2002-2007历年试卷重点和问答题：
2002年
1：简要说明在项目评价出来风险和不确定性的2种方法（重要）： A：敏感性分析
敏感性分析是分析每一主要变量对对投资决策的影响。它能够给管理者提供每一种变量可能出现的变化范围。 它不能提供是否接受或拒绝该项目的明确的结论。 B：期望值
期望值表示每种结果出现的概率或可能性。一种运用概率作为权数计算的加权平均数，这个平均数可能不会真正的发生。 可能掩盖了某些重要信息。 C：风险调整贴现率
风险调整贴现率是建立在对风险分类的基础上。风险可分为高风险、中等风险、低风险几类。 按照风险种类来调整贴现率。风险调整贴现率包括无风险利率加上适当的风险溢价。 2：资本成本和加权平均成本的含义是什么？ 资本成本：
作为贴现率，如果对为了企业现金流量进行贴现以决定投资项目取舍时，它对企业的价值是没有影响的。 资本成本是企业为了吸引和留住资金必须支付的金额，他是以百分比表示的。他代表者投资者要求的收益率。 不同的资本成本来源有不同的资本成本，因此权益成本和债务成本是不同的。 加权平均成本：
加权平均成本是根据不同渠道筹集的资金的比重及各自的成本计算的加权平均数。
公司和公司之间的资本成本是有差异的。经营风险高的企业要比经营风险低的企业面临的成本高。 3：解释正确计算资本成本对公司为什么很重要？
公司必须确保它的所有投资收益率至少要等于它的资本成本。不正确的资本成本计算会导致不正确的决策。
如果将资本成本计算过高导致拒绝有获利机会的项目。如果将资本成本计算过低又会导致接受无利可图的投资项目。 4：普通股票的资本成本、债券成本、加权平均成本WACC（负债/所有者权益：70：100）： 普通股的资本成本计算方法：
当年股利X (1+未来股利增长率)
＝ X100% + 未来股利增长率
当前的股票市价
债券利率X (1－所得税的税率) 债券成本的计算方法：＝ 现行市价
5：写出衡量企业盈利能力、净资产运营效率、偿债能力、资本结构、投资者关心的比率。 以上公示在前页都有，具体见上。
6：说明比率分析的作用及在运用比率对财务报表分析时存在的局限性。 比率分析的作用：
比率分析及解释是检验公司财务健康状况的一种工具。可用于公司之间的比较和评价，横向比较 可用于同一公司，不同年份的比较和评价，纵向比较。
比率分析可分为盈利能力、净资产运营效率、偿债能力、资本结构、投资者关心的比率等。 对于特殊的使用者，则只能在一定范围内使用。 局限性：
比率分析是依据财务报表所提供的历史成本数据为基础的。财务报表只能提供数量化的信息，不能反映质量信息。 没有考虑企业规模。公司会选择不同的会计政策。由于报表的“粉饰”与操纵行为会导致不恰当的结果。 比率是基于过去的事件，而不是对未来的期望。公司可能会有不同的融资安排。 7：什么是标准差和其作用？
标准差是一种统计指标。标准差用于反映统计数据偏离期望值的离散程度。
企业利润分布越紧密，则与项目相关的风险就越低。企业利润分布越宽，则与项目相关的风险就越高。 标准差是方差的平方根。它能用数字和图示表示风险的大小。正态分布的图示形状是一个对称的钟形。 8：利用标准差评估投资项目风险时，可能会有什么问题？
对于2个互斥的项目来说，期望值越高，标准差越低的项目更优。但这一规则不能适用于所有的情况。 有时，某些可能产生的结果形成的分布不构成正态分布，因此标准差就不能很好的衡量风险。
在实践中，确定可能产生的结果的概率是十分困难的。 9：解释系统风险和费系统的风险的含义：
非系统风险：是总风险的一部分，是项目所特有的风险，例如某核心任务或者法律的改变。 一个项目的有利结果抵消另外一个项目的不利结果的情况是可能的。 系统风险：是总风险的一部分，是所有项目的共存的风险。
它是由一般性的市场条件引起的。它受通货膨胀率、总的利率水平及汇率的变动、经济增长率等因素的影响。 系统风险不能被分散。 10简述优先股的特点：
