续缓慢复苏。美联储并未如期缩减QE规模，全球资本流向有所改变，新兴市场情况有所好转。
欧元区：经济处于短期复苏。欧洲经济持续回暖，主要受消费带动；德国、法国经济复苏良好，通胀保持稳定；预计三季度欧洲经济持续处于复苏通道
日本：经济实现连续三个季度扩张。GDP连续第三个季度实现扩张，日本经济情况仍处于较好的复苏势头，短期内货币政策和财政政策有效支持经济增长，后期安倍将发出“第三支箭”，消费税上调将势在必行。
新兴经济体：经济增速整体下滑。新兴经济体整体经济增速下滑，部分国家股市、汇市出现剧烈波动，资本持续外流，外部因素冲击已对新兴经济体造成严重影响。
2005年以来主要经济体的经济增速（%）
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发达经济体的风险有所缓解，经济趋向温和复苏。美国二季度GDP环比折年率为2.5%，日本二季度GDP环比折年率为3.8%，欧元区二季度GDP环比增长0.3%(同比下降0.5%)，其中德国环比增长0.7%，法国环比增长0.5%，均好于预期。
主要新兴市场国家经济增速下滑趋势明显，经济面临持续下滑风险。印度二季度GDP同比增长4.4%，增速创十年新低；俄罗斯二季度经济增长1.2%，为2009年以来最差的二季度；巴西二季度GDP同比增长3.3%。
2.2 未来两年经济预测
全球经济将缓慢复苏。先进经济体当前面临的尾部风险已经减弱，美国将保持长期复苏态势，欧元区未来将呈现短期复苏态势，长期能否继续复苏仍有待观察。新兴市场经济体增长持续下滑的风险已经增大，各自面临不同的发展困境和瓶颈，深化改革成为新兴经济体前进的唯一动力。
美国：短期来看（未来1、2季度）美国数据波动导致货币政策转向的具体时点不甚明朗，美国中长期国债收益率和抵押贷款利率上升，资产价格出现波动。长期来看（未来2年）私人部门去杠杠化过程已近尾声，政府杠杆率“触顶”未
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来经济有望温和扩张。
欧元区：欧元区短期（未来1、2季度）回暖的趋势比较确定，而长期（未来2年）复苏态势存在不确定性。长期来看，欧元区公共部门和私人部门的杠杆率依旧徘徊于高位，经济面临长期深度调整。
日本：短期来看，此轮财政和货币的组合刺激政策在一定程度上推动日本经济复苏，长期来看，随着通胀预期的上升，债务利息支出将进一步加大，加上高额财政支出压力，这将推升日本债务的风险，日本经济未来要增长，需进行内部结构性改革。
新兴经济体：新兴经济体增速减速，发展动力存在疑惑。短期内，美国未来的取消货币刺激的措施，将导致资本流动逆转，金融状况可能显著趋紧。长期内，各自面临不同的发展困境和瓶颈，深化改革是新兴经济体前进的唯一动力。
权威机构观点：IMF：7月预计 2013 年全球增长仍将处在略高于 3%的疲弱水平，2014年将为3.75%。这一增长速度低于 2013 年4 月《世界经济展望》中的预测，在很大程度上是由于几个主要新兴市场经济体的国内需求明显减弱，增长明显减缓，以及欧元区的衰退持续得更久。世界银行：尽管欧元区继续收缩，但来自发达经济体的风险已经缓解，增长趋向坚挺。不过，受到若干中等收入国家的产能限制，发展中国家温和回升。联合国：2013年全球经济增长将持续低迷，2014年大部分地区将会保持温和增长，短期经济风险主要来自于欧元区危机、美国财政调整及发展中经济体经济增速下滑。 2.2.1 美国经济预测 （1）美国经济政策评估与展望
美联储认为美国经济复苏的强度仍不足，失业率虽然下降，但劳动参与度下降，而通胀的压力非常有限。美联储9月18日宣布维持基准利率在0－0.25％区间不变，并继续每月850亿美元的QE规模不变。
美联储重申只要失业率高于6.5％，预估通胀率不超过2.5％，将维持基准利率在0－0.25％。17位美联储官员中的14位预计2014年底基准利率将维持或低于0.25％；17位官员中的11位预计2015年底利率将维持或低于1.0％；17位官员中的10位预计2016年底利率将维持或低于2％；2016年以前，美国的通
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胀风险都非常有限。因此，即使在退出QE以后，美联储的加息过程也将会非常慎重、缓慢。
今年联邦预算削减措施计划生效以来，所有政府部门削减了10%的开支。这些举措使美国今年的经济增速降低了1个百分点，有可能导致2014年的经济增速下滑0.7个百分点。
（2）未来两年预测——美国经济增长预测
美联储认为美国经济复苏的强度仍不足，将2013年的GDP增速预估从2.3％－2.6％下调至2.0％－2.3％；并将2014年的GDP增速预估从3.0％－3.5％下调至2.9％－3.1％；
2014年、2015年，美国整体货币政策将稳中趋紧，基准利率将逐步上行，对美国房地产以及金融市场产生一定压力；
财政政策预计仍将对美国经济造成下行冲击。预计美国赤字水平将逐步缩小，未来两年预计将逐步缩小至GDP的3%以内，但美国的政治体制决定两党在这一问题上的争论将损害经济复苏；
美国制造业将缓慢复苏，重要驱力为美国内需的增长，部分高科技领域逐步实现商业化，推动美国高端制造复苏，页岩气推动美国能源价格下行，刺激美国经济复苏；
综合考量上述因素，预计2014年、2015年美国经济增速分别为2.3%及2.5%，通胀水平分别为1.9%及2.2%。
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