综合以上量化分析2011年光明乳业股份有限公司在现金流量方面得出如下结论：
①获现能力较弱，经营活动获得且获现金额较大，其投资、筹资获现能力为负值，这样造成企业以经营活动所产生的现金来补偿其投资、筹资所产生现金不能补偿其本身支出的部分支出，公司资金流紧张，有可能在今后的生产经营中出现资产流动性风险。为此，公司将加快应收账款的回收速度和存货管理，以提高企业的获现能力。
②偿债能力有所下降，虽然公司实现了较大的营业收入，但在资产中应收款项数额大，货币资金减少，经营现金净流量减少，所以公司面临资金压力。 ③光明乳业公司盈利质量一般，，该公司应采取措施降低成本的策略。
（四）周转能力及偿债能力分析
（1）流动资产、固定资产、全部经营性资产的周转能力计算及分析
① 流动资产周转率期初为3.6364，期末为3.438；流动资产周转天数期初为98.999，期末为104.712。说明公司流动资产周转速度减慢，流动资产利用效率降低。其中，应收账款周转率期初为12.9028，期末为11.2265；应收账款周转天数期初为27.9009，期末为32.067；存货周转天数期初为 38.0276，期末为43.7116；存货周转率期初为9.4668，期末为8.2358。应收账款周转速度很慢，抵消了存货周转速度的提高，使得流动资产整体周转速度降低。②固定资产利用效率有所降低。固定资产周转率期初为5.42，期末为5.20,。固定资产生产能力的减弱不利于企业营运能力的增强。 偿债能力分析 ① 短期偿债能力
流动比率期初为1.2129，；0.9825
速动比率期初为 0.8984 期末为0.6945
现金比率期初为 44.4437 期末为 29.1883
短期偿债能力各指标较年度有较大幅度下降，说明公司本期偿债能力有较大降低，主要是由于本期借款的增加，而现金流量减少所致，公司负债率提高加大了进一步筹资的压力。
② 长期偿债能力
资产负债率(%)期初为55.0293，期末为61.5566
产权比率(%)期初为 116.4678 期末为152.4464
长期偿债能力各指标较年度有较大幅度上升，说明公司债务负担加重。
对于债权人来说不利，债权人权益的保证程度降低。对于企业来说，虽然可以通过扩大菊之爱规模获得较多的财务杠杆利益，但债务负担大幅的提高会影响企业的筹资能力，也会使股东对公司失去信心。
（五）行业分析
我国奶业有伊利股份、光明乳业、三元股份、维维股份、皇氏乳业等上市公司。其中，伊利股份是我国奶业龙头公司，与蒙牛乳业共同构成我国奶业双寡头格局；光明乳业和三元股份分别是北京和上海及其附近区域市场的龙头，具有区域竞争优势；维维股份除奶业外，还有豆粉、白酒等其他经营业务；皇氏乳业位于广西境内，经营品种独特的水牛奶。09年以前光明乳业毛利率一直高于伊利
股份和三元股份，说明产品盈利能力更强。2009年以后，四家奶业公司毛利率同比都出现增长，说明三聚氰胺事件对奶业公司经营业绩的负面影响逐渐降低。但是进入2010 年以后，由于原奶收购价格上涨，成品乳制品和液体乳提价缓慢，四家奶业公司毛利率有所下滑， 2011年，有所上升。
2011年乳品行业总体情况:营业收入增长24.21%,净利润增长114.03%.2011年前三季度,随着原奶价格的逐步企稳,乳品行业经营环境有所改善,成本压力明显缓解,业绩增长迅猛.5家乳品企业合计实现营业收入439.27亿元,同比增长24.21%;实现归属母公司净利润19.47亿元,同比增长114.03%.
根据2011年年报来看，国内三大上市乳业巨头伊利、蒙牛、光明迎来了自2008年三聚氰胺事件以来公布的最好一次业绩.其中,伊利净利润同比增长达133%，伊利奶粉实现了56亿元的收入,同比增长超过22%,尤其是以金领冠婴幼儿奶粉为代表的高端奶粉更是实现了81%的增长。2011年伊利归属于上市公司股东净利润为18.09亿元,同比增132.79%.三家乳业巨头之中,伊利业绩增速最佳。光明营业总收入首次突破百亿,达到117.89亿元，但对比伊利股份374. 5亿元的营业收入及18.09亿元的净利润,仍存在不小差距.蒙牛乳业2011年全年收入373.89亿元,同比增长了23.5%.
这三家乳制品企业并不能完整地反映出我国乳业市场的整体情况, 尽管从财务报告来看,三家乳制品企业业绩较之前整体提升,但除了这三家企业,我国还有大量规模略小一些的乳制品企业, 它们的生存状况并不乐观,产品积压严重等问题仍很普遍成本压力大 ，乳制品企业频提价。光明乳业2011年就曾两次提高产品售价.频繁涨价的乳企不仅是光明一家,2011年年底,国内几大乳企三元,蒙牛,伊利纷纷上调旗下乳制品价格.年报显示,光明乳业去年乳制品的营业成本为72.77亿元,同比增加25.47%. 蒙牛在年报中亦表示, 乳企必须面对养殖成本越来越高,原料鲜奶及原辅材料价格持续上涨等导致的成本压力.