优先股不同于普通股，优先股股利固定，优先股股利是在税后的利润中支付，不能抵税。
在收益固定方面类似债券成本。优先股是可以赎兑的，也可以是不能赎兑的。优先股股东通常没有表决权。 优先股具有权益资本和债务资本的某些特征，所以是混合融资工具。 用于报表分析和资本结构决策时，优先股通常被称为债务资本。
11：比较传统的资本结构理论和MM的资本结构理论（重点且常考，大纲也有） MM的观点：
不同的债务融资水平不会影响资本成本，筹资决策是不重要的。
由于负债水平增加了，股东承担的风险相应怎增加，作为补偿，股东会要求其报酬比率按同样比率增加。 假设资本市场是有效率的，没有破产成本、假设无税收、公司具有相同风险但借债水平不同。 传统观点：
最优的资本结构是使总的资本结构达到最小的债务和权益比，资本结构的决策很重要，因为负债的资本成本比权益资本成本更低；通过提高财务杠杆，可以降低总的资本成本，但较高的风险水平会使股东提高其要求的报酬水平。 12：什么是收购、兼并、吸收合并、横向兼并、混合兼并？ 收购：大公司买下小公司。
兼并：通常是在两个规模相近的公司之间进行的，其管理层与股东签订合同，根据合同进行合并。 吸收合并：通常是指一家大公司合并一家小公司。
横向兼并：处于同一行业、生产同类型产品规模相当的两家公司，经两家公司管理层和股东同意决定合并 混合兼并：不同行业的两家企业决定联合。 13：收购公司如何取得控制权？支付方式有哪些？
收购公司通过购买目标公司现有股东的股票取得目标公司的控制权。支付方式可以是股票、现金、债务等，或以上方式的组合。 2003年
1：净现值法作为评价方法的2条优点和缺点
优点：考虑了每一投资机会的所有成本和收益。从逻辑是那个考虑了现金流量的发生的时间。根据发生的时间先后对现金流量进行贴现。 缺点：通常难以获得贴现率、难以预测现金流量、计算复杂。 2：长期、中期、短期资金筹措的来源有哪些？ 长期资金：发行股票、向银行贷款、租赁设备
中期资金：中期贷款（银行中期贷款、设备贷款）（商业银行、保险公司、财务公司）、租赁（经营性、融资租赁） 短期资金：银行透支、质押、票据贴现（短期银行借款、交易信用、应付其他费用） 3：公司发行股票的不同方式 配股发行方式：
给予现有股东购买新股的权利。用现金购买、按现有股东的持股比率购买。通常情况下配股价格低于市场价格。 发放股票股利的方式：
向现有股东发放、按现有股东的持股比率发放、不需要支付现金、通常情况下是将利润转化为股本的一种方式。 发行新股的方式：
直接或简接的向社会公众发行。通常要通过金融机构。由金融机构向社会公众出售、或私募发行。 4：解释优先股的含义
优先股股东承担较低的风险；通常情况下优先股股股东获得固定股利；可能是累计优先股，也可能是参加优先股； 优先股股东通常无表决权
5：过度经营的含义和因过度经营而影响的比率及其影响。
当企业处于某一活动状态时，过度经营发生，该状态是指企业可融资总量不能支撑企业正常经营，表明财务控制能力低下。 其影响的比率有：流动比率、速动比率、存货周转期、应收、付账款周转期等 6：经营性租赁和融资性租赁之间的区别及各自适用的范围
融资性租赁：
是一种借款方式，是一家企业适用另一家企业（通常是金融机构）所拥有的资产。
租赁期为资产的整个经济寿命，租赁者的风险和报酬转移给承租人。主要用于避免大量现金流出。 经营性租赁：
是一种非融资性租赁，通常期限较短，所有者的风险和报酬仍然在出租人一方。不是一种借债方式，但要为租用资产而付费。 7：加速债务人还款的各项措施
提供现金折扣鼓励还款、缩短收款期、改进信用控制系统、及时致函提醒、提供信用前进行严格控制 向客户的银行、供应商进行咨询、停止提供信用、信用评估机构、财务报表。 8：解释股利的含义、种类和发行时间
