看涨期权的价格为6元，看跌期权的价格为5元。如果到期日的股票价格为60元，则空头对敲投资组合的净收入与净损益分别为（ ）元。 A、5 B、-5 C、-6 D、6
17、下列表述中，正确的有（ ）。
A、净损失有限（最大值为期权价格），而净收益潜力巨大是看涨期权买方损益的特点
B、净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不确定是看涨期权卖方损益的特点
C、净收益不确定，净损失也不确定是看跌期权买方损益的特点
D、净收益有限（最大值为期权价格），净损失有限（最大值为执行价格-期权价格）是看跌期权卖方损益的特点
18、甲投资人有资金10000元，想进行一项投资，面临两种投资方案，方案一：以每股5元的价格购入ABC公司的2000股看涨期权；方案二：购入ABC公司的股票100股，当前股票市价每股100元，执行价格100元。如果到期日股价为120元。下列表述正确的有（ ）。
A、购买期权的净损益为30000元，报酬率为300% B、购买股票的净损益为2000元，报酬率为20% C、与股票相比，投资期权具有巨大的杠杆作用 D、投资期权的风险远远大于投资股票的风险 19、甲投资人预期股票价格将会降低较大幅度，他可以采取的措施包括（ ）。 A、买入看涨期权 B、卖出看涨期权 C、买入看跌期权 D、卖出看跌期权
20、下列表述中正确的有（ ）。
A、空头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失
B、期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以取得的净收入，它依赖于标的资产在到期日的价格和执行价格
C、当标的资产到期日价格低于执行价格时，看跌期权的到期日价值，随标的资产价格下降而上升
D、如果在到期日股票价格低于执行价格，则看跌期权没有价值 21、下列关于看涨期权执行净收入的说法中，正确的有（ ）。 A、它被称为看涨期权到期日价值
B、它等于股票价格减去执行价格的价差 C、它没有考虑当初购买期权的成本 D、它称为期权购买人的“损益” 三 、计算分析题 （ ）
1、三周前w买了一份100股看涨期权合约。该看涨期权的到期日自今天算起还有五周。在那天，标的股票的价格将是120元或95元。两种状态的出现是等概率的。目前，该股票售价为96元；其执行价格是112元。w能够购买32股股票，能以10%年利率借到钱。w的看涨期权合约的价值是多少？（提示，一年有52
周）
2、假设ABC公司股票目前的市场价格为24元，而在一年后的价格可能是35元和16元两种情况。现存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为30元，一年以内公司不会派发股利，无风险利率为每年10%。 要求：
（1）根据风险中性定理，计算一份该股票的看涨期权的价值。 （2）根据复制原理，计算一份该股票的看涨期权的价值。
（3）若目前一份100股该股票看涨期权的市场价格为306元，能否创建投资组合进行套利，如果能，应该如何创建该组合。 四 、综合题 （ ） 1、
假设目前市场上以甲公司股票为标的的每份看涨期权价格3元，每份看跌期权价格7元，两种期权执行价格均为52元，到期时间均为6个月，甲公司不派发现金股利，年无风险利率为8%。 要求：
（1）利用看涨看跌平价定理计算股票当前的价格；
（2）如果甲公司的股票价格出现波动，简要说明波动幅度和投资人应该采取的措施；
（3）A投资人购买甲公司的一股股票持有；B投资人同时购买甲公司的一股股票和一份以该股票为标的的看跌期权。简要分析A投资人和B投资人的风险和收益。
2、D股票的当前市价为25元/股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资料如下：
（1）D股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为25.3元；D股票的到期时间为半年的看跌期权，执行价格也为25.3元。
（2）根据D股票历史数据测算的连续复利收益率的标准差为0.4。 （3）无风险年利率为4%。
（4）1元的连续复利终值如下：
要求：
（1）若年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数，并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格。
（2）利用看涨期权-看跌期权平价定理确定看跌期权价格。 （3）D股票半年后市价的预测情况如下表：
投资者甲以当前市价购入1股D股票，同时购入D股票的1份看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。
答案解析
一 、单项选择题 （ ） 1、正确答案： B 答案解析
期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定的日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。所以B选项不正确。 2、正确答案： A 答案解析
双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”。在那一天之后，期权失效。 按照期权执行时间分为欧式期权和美式期权。如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权。如果该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，则称为美式期权。所以只有A选项是正确的。 3、正确答案： D 答案解析
看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。
4、正确答案： B 答案解析