光明乳业, 虽然2011年在上海以外的中国城市销售增长不明显,仅比上年增加 了4%,但其海外销售却在去年增长445%,达到16.38亿元.2011年11月份,光明乳业投资82 00万新西兰元的新西兰Synlait Milk2号工厂竣工投产, 此为光明高端婴幼儿奶粉培
儿贝瑞的生产基地. 同样, 为配合国际化目标,蒙牛于去年8月成立了海外营销中心,并重新登陆香港及澳门市常2012年,蒙牛将陆续扩展至新加坡及蒙古等海外市场,加强国际影响力.
光明乳业公布2011年报显示，因费用增长拉低营业利润，公司面临流动性风险，加快应收账款的回收速度和存货管理成为重点。
主要原因为2011年原奶价格同比上涨6%以上，且各地劳动力成本显著上升。 光明乳业去年销售、管理、财务三项费用合计36亿元，三项费用率高达30.94%，高于伊利股份的24.60%，该费用偏高。由于近2年上海区外扩张，营销费用下降空间不大。财务费用率大幅上涨，同比增长76%，主要是贷款利率上升的原因。由此，光明乳业去年乳制品的营业成本为72.77亿元，同比增加了25.47%，营业利润率同比减少1.12个百分点。此外，2011年光明乳业的现金流量净额从上年的5.3亿元下降到8941万元，大幅下降83.26%，显示公司资金流紧张。年报表示，公司属于快速消费品行业，对资产的流动性要求较高。后的生产经营中有出现资产流动性风险的可能。为此，加快应收账款的回收速度和存货管理是必然的。2011年公司存货高达10.99亿元，增长36%，其中产成品高达5.8亿元，应收账款11.69亿元，增长26%，公司解释均为销量增长所致，但比例偏高。 公司今年增发完成后，财务费用情况会有所好转。光明乳业股东大会已通过非公开增发1.78亿股的融资方案。拟募资14亿元用于建设综合性乳业示范中央工厂，预计达产后将新增乳制品产能28.07万吨。
净利润增长主要来自以前年度亏损子公司的所得税抵扣。虽然收入增长
迅速,但管理费用和财务费用增长都超过收入增幅。管理费用的增长可能主要因为海外公司的并表,而财务费用增加主要因为公司资本开支增加提高了负债率,其中短期借款在2011年增加了7.18亿元 计划资本开支较大,但目前负债率仍处健康区间。从2011年现金流量表看,公司资本开支在9-10亿元左右。因此相比之下2012年计划依旧比较大，公司仍有进一步筹资的压力。公司整体负债率仍处于健康的水平,按2011年资产负债表,净负债率在15%左右。假设净负债率维持在50%以内,公司仍有大约8.4亿元左右的债务融资空间。加上经营现金流,公司应该足以应付2012年资本开支。
3)公司面临风险因素分析
公司未来面临的主要风险因素有:
(1)行业风险.2012年度,乳业仍然存在许多不定因素,公司将充分利用现有的资 源和优势,不断拓展市场,扩大经营规模;同时,公司将进一步加强产品质量管理,成本管 理,对下属子公司管理,同时严格控制各项费用,以增强企业的生存和发展能力. (3)财务风险.公司属于快速消费品行业,对资产的流动性要求较高.但由于能够 影响资 产流动性的因素众多,不排除在公司今后的生产经营中出现资产流动性风险的可 能. 为了降低资产流动性可能带来的风险,公司将加快应收账款的回收速度和存货管 理,并根据公司实际情况和市场行情,加强销售,减少库存,减少资金占用,提高资产的 流动性.
此外，公司还面临)牛只疾病和防疫的风险，产品质量风险
2012年,董事会将以公司战略为导向,聚焦乳业,积极融资,改善财务结构,降 低财务风险,保证重点项目的建设进度;关注资本运作的机会,继续发挥收购兼并效应,促进主营业务快速发展;聚焦重点产品,拉升销售利润,降低各项成本,加强费用控制。光明乳业股票激励计划、常温酸奶新产品上市和天津生产基地扩产建设，经营业绩增长更加突出光明乳业在上海及其附近区域有竞争优势。公司改变以前偏重低温奶的产品结构，更加注重扩大常温奶生产和销售规模，突破区域奶业市场局限。2010 年12 月初，光明乳业与天津梦得集团共同投资5 亿元，扩大合资公司天津光明梦得乳品有限公司产能项目开工建设。项目达产后，每年可新增收购鲜奶能力8 万吨，新增销售收入6 亿多元。该项目是光明乳业突破区域奶业市场局限，开拓华北市场的重要部署，是未来光明乳业经营业绩重要增长点之一。
2010 年1 月21 日，光明乳业股份有限公司公布《光明乳业股份有限公司A股限制性股票激励计划（草案）》，激励计划规定：以4.70元/股价格向公司及其下属单位负责人出售股票869.53万股，占公司股本总额的0.84%。激励计划同时规定了2009 年、2010 年、2011 年、2012 年和2013 年的经营业绩考核达标等条件。
2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年
营业总收入（亿元） 79.00 94.80 113.76 136.51 158.42 净利润（亿元） 1.2 1.90 2.28 2.73 3.17 净资产收益率 4.3% 8% 8% 8% 8%
扣除非经常性损益的 75% 85% 85% 85% 85% 净利润占净利润的比重 资料来源：公司公告
股票激励计划将激励公司及其下属单位负责人集中公司资源发展主营业务，实现经营规模和盈利水平年均20%-30%的复合增长率。