股利的含义：是公司给予其股东的回报，能支付的股利总数受到公司法的制约，不能超过累计的已实现利润，未实现利润一般不能用于支付股利。
股利的种类：一般以现金形式发放，尽管法律也允许以其他资产形式发放，可以用股票股利形式发放。 股利的发放时间：一些大公司通常一年支付2次股利（中期和年终），公司中期利润之后、公司年终利润之后。 9：传统股利理论和MM股利理论的比较（非常重要） 传统股利理论：
现金股利不仅是股票价值最重要的决定因素，应当采取慷慨大方的股利分配政策。
现金股利是股票价值最重要的决策因素，发放现金股利的公司股票价值要大于不发放现金股利的公司的股票价值，如果股利增加，股票的价格也将升高，股东偏好当前确定收益而非不确定的未来收益，采取高留利政策的公司的股票价格将受到不利影响，经理人员必须选择最佳的股利政策。 MM股利政策理论：
在完善和有效的市场条件下，股利的支付模式对股东的财富没有影响，因为股东的财富只受到所实施的投资项目的影响。 如果公司采用所有净现值为正的项目，股东的财富将得到最大化，支付较低的股利，股票的价格将上升。 是否发放股利不重要，因为股利只是代表资金从内部向外部流动，对股东财富没有影响。 2004年
1：解释“一级市场”和“二级”市场的定义及区别。
发行新证券的金融市场被称为一级资本市场，而二手证券交易的市场被称为二级资本市场。
二级资本市场多为正式的证券交易所或证券市场，但二级资本市场并不只是证券交易所或证券市场。其中多数同时有一级和二级市场的功能。
2：解释风险、标准离差和正态分布的含义，并说明标准离差的大小和风险的关系。 风险是由于未来的不确定性产生的，它是指未来可能出现的几种不同的结果。
标准离差：最常见的是统计工具中的方差的平方根，它表示投资项目风险，即投资项目个别情况报酬率和期望报酬率。 正态分布：表示个别项目报酬率和期望报酬率在数轴上呈“钟”形分布。 标准差大，说明项目投资风险大，标准差下，说明项目投资风险小。 3：简述持有现金的好处和坏处 持有现金的好处：
能及时支付生产经营之需；能及时归还长、短期债务，保持公司良好的信誉；能预防企业意外的需求；能有机会进行投资。 持有现金的坏处：
带来利息收入的损失。通货膨胀时带来的购买力缺失。不偿债时在供应商的目中信誉损失。有投资机会而不投资时带来的机会成本损失。 2005年：
1：贷款人应该考虑哪些因素？
偿债能力、资产使用效率能力、盈利能力、信誉度、抵押资产情况等。 2：资金的筹资方式
私募股份、向银行借款、发行债券、利用短期的商业信用等。 3：影响NPV的因素
建造、运行、维护成本的变动、贴现期数、贴现率的变动。 4：影响投资决策或预算的风险因素有哪几类，如何应对？ 系统风险：对所有经营活动都产生影响的因素。
个别风险：指与某个项目相联系的特定风险。对个别风险可采用多元化投资方式来消除。
系统风险首先应该适应，因为系统风险不能消除，可进行项目预测和财务预测，熟悉周围经济环境变化。 5：股东获得报酬的种类有哪些、次数和如何确定报酬的数量？
可获得报酬的种类：现金股利、股票股利、股票分割、股票回购。
次数：股利分配由公司董事会决定，经股东大会通过实施的发放次数，不同国家公司不同，我国股份公司一般一年发放一次股利。 数量：由公司董事会决定，经股东大会通过实施，根据当年净利润及以前未分配利润，按照公司的股利分配政策进行分配， 股利分配政策有：剩余股利政策、稳定股利政策、固定股利政策、正常股加额外股利正常、林特纳模型。 6：公司可以发行的股票的种类
普通股：是股份有限公司的主要构成部分，他是股份有限公司的的主要存在形式，其持有者为公司的普通股股东，享有经营收益的剩余请求权、优先认股权、投票权、股票转让权
新股发行程序（公开发行：承销前会议、申请注册登记取得发行许可、发行定价、公开发行和销售、稳定市场。新股可采用包销和代销方式，股票还有配股发行和私募发行的方式。
