尚德电力卷入反担保骗局 涉案达5.6亿欧元
2012-07-31 01:30:07 来源: 第一财经日报(上海) 有2068人参与
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欧洲电站项目5.6亿欧元德国债券反担保或不存在
“没有永远的朋友，只有永远的利益”，刀光剑影的商战及商业合作中，这句至理名言现在想来是如此的精辟。尚德电力（STP.NYSE，下称“尚德”）作为一家管理应算是完善的美国纽交所上市光伏企业，可能被自己投资的一家基金所欺骗，令人不可思议但确实已发生，而该事件则是与一桩电站投资项目中的5.6亿欧元“反担保”直接相关。
被骗始末
今年以来看似没有太多波澜的尚德，近期被卷入了一场骗局中。
整桩事件围绕的是一个名为环球太阳能基金（下称“GSF”）的公司。尚德为主要投资人，并委托管理公司（GSF Partner）管理，业务集中于太阳能光伏电站开发、建设和运营的投资。
尚德称，目前GSF在意大利建成并网145兆瓦光伏电站。为确保项目建设顺利进行，尚德为项目融资提供了担保，GSF的管理公司相关方同时以5.6亿欧元等值的德国政府债券，为尚德提供了反担保。
而上述事项已在尚德向美国证券交易委员会（SEC）递交的2011年度报告（20F）中进行了披露，而编号为F29和F30的文件中也有提及。
尚德的中文公告称：近期，在尚德决定从GSF基金退出投资的过程中，外聘顾问的尽职调查发现，GSF Partner相关方为尚德提供的反担保“有可能存在瑕疵”。
但事情远不止于此。尚德的英文公告中则清晰写到，调查发现，GSF Partner相关方为尚德提供的反担保“有可能是不存在的，尚德有可能成为受害者”。
“如果说5.6亿欧元债券不存在的话，有以下几种情况：用于反担保的债券并没有从基金公司手里转到尚德手里；或者说，虽然尚德拿到了这涉及5亿多欧元的债券，但并没有变更名字。如果假设成立，结果是，尚德在承担子公司本应承担的电站风险。”
一位不愿透露姓名的国内律师认为，尚德被自己子公司合作伙伴欺骗的可能性较大。“尽管尚德投资了GSF，但因管理不善，与GSF有关的人或把尚德‘摆了一道’。”
GSF故事
GSF是一个多次出现在尚德财报中的企业，这家基金在2008年2月于卢森堡成立，主要就是做欧洲的太阳能项目。它的出现，也体现了尚德董事长兼CEO施正荣的智慧——看中太阳能电站这一有利可图的长期价值项目，而不仅仅集中在光伏电池及组件上。这类项目的IRR回报稳定在10%到12%左右，相比去年以来出现大量亏损的光伏电池制造与销售，要稳健且更具价值一些。
据相关公开消息，至2009年5月，GSF收到的承诺出资总额为3亿欧元，其中尚德出资2.58亿欧元，占GSF规模的86%。
尚德之外，还有一个名为Best Asia Group的企业也是GSF的股东，而后者仍处于施正荣的控制之下。
事实上，GSF不仅会为尚德带来一定的光伏发电项目收益（如一些项目发电成功后出售，就会变现）；同时，GSF所投资的项目，又会向尚德采购组件，因而GSF具有双重身份，某种意义上其是一个拉动尚德组件销售的客户。
2009年，来自于GSF投资电站项目的组件采购，就高达1.2亿美元，占当年尚德组件总营收的7%左右；记者查询年报发现，2010年和2011年，类似的收益总计超过2.3亿美元。
但这次GSF出事，或许令施正荣及其管理团队都没有想到。
假设不是尚德想要撤出GSF的投资，那么也就不会有尽职调查，也就查不出GSF的反担保有问题。
那么，反担保的进行过程中，到底是谁，在哪个环节上出了错呢？
据公开资料，GSF在做决策时，通常需多个合伙人及投资方来投票。一个名为Javier Romero的管理人，负责GSF的日常运营，而施正荣和公司的另一位高管也负责管理。
施正荣的说法是，“反担保案已引起了公司高层的高度关注。不过没有证据表明，公司的管理层参与其中”，“在我们持续调查期间，会采取行动来解决问题，但我们的日常运营不会受到任何影响。”
尚德还指出，这些发现还不是最后的结论，“尚德会继续调查下去。公司也将会采取法律手段来应对关联方。”此外，尚德还称会控制GSF及其所有的资产，来保护股东投资的利益。
目前尚德正在评估这些潜在的欺诈影响，且最终都会体现在他们的合并报表里。“公司可能会延迟发布2012年第二季度的收入情况，直到完成调查。但8月20日的那一周，尚德会发布关键性的运营指标。”
尚德海外基金现“瑕疵” 连环担保涉嫌造假