看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”，因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”，因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。 5、正确答案： A 答案解析
看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”。因此，也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”。因此，也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。
多头也就是买入，所以说A选项正确；B选项错误。空头也就是卖出，对于期权的卖出方，由于获得了期权费的收益，所以只具有义务，不再享有权利。所以C、D选项错误。 6、正确答案： B 答案解析
假设到期日股价为X，处于[280,290]之间，则看涨期权的净损益=X-280-15，卖出看跌期权的净损益=11-（290-X）。所谓损益平衡点，就是使得净损益为零的股价，所以X-280-15+[11-（290-X）]=2X-280-15+11-290=0，解得X=287。如果X＜280，则看涨期权的净损益=-15，卖出看跌期权的净损益=11-（290-X），-15+[11-（290-X）]=0，解得X=294。不符合要求。 7、正确答案： C 答案解析
对于这种题目，我们用排除法来解释。选项A，当执行价格为9600元时，看涨
期权的净损益=-300（元），看跌期权的净损益=（10000-9600）-200=200（元），不符合要求；选项B，当执行价格为9500元时，看涨期权的净损益=-300（元），看跌期权的净损益=（10000-9500）-200=300（元），不符合要求；当执行价格为11100元时，看涨期权的净损益=11100-10500-300=300（元），看跌期权的净损益=-200（元），符合要求；当执行价格为11200元时，看涨期权的净损益=11200-10500-300=400（元），看跌期权的净损益=-200（元），不符合要求。 8、正确答案： A 答案解析
到期组合净收入=60-（60-50）=50（元），到期组合净损益=50-45+6=11（元）。 9、正确答案： D 答案解析
对于市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时，多头对敲是最适合的投资组合。 10、正确答案： A 答案解析
期权的价值上限是股票价格，因此选项A不正确。 11、正确答案： A 答案解析
对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”（或溢价状态）或称此时的期权为“实值期权”（或溢价期权）；资产现行市价高于执行价格时，称期权处于“虚值状态”（或折价状态）或称此时的期权为“虚值期权”（或折价期权）。 12、正确答案： A 答案解析
看跌期权的时间溢价=期权价格-内在价值=16-（100-85）=1（元）。 13、正确答案： A 答案解析 套期保值比率=14、正确答案： A 答案解析
=125。
套期保值比率==0.35。
15、正确答案： C 答案解析
u=1+股价上升百分比=e(σ√t)=e(0.16×√2)=1.2539，所以股价上升百分比=1.2539-1=0.2539。 16、正确答案： A
答案解析
根据看涨期权—看跌期权平价定理，期权执行价格的现值=标的资产现行价格+看跌期权价格-看涨期权价格=38+4.8-1.8=41（元），则期权的执行价格=41×（1+2%）=41.82（元）。 17、正确答案： B 答案解析
连续复利率=ln?[（F/P）]/t=ln?[（315/300）]/3=1.63%。 18、正确答案： D 答案解析
P=-S+C+PV（X）=-42+8.50+47/（1+5%）=11.26（元）。 19、正确答案： C 答案解析
国库券的到期时间不等，其利率也不同，应选择与期权到期日相同的国库券利率。 20、正确答案： A 答案解析
方法一：分开计算，购进股票到期日净收益=2×（48-50）=-4（元）；购进看跌期权的净收益=50-48-4=-2（元）；售出看涨期权的净收益=5元，投资组合的净收益=-4-2+5=-1（元）。方法二：重新建立组合，将2股股票分开，分别和空头看涨期权和多头看跌期权组合，成为新的两个组合，保护性看跌期权和抛补看涨期权。保护性看跌期权的净收益=X-P0-P跌=50-50-4=-4（元）；抛补看涨期权的净收益=PT-P0+C涨=48-50+5=3（元），所以投资组合的净收益=3-4=-1（元）。 二 、多项选择题 （ ） 1、正确答案： B,D 答案解析
上行股价Su=股票现价×上行乘数=45×（1+33.33%）=60（元） 下行股价Sd=股票现价×下行乘数=45×（1-25%）=33.75（元） 股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=60-48=12（元） 股价下行时期权到期日价值Cd=0
套期保值比率H=期权价值变化/股价变化=（12-0）/（60-33.75）=0.4571 购买股票支出=套期保值比率×股票现价=0.4571×45=20.57（元）
借款=（到期日下行股价×套期保值比率）/（1+r）=（33.75×0.4571）/（1+2%）=15.12（元）。 2、正确答案： A 答案解析
上行股价=55×（1+42%）=78.1（元） 下行股价=55×（1-29%）=39.05（元）
股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=78.1-60=18.1（元） 股价下行时期权到期日价值Cd=0
期望回报率=2%=上行概率×42%+下行概率×（-29%） 2%=上行概率×42%+（1-上行概率）×（-29%） 上行概率=0.4366
下行概率=1-0.4366=0.5634
期权6个月后的期望价值=0.4366×18.1+0.5634×0=7.90（元） 期权的现值=7.90/1.02=7.75（元）。