优先股是介于普通股和债券之间的一种有价证券，优先股有到期日，其股东不能要求公司收回优先股票，优先股有固定的利率，要先于普通股获得清偿，优先股股东在利润分配上有优先普通股东的权利。
优先股的类型：累计优先股和非累计优先股、参加优先股和非参加优先股、可转换优先股和不可转换优先股、可回收优先股和不可回收优先股、有表决权的优先股和无表决权的优先股。 优先股的优点：
与普通股相比，它的发行并没有增加能够参与经营决策的股东的人数，不会导致普通股东对公司的控制力的下降。
与债券相比，优先股的发行不会增加公司的债务，只增加了公司的资本权益。发行优先股不必像借债那样需要一定的资产作为抵押。 优先股的缺点：
发行优先股票的成本比较高。优先股在股利分布、资产清算方面有优先权，使普通股东在公司经营不稳定时收益受到影响。 7：一个公司如何兼并另外一个公司？
首先要估计兼并后现金流量现值和系统风险，要求兼并NVP大于0 考虑兼并后如何处理部门、人员及机会成本。 兼并后可用现金收购、股票互换、杠杆收购。
杠杆收购是指购并方通过发行债券或通过其他的负债形式得到资金后以取得目标公司股东的股票，从而获得被收购公司的产权，然后在通过经营被收购公司、取得现金偿还所借债的收购方式，由于借债行为会大大增加公司的财务杠杆，所以称为杠杆收购。 兼并步骤：在资本市场上用现金收购股票或向剩余股东发出正式要约 2006年
1：财务危机的含义及其对员工、供应商、客户、银行所产生的不利影响？
如果公司出现财务危机或者因财务危机而倒闭的即表现为现金短缺、收支不平衡，倒闭则表现为资不抵债，会产生以下影响： 员工得不到报酬或者失去工作。供应商可能会失去一个客户，而难以销售。客户可能失去一个供应商，难以进货，影响生产经营。 银行可能收不回贷款的本金和利息。 2：在证券交易所上市的5个缺点？
从法规约束来讲，上市公司必须按照公司法和证券法的有关规定和程序进行，发行股票，限制条件严格，融资较困难，资本成本较高。 从信息披露程度来讲，上市公司必须按公司法和证券法有关上市公司信息披露规定，定时公开充分披露会计信息，并需经注册会计师审计。 从外部监督来看，上市公司须手现有股东、潜在股东、银行、债权人、会计师事务所、税务部门的监督，因为上市公司是公众公司。 从业绩考评来看，上市公司主要接受现有股东、潜在股东考评，因为公司的目标是股东财富最大化，同时还要接受债权人、审计部门、税务部门考评。
从上市公司被收购的风险来看，由于兼并公司可在资本市场用现金收购股东或向股东发出收购要约，因此上市公司有可能随时被兼并方收购的风险。
3：指出项目投资回收期法的的2个优点和缺陷。 优点：
静态分析法，计算简便易行，能给出情绪结果。动态回收期法考虑了货币的时间价值。 缺点：
没有考虑股东财富最大化，任务流动性比财富最大化更重要。投资回收期未考虑所有的相关信息，没考虑投资回收之后的情况。 4：举出3种不同形式的外部长期筹资方式，并说明每种方式的特点。
发行股票，特点：有公开发行和私募发行，公开发行安公司法规定，须有一定资格发行并经一定法定程序审批，并经证券承销几个承销，私募发行在少数内部发行，发行股票包括普通股和优先股。
发行债权，特点：也有公开发行和私募发行，公开发行是在证券市场上公开出售公司债券，其程序与股票公开发行相同，私募是向少数金融机构发行，公开发行有保护性条款。
长期借款，特点：指1-8年的借款，主要用于固定资产项目贷款，贷款利率较高。 5：杠杆比率：负债对所有者权益比率＝负债总额/股东权益总额，也可负债/资产总额。
利息保证倍数：息税前净利/利息支出 6：股票估价的3种方法
每股价值＝
市盈率＝
股利收益率＝
每股市价＝
（资本重置成本-负债总额）－净资产 发行在外加权平均普通股股数
每股市价 每股收益
每股股利(含税) 每股市价 每股股利(终值) 股利收益率
每股价值＝ 每股市价*市盈率
2007年