2012-07-31 04:19:12 来源: 21世纪经济报道(广州) 有4人参与
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7月30日，尚德发布公告称正在对环球太阳能基金管理公司（GSF）相关方提供的反担保展开调查。
根据尚德披露的信息显示，GSF的管理者GSF Capital向尚德提供的5.6亿欧元等值的德国政府债券担保存在瑕疵，其可能系伪造而根本不存在。
一位购买了赛维债券的瑞士投资机构内部人士表示，此事件可能会危及到赛维的现金流。
连环担保涉嫌造假
环球太阳能基金（GSF）是一家由尚德为主要投资人的投资基金，全称为GlobalSolar Fund， S.C.A， Sicar。2008年2月成立于卢森堡。
根据i美股的一份调研报道显示，截止2009年5月，GSF收到的承诺出资总额为3亿欧元。其中，无锡尚德承诺出资2.58亿欧元，占GSF基金总规模的86%。另外10.67%的股份由Best （Regent） Asia Group Ltd持有，而Best（Regent） Asia Group实质为无锡尚德CEO施正荣所控股的公司。截至2010年底，尚德对GSF出资1.55亿欧元。
而根据尚德7月30日晚间发布的资料显示，目前的股东情况是，尚德持股80%，施正荣持股10%，GSF Capital即该基金目前的管理者持股10%。
GSF投资目标为研发太阳能行业的非上市公司，其项目基本集中在欧洲。而Solarbuzz分析师廉锐告诉记者，GSF对于尚德的意义非常复杂。
根据i美股披露，GSF的投资项目建成后，这些被投资的公司又往往会从无锡尚德购买相关光伏设备，成为尚德的客户。在2009年净营收的光伏组件部分，无锡尚德从GSF所投公司SICAR获得的净营收就高达1.158亿美元，约占光伏组件部分总营收的7.2%。
一位购买了尚德债券的瑞士投资公司内部人士告诉记者，上个月他与赛维投资总监会晤时，其透露目前GSF所拥有的最大项目为位于意大利的145MW电站项目，其透露GSF除此之外可能还会有一些小型项目分布在欧洲。
而令众多投资者最为疑惑的是，GSF5.6亿德国债券的由来。
尚德也在7月30日晚间披露了其余GSF之间的担保关系。根据其披露的信息来看，尚德为了确保GSF在意大利145MW电站项目建设顺利，为该项目融资向国开行提供了担保，使
得国开行向GSF Investee Company 提供了5.54亿欧元的贷款。而与此同时，GSF基金的管理方GSF Capital又以5.6亿欧元等值的德国政府债券为尚德提供了反担保。
而目前尚德正在调查的项目，其被告方为GSF的管理者GSF Capital，其向尚德提供的5.6亿欧元等值的德国政府债券存在瑕疵。尚德同时认为，该瑕疵的风险可控。
上述事项已经在尚德向美国证券交易委员会（SEC）递交的2011年度报告（20F）中进行了披露。并表示：“公司目前业务一切正常，此次事件对公司的日常经营没有直接影响，公司目前正在评估该事件可能对合并财务报表产生的影响。”
但上述瑞士投资人仍然认为，其会给尚德的现金流造成一定影响。而尚德7月30日晚间的电话会议内容也显示，该5.6亿担保可能系对方伪造材料而根本不存在。
为保资金链退出
而尚德目前现金流的恶化情况仅略胜于赛维。
根据尚德方面的披露，其发现该担保出现瑕疵的契机也是源于尚德决定从该环球太阳能基金投资退出，在退出过程中，外聘顾问的尽职调查发现基金管理公司相关方为尚德提供的反担保有可能存在瑕疵。
而根据上述瑞士投资者透露，尚德从去年开始就在寻找GSF股权的受让方，也一度传出其已经找到买家。而究其原因，是尚德令人堪忧的资金状况。
而弘亚世代分析师张虹也告诉记者，去年一度听闻GSF将把业务拓展到中国，其后这一计划又不了了之。
而HIS分析师顾理旻也向记者透露，在2010年末和2011年初，尚德在国内向多家设计院寻求对方入股GSF基金。但多家设计院都表示对于该基金的收益情况不乐观而拒绝入股。
该投资者披露，随着时间的推移，GSF基金的收益情况也每况愈下。
究其原因，张虹分析说，与阿特斯在北美的电站，先找到买家，再建电站的模式不同，尚德的模式是先去建电站，再找买家。这导致尚德在欧洲补贴锐减的大市场环境下，积压了一大堆电站而无法出售。
而随着组件价格今年的猛跌，尚德要按照前几年的价格把电站卖出就显得难上加难，这使得尚德在这部分沉淀了大量资金。在如今资金链受到威胁的情况下，尚德寄希望于通过出售电站换取现金流也是无奈之举。