1：什么是杠杆比率及其在资本结构中的重要性（非常重要题）？
负债比率＝负债总额/资产总额，负债比率又称财务杠杆，而杠杆比率反映公司通过债务筹资的比率，是指偿债能力比率，量度公司举债与平常运作收入，以反映公司履行债务的能力。
由于所有者权益不需偿还，所以财务杠杆越高，债权人所受到的保障就越低，但是这并不是说财务杠杆越低越好，因为一定的负债表明企业的管理者能够有效的运用股东的资金，帮助股东用较少的资金进行较大规模的经营，所以财务杠杆过低说明企业没有很好的利用其资金。 企业可能会根据资本市场价值的信息对不同资本项目确定目标比例，即目标资本结构，也称为目标杠杆比率，企业的实际资本结构可能会因为具体情况而有一些不同，如股票市场处于牛市时，企业倾向于用股票筹资，而债券利率较低时，企业可能倾向于发行债券或通过银行借款来筹资，在现实中，企业试图建立并维持一个目标杠杆比率是很常见的，企业目标资本结构只是一个标准，实际构成比例在其附件上下波动。
2：公司股票上市的优点
开辟了一个新的直接融资渠道，虽然在规范的市场上，股权的融资成本一般来说要比债权融资成本要高。 企业上市后，成为一家公众企业，对提升公司品牌有一定作用。
上市后，必须依照规范建立一套规范的管理和财务体制，对于提升公司的管理水平有一定作用。
因此在成熟的市场上，不是所有的公司都希望成为上市公司，因为上市公司的监管比较严厉，而且成本也比较高。 3：什么是资本市场和货币市场？
资本市场是指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的，包括股票市场、债权市场、基金市场和中长期信贷市场，其融通的资金主要作为扩大在生产的的资本使用，因此成为资本市场。
货币市场是指经营1年以内短期资金融通的金融市场，包括同业拆借市场、票据贴现市场、回购市场和短期信贷市场。 4：什么是实际贴现率和名义贴现率？
实际贴现率又称最低期望收益率，是指按基期的价格水平计算的资金成本或投资报酬率，也可以说是没有考虑未来各年的通货膨胀因素时确定的贴现率，名义贴现率是指既包括了最低期望收益率又考虑了通货膨胀因素影响的必要收益率。 5：什么是一级市场和二级市场？
一级市场：发行新证券的金融市场。二级市场：是指有关各方进行证券交易的市场。 6：投资回收期法为什么受到欢迎？
理论界有一种观点，企业采用投资回收期法是因为企业的目标不是财富最大化而是“短期效益”或者双重目标。 也有一种观点认为投资回收期法符合企业的某种战略，即用投资收益及时偿还债务。 第三种观点认为投资回收期法简单易行。
另外一种可能是公司在确定某项投资时先采用这种方法“过滤”一些项目。
投资回收期法倾向于短期内产生大额现金流入从而使利润在短期内很高，所以在使用利润高低来评估管理者的业绩时，管理者当然会选择投资回收期法，当与报酬相联系时，就更为普遍。
7：CAPM资本资产定价模型（以风险报酬为基础）与股利为基础的定价模型的特点
资产定价模型是在分析组合资产中各种财务资产的风险和报酬率之间关系的一种模型，简单来说，证券的系数越大，它的期望收益率也越大，因为证券的β系数是对证券风险的度量，相反，证券的标准差或方差不是对证券的风险的度量。CAPM的直观推理是：每一位投资者都关系所持证券组合的标准差，因为每一位投资者保持市场证券组合，同时常常以无风险利率贷款或投资，所以这说明投资者注视着市场
证券组合的标准差，因此应该按照证券对证券组合的标准差的贡献大小来评估单一证券，通过证券的系数来度量这种贡献，可以得出系数就是证券风险的一种相关度量的结论。
利用资本资产定价模型时，需要估价无风险利率，通常短期政府债权利率（或银行的短期利率）作为无风险利率，需要估计公司股票的β系数，这可以利用股票市场指数的收益和该股票的收益进行线性回归，得到的回归方程的斜率即为所求的β系数，需要估计市场的回报率和股票市场的平均风险报酬率。